农林牧渔行业

申万农林牧渔行业包括动物保健、林业、农产品加工、农业综合、饲料、畜禽养殖、渔业、种植业八个二级行业，截至2013年6月可取得的最新数据显示，整个农林牧渔行业中约50%的收入与利润来源于饲料行业。

农林牧渔行业受季节性因素等的影响预收账款与收入变化的波动较大，尤其预收账款更甚，因此，不同于其他行业，农林牧渔行业预收账款变化的领先性不明显。由于存货的生产过程是原材料等不断投入的过程不像收入是成批收割的体现，因此存货波动较收入小。农产品期货市场的发展使得企业根据产品价格变化较为迅速地安排生产，存货变化与收入变化基本同步，存货变化是可以跟踪的较为领先的财务指标。由于有色金属相对农产品更好储存且生产期更短，在同样有着较为发达的期货市场的有色金属行业上，这一点的表现更为明显，有色金属行业存货的变化相对收入的变化表现出较长时间的领先性。

由于农产品的生产期较长、储存期较短，而人均需求相对稳定，因此不同于一般制造业，农产品的供给受到较多的关注。也正因为如此，经济周期的太阳黑子理论认为太阳黑子影响农业收成、农业收成影响整个经济周期。当农产品的需求大于供给时，农产品价格上行，农产品的生产随后上行，由于生产期较长，价格变化通常领先于产量变化。

农产品期货市场的发展使得农产品价格的领先性更为明显，金融产品交易流通的标准化与便捷性使得其价格变化敏感，而期货市场的交易价格又为现货市场的交易提供参照，见图5-64，重要农产品期货收盘价及农产品批发价格总指数通常是较为领先的行业经济数据。

图5-64　期货价格的领先性

数据来源：天软科技　同花顺

从行业数据与财务数据的对应关系看，上述行业数据的领先指标农产品批发价格总指数与财务数据的领先指标存货增速两者走势的相关性较大。但如前所述，农产品生产期较长，供给不能根据需求迅速做出调整，因此，价格指数的上行通常领先于存货的上升，如图5-65所示。

图5-65　行业存货增速与农产品批发价格总指数对应关系

数据来源：天软科技　同花顺

产品的生产最终将形成存货或对外销售，以饲料行业为例，饲料产量的增速与饲料行业存货的增速有着较强的对应关系，如图5-66所示。

图5-66　饲料子行业存货与产量增速对应关系

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收入预测是盈利预测的重要环节，产（销）量、价格数据的公布较收入的公布及时，以饲料行业为例，利用产（销）量、价格数据可近似判断收入的走势。国内找不到饲料行业较为合适的价格指数，使用日本财务省公布的饲料进口价格指数与中国国家统计局公布的饲料生产量计算的饲料行业收入增速与申万饲料行业收入增速走势有较大的相关性，如图5-67所示。

图5-67　饲料子行业计算的收入增速与实际收入增速

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