是挑战，也是机遇

无论证券市场如何设定自己的过渡期，都无法避免中国加入WTO后整个经济格局与经济秩序发生重大变化的影响与冲击。但这种影响与冲击，并不是像一些人所想象的那样，是足以将仅有十年历史的证券市场冲垮冲倒的重大利空，而是一种挑战，一种机遇。如果我们的证券市场能通过调整自身格局、加大改革力度来迎接挑战，把握机遇，加入WTO对中国证券市场绝对是一个重大利好。

首先，中国目前正致力于建设社会主义市场经济，整个经济体制尚处于由计划经济向市场经济的转轨过程之中，加入WTO将有助于中国的经济体制改革。市场经济本质上是开放经济，加入WTO将促使中国经济更加开放，从而与世界经济融为一体。开放、创新、竞争的市场准则将逼迫中国的企业迅速提高竞争能力，中国的产业结构调整、升级与国企改革进程将大大加快。另外，由于我国经济增长模式已转变为出口导向型，进出口业对经济的贡献率大幅提高，因此加入WTO将有利于扩大出口，促进国内经济发展。据测算，我国进出口对经济增长贡献率高达40%左右。加入WTO将使我国具有国际竞争力的出口产品减少关税和非关税壁垒的羁绊，从而有利于扩大出口，增加就业。加入WTO还有利于我国进一步进行产业结构调整，结合目前进行的国有企业改革，有利于国内经济走出低谷，从而有利于巩固证券市场长期向好的宏观经济基础。加入WTO有利于我国经济长期稳定增长，有利于中国企业竞争力的提高和中国整体经济素质的提高，这些也都将有利于证券市场人气回升，并且是中国证券市场健康发展的根本基础。从这个意义上说，加入WTO对中国证券市场而言是机遇大于挑战，是重大利好。

其次，从短期来看，不同产业与上市公司所受影响不同。由于中国不同行业的市场化进程不一致，企业的竞争力也有高低之分，故短期而言，对那些市场化、国际化程度较高的产业与竞争力较强的上市公司而言，是机遇大于挑战；而对那些市场化、国际化程度较低的产业与竞争力较弱的上市公司而言，是挑战大于机遇。由此可见，加入WTO以后，各行各业的上市公司都将面临挤进了家门的国际竞争。对于上市公司来说，它们将接受真正的市场竞争的洗礼，面临优胜劣汰的命运。短期内会对一部分上市公司构成很大的压力，但从长期来看，将为优秀的上市公司提供成长壮大的条件和环境，有助于我国上市公司整体质量的提高，为证券市场的长期健康发展打下基础。与此同时，“入世”的挑战将使得证券市场的资源配置功能得到强化，对趋于衰落的行业和上市公司进行资产重组的力度会加强，从而有利于推动目前市场的资产重组行情向纵深发展。

再次，随着中国加入WTO，中国保险市场和金融市场也将逐步开放，有利于扩大国内证券市场资金供给，管理层可能通过进行有限度设立中外合作基金等试点，逐步向证券市场引入国外投资性资金。在此次中美贸易谈判中，有限度的开放金融服务业是谈判的重点之一，虽然谈判集中在开放保险和银行市场上，但金融业是高速流动的行业，为使不同部门间协调发展，国家可能有限度地进行中外合作基金等试点，并在试点成功的基础上逐步在我国证券市场中引进国外投资性资金。显然，通过完善法规、加强监管，我国证券市场有条件引进一部分规范化的国际资金，发挥国际资金支持我国股份制改造的功能。同时，随着我国加入WTO，政府调控手段将加快市场化步伐，股市对汇率、利率等调控工具的反应将会更趋灵敏，从而有利于国家通过证券市场有效调控经济运行。毫无疑问，加入WTO后，我国将逐步放开金融服务市场，国际金融资本进出我国的频率将会加快，通过市场手段调控国际资本的供求成为必然选择。并且，加入WTO后，中国证券市场的国际化进程将日益加快，一旦人民币实现自由兑换，国内证券市场向外资开放，则中国证券市场将出现更为壮观与瑰丽的发展局面。

另外，加入WTO也有利于证券业整体水平的提高和长期规范发展。加入WTO后，合资的基金管理公司和合资的证券公司将会逐渐设立，外方投资者基于他们在业务能力、市场经验、风险管理乃至资金等方面的竞争优势，会相应地对法制建设、监管制度、经营范围、业务操作、金融产品等各个方面提出超前性的要求，这将成为我国证券市场进行金融创新的重要推动力。与此同时，加入WTO后，证券市场的投资理念和操作方式都将发生变化，我国证券市场将更多地按照国际上能够接受的方式、方法进一步发展。目前我国股票市场的投资理念与理性的长期投资之间还是有相当一段距离的，从市场操作的方式来看，在很多时候还存在着明显的利用资金优势或持股优势或信息优势进行的交易行为。外资参与以后，基本面在投资决策中的作用会越来越大，合资有利于提高证券业的自律水平，要求惩处违法违规行为的呼声也会更高。同时，保护投资者合法权益和维护市场秩序也将成为市场监管的主旨。

由上我们可以看出，加入WTO，对我国证券市场的影响不是一个简单的利空，也不是一个简单的利好，而是必须通过更加激烈的竞争才能分出胜负的挑战，才能看出效益的机遇。从整体来说，加入WTO对我国证券市场的影响是机遇与挑战并存，在短期内可能是挑战大于机遇，而从长远来看，则是机遇大于挑战。比如，加入WTO后，会有更多的外资企业进入我国。这些企业凭借其资信及经营手段，必将与中资企业争夺市场。虽然外资企业拥有诸多优势，但是中资企业对本地市场、客户的熟谙程度，是外资企业所不能比的。就以汽车、银行、高科技等行业来说，质地较好的上市公司一般都拥有较为发达的营销网络，经过多年的改革，这些企业在管理经验、经营手段、金融创新及金融工具等方面，已有丰富积累，完全能够应对“入世”带来的竞争和挑战。再如，允许海外投资者进入中国证券市场，特别是A股市场，必然会拓宽我国的企业融资渠道，促进证券市场规模迅速扩张。这是证券市场发展的机遇，但随之而来的则是非常强大的挑战：海外投资者涌入证券市场，会使国家宏观调控难度加大；更值得警惕的是由此带来的国际金融风险也会加大，必须早做准备。一句话，我们必须一方面敢于迎接挑战，一方面善于把握机遇，这样才能立于不败之地。

虽然目前有关协议的具体条款不得而知，尚无法判断加入WTO对我国证券市场的具体影响程度，但有一点可以肯定，加入WTO会促进我国证券市场在法律框架、投资者结构、金融工具等多方面尽快与国际接轨，有利于具备较强应变能力的上市公司进一步扩大规模，提高投资回报，这无疑为我国证券市场的发展提供了一个强大的推动力。从这个意义上说，加入WTO对中国证券市场将是一个具有深远影响的长期利好。