国际金融市场分类及业务构成

10.1.2　国际金融市场分类及业务构成

国际金融市场的构成可以依据不同的标准进行分类。从时间上区分，期限在一年或一年以下的资金融通业务划入货币市场的范畴，而期限在一年以上的业务则划入中长期资本市场的范畴。从货币和授受者的身份来讲，把非居民的境外货币存贷业务划入离岸金融市场（offshore Financial Market）的范畴，把非居民的境内货币存贷业务和居民的境外货币存贷业务划入在岸金融市场（on-shore Financial Market）的范畴。通常所指的欧洲货币（Euro-currency）市场，主要是指离岸金融市场。根据国际金融市场的具体业务不同，可分为外汇市场、货币市场、资本市场、黄金市场、商品期货市场和衍生金融产品市场等。

1.按市场功能不同划分

1）国际货币市场

国际货币市场的主要业务包括银行短期信贷、短期证券及票据贴现市场。在美国，短期货币市场以银行短期信贷和短期债券为主，商业银行占有重要地位。而在伦敦，短期货币市场以贴现业务为主，贴现银行占有重要地位。一般来说，国际货币市场的中介机构包括商业银行、票据承兑行、贴现行、证券交易商和证券经纪人。

（1）短期信贷市场

短期信贷市场是银行对客户提供一年或一年以内短期贷款的市场，主要完成临时性和短期资金头寸的调剂需要。贷款的期限最短为1天，最长为1年，也可为3天、7天、1个月、3个月、6个月等。利率以伦敦同业拆借利率（London inter－bank offered rate，LIBOR）为基准，多为批发交易，金额巨大，交易手续简便，无需担保和抵押，通过电话、电传等无形市场进行。

（2）短期证券市场

短期证券市场是国际间进行短期证券交易的场所，期限不超过一年，交易对象有短期国库券（Treasury Bills）、可转让定期存单（Transferable Certificate of Deposit，CD）、银行承兑汇票（Bank Acceptance Bills）和商业承兑汇票（Commercial Bills）。

国库券是西方各国财政部为筹集季节性资金需要或进行短期经济和金融调控而发放的短期债券，期限一般为3个月或6个月，利率视情况而定，通常以贴现和拍卖的方式销售。

银行可转让定期存单是储户在银行的定期存款凭证，一般票面金额巨大，到期前不能到银行兑付，但可以转让和流通。20世纪60年代初，美国开始发行CD，金额为100万美元或100万美元以上，最小的面额也有50万美元；英国于60年代末发行CD，金额从5万到50万英镑不等。存单的利率与伦敦银行同业拆借利率大致相同，到期后可向发行银行提取本息。

银行承兑汇票和商业承兑汇票都是信用支付工具，前者由银行承兑，后者由企业或个人承兑，承兑后可“背书”转让，到期可持票向付款人取款。由于银行信誉较高，银行承兑汇票比商业承兑汇票的流动性要强。在国际贸易中，这两种汇票大量使用，是主要的支付结算工具。

（3）贴现市场

贴现市场是对未到期票据按贴现方式进行融资的场所。贴现是指将未到期的信用票据打个折扣，按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息后向贴现行（Discount House）换取现金的一种方式。贴现交易使持票人提前取得票据到期时的金额（扣除支付给贴现行的利息），而贴现行则向要求贴现的持票人提供了信贷。贴现业务是货币市场资金融通的一种重要方式。贴现的票据主要有国库券、银行债券、公司债券、银行承兑票据和商业承兑票据。贴现率一般高于银行利率。经贴现后的票据，贴现行或从事贴现的银行可用以向中央银行再贴现。中央银行利用这种再贴现业务来调节信用、利率，进而调控宏观金融。

2）国际资本市场

国际资本市场是指一年以上的中长期借贷市场。市场参与者主要有银行、公司、证券商和政府机构，业务包括银行贷款和证券交易两类。

（1）信贷市场

信贷市场是政府机构（包括国际经济组织）和跨国银行向客户提供中长期资金融通的市场。政府贷款一般期限长、利率低、附有一定的条件，如规定贷款只能用于购买授贷国的商品，或者只能用于发展某些产业，所以政府贷款属于约束性贷款。商业银行贷款一般是无约束贷款，贷款利率视市场行情和借款人的信誉而定。对于数额比较巨大的贷款，银行一般采用银团贷款或辛迪加贷款（Syndicate Loans）的方式进行，即几家甚至十几家银行共同向某一客户提供贷款，由一家银行做牵头行，若干家银行做管理行，其余银行做参与行，这样有助于更好地分散风险，也更有利于大额资金的筹集。银团贷款曾在20世纪80年代债务危机期间有所下降，但自1986年起走出低谷，其规模在以后的几年里得到迅速增长。

（2）证券市场

国际证券市场主要由债券业务构成，债券发行人可以是政府机构、国际组织、企业、公司或银行。债券发行一般由大型投资银行作为中介，承销发行。据国际清算银行BIS统计，2009年6月末，全球债券市场债券未清偿余额为87.89万亿美元，较2008年末增长5.4%。其中，在本国市场上发行的国内债券未清偿余额为61.99万亿美元，比2008年末增长4.1%；在境外市场上发行的国际债券未清偿余额为25.90万亿美元，比2008年末增长8.6%。截至2009年6月末，国际债券发行方面，金融机构发行的债券占比78%，其次是公司发行人和政府，市场份额分别为10.9%和8.2%。国内债券发行方面，政府发行的债券未清偿余额最大，占比51.8%，金融机构次之，市场份额为37.4%，而公司发行人的份额为10.9%。国际债券的发行以欧元和美元为主。2009年9月末，以欧元和美元标价的国际债券未清偿余额分别占48.1%和35.5%。其他占比较大的货币是英镑（8.3%）、日元（2.8%）、瑞士法郎（1.4%）、加拿大元（1.1%）、澳大利亚元（0.96%）。

