审慎利用衍生品和期货市场

稳步发展、审慎利用衍生品和期货市场

杨迈军　上海期货交易所总经理

因为时间比较宝贵，我尽量讲简单一点。我想结合咱们这次大会的主题“经济全球化时代的金融发展和经济增长”问题，讲一讲如何正确地认识稳步发展、审慎利用衍生品和期货市场的问题。

我们现在讲到经济全球化的时代，这个时代最主要的特征是什么？就我看来，我觉得这个时代最主要的特征就是随着经济全球化的深入，或者在经济全球化相互影响、相互作用下，呈现资产的证券化、商品的金融化和交易的网络化。这“四化”的相互联系、相互影响、相互作用，使得我们今天的金融资本市场呈现出了与几十年以前完全不同的景象。或者具体说，一方面这“四化”为资源有效地配置、高效地利用创造很多的条件，现在全球的投资者如果你愿意，基本上可以做到24小时从世界任何地方参与全球资产的交换、资源的配置，这都是可以实现的。另一方面，大力推进有效地配置和利用资源。

杨迈军

但是同时，因为我们的市场经济的基础就是信用。在这样一种时代，在这样“四化”的推动下，也使得在过度的信用泛滥基础上产生的风险规模、集聚的速度和扩张的速度都和几十年以前发生了极大的变化。2008年年底最为强烈的金融海啸当中，全世界人民已经充分地感受到这一点。

面对这样的风险，有各种的看法，其中把它归咎于衍生品和期货市场，好像是比较多的看法。实际上，我认为正确地看，在“四化”的背景下，不能简单地归咎于衍生品市场。当然衍生品市场，特别是场外衍生品，由于它本身的特点，或者说由于特点产生的弊端导致或者促成了金融危机，这是我们看得到的。比如说巨大的场外交易，衍生产品的交易一方面满足了一对一交易个性化的需要，但是它产品的设计缺乏监管，对交易对手风险状况的了解和风险控制也缺乏，它本身的透明度也不够高等这些特点，特别是他们没有集中统一的清算和交易平台，这样使得监管很难做到。这可能是场外衍生品交易的一些弱点，这个弱点也是伴随着它的特点产生。但是我们也要看到它本身所具有正面、积极的作用，特别是在场内衍生品、场内的这些期货品种的交易中，在这轮金融危机当中发挥了很多积极和正面的作用。

我们现在金融期货还没有正式开展。但是，从我们现在已经存在的商品期货来看，我们就可以看到在2008年金融风暴当中，如果说有关的行业有期货交易的品种，可以通过期货交易来利用期货市场的功能，与没有期货交易的市场相比，这个对比还是比较明显的。就如我们2008年所看到的，我们中国有色行业，价格发生了极大的下跌，超过了50％。钢铁行业也下跌，降了大概30％。但是有色行业有期货市场，或者说很多有色行业的企业可以利用期货市场的功能来改善他们的经营，来对冲他们的风险。因此我们看到2008年年底的时候，有色行业他们的销售收入的下降和利润下降，就小于钢铁行业，数字是非常明显的。也正因为经过了这一轮金融风暴的冲击以后，在风险面前我们大家更加清楚地看到面对日益紧迫的或者不断产生的市场风险，我们必须要学会审慎有效地利用期货市场。

也正是在这个基础上，国务院“金融30条”明确要求尽快推出钢材期货和其他大宗商品期货。上海期货交易所在3月27号成功地推出了线材和螺纹钢的期货，现在运行非常得顺利。但是它的功能充分发挥，还需要长期的磨合。我想，我们必须要正确认识衍生品和期货市场的功能和作用，在此基础上要稳步地发展这个市场。从这个市场来看，我们中国的情况是关系国计民生的许多大宗品种已经开始交易了，但是还有一些没有交易的。比如说最重要的原油和成品油，关系国计民生的。我们说石油是国民经济的血液，在这个领域还没有开展期货交易。也就是说，期货市场风险管理的功能还不能够运用到这个行业上，这是我们下一步发展需要的，也是上海国际金融建设提出的重要的问题。当然还有另外一个非常重要的方面，就是我们的金融衍生品和金融期货，也是非常重要的。从事商品期货的监管和商品期货组织这么多年，我从中也领悟到了这个道理，我是坚决支持股指期货的。

在这个基础上，还有相关的问题要审慎有效地利用衍生品的期货市场。2008年以来我们看到很多报道，说我们一些大型的国企参与国外的套期保值，好像效果不好，造成巨额的亏损。对这个现象，我们应该做比较深入的分析。据我们了解，这里边的原因比较复杂，由于我们国内衍生品和期货市场发展不充分，他们很多风险管理的需要不能够在国内期货市场得到满足，只能到国外去。到国外去就是“人生地不熟”，由于国内没有充分的发展，也缺乏专门的人才和相应的机制，国外的金融机构为他们提供的风险管理服务，我认为其中是有缺憾的，没有很好地帮助他们规避风险，甚至制造了新的风险，或者规避了这个风险的时候，引入了其他的风险。我想这些都是只有通过一方面稳步地发展，另一方面通过大规模、深入地教育，建立完善的制度，培养相关的人才，来解决我们整个实体经济，怎么能够充分、审慎、有效利用期货和衍生品市场。

在下个月，上海期货交易所和浦东干部学院将要承办中国证监会、国资委、工信部、钢铁协会四个部委联合举办的钢铁企业高管培训。就是通过这些扎扎实实的工作，让我们广大实体经济的参与者、使用者能够了解期货市场，了解它的专业性和合理性，了解它的专业性和风险性，建立起完善的、合理的控制机制，培养出能干的风险管理人才，来为我们风险管理作贡献。

上海期货交易所在2008年金融危机当中，很好地化解了相关的风险，使得期货市场风险管理的功能得以正常的体现，相应的市场交易的规模也得到了非常大的扩张。2008年全年的交易金额是29万亿，到昨天又有更大的成长，已经是18万亿了，比2008年同期增长了80％。从这个情况来看也充分地说明我们的市场、我们的社会对于风险的认识、对于管理风险的需求也在迅速地增长。我们必须要按照国务院的要求，按照中国证监会的要求，扎扎实实地进行这方面的服务，使得中国的国民经济在走向全球化的时代中，能够很好地控制风险。谢谢大家！