企业的筹资渠道与筹资方式

◎案例导入

粤华汽车制造公司现急需1亿元的资金用于轿车技术改造项目。为此，总经理王涛召集各部门经理、专家学者讨论该公司筹资问题。下面是他们的发言和相关资料。

生产副总经理说: “目前要筹集的1亿元资金，主要适用于投资少、效益高的技改项目。这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量。估计这笔投资在改造投产后3年内可完全收回，所以应发行5年期的债券筹集资金。”

财务副总经理不同意该意见，他说: “目前公司资金总额为10亿元，其中自有资金4亿元，借入资金6亿元，资产负债率为60%。如果再利用债券筹集1亿元，负债率将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股或优先股筹集资金。”

金融专家周华认为: “在目前条件下要发行1亿元普通股是困难的。发行优先股还可以考虑，根据目前的利率水平，发行时年股息率不能低于16．5%，否则也无法发行。如果发行债券，因为定期付息还本，投资者的风险较小，估计以12%的利率便可顺利发行债券。”

财务副总经理补充说: “准备上马的这项技术改造项目，由于采用了先进设备，投产后预计的税后资金利润率将达到18%左右。”

财务学者郑教授听了大家的发言后指出: “以16．5%的股息率发行优先股不可行，因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上以后，预计利用优先股筹集资金的资金成本将达到19%，这已高于公司税后资金利润率18%，所以不可行。而以12%的利率发行债券，其实际成本大约在9%。”他还认为: “目前我国正处于通货膨胀时期，利率比较高，所以不宜发行较长时期固定利率的债券或优先股股票。”因此，他建议，应首先向银行筹措1亿元的技术改造贷款，期限1年，1年以后，再以较低的股息率发行优先股来替换该贷款。

财务副总经理听了郑教授的分析后，也认为目前按16．5%的股息率发行优先股不合适，但他不同意郑教授后面的建议，并认为，在目前条件下，向银行贷款1亿元几乎不可能。另外通货膨胀在1年内不会消除，要想让利率有所下降，至少需要两年的时间。金融专家周华也同意这个观点。

请思考:

(1)这次筹资讨论会上提出了哪几种筹资方案? 并进行比较评价。

(2)根据上述情况，你认为总经理最后应选择何种筹资方式。

一、企业筹资管理概述

(一)企业筹资的概念

企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的筹资渠道和适当的筹资方式获得所需资金的一种行为。资金是企业的血液，是企业设立、生存和发展的物质基础，是企业开展生产经营业务活动的基本前提。任何一个企业，为了形成生产经营能力、保证企业的正常运行，必须拥有一定数量的资金。企业为了满足自身的资金需要，必须正确选择筹资方式，以较低的资金成本筹集生产经营活动所需要的资金，保障企业生产经营活动的正常运行和扩大再生产的需要。

(二)企业筹资的分类

企业筹资可以按不同的标准进行分类。

1． 股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资

按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类，这也是企业筹资方式最常见的分类方法。

股权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。股权资本在企业持续经营期间内，投资者不得抽回，因而也称之为企业的自有资本、主权资本或股东权益资本。股权资本是企业从事生产经营活动和偿还债务的本钱，是代表企业基本资信状况的一个主要指标。企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资金成本相对较高。

股权筹资项目，包括实收资本(股本)、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。其中，实收资本(股本)和实收资本溢价部分形成的资本公积金是投资者的原始投入部分; 盈余公积金、未分配利润和部分资本公积金是原始投入资本在企业持续经营中形成的经营积累。通常，盈余公积金、未分配利润共称为留存收益。股权筹资在经济意义上形成了企业的所有者权益，其金额等于企业资产总额减去负债总额后的余额。

债务筹资，是企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊销商品或服务等方式取得的资金形成在规定期限内需要清偿的债务。由于债务筹资到期要归还本金和支付利息，对企业的经营状况不承担责任，因而具有较大的财务风险，但付出的资金成本相对较低。从经济意义上来说，债务筹资也是债权人对企业的一种投资，也要依法享有企业使用债务所取得的经济利益，因而也可以称之为债权人权益。

衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。

2． 直接筹资与间接筹资

按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。

直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。通过直接筹资既可以筹集股权资金，也可以筹集债务资金。按法律规定，公司股票、公司债券等有价证券的发行需要通过证券公司等中介机构进行，但证券公司所起到的只是承销的作用，资金拥有者并未向证券公司让渡资金使用权，因此发行股票、债券属于直接向社会筹资。

间接筹资，是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥了中介的作用，预先集聚资金，资金拥有者首先向银行等金融机构让渡资金的使用权，然后由银行等金融机构将资金提供给企业。间接筹资的基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。间接筹资形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要。

3． 内部筹资与外部筹资

按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。

内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。内部筹资数额的大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策(股利政策)，一般无需花费筹资费用，从而降低了资金成本。

外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。处于初创期的企业，内部筹资的可能性是有限的; 处于成长期的企业，内部筹资往往难以满足需要。这就需要企业广泛地开展外部筹资，如发行股票、债券，取得商业信用、向银行借款等。企业向外部筹资大多需要花费一定的筹资费用，从而提高了筹资成本。

因此，企业筹资时首先应利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。

4． 长期筹资与短期筹资

按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。

长期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。长期筹资的目的主要在于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业的生产经营规模，或为对外投资筹集资金。长期筹资通常采取吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁等方式，所形成的长期资金主要用于购建固定资产、形成无形资产、进行对外长期投资、垫支流动资金、进行产品和技术研发等。从资金权益性质来看，长期资金可以是股权资金，也可以是债务资金。

短期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动。短期资金主要用于企业的流动资产和日常资金周转，一般在短期内需要偿还。短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式来筹集。

(三)企业筹资管理的目标

企业筹资管理的目标取决于筹资管理的具体内容并应服从企业财务管理的总目标，即提高企业的市场价值。资金作为一种稀缺性的资源，其筹集的方式与规模直接受到市场供求关系的影响，因而，企业在筹集资金的过程中，必须考虑成本和风险的因素。由于不同时期、不同项目和不同筹资方式对企业筹资的成本、风险压力不同，同时由于市场机制的作用，也会使企业具体项目资金筹集过程中的成本与风险的关系难以协调和均衡。因此，企业筹资管理的具体目标就是在满足生产经营需要的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。

知识链接: 企业资本金制度

资本金制度是国家就企业资本金的筹集、管理以及所有者的责权利等方面所作的法律规范。资本金是企业权益资本的主要部分，是企业长期稳定拥有的基本资金。此外，一定数额的资本金也是企业取得债务资本的必要保证。

(一)资本金的本质特征

设立企业必须有法定的资本金。资本金，是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。资本金在不同类型的企业中表现形式有所不同，股份有限公司的资本金被称为股本，股份有限公司以外的一般企业的资本金被称为实收资本。

从性质上看，资本金是投资者创建企业所投入的资本，是原始启动资金; 从功能上看，资本金是投资者用以享有权益和承担责任的资金，有限责任公司和股份有限公司以其资本金为限对所负债务承担有限责任; 从法律地位来看，资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有权益和承担责任，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记; 从时效来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情形外，投资者不得随意从企业收回资本金，企业可以无限期地占用投资者的出资。

(二)资本金的筹集

1． 资本金的最低限额

有关法规制度规定了各类企业资本金的最低限额。我国《公司法》规定，股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，上市的股份有限公司股本总额不少于人民币3000万元; 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。

如果需要高于这些最低限额的，可以由法律、行政法规另行规定。比如，《注册会计师法》和《资产评估机构审批管理办法》均规定，设立公司制的会计师事务所或资产评估机构，注册资本应当不少于人民币30万元。《保险法》规定，采取股份有限公司形式设立的保险公司，其注册资本的最低限额为人民币2亿元。《证券法》规定，可以采取股份有限公司形式设立证券公司，在证券公司中属于经纪类的，最低注册资本为人民币5000万元;属于综合类的，公司注册资本最低限额为人民币5亿元。

2． 资本金的出资方式

根据我国《公司法》等法律法规的规定，投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。投资者可以用实物、知识产权、土地使用权等可以依法转让的非货币财产作价出资。法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。

3． 资本金缴纳的期限

资本金缴纳的期限，通常有三种办法: 一是实收资本制，在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立; 二是授权资本制，在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，其余部分由董事会在企业成立后进行筹集，企业成立时的实收资本与注册资本可能不一致; 三是折衷资本制，在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但规定了首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。

