重视投资企业的管理品质

我们收购企业时有三个条件：一、我们了解这个企业；二、这个企业由我们信任的人管理；三、就前景而言其价格有吸引力。如果你发现一家优秀的企业由一流的经理人管理，那么看似很高的价格可能并不算高。

——巴菲特

许多投资者在购买股票时都只看公司的财务报表，只关心公司当前的盈利与未来的预期收益，更有甚者，已经购买了股票，还不知道公司的管理层究竟都有些什么人。这些在巴菲特的投资中是不可能发生的事情。因为巴菲特在准备投资任何一家公司之前，都会仔细地考察该企业的管理层品质。在巴菲特眼里，无论利润多好的一家公司，如果没有品质优越的管理人员，它都无法使投资者的收益达到最大，甚至可能会使投资者遭受损失。所以，考察投资对象管理层是巴菲特进行投资之前必不可少的一个步骤。

巴菲特认为他要投资的公司必须由诚实、有能力，并且令他欣赏和信任的领导者管理——在他看来只有这样的公司才能带给他良好的投资收益。巴菲特告诉子女们对自己准备投资的公司或企业的管理层的考察主要体现在三个方面。

第一，管理人员的行为是否理智？管理者如何运用赚来的钱进行再投资，即利润的分配，是考察一个管理者是否理智的重要标准。从长远来看，这是投资者是否能获得高回报，即体现其投资价值的决定性因素。在巴菲特看来，将公司盈利是用来继续投资，还是分配给股东的决策是对管理者是否理智的一个考验。《财富》杂志曾评论巴菲特说：“理性是巴菲特管理伯克希尔·哈撒韦公司及其控股公司的主要风格，而他发现这正是许多企业管理者所缺少的。”每个公司都会经历不同阶段的发展周期。在公司初始建立和迅速发展的第一、第二阶段，巴菲特并不太关心利润如何进行分配——巴菲特最关心的是当公司发展进入成熟的第三阶段时管理层如何分配利润。

在这个阶段，公司的发展开始减速，逐渐产生了多于用来扩大规模和维护经营所需的现金。当这些资金继续投入到原有公司业务上只能获得等于甚至低于平均水平的投资回报率时，公司的管理者将面临运用这些资金的三种不同选择：再投资于公司现有业务；购买成长型企业；分配给股东。在这个决策的三岔路口，正是巴菲特考察管理者是否理智的重要阶段。巴菲特认为只有选择第三种方法，即将利润分配给股东们，让股东们自行选择再投资项目的管理者才是理智的。选择第一种方法的管理者无疑是在浪费股东们的钱和时间，选择第二种方法的管理者则相当于拿着股东的钱在赌博，采取这两种方法在巴菲特看来都是不理智的行为。

第二，管理者对股东们是否坦诚？尽管巴菲特永远不会与他投资的某些公司的管理人员坐下来共同探讨问题，但他依然能够知道公司的许多信息，因为每年公司的行政管理人员都要向股东发布信息。许多公司为了吸引股东，都会披露一些假的有利信息，而隐瞒一些不好的信息。这样的公司巴菲特是绝对不会投资的。他一直敬重那些真实、全面地发布公司财务信息的管理者，更是特别敬重那些不利用会计准则来包装企业、隐瞒真实业绩，甚至坦诚披露失误的管理人员。而也只有这样的管理人员才能得到他的信任，才能让他放心将自己的资金交给他们运作。

巴菲特本人就是一个从不利用会计准则隐瞒公司真实情况的管理者，在他的公司年报中不止有公司一年的经营业绩，同时还有公司面临的各种问题，甚至他还在年报中公开讨论自己的投资失误。有些评论家认为，巴菲特敢于直接公开失误的原因是他握有公司的绝对控制权，从而不怕被赶下台，但巴菲特并不这样认为，他深信坦诚对管理者和股东都有好处，这既有利于公司管理人员及时改进管理，得到股东的信任，也有利于将股东的权益最大化。

第三，管理人员能否抵制“行业潮流驱使”？所谓的行业潮流驱使，指的就是管理人员盲目的跟风行为。巴菲特对此发表评论说：“当惯例驱使发生作用时，理性是脆弱无力的。”巴菲特将惯例驱使的力量归纳为以下几点：公司拒绝对当前方向做任何改变；就像早已形成的习惯一样，公司的计划总是用光所有可支配的资金；在开展业务时，无论管理人员的计划有多少漏洞，工作人员都能很快准备出内容详实的关于利润率、策略等方面的支持报告；公司盲目模仿、攀比同行业其他公司的行为，包括并购、扩张、经理奖励制度等。这些被惯例驱使的行为很容易使公司的管理人员失去理智，从而令公司的发展停滞、遭受损失甚至破产。所以，巴菲特考察管理者是否称职的重要标准之一就是他们能否克服惯例驱使的力量，能达到何种程度的独立思考。

巴菲特的忠告

只有拥有理智的、坦诚的、独立思考的管理者的公司，才会有好的发展前景，才能为股东带来较高的投资回报率，所以，在投资任何一家公司之前，投资者都应该要仔细考察其公司管理者的能力和品质。