警惕贬值预期带来的经济风险

这些年，人民币升值的预期，使资本不断流入，并进一步给升值带来压力，形成“正循环”。贬值预期的作用则刚好相反。中国经济目前仍严重依赖投资拉动。因此，若各方普遍认为人民币进入贬值周期，必将引发资本恐慌性外逃，这将对中国经济非常不利。若人民币汇率出现拐点，中国经济增长的拐点也可能出现。

2014年2月以来，人民币兑美元汇率呈加速贬值态势。

对于普通老百姓而言，人民币贬值最直接的影响是，人民币的购买力下降，赴境外旅游、购物或留学的费用上升。

当然，一个国家货币（即本币）汇率变化的意义和影响不会停留于此。本币汇率与进出口、资本流动，乃至一个国家的经济增速关联度都不小。

说到人民币贬值的话题，很多人会想起20世纪80年代的“广场协议”。

当年，在“广场协议”之后，日元币值连续多年升值，引发日本经济和资产泡沫。后来，日本经济放缓，伴随日元贬值汇率下降，升值预期减弱，资本外逃或外流，并成为经济危机的导火索。与日元汇率出现拐点相对应的是，日本经济此后进入长时间的衰退期。

对比之下，不能否认，目前的中国经济，与当年日本的情况似乎有些“神似”。此前，中国经济已经连续30多年高增长。近些年，人民币兑美元的汇率也一路攀升。在升值的预期下，全球资本涌入中国投资、套利，因而也进一步推动人民币升值和中国经济的增长。

而当前，中国经济增速开始放缓。在此背景下，人民币汇率的波动，自然受到各方的关注。

在我看来，关于人民币波动暂时无需过度解读和猜测。一，人民币汇率浮动区间扩大，是由央行主动做出的决策；二，中国汇率制度改革在推进，但当前的人民币汇率及预期，都是可控的。换句话说，人民币汇率并非自由浮动，人民币的贬值，是央行有意或默许之下出现的。

人民币贬值一定程度确实可以挤出外贸水分、抑制楼市投机，同时可以提高中国制造在全球的竞争力。不过，考虑到本币汇率与经济的复杂关联，“广场协议”之鉴，让我们不得不对人民币单边持续下调，多留一分警惕。

特别是在经济增速放缓的大背景下，央行对于人民币汇率的调节和相关政策，务必要注意人民币贬值预期普遍形成所带来的经济风险。一旦阴错阳差，弄巧成拙，后果不可估量。

《伟大的博弈》是一本讲述了华尔街350年历史的书，书中提出：“经济周期是人类本性所导致的必然结果。当经济好的时候，人们对未来过于乐观，盲目扩张，该裁减的冗员没有裁减。于是，坏年景很快就来了，人们又变得过于悲观，这样周而复始，循环往复。”

一定意义上讲，经济周期体现人们内心的变化和预期。若人民币汇率出现拐点，中国经济增长的拐点也可能出现。

这些年，人民币升值的预期，使资本不断流入，并进一步给升值带来压力，形成“正循环”。贬值预期的作用则刚好相反。中国经济目前仍严重依赖投资拉动。因此，若各方普遍认为人民币进入贬值周期，必将引发资本恐慌性外逃，这将对中国经济非常不利。