我国《公司法》规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足，投资公司可以在5年内缴足。而对于一人有限责任公司，股东应当一次足额缴纳公司章程规定的注册资本额。

4． 资本金的评估

吸收实物、无形资产等非货币资产筹集资本金的，应按照评估确认的金额或者按合同、协议约定的金额计价。其中，为了避免虚假出资或通过出资转移财产，导致国有资产流失，国有及国有控股企业以非货币资产出资或者接受其他企业的非货币资产出资，需要委托有资格的资产评估机构进行资产评估，并以资产评估机构评估确认的资产价值作为投资作价的基础。经国务院、省政府批准实施的重大经济事项涉及的资产评估项目，分别由本级政府国有资产监管部门或者财政部门负责核准，其余资产评估项目一律实施备案制度。严格来说，其他企业的资本金评估时，并不一定要求必须聘请专业评估机构评估，相关当事人或者聘请的第三方专业中介机构评估后认可的价格也可成为作价依据。不过，聘请第三方专业中介机构来评估相关的非货币资产，能够更好地保证评估作价的真实性和准确性，有效地保护公司及其债权人的利益。

(三)资本金的管理原则

企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。实现资本保全的具体要求，可分为资本确定、资本充实和资本维持三部分内容。

1． 资本确定原则

资本确定，是指企业设立时资本金数额的确定。企业设立时，必须明确规定企业的资本总额以及各投资者认缴的数额。如果投资者没有足够认缴资本总额，企业就不能成立。为了强化资本确定的原则，法律规定由工商行政管理机构进行企业注册资本的登记管理。这是保护债权人利益、明晰企业产权的根本需要。根据《公司法》等法律法规的规定，一方面，投资者以认缴的资本为限对公司承担责任; 另一方面，投资者以实际缴纳的资本为依据行使表决权和分取红利。

《企业财务通则》规定，企业获准工商登记(即正式成立)后30日内，应依据验资报告向投资者出具出资证明书等凭证，以此为依据确定投资者的合法权益，界定其应承担的责任。特别是占有国有资本的企业需要按照国家有关规定申请国有资产产权登记，取得企业国有资产产权登记证，但这并不免除企业向投资者出具出资证明书的义务，因为前者仅是国有资产管理的行政手段。

2． 资本充实原则

资本充实，是指资本金的筹集应当及时、足额。企业筹集资本金的数额、方式、期限均要在投资合同或协议中约定，并在企业章程中加以规定，以确保企业能够及时、足额筹得资本金。

对企业登记注册的资本金，投资者应在法律法规和财务制度规定的期限内缴足。如果投资者未按规定出资，即为投资者违约，企业和其他投资者可以依法追究其责任，国家有关部门还将按照有关规定对违约者进行处罚。投资者在出资中的违约责任有两种情况: 一是个别投资者单方违约，企业和其他投资者可以按企业章程的规定，要求违约方支付延迟出资的利息、赔偿经济损失; 二是投资各方均违约或外资企业不按规定出资，则由工商行政管理部门进行处罚。

企业筹集的注册资本，必须进行验资，以保证出资的真实可信。对验资的要求，一是依法委托法定的验资机构，二是验资机构要按照规定出具验资报告，三是验资机构依法承担提供验资虚假或重大遗漏报告的法律责任，因出具的验资证明不实给公司债权人造成损失的，除能够证明自己没有过错的外，在其证明不实的金额范围内承担赔偿责任。

3． 资本维持原则

资本维持，指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。企业除由股东大会或投资者会议作出增减资本决议并按法定程序办理者外，不得任意增减资本总额。

企业筹集的实收资本，在持续经营期间可以由投资者依照相关法律法规以及企业章程的规定转让或者减少，投资者不得抽逃或者变相抽回出资。除《公司法》等有关法律法规另有规定外，企业不得回购本企业发行的股份。在下列四种情况下，股份公司可以回购本公司股份: 减少公司注册资本; 与持有本公司股份的其他公司合并; 将股份奖励给本公司职工; 股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持有异议而要求公司收购其股份。