3）外汇市场

外汇市场是从事外汇买卖的场所，参与者由买卖货币的所有机构和个人组成，主要包括中央银行、商业银行、外汇经纪人、外汇交易商等。外汇市场交易品种繁多，主要有即期交易、远期交易、期货交易、期权交易等。

伦敦、纽约、东京和新加坡是全球主要外汇交易中心。2009年，全球主要外汇市场上，伦敦、纽约的交易占比略有下降，东京和其他外汇市场的占比略有上升。具体来看，伦敦的外汇成交量在全球外汇成交量中所占的比重由2008年4月的36.5%略降至2009年4月的35.8%，纽约的比重由14.4%降至13.9%；东京的比重由6.6%略升至6.7%，其他外汇市场合计占比小幅上升0.5个百分点至37.5%。伦敦仍然是全球最大的外汇交易中心，排在第二、三、四位的依然是纽约、东京和新加坡。其他重要的外汇交易中心还包括法兰克福、苏黎世、澳大利亚、加拿大、巴黎和香港等。

4）国际租赁市场

国际租赁是国际间资金融通的一种方式，它使承租人不必购买短期或季节性需要使用的设备，从而变相为企业提供了资金融通。从另一个意义上讲，租赁费用一般是分期（如每月一次或每半年一次）支付的，这等同于出租人向承租人提供了信贷。国际租赁的形式多种多样，主要有操作租赁（Operating Leases）、金融租赁（Financial Leases）、货币加成租赁（Moneyover-money Leases）、减税租赁（Tax Credit Leases）、杠杆租赁（Leveraged Leases）和双重租赁（Double Leases）。自20世纪70年代以来，国际租赁业务发展十分迅速，租赁物小到办公用品，大到军用飞机，包罗万象。美国、英国和德国是世界上主要的租赁市场所在地，租赁公司大部分由银行经营或控制。据估计，20世纪70年代末和80年代初，美国公司使用的耐用设备中有30%采用租赁设备，英国所有资本开支的15%～20%是通过租赁来实现资金融通的。

5）黄金市场

黄金市场是集中进行黄金买卖的交易场所。黄金交易与证券交易一样，都有一个固定的交易场所，黄金市场就是由位于世界各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般设在国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有各种成色和重量的金条、金币、金丝和金叶等，其中最重要的是金条。大金条量重价高，是专业金商和中央银行买卖的对象，小金条量轻价低，是私人和企业买卖、收藏的对象。金价按纯金的重量计算，即以金条的重量乘以金条的成色。

国际黄金市场的参与者可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各种法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。伦敦是世界上最大的黄金场外交易中心，其次是纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港；黄金的交易所市场交易主要在纽约商业交易所（NYMEX）、东京工业品交易所（TOCOM）和近年来崛起的印度多种商品交易所（MCX）进行。2009年伦敦贵金属协会（LBMA）的黄金成交清算量为51.66亿盎司，较上年下降8.9%；黄金清算金额为5.0万亿美元，较上年上升1.0%。NYMEX、MCX和TOCOM三家交易所的成交量分别为35.14亿盎司、4.39亿盎司和3.83亿盎司，较上年分别下降28.8%、9.3%和21.4%。

2.按业务涉及交易主体不同划分

从这个角度划分，国际金融市场可分为传统的国际金融市场（在岸市场）和新型的国际金融市场（离岸市场）。传统国际金融市场是指从事市场所在国货币的国际借贷，并受当地市场相关法规约束的市场，这类市场的发展通常是以市场所在国强大的经济、金融实力为基础。新型国际金融市场即20世纪50年代后期逐渐形成的欧洲货币市场。同传统的国际金融市场相比，欧洲货币市场有着明显的特点：它经营的对象可以是任何主要货币，借贷活动不受任何国家政府相关政策与法令的管辖。这类市场的形成不再以所在国强大的经济实力和巨额的资金积累为绝对基础，只要所在国家或地区政局稳定、地理位置优越、基础设施完善，并实行较为优惠的金融、税收政策，就有可能发展成为欧洲货币市场等离岸金融市场。把国际金融市场这样区分，主要依据其营运管理机制的不同，并不一定在场所上完全分开，如伦敦国际金融市场、纽约国际金融市场、东京国际金融市场等，都既是传统的在岸国际金融市场，又是离岸金融中心，当然，也有完全提供离岸金融功能的金融中心，如开曼群岛、百慕大群岛等。

3.按照交易对象性质的不同划分

按照交易对象性质的不同，国际金融市场可分为现货市场和衍生市场。现货市场是以基础资产（Underlying Assets）或称金融资产为交易对象的市场，又称基础市场；衍生市场则是以从各种基础资产交易中派生出来的衍生工具为交易对象的市场，如以股票为基础的股票价格指数期货，以债券市场为基础的利率期货、利率期权，以住房抵押贷款为基础的住房抵押贷款支持债券及相关产品等。衍生金融工具市场主要包括金融期货市场、期权市场、互换市场和远期利率协议市场等。