新基金出师不利

彼德·吕奇是美国富达－麦哲伦投资基金的传奇式人物，因为他长期稳定地保证了给广大基金投资者以最大的回报。有人计算，如果在1977年，也就是吕奇开始管理麦哲伦基金的那一年，你向该基金投入1万美元，那么，13年后当他退休时，你的份额会增长到28万美元，年增长率达30%。

这一激动人心的例子，常常被中国介绍基金的媒体所引用。言下之意，投资基金，不仅风险较小，而且收益颇丰。有一书籍甚至颇有煽动性地把投资基金列为当代中国人继投资股票、房地产、期货后的第四次发财机会。并且认为这是人人可以参与也是人人都可能发财的机会，因为投资基金不像投资股票、房地产和期货那样既要有充裕的资金，又要有丰富的经验。连《人民日报》也借用这样一个比喻来说明基金的魅力：如果说证券市场是一顶皇冠，那么基金就是皇冠上一颗璀璨的明珠。

中国新规范的证券投资基金横空出世后，是否真是如我们所迫切期望的，为广大投资者带来了丰厚的回报，给风雨飘摇的股市起了“定风珠”的作用呢？

第一批新基金上市时曾受到投资者的热情追捧，价格高开高走。1998年4月24日，根据“宁夏恒力”等4家公司的发行公告，开元基金、金泰基金获准不必参加网上申购，可直接购买发行的新股。鉴于目前我国一级市场的现状，可以说不参加申购、抽签即可购到新股，基本上是稳赚不赔。特别是“持有期”仅为两个月（内部职工股通常在股票上市半年后才可流通），还可根据新股情况自行选择是否配售，可以说风险很小。因此受配售新股扶持政策的刺激后，基金价格持续直线上升，火爆程度不逊色于当时的资产重组股。

然而，好景不长，虽然享有如此特权，新基金却并没有给有意扶持它们的管理层和真心热爱它们的投资者一个理想的表现。1998年9月，首批试点的5只证券投资基金公布资产净值，其中竟有4只跌破面值。并且，基金价格也从2元多的高位回调到1．2元至1．4元之间。于是，市场一片惶惑：本想新基金成为中国股民规避风险的“诺亚方舟”，谁想竟成了撞上冰山的“泰坦尼克”号！

显然，用一时成败论英雄是不妥的，况且基金是一种长期投资工具，评价其业绩决不能用一个月甚至几个月来衡量。事实上，国外成熟证券市场上，衡量一个共同基金的业绩一般至少需要3～5年的时间，而相对于整个证券市场来说，我国新的证券投资基金规模还很小，成立与实际运作时间还不到一年，基金管理人的经验和水平需要不断摸索、总结和提高。因此，目前试图对新基金做出一些结论性的评价还为时过早。况且中国投资基金也有其特殊之处。如基金投资绩优股，而中国的绩优股仅占总数的9．75%，不如那些有题材的板块如重组板块那么容易被炒作上扬。再加上基金不能像庄家那样凭借资金优势牟取暴利，所以，运作规范、几乎全透明的基金在当前鱼龙混杂的证券市场上要取得西方国家那些著名基金的好成绩，也确实不容易。好在经过两年时间的磨合与适应，基金的运作水平和投资价值已开始逐步显示出来。从公布了1999年度年报的19只基金看，有16只基金资产净值均有大幅度的增长。如基金开元净值增长率42．38%，基金裕阳净值增长率41．83%，基金普惠净值增长率为34．96%，基金兴华净值增长率为33．17%，基金景宏净值增长率为20．97%。进入2000年后，由于股市走强，股指连创新高，基金的净值更是大幅增加。从4月17日公布的最新资产净值看，基金安信位居第一，达1．7898元，收益率达43．92%；基金裕阳资产净值1．5314元，收益率达38．56%；其他如基金开元、安顺、裕元、天元、金泰、裕隆、汉盛、同益等资产净值均在1．3元以上，收益率均在30%以上。由此看来，新基金进入市场后，虽然出师不利，初期出现净资产的大幅滑坡，效益低下，但经过两年时间与市场的磨合，其适应市场与驾驭市场的能力在不断提高，业绩也在逐渐改善。

不过，头两脚没有踢好，确实让投资者有些灰心，以致管理层有意扶持的基金不但没有形成投资热点，反而受到投资者的冷落。1999年陆续上市的新基金不断创出上市以来的新低。基金同益的市价一度跌至发行价，基金安信、基金裕阳的收盘价也曾跌破其公布的资产净值。4月21日上市交易的基金同益发行价1．01元，首日上市开盘价为1．05元，后一路走低，最低竟跌至发行价，出现了1．01元的成交。6月中旬，深市有4只基金收盘价跌破面值，收于0．99元，沪市首日上市的基金汉盛盘中也曾多次跌破面值。景宏、汉盛两只基金，上市首日市价便跌破单位净值、面值，不仅创下了新基金发行上市以来的“新纪录”，而且它们还创造了新基金首日成交量、成交金额、换手率最低的纪录。其换手率仅为5．78%、4．78%。可见人们对于新基金的热情已低到了何等地步。进入2000年后，虽然1月4日即推出了较为理想的1999年度年报分配方案，但投资者仍然心存疑虑，投资并不踊跃，以至基金价格没有因为优良的业绩与丰厚的分配而出现大的提升，近半数基金价格仍在1．03～1．09元之间徘徊。这固然与中国投资者对基金的运作特点和投资价值认识不够有关，但也提示我们在推出新的投资工具或进行金融创新时，初期的运作非常重要。如果一开始就给人一个不好的印象，以后再要改变就非常困难了。