股票发行价格怎样确定

10．股票发行价格怎样确定？

答：（1）股票发行价格的影响因素

股票发行价格是股份有限公司在募集股本或增资发行新股时所确定和使用的价格。它主要受如下一些因素的影响：股份公司自身的因素，市场因素，政治、经济和社会因素。

①股份公司自身的因素。主要为股份公司的营运机制，包括：

A.公司盈利。它是影响股票价格的重要因素之一。因为股票投资者获取投资收益的直接来源便是被投资公司是否能够获得投资收益。通常，公司盈利水平和股票价格呈现同一方向运动。

B.股利水平。获取股利是投资者认购股票的重要目的之一，股票价格通常伴随股利的有无或多少运动。股利水平高，宣布分配股利，则股票价格会上升；股利水平低，宣布暂不分配股利，则股票价格会下降。

C.资产价值。公司资产价值大小体现着股份公司的经济实力。公司资产增值，表明公司在发展壮大，则股票价格可能上涨；反之，则股票价格会下降。

D.股票分割。公司宣布股票分割，会刺激投资者增加股票购买数量，导致股票价格上升。

②市场因素。主要为股票供求关系以及股票市场的各种技术因素，如投机操作、市场规律以及主管机关的限制。

③政治、经济和社会因素。股票交易的普遍性，使得股票价格对于社会各个层面的影响十分敏感，包括国内、国际、政治、经济情况的变动和投资者的心理活动等。如在我国，股票发行价格的确定就受到政治、经济等因素的限制，不得折价发行，溢价发行股票其发行价格必须经国务院证券管理部门批准，同次发行股票其价格应相等，等等。

（2）确定股票发行价格的方法

公司发行新股，可以根据公司经营情况和财务状况，确定其作价方案。但就其内在价值所决定的价格而言，公司确定股票发行价格首先须对其价值进行评价，常见的方法有每股净资产法、市盈率法和未来收益现值法。

①每股净资产法。每股净资产是所有资产按准确的账面价值，在支付了全部债务（含优先股）后，每股公司所有者权益的价值，它等于公司账面总资产减去负债后的资产净值除以公开发行在外的平均普通股总数。

②市盈率法。市盈率是指每股市价与每股收益的比率，它反映股票市价（即股东购买的成本）与股票收益间的对应关系，即价格对收益的倍数。因此，公司可以用每股收益额乘以某一参考市盈率（如行业平均数），来确定其股票发行价格。其公式是：发行价格=预期每股收益×参考市盈率。

③未来收益现值法。投资者购买股票是因为凭借股票而得到股息，因此每只股票的价值等于预期未来可收到的全部股息的现值，用公式表示：

注：P表示普通股每股现值，D_t表示第t年年底预期得到的每股股息，K_S为股票投资者应得的必要报酬率，n表示年份。

（3）三种定价方法

如何在综合各种定价方法的基础上，通过市场反映股票内在价值，这是发行定价所涉及的主要问题。市场化取向为这一定价问题提供了解决的方式，主要包括三种定价方法：

①固定价格定价法。固定价格定价方式是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。其基本做法是：发行人和投资银行在新股发行前商定一个发行价格和最小及最大发行量，股票销售期开始，投资银行尽力向投资者推销股票。如果在规定的时间（一般为90天）和给定的价格下，股票销售额低于最低发行量，股票发行将终止，已筹集的资金返还给投资者。尽力承销一般用于小的、投机性发行。

固定价格发行定价方式的优点就在于筹资金额确定、定价过程相对简单、时间周期较短，但定价的准确性、灵活度不高却是其最大的缺陷。

②市场询价法。这种定价方式目前已普遍得到应用，当新股销售采用包销方式时，一般采用市场询价方式。这种方式一般包括两个步骤：第一，根据新股的价值（一般用现金流量贴现法等方法确定）、股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间；第二，主承销商协同发行人向投资者介绍和推介该股票，并向投资者发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发行价格。

③竞价发行法。竞价发行方式是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。由于竞价法是一种“直接”的市场化定价方式，因此其更能够直接地反映出投资主体对新股价格的接受程度，最终确定的价格更接近于新股未来上市后的市场价格。但在不成熟的证券市场中，却有可能造成新股发行定价过高，上市企业筹资额过大、市场资金使用效率低下的现象。

我国目前的股票发行定价，应该从以固定价格方式定价为主转向市场询价方式定价为主。根据上市公司所属行业，以行业或者三至五家与该上市公司相近的已上市公司的平均市盈率或者市场价格等作为标准来确定发行价格，使发行价格更好地反映市场供求关系。