资产负债表项目

【学习要点】 本章主要讲述证券投资基金财务报表分析的相关理论，内容主要包括：财务报表分析的定义、目标及分析方法；证券投资基金财务报表分析的含义、组成部分及其与企业财务报表分析相比的特殊性；证券投资基金财务报表分析的主要方法，包括比率分析法、比较分析法及相关的财务指标分析方法；证券投资基金财务报表分析应注意的问题及相关技巧。

【重点难点】 本章的学习，应重点掌握证券投资基金财务报表分析的知识，能够根据证券投资基金年报的财务报告部分，结合实际情况，进行财务报表分析工作。难点是证券投资基金财务报表分析与企业财务报表分析内容上有一定差别。

专栏介绍

知识经济替代工业经济是一次划时代的革命，对社会的影响比工业经济替代农业经济更深远、意义更重大。随着知识经济时代的到来，形成并发展于工业经济时代的公司财务理论在许多方面显示其不适应性，因而必须考虑其创新与发展问题。根据《关于基金管理公司及证券投资基金执行〈企业会计准则〉的通知》的有关规定，证券投资基金于2007年7月1日执行新会计准则。新的会计准则对证券投资基金的财务报表披露提出了新的要求，比如在新准则颁布以前，所有者权益（基金净值）变动表并不是主要报表，在基金公司的财务报告中，它仅作为附表在“会计数据和业务数据摘要”中列示。然而在新颁布的会计准则——《财务报表列报》中，所有者权益（基金净值）变动表脱颖而出成为主要报表之一，其地位和作用令人刮目相看。所有者权益变动表标志着我国在变革收益报告方面终于有了实质性的进步。所有者权益变动表列示了所有者权益的增减变动情况，有利于财务报表的使用者进一步了解基金的净值状况。近年来，证券投资基金尤其是开放式基金在我国已蓬勃发展。对投资者来说，投资的效率在很大程度上取决于市场上信息的流通效率，及时、全面、准确地获得有关基金的信息是投资基金的必要前提。

财务分析有助于了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目，从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济含义挖掘出来，为投资者和债权人提供决策基础。

财务报表分析，又称公司财务分析，是通过对公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。它属于会计分析的重要组成部分。会计分析一般包括事前的预测分析、事中的控制分析、事后的总结分析。财务报表分析属于定期进行的事后总结分析，是财务报表编制工作的延伸和深化。

1. 财务报表分析是在企业经济活动分析、财务管理学和会计学的基础上形成的一门综合性、边缘性学科。

2. 财务报表分析有完整的理论体系和方法体系。

3. 财务报表分析有系统、客观的资料依据,它的最基本资料是财务会计报表。

4. 财务报表分析有明确的目的和作用。

1. 对于公司的经营管理人员。他们通过分析财务报表判断公司的现状及可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。

2. 对于公司的现有投资者及潜在投资者。他们通过对财务报表所传递的信息进行分析、加工得出反映公司发展趋势、竞争能力等方面的信息，计算投资收益率、评价风险，比较本公司和其他公司的风险和收益，决定自己的投资策略。

3. 对于公司的债权人。债权人通过密切观察公司有关财务情况、分析财务报表，得出对公司短期偿债能力和长期偿债能力的判断，以决定是否需要追加抵押和担保，是否提前收回债权等。

财务报表分析的方法主要有单个年度的财务比率分析、不同时期比较分析、与同行业其他公司之间的比较分析3种。

1. 财务比率分析是指对某公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。

2. 对本公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力作出分析，从一个较长的时期来动态地分析公司状况。

3. 与同行业其他公司进行比较分析可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。

使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足，真正确定公司的价值。

财务报表分析的原则主要有：坚持全面原则、坚持考虑个性原则。

证券投资基金的财务报表是投资基金财务状况报告的一个重要组成部分，它是广大投资者了解投资基金运营状况与收支状况的主要依据。封闭式基金和开放式基金由于运作方面存在的差异，导致它们所需公开的财务报表并不完全一致。对于开放式基金来说，由于其运营较复杂，因此除需公开基金资产负债表、利润表、所有者权益（基金净值）变动表外，还要公开基金单位的净资产值和分配记录等内容。证券投资基金的财务报表是指根据会计账簿记录的有关资料，按照规定的报表格式，总括反映一定期间证券投资基金的经营活动、财务成果及净值变动情况的一种报告文件。