股份公司依法回购股份，应当符合法定要求和条件，并经股东大会决议。用于将股份奖励给本公司职工而回购本公司股份的，不得超过本公司已发行股份总额的5%; 用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出; 所收购的股份应当在1年内转让给职工。

二、企业筹资的渠道与方式

(一)企业筹资的渠道

筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向与通道。

目前，我国企业筹集资金的渠道主要有:

(1)国家财政资金: 指企业按照其隶属关系报批的基本建设可取得的财政拨款;

(2)银行信贷资金: 指企业通过向专业银行报批立项的基本建设投资贷款、流动资金贷款以及其他形式的贷款取得的资金;

(3)非银行金融机构资金: 指通过向各种信用机构、投资公司、租赁公司、保险公司等取得的短期贷款或借款;

(4)其他企业或单位资金: 指与其他企业联合经营、联合投资获得的资金;

(5)职工和民间资金: 指企业向内部职工或向社会投资者直接集资的融资行为;

(6)企业自留资金: 指企业留用利润建立的生产发展资金、新产品试制基金和设备基金等;

(7)国外资金: 指企业通过各种途径从国外取得的资金。

(二)企业筹资的方式

筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式。我国企业目前的筹资方式主要有下列几种:

(1)吸收直接投资: 指企业以协议方式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的筹资方式;

(2)发行股票: 指企业通过金融机构批准，发行各种股票从社会获得资金的筹资方式;

(3)利用企业留存收益: 指将企业自身的留用利润获得的收益作为发展资金;

(4)向银行借款: 指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需的还本付息的款项;

(5)利用商业信用: 指企业在商品交易活动中通过延期付款或预收货款获得的借贷资金;

(6)发行公司债券: 指公司发行用以记载和反映债权债务关系的有价证券;

(7)融资租赁: 指公司向出租人按期支付租金作为报酬的融资经济行为;

(8)杠杆收购: 杠杆收购筹资是指以企业兼并、重组活动为背景，某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。

表2－1 筹资渠道和筹资方式之间的对应关系表

筹资渠道解决的是资金的来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。在上述八种筹资方式中，前三种方式筹集的资金为权益资金，后五种方式筹集的资金为负债资金。企业若要筹得足够的资金满足生产经营活动的需要，就必须结合自身的实际情况和各种方式的特点，选择合适的筹资方式。

三、企业筹资的基本原则

企业筹资受到筹资渠道、方式、数量、时机、结构和风险等因素影响。因此，企业筹资应遵循以下基本原则:

(一)规模适当原则

企业应根据生产经营的需要，同时考虑企业筹资的制约因素，合理确定筹资总规模，以需定筹。既要防止筹资不足，影响生产经营的正常进行，又要防止筹资过多，造成资金闲置。

(二)筹措及时原则

按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上具有不同的价值。企业筹集资金应根据资金投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接。既要避免过早筹集资金而形成资金闲置，又要防止取得资金时间的滞后，错过资金投放的最佳时机。

(三)来源合理原则

不同资金来源的资金成本各不相同，取得资金的难易程度也有差异。企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金筹集的渠道，降低资金筹集的成本，提高企业的收益。

(四)方式经济原则

不同的筹资方式其筹资成本有所不同，企业筹资应认真研究各种筹资方式，选择合适的筹资方式及资金结构，应注意自有资金和借入资金、长期资金和短期资金要有合适比例，减少财务风险，优化资金结构。

四、资金需要量的预测

企业在选择筹资方式之前，首先要根据目前的状况和企业未来发展的规划，采用一定的方法预测资金的需求量。资金需求量预测的常用方法主要有定性预测法和定量预测法两类。

(一)定性预测法

定性预测法是指依靠预测者个人的经验、主观分析和判断能力，对未来时期资金的需求量进行估计和推算的方法。这种方法通常采取召开专业人员座谈会和专家论证会等形式进行，常常在缺乏完整的历史资料下采用，它不能揭示资金需求量与相关因素的关系，预测结果的准确性较差，一般只作为预测的辅助方法。

(二)定量预测法

定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需要量进行预测的方法。这种方法预测的结果科学而准确，有较高的可行性，但计算较为复杂，要求具有完备的历史资料。定量预测法常用的方法有比率预测法和资金习性预测法。

