明天不会回到昨天

明天不会回到昨天

谢国忠　玫瑰石顾问公司董事

很高兴有这个机会到这里跟大家交流看法。一年前在危机刚爆发的时候，有很多不同的看法，认为会怎么走。今天我们在这边谈的话题是恢复，但我觉得这个话题其实过早了。现在市场上升了30％多，很多人认为股市是经济的晴雨表，股市恢复了，经济不好没有关系，六个月之后肯定会好。我觉得把因果关系倒过来考虑了。现在的情况很类似2007年9月份，刚刚次贷危机出现的时候，央行减息，世界上多少人都说，这些人都很聪明，央行过去碰到这样的问题，减息就解决了。现在也有这个，市场乐观说的就是流通多。我自己认为，刚刚祖六说是百年一遇大的危机，现在世界上大部分政府处理这个事的时候都没有处理好，接下来世界经济不稳定可能是长期的一件事。

谢国忠演讲

我们要看三件事，一个是过去遗留下来金融的不良资产问题，就是金融体系健康的问题。当时政府认为应该出钱去注资，现在因为政治原因，注资不可能了。现在都在玩游戏，美国政府压力测试，因为老百姓、市场都不信任银行，政府就说你放心，我来做一个压力测试，非常形象化，门关起来，跑进去压一下，然后开门说没事，压过了，都没死。这种暗箱操作是不是能长期赢得大家的信任呢？我觉得这是值得思考的一件事。

欧洲的银行、美国的银行，我个人看法，技术上面说是破产的，是没有资本的。但从政府来说，到议会拿钱是拿不到的，最终愿望是让银行自己赚钱，再来补这个窟窿。所以把息差拉得很大，短期利息很低，贷款利息很高，用这个来解决股本金不足，这是需要时间的。我个人看法就是说最佳的情况下面，至少有5年，这个银行才能恢复，通过自己赚钱恢复。在这个当中，银行对经济来说是拉后腿的。我们这次债务危机是家庭债务危机，银行通过赚钱恢复，让你赚谁的钱？赚家庭的钱，家庭本身有债务危机，这个要跑出来的话，是很不容易的事，这个方式方法都没到位。还有应付现在危机的事，现在就是一个刺激经济，财政刺激、减税、政府投资等之类的，在花钱的时候没有考虑到一个经济结构调整的问题，而是在延续现在的经济结构。政府认为过一段时间，我们就会回到昨天，昨天多好啊，股市、楼市都火爆，经济增长很快。但我觉得这种思维方式，今天砸一点钱，全稳住了，接下来回到昨天，一切都火爆了，我觉得这是一个比较天真的看法。明天跟昨天是很不一样的，如果现在这个钱不是花在把经济结构调整好，使明天可持续增长，这个钱砸下去可能就浪费了，我觉得这也是值得我们大家考虑的。

未来的世界应该怎么样？过去这20年是高速增长的时期，从格林斯潘上台以后全世界高速增长，我觉得主要是因为两件事。从生产力上，一个是高科技，就是IT，增加了生产力，还有一个是全球化，就是廉价的劳动力。这两件事使生产力发展比较高，所以，格林斯潘的政策，印那么多钞票都没有引起通胀，而印的钞票到资本市场里面，引起股市泡沫、楼市泡沫。金融行业为什么震荡那么大？是因为这个特殊时代引起的，但以后这两个因素都被消化，世界经济以后很可能是一个长期比较低迷的增长阶段。所以今天匆匆忙忙砸钱，说我们先顶住，明天我们又会恢复高增长，我觉得这是一个比较危险的想法。

我认为发达国家未来是很不好的，发达国家最基本的问题，是社会福利成本过高、人口老化，这个问题是过去一直存在的，但因为全球化、因为IT，所以被掩盖了。他们也有一段时间的增长，但这个泡沫暴露之后，他们经济很可能长期是回不来的。你看日本、欧洲，这个经济在十年里面都不会有什么增长，而且欧洲很可能会出现很大的危机，社会的福利成本那么高，经济不好，政府以后怎么去应付这件事，我觉得这是很困难的事。日本人口下降也是一样，不太可能有高增长。美国相比欧洲和日本好一点，人口还是在增长的，但是美国的问题是有一个债务过高问题，所以美国老百姓要存钱还债，这是好事情，但是对经济来说，短线是坏事情。美国平均家庭储蓄率是8％，泡沫当中下降到负的2％，现在恢复到5％、6％，经济消费不足，以后会跑到10％以上，而且在10％这个水平会呆一段时间。所以，要降低家庭债务，能维持的水平就是60％—70％，这个过程很漫长，在家庭负债率下降过程当中，也会出现经济比较低迷。发达国家，总的来说占70％的世界经济，是会比较低迷的，情况是不容乐观的。我们现在都唱好发展中国家，发展中国家是有发展潜力的，人均生产产值比较低，储蓄比较高，可以自己发展。但发展中国家这20年靠的是出口，是出口发展经济的，经济的模式没有搞好，从出口带动经济模式转向平衡的内需维持的经济模式，这是需要结构调整的，结构调整是一个漫长的过程，即使走上正道也需要时间。

我觉得，今天认为这个问题马上就要解决了，这可能是过急了。对中国来说，像刚刚说的刺激经济，是暂时稳住，但没有解决中国根本问题。中国是出口依赖的经济，比日本、韩国都要更依赖于出口。所以在出口不好的情况下，经济再恢复增长的可能性不是很大的。现在政府砸钱，能维持的话，实际上也是有限的。如果真正调动内需，是要调动中国家庭内需。我们说刺激消费说了十几年了，但消费在经济当中的比例一直在下降，这一直是一个口号，没有具体行动。中国消费不足的最重要的原因就因为家庭财富水平比较低、收入水平比较低。很多人认为中国人消费不足，是因为不敢消费。其实中国老百姓不消费最重要的原因是没钱，不解决这个问题是很难的，中国的财富主要在政府的手里。一个市场经济体系里面，财富在家庭手里，消费好，劳动力市场好，工资也好，继续更进一步的财富积累，这是一个良性循环。如果财富积累都在政府手里，是不支持消费的。我们这么依赖出口，主要是由这个引起的。这个问题不解决，中国经济要恢复高增长是非常困难的。现在很多人认为世界经济危机很快就要过了，我们出口不就好了吗，一切又回到昨天，这个梦我想就别做了，昨天不会回来的，你得另做打算。

现在能砸钱，大家觉得挺好的，能砸钱有什么不好呢？印钞机拿出来按一下，又没有什么成本，钱哗啦啦流出来，大家就分呗。最终印钞票这个事一定会有通胀，通胀的苗头已经开始出现，美国4月份零售下降0.4％，批发价格上升0.3％，一个月数字不会说就是一个趋势，但至少在需求弱的情况下通胀是可以出现的，20世纪70年代我们有这样的经历，十年都是滞涨。所以2010年，我觉得会有通胀的，有了通胀央行开始要收钱了，至少不能放钱了，这个时候我觉得最痛苦的时候到了。为什么？现在再痛苦，大家认为央行会印钞票，还有希望，等到通胀来的时候，央行不能放钱了，最后希望就没有了，我觉得明年是最痛苦的时候，我就说到这里。