证券投资基金财务报表的特殊性体现在以下方面：

1. 会计主体是证券投资基金。基金会计的责任主体是对其进行会计核算的基金管理公司与基金托管人，其中前者承担主会计责任。

2. 突破了会计确认的现实原则。确认的会计实现原则是指会计只对“已发生”或“已实现”的经济交易、事项或情况进行确认，而对于“未实现”的经济交易、事项或情况则不能加以确认。

3. 采用公允价值计量属性。与其他会计主体相比，基金计量的明显特征在于：其计量属性为公允价值而非历史成本。会计披露是指以会计报告为核心进行的信息披露制度。

4. 逐日对基金资产进行评估，并计算基金资产净值。

5. 证券投资基金的财务报表披露内容更丰富。

证券投资基金财务报表披露的特殊性体现在以下两个方面：一方面，基金资产负债表建立在公允价值基础之上，而企业资产负债表则以历史成本为基础；另一方面，基金经营业绩表所包括的内容涵盖了基金所取得的所有已实现收入与未实现利得，但企业收益表却只反映已实现收入。

新会计准则的实施，会给基金公司管理的基金带来两方面的影响：

新会计准则引入了公允价值计量的要求，对于股票投资来说，这与基金现行的估值方法并没有不同。但在债券投资上则存在公允价值如何确定的问题。目前，中短债基金和货币市场基金都采取摊余成本法辅以影子定价法。实行新的会计准则则意味着中短债基金要由过去的摊余成本法变为公允价值法。同时，由于债券交易方法带来的公允价值难以确定的问题，这需要一个具体的操作指引。

对于公允价值计量模式的严格要求可能影响基金净值，这一点对货币型基金影响尤大；另一方面，新会计准则中要求交易性证券投资期末应按交易所市价计价，公允价值的变动计入当期损益，这可能在理论上影响证券投资基金的分红规模。

例如，2008年如果基金的分红依据新会计准则，投资股票浮动盈利部分都可以分红，基金的分红规模比原有会计核算办法有非常大的提高。

新会计准则在基金行业中的实施，将有利于促进基金信息披露质量的提高，促进基金管理公司完善业务流程，提升基金运作水平，健全内控机制，积极开展创新活动。同时，有助于提高监管效率，更好地保护基金份额持有人的合法权益。

资产负债表包括基金的资产、负债和基金的净资产三部分，它反映的是在某一时点上，基金资产存量以及基金公司为了取得这些资产而形成的负债和股东权益的总量，是一个静态报告书（指到某一时点上的具体数值）。

利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表，又称为动态报表、损益表、收益表。证券投资基金的利润表包括基金取得的收入和发生的费用，它是按照权责发生制的原则，反映基金会计年度的经营成果的动态报告（在多个时点上的多个数值）。

基金净值变动表属于动态报表，从左到右列示了基金净值的组成项目，自下而上反映了各项目年初至年末的增减变动过程。

从反映的时间看，基金净值变动表列示两个会计年度基金净值各项目的变动情况，便于对前后两个会计年度的基金净值总额和各组成项目进行动态分析。基金净值变动表反映的是一定时期基金净值的变动情况，也是考察基金资金流动的重要依据。尤其是开放式基金规模不固定，可以自由申购与赎回，因此透过该表可以分析开放式基金的资金流动情况，其意义重大。

与财务数据不同的是，财务指标具有一个特定的含义，比如可以反映基金公司经营效用的单位基金净收益和反映盈利能力的基金净资产收益率以及单位可分配净收益、单位净值、净值增长率、累计净值增长率等。

财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同证券投资基金的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较不同的证券投资基金。由于不同的决策者信息需求不同，所以使用的分析技术也不同。

1. 负债比率=负债/资产×100%

负债比率又称财务杠杆，可以反映基金的负债水平究竟有多大，所有者（基金持有人）所拥有基金资产的比率有多大。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。从股东的立场来看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则相反。

2. 流动比率=流动资产/流动负债×100%

这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证。对于证券投资基金来说，该指标可以反映基金流动比率。流动资产包括现金、存款、应收款、有价证券等。由于投资基金主要投资于有价证券，所以基金公司的流动比率应比较高，通常认为要达到2以上，才表明基金公司有足够的清偿能力和经营能力。

3. 估值增值/总资产

在资产一项中，有股票、债券估值增值这两项，因其并未实际变现成为实际资产，有可能因为市场上行情的变动而发生巨大波动。所以可以采用“估值增值/总资产”的方式，可以看出基金资产中结构不稳定的部分的比率。

