组建国企重组基金的意义

2．组建国企重组基金的意义

首先，国企重组基金具有投资基金的一般特性和优点。投资基金是一种证券信托投资方式，是一种间接金融工具和中介金融机构。它以金融资产为专门经营对象，以资产保值增值为根本目的，通过专门投资管理机构集合具有相同投资目标的众多投资者资金，根据证券组合投资原理分散投资于不同目标，并通过独立的托管机构对信托财产进行保管，投资者按出资比例分享收益并承担风险。投资基金具有以下优点：①专业管理。投资基金从业人员具有较高专业素质，基金组织机构——基金管理公司、基金保管公司、基金承销公司和基金投资人之间分工协作，形成一种稳定的相互制衡机制，能够克服个人投资者专业知识和时间精力的不足，从而保证基金资产的安全、高效运作。②分散风险。个人投资者因资产规模太小，难以通过合理的投资组合规避风险。由于基金资产规模巨大，一般都进行分散投资，比较容易实现合理的投资组合，从而避免了将所有鸡蛋放在一个篮子里的危险。③规模经济。专家管理降低了个人投资者搜集信息和加工信息的成本，减少了签订合同和执行合同的交易成本。同时基金经营成本并不随着基金规模成正比例增加，因此会带来较大的投资收益。④理性投资。投资基金追求长期回报，比中小投资者更加关注企业的经营业绩，基金投资决策具有更多的科学性和理性色彩，这将有利于克服个人投资者只注重短期炒作的弊端。⑤经营者有效激励。基金经营者的收入可以真正做到与基金经营绩效挂钩：一是基金经营者的经营费用包括其工资支出有严格的限制，一般不得超出基金资产净值的一定比例；二是基金经营者的奖励按照基金资产增值的大小决定，经营费用、奖励都取决于基金业绩的好坏，基金业绩优良，经营者得到的报酬就多，反之就少。⑥投资者对基金有效监督。基金投资者对基金经营者具有很强的选择性：在契约型基金中，这种选择主要体现在对基金受益凭证发行者的选择上；在公司型基金中，则主要体现在基金公司董事会对基金经理人员的选择上。⑦国企重组基金通过参与企业董事会，改善了企业法人治理结构，增加了企业经营者的压力，从而促进企业提高经营管理水平。⑧能够比较方便地从国外筹资。

其次，发展国企重组基金有助于解决国有企业资本金不足和优化企业资本结构。我们认为，目前国有企业资产负债率普遍太高，这是历史形成的，原因是多方面的，其主要原因与其说是银行债权太多，还不如说是企业资本金严重不足。国有企业资本金不足与负债过高是同一个问题的两个不同方面，换一个角度看问题往往会有助于我们把握事物的本质。

国有企业资本金供给不足的深层次原因是投资体制方面的障碍和国有产权改革滞后造成的。20世纪80年代中期实行拨改贷以来，在初始资本金严重不足的条件下由银行贷款支持诞生了一大批国有企业。一些建设项目由于受到该项目资本规模的客观限制，不得不从银行大量贷款以维持项目投资的正常运营。稍加分析不难看出，在这种企业初始资本金只占很小比重、企业资本结构严重失衡的情况下，一旦企业正常运营费用超过其微小的初始资本金，企业就会很容易出现资不抵债的情况。由于受到项目建设周期的客观限制，在庞大债务和不合理社会负担的“双重压力”下，会很容易出现不能清偿到期债务的问题。在现实经济中，依靠一两千万元资本金来做几个亿大生意的国有企业普遍存在，由于企业自有资本金不足，企业缺口资金必须从其他途径弥补。在资本市场不发达的情况下，企业筹资只能过度依赖银行，因此银行被迫过度承担了长期资金融通的任务（在现代金融市场中，商业银行与专业的投资管理机构已有相对分工，前者主要活动于货币市场，后者主要活动在资本市场，近些年来这种趋势已变得越来越明显），这是国有企业资产负债比率和国有商业银行不良资产比率长期居高不下的根本原因，也是一些具有良好前景的建设项目在正式开工之前就出现资不抵债和不能清偿到期债务的根本原因。在这种情况下，这些企业虽然处于资不抵债和不能清偿到期债务的困境，但并不意味着它必然要破产；相反，它很可能却是一个非常具有发展前途的企业！我认为，解决目前国有企业资产负债率过高，不应该忽视增加企业资本金的方式。如何解决企业资本金的问题，不能完全依靠政府财政，可以考虑通过发展投资基金吸收广大社会资本来解决。