1． 比率预测法

比率预测法是以一定的财务比率为基础，预测企业未来的资金需要的方法。能用于预测的比率比较多，最常用的是资金与销售额之间的比率。用资产负债表某些敏感项目金额与销售额之间的比率预测资金需要量的方法，我们称之为销售百分比法。这种方法在已知某项目与销售的比率固定不变的前提下，可以预测未来一定销售额下该项目的资金需要量。敏感项目是指资产负债表中预计随销售变动而变动的项目，包括货币资金、存货、应收账款、预付账款、应收票据、应付账款、应付票据、预付账款等。非流动资产、短期借款、非流动负债、实收资本(股本)、资本公积等项目，一般不随着销售的增加而增加，故将其称为非敏感项目。企业的利润如果不全部分配给股东，留存收益也会有适当增加，这与企业的利润分配政策密切相关。销售百分比法预测资金需求量具体有两种: 一种是余额预测法，一种是增量预测法。

(1)余额预测法。余额预测法是指利用资产、负债与所有者权益余额之间的平衡关系预测资金需求量的一种方法。基本依据为: 资产余额=负债余额+所有者权益余额。具体步骤如下:

第一，根据基期的资产负债表计算出敏感资产、敏感负债占销售收入的比例。

敏感资产占销售收入的比例=基期敏感资产/基期销售收入

敏感负债占销售收入的比例=基期敏感负债/基期销售收入

第二，根据预计的销售收入以及销售收入与敏感资产、敏感负债的比例关系计算预计年度的敏感资产和敏感负债。

预计年度的敏感资产=预计年度的销售收入×敏感资产占销售收入的比例

预计年度的敏感负债=预计年度的销售收入×敏感负债占销售收入的比例

第三，计算预计年度的累计折旧或累计摊销。

第四，计算预计年度的留存收益。

第五，利用资产、负债及所有者权益之间的平衡关系，倒算出预计年度需要对外筹资的金额，即外部融资额。

例2－1 某企业2009年的资产负债简表如表2－2所示，表中流动资产和应付账款是敏感项目，其他属非敏感项目。且已知2009年的销售额为1000万元，2010年销售额预计增长至1500万元，预计销售净利润率为10%，股利支付率为80%，计提折旧20万元。要求: 采用销售百分比法的余额预测法预测2010年资金需求量。

表2－2 资产负债简表

①根据2009年的资产负债表计算出敏感资产与敏感负债项目占销售收入的比例:

流动资产占销售收入的比重为: 300/1000×100%=30%

应付账款占销售收入的比重为: 100/1000×100%=10%

②计算2010年敏感资产与敏感负债项目的预计金额:

2010年流动资产为: 1500×30%=450(万元)

2010年应付账款为: 1500×10%=150(万元)

③计算2010年的累计折旧额为:

20+20=40(万元)

④计算2010年留存收益额:

200+1500×10%×(1－80%) =230(万元)

⑤倒扣计算出2010年需要对外筹资的金额，即外部融资额如下:

2010年资产项目合计为: 450+100－40+200=710(万元)

外部融资额为: 710－(50+150+130+100+230) =50(万元)

(2)增量预测法。增量预测法是指利用资产、负债和所有者权益的变化额之间的平衡关系预测资金需求量的一种方法。销售百分比法预测资金需求量的计算公式为:

需要追加的外部筹资额=敏感性资产的增加额－敏感性负债的增加额－预计留存收益的增加额－折旧增加额+非敏感资产的增加额

敏感性资产的增加额=预计销售增长额×基期敏感性资产占销售额的比重

敏感性负债的增加额=预计销售增长额×基期敏感性负债占销售额的比重

预计留存收益的增加额=预计的净利润×(1－预计股利支付率)

例2－2 A公司因扩大生产经营规模需要进行筹资，但要筹资首先得确定资金的需求量。现已知公司现金、应收账款、存货和固定资产等资产与企业销售收入成比例变化，即为敏感性资产，占销售收入的比重为60%，应付账款、应付票据等负债与企业销售收入也成比例变化，即为敏感性负债，占销售收入的比重为15%。公司本年销售收入为1000万元，预计下一年销售收入增长率为20%，销售净利率为8%，需支付现金股利50万元。另外，公司预计长期投资将增长80万元，长期投资不与销售收入成比例增长，为非敏感性资产。公司年折旧额为20万元。试运用销售百分比法的增量预测法预测A公司对外需筹集多少资金才能满足预计销售增长的需要。

