金融期权的起源与发展

9.4.1　金融期权的起源与发展

在许多人心目中，期权是直到最近才出现的金融衍生工具之一。事实上，早在古希腊和古罗马时期，就已经出现了期权交易的雏形。17世纪30年代爆发了“荷兰郁金香热”，一些珍贵品种的郁金香球茎供不应求，加之投机炒作，致使其价格飞涨20倍，成为最早有记载的泡沫经济。同时，这股投机狂潮开启了真正的期权交易之门。郁金香交易商向种植者收取一笔费用，授予种植者按约定价格向该交易商出售郁金香球茎的权利，这就是人类历史上最早的期权交易之一。

到了19世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生，期权交易开始被引入金融市场。早期的期权交易由于条件限制，都是在场外市场（Over－the－Counter，OTC）进行的。当时，股票期权交易的品种单一，而且无统一合约规格、无统一交易规则、无统一结算机构，交易费用高昂，因此买卖双方不易成交，市场流动性较差，交易规模也相当有限。所以在集中性的期权交易专门场所产生之前，期权交易的效率相当低下，金融期权市场的发展比较缓慢。

1973年4月26日，美国芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立，从此开始了集中性的场内期权交易。期权交易所实现了期权合约在交割数额、交割月份和交易程序等方面的标准化，并且以公开竞争的方式组织交易。同时，布莱克（Black）和舒尔斯（Scholes）在期权定价方面取得了突破性成果。交易制度方面的创新和理论技术方面的发展共同促进了金融期权市场的迅速发展。1982年，芝加哥期货交易所推出了以长期国债期货为标的的期权交易。1983年，芝加哥商品交易所推出了S＆P500股价指数期权。随着这些金融期权交易品种的成功，各交易所迅速将期权交易扩展至其他金融品种，如利率、外汇等。美国期权交易的示范效应带动了世界各国期权市场的发展。除美国外，全球较有影响的期权市场还有欧洲期货交易所（EUREX）、伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）、香港交易所（HLEX）、韩国期货交易所（KOFEX）等。

总之，从期权交易发展的历史可以看到，期权交易虽然早已有之，但真正意义上的金融期权市场的形成和发展只有30多年时间，然而却呈现出迅猛发展的势头，具有巨大的发展潜力。