第三，国企重组基金有利于深化国有企业改革。①组建国企重组基金有助于建立一批有限责任公司。各国法律都对基金投资从不同角度进行了各种比例限制，基金按照其投资额享有有限股东权益并负有限责任，这将有助于企业产权的明晰化。我国证券市场发展还处于初创阶段，上市公司的规模并不很大，有限责任公司在相当长的时间里将是我国现代企业制度的主要组织形式。国企重组基金主要投资于实业，有利于将国有企业改组成为由多元投资主体共同出资的有限责任公司。②组建国企重组基金有助于国有企业将来上市和推动国有企业走向市场。国企重组基金是一种创业基金，创业基金投资于未上市公司的主要目的是为了帮助这些公司提高素质，从而推动它们将来上市。国企重组基金参与被投资国有企业的改组与改造，可以推动国有企业将来在国内上市甚至到海外上市。国企重组基金进行的企业兼并与收购活动，活跃了我国的产权交易市场，促进了国有资产的存量流动。国企重组基金业务的不断拓展不仅可以搞活资本市场，加强国有企业与国内资本市场的联系，同时还可以通过在海外发售基金证券筹集资金，推动国有企业面向国际资本市场。③国企重组基金可以促进我国产业资本与金融资本的有机结合。现代市场经济特征之一就是产业资本与金融资本的高度融合，国企重组基金可以投资于国有企业，各类企业也可以购买持国企重组基金的基金证券。投资基金具有集少成多的功能，加之基金经理的优质服务，极大地方便了国有企业的筹资活动，从而促进了金融资本向产业资本转化，加速了整个社会的资本形成。④国企重组基金集团持股，可以减少国有企业内部人控制，有效保障国有资产的保值增值。具体做法是，通过几家或更多的国企重组基金集团持股，比如由几家基金机构共同持有该企业股份，每一家基金只允许占有不超过该企业10%的股份。这样，通过国有资产对基金控股，再通过基金集团对企业控股，既保持了国有资产的主导地位，又通过较小国有资产控制了较大社会资本；既分散了每只基金的投资风险，又可达到由专业投资机构干预企业经营管理的目的。

第四，发展国企重组基金具有广泛的现实意义。①从企业方面看，随着《商业银行法》和《贷款通则》等一系列金融法律、法规的颁布与实施，国有商业银行普遍实行资产负债比例管理，加之推行主办银行制度，目前国有企业特别是一些中小企业感到从银行借钱比以前更难了，企业迫切希望能够有更多的筹资途径。据调查，一些地方已经出现了企业进行大规模社会集资的苗头，如果不采取切实有效的措施进行疏导，新一轮乱集资热潮可能又要发生。无疑，国企重组基金的建立可以解决部分企业筹集资金难的问题。②从城乡居民角度看，目前我国城乡居民金融资产已接近4万亿元，其中大约80%存在银行，他们手头资金非常充裕，在实行低利率政策和直接投资渠道狭窄的条件下，老百姓实际上处于一种强迫储蓄的境地。这种强迫储蓄的状况不仅蕴含着极大的金融风险，也容易引起突发性的消费浪潮。老百姓迫切希望政府能够提供更多的投资渠道。③从商业银行方面看，由于受到政府贷款规模的限制，银行也希望改变目前银行吸收存款大于贷款的局面，希望银行资金向其他渠道分流，以此来降低商业银行的经营风险。另外，通过建立国企重组基金促进金融竞争，可以推动国有专业银行改善其金融服务并向商业银行转化，同时还有助于我国投资基金产业的发展，进而促进我国金融市场体系的不断完善。

国企重组基金的大部分资金要从社会上募集，通过吸收广大中小投资者参与企业投资，既有助于储蓄向投资转化和引导社会资本的合理流动，又可以弥补国有企业资本金供给的不足，进而达到优化国有企业资本结构的目的，这对于企业、城乡居民、银行及社会各个方面都有好处，因此会受到人们的广泛欢迎。