寻找最值得投资的行业

对大多数从事投资的人来讲，重要的不是知道多少，而是怎样正确对待自己不明白的东西。

——巴菲特

巴菲特经常对他的子女说：“在选择一家合适的投资对象时，不仅要关注企业本身的状况，也要关注企业所属的行业，在那些最值得投资的行业中选择最值得投资的企业，才会取得丰厚的投资回报。”其实，巴菲特之所以选择这样的企业，是因为他们拥有较高的内在价值。

那些非理想投资行业中的企业即便是再优秀也不值得去投资。这样的行业包括，传统制造工业，因为这类公司股价往往过高，又容易被淘汰；那些经常需要投注新投资的大型重工业，以及劳工成本和资金需求不断增加的行业，投资这类公司通常不会赚取大笔现金。比如，纺织品行业就不是理想的投资行业，即使行业内的龙头公司，不断上升的劳动力成本，会侵蚀它的大部分利润。在这一点上巴菲特有过深刻的教训，他认为“一匹能数到10的马是杰出的马，但不是杰出的数学家，类似地，一家能在行业内有效分配资产的纺织品公司，是杰出的纺织品公司，但不是杰出的公司”。

在投资时，巴菲特坚持投资自己所熟悉的行业。因为在他看来，熟悉的行业业务较为简单，容易理解，只要稍加学习就可以成为这一行业的专家。此外，这些行业的企业的未来业绩和发展前景容易测定，可以获得长期稳健的利润。所以巴菲特将所投资的企业主要集中在保险、食品以及报纸等传统的行业。

巴菲特和盖茨是相当好的朋友，但在20世纪90年代他曾经远离了当时非常火爆的科技术股，他承认是因为自己没有能力理解和评价这些行业的业务，同时也把握不了它十年以后可能出现的状况。因而，2000年初，网络股高潮的时候，很多人大赚特赚，巴菲特却由于不熟悉这一行业，没有购买这类股票，以致当时人们都认为他落伍了，但现在看来网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家。

巴菲特在选择股票时会有意避开那些热门行业，而喜欢选择成长型的非热门行业，因为在他看来这些行业竞争不是很激烈，增值潜力较大，即其内在价值较高。这类行业的企业在市场低迷且不被市场看好的时候，巴菲特往往慧眼识金低位大量买入，之后获得不菲的收益。

研究巴菲特过去对普通股的投资，可以发现他较偏爱那些不可能发生重大变化、竞争力较强的产业。因为巴菲特所采取的是长期投资的策略，持股经常达几年甚至十几年之久，而行业是否稳定直接关系到他未来盈利的状况。虽然那些竞争环境经常发生重大变化的新兴产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是它却不具备稳定性，所以巴菲特从不投资它们。

购买政府雇员保险公司股票是巴菲特最成功的投资之一。巴菲特用4500多万美元的投资赚了23亿美元，20年间投资增值50倍，平均每年赚取1.1亿美元。其实，巴菲特选择这一行业就源于其长期稳定的业务。它是美国第七大汽车保险商，主要为政府雇员、军人等成熟稳重、谨慎的人提供汽车、住房、财产、意外伤害保险服务，业务相对来说非常稳定。

在巴菲特的投资构成中，桥梁、煤炭、道路、电力等资源垄断型企业也占了很大的比重。这类企业一般是外资入市购并的首选，另外行业的垄断性质也能确保平稳的效益。巴菲特对中海油等资源垄断型公司的投资，就获得了丰厚的回报。

1985年巴菲特投资大都会时，尽管对其较高的股票价位不太满意，但基于其几十年的稳定历史，和行业的垄断性质，还是对其进行了投资。至1995年底巴菲特对于该公司的投资赢利共计21.225亿美元，投资收益率高达615.22%。巴菲特说，作为传媒业即使由水平很差的人来管理，这项事业也会很好地经营上几十年，如果由懂业务的人来管理，效益会更高，其原因就在于其不同的产业性质。

在巴菲特看来，最好不要投资容易受到其他替代品威胁的行业。因为新出现的替代品一般价格较低、质量较好，性能较强，会对某一行业的发展前景产生显著影响，也会影响到投资者的收益。巴菲特的蓝筹票证由于商家的其他促销方法而受到威胁，公司业绩在1970年时达到1.24亿美元的巅峰，但后来由于面临天然气短缺，服务台决定不再使用购物赠券作为促销方式，许多超市转向了折扣销售的方式，这样其业绩就出现了下降趋势，到2001年，仅剩4.7万美元。

巴菲特的忠告

在投资时，要避开竞争激烈的行业。有些行业内部的企业之间为了追求战略竞争力和超额利润，导致这个行业的竞争很是激烈，所以在这一领域的投资者往往很难获得利润。