金融期货比商品期货具有更低的交易成本

一、金融期货比商品期货具有更低的交易成本

与商品期货相比，金融期货最大的不同就是交割制度:金融期货的交割一般实行现金交割制度，商品期货一般实行实物交割制度。

交割制度的差异是因为商品期货必须兼具价格发现和套期保值两项社会功能，金融期货则只需具备套期保值的避险功能，金融的价格发现功能是在金融现货市场实现的。以金融期货中的股指期货为例，股票的价格发现是在股票市场实现的，股指期货到期时的交割以股票现货市场的指数为结算价，进行现金交割，所以股指期货的交割结算价在期货市场无法操纵，操纵期货交割结算价格要通过操纵股票市场的价格来实现。从这个意义上说，股指期货只有套期保值功能而无价格发现功能。而商品现货市场的实物交收受制于商品流通的空间，交易双方有很大的区域性，从而也导致现货市场的分散性，使其并不产生权威的全国性的价格，期货市场套期保值避险功能的实现，依赖于期货市场本身价格发现功能的实现，为避免纯粹凭资金来操纵结算价，商品期货必须实行实物交割^[35]。在实物交割制度下，交割月期、现货价格不趋合将诱发期现套利，从而促进期现货价格的趋合。实物交割制度是交割月期、现货价格趋合的制度保证。

交割制度的差异决定了交易费用的不同。商品期货总要面临一个现货交割月，如果不在交割月前平仓，就必须在交割月追加保证金交割现货，这就增大了投机者的资金成本，并且随之产生交收的现货如何变现等一系列问题，即使交割结算价与现货价一致，但交收后的现货处理也需要具备客户、渠道等条件。所以，在商品期货交易中，投机者必须时刻考虑在何时何地平仓出局，全身而退。而对于股指期货来讲，未平仓到期合约的交割要简单得多，只是对照当月现货股指，将盈亏部分结算后平仓，既不需要特别追加保证金，又不必担心接到“烫手的山芋”(投机资金最不愿碰的现货处理问题)。所以，股指期货交易没有因交割资金压力和现货压力而被迫平仓的问题，主动平仓只是选择一个最有利的点位，持仓到最后交易日被动平仓也只是被动地接受一个平仓价位，而没有现货处理问题。两相对比，股指期货流动性强，交易费用低，投资效率高，自然更能获得投机者的青睐。

在世界期货市场上，金融期货1972年上市以来，后来居上，成交量大大超过了商品期货，大炒家在金融期货上屡有惊人之举。国外有尼克·李森搞垮巴林银行的日经指数期货交易;国内发生了使期货业遭受重挫的“327国债期货事件”;在东南亚金融危机时，香港世纪金融大战也在恒指期货市场斗智斗勇。而同期世界商品期货市场类似风险事件则甚少，其规模和影响也远不如金融期货市场深远。这一切都从一个侧面证明，金融期货对投机资金，尤其是大的投机资金，有着商品期货难以比拟的吸引力。