根据销售百分比法，公司外部筹资需求量(AFN)如下:

AFN =1000×20%×60%－1000×20%×15%－(1000×120%×8%－50) －20+80

=104(万元)

可见，A公司需对外筹集104万元才能满足销售增长的需要。

2． 资金习性预测法

资金习性预测法是指根据资金习性预测未来资金需求量的方法。这里所说的资金习性是指资金的变动与产销量(或业务量)变动之间的关系。按照资金习性，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金，如为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，以及厂房、机器设备等固定资产占用的资金。

变动资金是指随产量变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。

半变动资金是指虽受产量变化的影响，但不成同比例变动的资金，如一些辅助材料所占用的资金。半变动资金一般又可划分为不变资金和变动资金两部分。

资金习性预测法具体有两种: 高低点法和回归直线法。下面分别予以介绍。

(1)高低点法。设销售收入为x，单位销售收入占用某项资金为b，该项资金的不变量为a，即最低需求量为a，该项资金需求量为y，则:

y=a+bx

根据两点决定一条直线的原理，用高点和低点代入直线方程就可以求出a和b。这里的高点是指销售收入最高点及其对应的资金占用量，低点是指销售收入最低点及其对应的资金占用量。将高点和低点代入直线方程:

两式相减得:

高低点法简单易行，在企业资金变动趋势比较稳定的情况下，较为适宜。

需要说明的是，可以按此方法分别预测现金、存货、应收账款、固定资产等各项资金的需求量，再加总即可得到总的资金需求量。也可以分别求解出各项资金的预测直线方程，再求解出总资金的预测直线方程。最后将预计的销售收入代入，求出总的资金需求量。

如现金的预测直线方程为: Y=a1+b1x

应收账款的预测直线方程为: Y=a2+b2x

存货的预测直线方程为: Y=a3+b3x

……

则资金总需求量的方程为: Y=(a1+a2+a3+…) +(b1+b2+b3+…) ×x

例2－3 大华公司历史上现金占用与销售收入之间的关系如表2－3所示。

表2－3 现金占用与销售收入变化情况表

若2013年的预计销售收入为3500000万元，试用高低点法预测大华公司2013年的现金需求量。

设大华公司预计销售收入为x，单位销售收入占用现金为b，不变现金为a，现金总需求量为y，则:

y=a+bx

根据高低点法有:

或者

因此，该公司现金需求总量与销售收入的关系可表达为:

y=10000+0．05x

根据大华公司2013年的预计销售收入3500000万元，可预测2013年的现金总需求量为:

y=10000+0．05×3500000=185000(万元)

(2)回归直线法。回归直线法是根据若干期产销量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资金和单位产销量变动资金的一种资金习性分析方法。

设产销量为自变量x，资金占用量为y，它们之间的关系可用下式表示:

y=a+bx

式中，a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金，可用回归直线法求解a和b。

根据历史各期的x和y值有:

第1期: y1=a+bx1

第2期: y2=a+bx2

……

第n期: yn=a+bxn

各式相加可得:

将第i期的关系式两边同时乘以xi(i=1，2，…，n)，则各期的关系式变为:

第1期:x1y1=ax1+bx12

第2期:x2y2=ax2+bx22

……

第n期:xnyn=axn+bxn2

各式两边分别相加得:

解①和②组成的方程组可得:

从理论上讲，回归直线法是一种计算结果最为精确的方法。

例2－4 腾飞公司产销量和资金变化情况如表2－4所示。2010年预计产销量为150万件，试采用回归直线法计算2010年的资金需求量。

表2－4 产销量和资金变化情况表

根据回归直线法，预测腾飞公司资金需求量的过程如下:

①设资金占用量为y，产销量为x，a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金，则:

y=a+bx

②下面用回归直线法求解式中的a和b:

根据表2－4计算可得表2－5。

表2－5 资金需要量预测表(按总额预测)

把表2－5的有关资料代入公式得:

③把a=40，b=0．5代入y=a+bx得:

y=40+0．5x

④2010年的预计销售量150万件代入上式得:

y=40+0．5×150=115(万元)