脆弱的国际金融

第一节　国际金融市场概述

国际金融市场(International Financial Market)是指世界各国从事国际金融业务活动的场所和机制的总和，其组成部分主要包括外汇市场、欧洲货币市场、国际资本市场(国际股票市场和国际债券市场)、国际黄金市场和衍生金融市场，其主体是由经营国际间的货币业务的一切金融机构组成，其业务包括国际货币借贷、外汇买卖、国际股票与债券的发行与流通等内容。

一、国际金融市场的产生与发展

国际金融市场是随着国际贸易、资本输出以及生产国际化的发展而产生和发展起来的。19世界中叶最先在英国伦敦形成。英国是当时最发达的资本主义国家，经济和金融发展较早，当时不仅经济位居世界首位，现代银行制度也最为完备，英镑成为当时最主要的国际结算和国际支付手段，伦敦随即成为国际资本借贷中心、外汇交易中心和国际结算等金融服务的中心。在第一次世界大战之后，其他资本主义国家，随着其对外贸易和资本输出的发展，相继在不同程度上成为国际金融市场，如美国的纽约，法国的巴黎，瑞士的苏黎世，德国的法兰克福等。

第二次世界大战之后，美国的经济实力大大增强，美元取代英镑成为最主要的国际结算和国际储备货币，纽约成为国际资金借贷和资本筹措中心，与伦敦国际金融中心齐名。进入20世纪60年代后，美国出现持续的国际收支逆差，黄金大量流失，出现美元信用危机，美国政府被迫采取了一系列措施来限制美元外流。美国及其他西方国家的跨国公司为了逃避限制，纷纷把资金转移到欧洲国家，尤其是资金流动方便的伦敦，由此促进了新型国际金融市场——欧洲货币市场的形成，推进了国际金融中心向更大范围扩展。20世纪70年代以后亚太地区的国际金融业务量迅速增长，一些国家和地区的国内金融中心逐渐扩展为国际金融市场，如东京、香港、新加坡等。这样，国际金融市场从西欧、北美向亚太乃至世界范围扩张。

二、国际金融市场的作用

国际金融市场是在生产国际化的基础上，随着国际贸易和国际借贷关系的发展而逐步形成和发展起来的，它既是经济国际化的重要组成部分，反过来又对世界经济的发展产生极其重要的作用。

在国际领域中，国际金融市场显得十分重要，商品与劳务的国际性转移，资本的国际性转移、黄金的输出输入、外汇的买卖以至于国际货币体系运转等各方面的国际经济交往都离不开国际金融市场，国际金融市场上新的融资手段、投资机会和投资方式层出不穷，金融活动也凌驾于传统的实质经济之上，成为推动世界经济发展的主导因素。其作用主要有:

(一)保持国际融资渠道的畅通

从市场的一般功能看，国际金融市场有利于保持国际融资渠道的畅通，为世界各国提供一个充分利用闲置资本和筹集发展经济所需资金的重要场所。它不仅曾经为某些工业国家的经济振兴做出过重要贡献，而且也在一定程度上推动了发展中国家的经济建设进程。

(二)加速生产和资本的国际化

国际金融市场的存在和发展为国际投资的扩大和国际贸易的发展创造了条件，从而加速了生产和资本的国际化。跨国公司及其遍布世界各地的子公司在推进生产国际化的过程中，一方面要求生产发展到哪里，商品就运销到哪里，力求得到必不可少的资金供应和资金调拨的便利;另一方面跨国公司在全球性的生产、流通过程中暂时游离出来的资金，也需要通过金融市场来得到更有效率的利用。

三、当前国际金融市场发展分析

(一)欧美债务冲击金融市场

欧债危机的深化和泛化无疑是造成今年国际金融市场动荡不止的“主要推手”。希腊主权债务危机重现，虽然欧元区为化解危机出台了一系列举措，但因欧元区内部存在政治分歧，长效性的解决方案迟迟无法出台。市场出现抛售欧元区主权债务风潮，欧债危机迅速蔓延，作为欧元区第三大经济体的意大利也成为欧债危机的“风暴眼”。欧债危机难以解决的根本原因在于欧元机制的先天缺陷。欧元区缺乏共同的财政政策及其核心国家对如何解决欧债存有分歧，导致危机解决方案迟迟无法出台。德国坚决反对在当前情况下推出欧元区共同债券，认为必须在建立共同财政政策的前提下才能推出欧元区债券。这令欧盟委员会正式抛出的在欧元区发行欧元债券的设想化为泡影。法国则一直推动欧洲央行更为果断地干预债券市场，并要求欧洲央行向欧洲救助基金提供资金。但德国坚持认为欧洲央行的主要任务是抗击通胀，欧洲央行扩大债券购买规模反而可能加剧通胀，危及欧洲央行的独立性，并削弱危机国家的改革意志。

(二)全球金融市场不稳定

国际货币基金组织的金融稳定报告指出，国际金融市场风险明显增大，其原因在于:系统性银行危机由美国传递至欧洲;欧元区边缘国家的主权债务危机加剧;核心先进经济体的中期债务负担加重;有关国家在财政整顿和调整方面难以达成政治共识。该组织表示，由于公共财政吃紧，政策制定者对通过财政政策促进经济增长顾虑重重，而货币政策提供额外刺激措施的空间又很有限。因此，国际金融危机进入了一个更具政治意义的新阶段，国际金融市场或现长期波动，全球金融治理任重道远。

(三)资本的跨国流动与金融全球化

资本的逐利本性是实现资本全球扩张的动力，而浮动汇率的实施与伴随之的西方各国金融自由化政策，则进一步推动了金融资本的全球化。金融的全球化表现为资本跨国流动规模的扩张和全球金融市场的统一联动性。在金融自由化和金融管制放松的背景下，金融创新得到迅速发展，有效地带动了巨额的资本流动。资本流动无论在绝对规模和相对规模上都超过了历史上任何一个时期，其中包括巨大的以投机性质的短期资本。美国凭借国内发达的金融市场和国际经济地位，在资本跨国流动中，逐渐由资本输出国转变为资本输入国家，从而为其公共赤字和个人赤字融资。

全球金融市场的统一联动性表现在一方面资本价格的联动，随着市场的开放，资本的流动使得一价律表现得更为明显，国际不同市场的期货价格、外汇价格、股票价格都具有一定的相关性，各个国家的利率差距缩小。另一方面，金融资本逐渐在相同的游戏规则下，采用相同的金融工具，在全球范围内选择投资者和筹资者，加速了市场一体化。

(四)金融资本与实体经济的脱离

信用货币取代了布雷顿森林体系下以黄金为基础的货币，因此各国发行的纸币不再与实物保持某种转换关系。在自由化经济浪潮下，金融市场除了发挥金融资源的配置功能，更为了投资者寻求资本保值增值和对冲实体经济带来的风险，增加了对金融衍生品的需求，从而加速了金融创新和资本管制的放松。而高风险带来的高回报率也成为投机资本在国际市场兴风作浪的根本目的。