4. 现金（包括银行存款）/资产

基金管理公司在进行投资运作时，必须保持一部分的现金来支付如红利及其他一些费用。但这部分比率不能太高，因为现金产品基本上是非盈利资产，可能反映基金管理公司在现金使用上存在的问题，影响公司的盈利能力。一般来说，现金（包括银行存款）/资产大约在10%比较合理。

1. 股票买卖价差收入/基金的经营收入

真正反映基金公司经营水平的收入是股票和债券的买卖价差收入，其他一些收入由于受到国家政策的扶持并不能代表基金的经营水平。我们可通过股票买卖价差收入/基金的经营收入（总收入）的比率来判断基金的实际经营效果。

2. 收入（总收入）/总费用的比率水平

1单位的费用获得1单位的收入和2单位的费用获得1单位的收入，其资金使用率是不一样的。我们可通过收入（总收入）/总费用的比率水平来了解基金的资金使用效率。一般来说，该比率越高，资金使用率越高，基金公司的资金使用情况就越让人放心。

在对年度财务报表所提供的数据进行财务分析后，我们应注意在上面的比率分析中，除了注意数值的准确性以外，还应注意3个问题：

1. 注意比率的横向比较

对本基金公司的资产结构、资本构成以及经营效率指标，如资产周转率、流动比率、速动比率等，应当在同其他基金的平均水平进行比较后才能判断其优劣及合理性。

2. 注意纵向比较

比率分析所使用的数据是历史数据，这对于预测基金公司的未来发展趋势并不是绝对可靠的。因此，投资者应当将公司财务报表提供的本年度指标与公司前几年的指标预测值结合起来进行比较分析，才有利于提高预测的准确度和合理度。

3. 注意全面衡量，善于进行综合分析

投资者在进行比率分析时，切忌孤立地分析某一指标，而应当综合公司财务活动的各方面指标进行综合分析，才能正确评价公司的经营效益。

有比较才有鉴别，简单地对一家基金进行分析很难看出该基金的业绩好坏，而且只对基金年报进行分析，不对基金的过去表现和现在表现有所了解，得出的判断往往很片面，这就需要对基金进行横向和纵向的比较，并运用上面提到的比率水平。

比较分析有以下几个原则：

1. 项目比较

一般在分析资产负债表时，应将资本总额与负债总额进行比较以及将不同项目所列的数字进行比较，如基金收入与基金费用比较，进而研究基金公司的财务结构和经营结构是否合理。

2. 历史比较

进行财务报表分析时应将过去一定时期的有关数据与年报进行比较，如将基金在年度内每周提供的基金净值与年报中的基金净值比较，分析基金净值增长是否处于稳步发展的水平，是否存在年末基金重仓股强力影响基金净值的可能，用以分析目前基金经营业绩和发展趋势，为投资者投资或选择基金提供参考。

3. 同业比较

基金年报很重要的一个作用便是可以比较相同性质的基金的发展水平。如成长型与成长型基金之间进行比较，如比较基金的净值增长率、基金的分配比例等。如此，可以帮助投资者了解该基金在同业中的地位，便于投资者进行投资抉择，同时还可以促进基金管理者调整其经营策略，提高对投资者的吸引力。

主要财务指标浓缩了基金上一年度运营业绩。纵向比较这些财务指标，可以得出基金业绩增长的持续性和稳定性；横向比较这些指标，可以判断该基金在基金业中的排名情况及比较优势。

1. 基金单位

基金单位是指基金发起人向不特定的投资者发行的，表示持有人对基金享有资产所有权、收益分配权和其他相关权利，并承担相应义务的凭证。

2. 基金资产总值

基金资产总值是指基金购买的各类证券价值、银行存款本息以及其他投资所形成的价值总和。

3. 基金资产净值

基金资产净值是指基金资产总值减去按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值。若想判断一个基金的大致表现，可以观察一定时期内该基金资产净值的变化情况，并将它与市场以及其他同类基金的变动幅度加以对比。通过对比，可以大致确定基金表现的好坏。

