全面认识股指期货的投资风险

>>重点提要

投资者进入股指期货市场后，一定要注意风险的防范。股指期货市场的风险不仅包括金融衍生品所具有的一般性风险，还因合约设计和标的物的特点而具有一些特定的风险。

>>看了就懂

股指期货属于金融衍生品的一种，自然存在金融衍生品所具有的一般性风险，大致有以下五种（如图7-1所示）。

图7-1　股指期货的一般性金融风险

1.市场风险

由于社会环境因素、自然环境因素、政治法律因素等导致价格变化，从而使投资者所持有的期货合约的价值随之变化，这种风险就是市场风险。这种风险给投资者带来的损失在股指期货市场中表现尤为明显。股指期货的保证金制度所发挥的杠杆作用在放大收益的同时也放大了风险，当市场价格波动不利于投资者时，投资者的账户就面临被强行平仓的可能，投资者所遭受的损失将是巨大的。

2.流动性风险

流动性风险包括流通量风险和资金量风险。当市场价格因为某种原因走向极端或者在市场交易不活跃、成交量极少的情况下，就会产生投资者无法及时地以目标价位建立或了结头寸。比如投资者对市场看空，想卖出股指期货合约进行做空交易，但是市场冷淡，成交量极少，投资者要卖出合约必须降低目标价位，这样就存在亏损或者成本加大的可能。资金量风险是指投资者交易账户里一旦保证金不足，投资者将会面临被强制平仓。

3.操作风险

由于交易系统、外部事件或内部控制等原因，使投资者在交易过程中产生意外损失的风险，属于操作风险。引起操作风险的原因主要有：计算机系统出现故障，从而使投资者错失交易时机；由于操作失误而造成计算机内部数据被破坏；内部制度的某种缺陷或交易操作人员处理指令错误等。

4.法律风险

投资者在进行股指期货交易的过程中，由于交易对象、税收处理或签订的合同等行为与有关的法律法规相冲突，从而使投资者面临资金损失或无法取得目标收益的风险。

5.到期日风险

投资者在进行股指期货交易时，所拥有的股指期货合约是有到期日的，一旦到了到期日，无论账户盈利或亏损，投资者都得平仓或者进行现金交割。如果此时投资者对市场看多，但是账户处于亏损状态，以操作股票的策略长期持有股指期货合约，在到期日将会面临爆仓的风险。即便投资者对市场趋势判断正确，但是尚未盈利或未及时止盈，面对到期日也只能忍痛平仓了结。

除了以上五种金融衍生品普遍具备的一般性风险，股指期货合约由于合约设计及标的物的特点，还具有一些特定风险（如图7-2所示）。

图7-2　股指期货特定风险

1.基差风险

基差风险是股指期货所特有的风险，是指某一地点某种商品的现货价格和期货价格之间的价差，用公式来表示就是：基差=现货价格-期货价格。基差是对货币时间价值的反映，它的变化决定了套期保值的效果，影响基差变化的因素有持仓费用和供求关系。在正常情况下，远期价格大于近期价格，基差保持在一定区间为正数，一旦变化异常，则代表交易中的价格信息跳出正常范围，交易性风险也随之而来。避免基差变化最好的方法就是按照一定的基差交易现货，从而达到保值的目的。

2.标的物风险

商品期货、利率期货和外汇期货的套期保值，都可以通过在某一期限内，现货和期货交易数量一致、交易方向相反的操作方法来锁定利润，将风险降至最低。股指期货是以上证50、沪深300和中证500指数为标的物的，股票指数的特性使得达到与股票品种及权数完全一致的可能性为零，也就是说百分之百地锁定风险是几乎不可能实现的。

3.交割制度风险

一般金融衍生产品都可以结合实物进行交割清算，股指期货的交割只能采取现金交割的形式，所以交割制度的风险相比其他金融衍生产品来说更大，如果投资者的账户里保证金不足，投资者将面临爆仓的风险。

>>实盘操练

小翟辛苦工作多年，有了一定积蓄，打算买套房子付首付。一天，他听邻居说做股指期货利润很高，几天就能翻一番，于是本来已经看好房子的小翟拿着购房款急匆匆地到期货公司开了户。期货公司工作人员给他提示股指期货市场中的风险时，他也没当回事儿，开户所签的文件看都没看就签名了，怀揣美好梦想的他似乎看到交易账户里的钱滚滚而来。结果由于重仓操作导致保证金很快出现不足的情况，小翟收到期货公司追加保证金的通知，赶快平了几手合约，但是接下来由于一连串的操作失误，小翟很快就把自己打算买房的钱在股指期货市场中赔光了。

小翟因为对股指期货市场存在的风险认识不足而遭受了巨大损失。投资者在进入股指期货市场前，一定要了解交易中存在的风险，并正确估算自身的风险承受能力，综合考虑自己是否适合进入股指期货市场。