4. 每一单位基金资产净值

每一单位基金资产净值是指计算日基金资产净值除以计算日基金单位总数后的价值。一般来说，折价率越低，风险就越小。

5. 基金收益

基金收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息，买卖证券价差，存款利息以及其他收入。

6. 基金净收益

基金净收益是基金收益减去按照国家有关规定可以在基金收益中扣除的费用后的余额。

7. 单位基金可分配净收益

单位基金可分配净收益如果是负数，该投资基金就不能分红。如果是正数，它就是投资者可能获得的最大现金分红。根据有关规定，基金分红不得低于可分配净收益的90%。

8. 本期基金净值增长率

该指标反映了报告年度基金净值的增长情况，是体现基金管理人投资水平的主要指标，该指标可以与报告年度市场的整体涨、跌幅进行比较。

【案例实证】

表11-1　资产负债表

会计主体：景顺长城鼎益股票型证券投资基金

报告截止日（2008年12月31日）

续表11-1

分析提示：对证券投资基金资产负债表的财务分析可得出如下结论：

第一，负债比率越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说明负债比率越低越好，因为一定的负债表明基金的管理者能够有效地运用基民的资金，帮助基金管理者进行较大规模的投资，所以负债比率过低说明企业没有很好地利用其资金。经计算该基金2008年的负债比率为0.22，比2007年的0.79较低，说明该基金的负债水平降低。

第二，在“资产”一项中，该基金股票、债券估值增值这两项为0，可以看出基金资产中结构不稳定部分的比率较小。

第三，该基金现金（包括银行存款）/资产值为4.8%，该比率较低。

基金公司每日都会定时在公认的报刊上公开报价，投资者可借此传媒了解到所投资基金最新的买卖价、净资产值及投资结果。但有一点需注意，报刊上的基金报价由于估值时间及买卖方法各有不同，只能作为投资者买卖基金时的参考依据，并不表示投资者可以用该报价即时买卖。递单买卖前，需把各种数据结合起来考虑。

1. 熟练运用财务报告信息的组合方法。基金公司公布的财务报告中有许多不同类型的信息，财务分析人员应对各种信息进行组合分析，而不能只局限在单项信息或主要财务指标的数据表面上。

2. 明确目的，重点突出。例如，同样是财务分析，可以分别有债权人、投资人及经理人等不同的立场和目的。是在一般时期对基金公司进行投资分析，还是在公司即将发表年报，要关注和预测公司能否会有较好的分配方案出台的时期进行投资分析，两种情况下的分析目的以及分析指标和方法都会有所不同。

3. 多用比率指标，慎用总量指标。总量指标的一个很大缺陷是它没有把引起自己产生的条件和其他相关因素包括进去，所以两个相同的总量指标很难进行直接的比较，如果进行了这样的比较，还可能会产生错误的结论。比率指标是相对数指标，它相当于把条件值已包含在里面，所以运用此类指标一般可以进行直接的比较，如两个公司的资金使用率等。

4. 在阅读“资产负债报告书”时，应重点关注基金资产在股票、债券和现金等投资中的配置情况。因为它既是基金在过去一年中根据市场变化调整资产结构的“果”，也是基金本年度业绩是否能取得良好表现的“因”。

5. 注意基金财务报表的“时滞”问题。看基金季报、年报要格外注意，这些报告都存在“时滞”问题。比如，2009年3月已披露的2008年年报中所有数据，截止时间是2008年12月31日，但披露时间为3月份，时间已经过去了3个月，市场已经发生了巨大的变化，所以对于基金年报的“滞后”性要有清醒的认识。相比2008年年报，2009年基金一季度报告的指导性意义更重要。

1. 具体问题具体分析的原则

在财务比例分析中忌生搬硬套。如，一般认为流动比率达到2∶1是比较好的，但如果不加区分，对所有基金公司的流动比率都要求是2∶1，就显得过于僵化。该指标只是一种判断公司清偿力的参考依据，而不是唯一的标准。

2. 尽量实行单位化分析方法

一般采用将各种财务资料或会计项目的数字化为单位数字，如每股资产净值等。而利用单位数字，就能清楚地看出公司的营运情况，特别是像公司的盈利情况。如利润加以单位化，使之成为每股净利润后，不仅可以供基金公司作各年度的客观比较，还可以作各基金公司之间的比较。

3. 学会绝对数与相对数相结合

我们看到“某基金今年的净值增长率增长20%”，这是一个抽象的概念，人们只知这只基金今年的增长率为20%，但盈利具体是多少呢？相对的数据能帮助我们从整体上把握某基金公司的发展趋势，而绝对数能使我们看清该公司的发展状况。

4. 注重持续性

证券投资基金业绩一年的好坏不要放在心上，重要的是它的分红是否具有可持续性。总之，在基金年（中）报财务分析时我们不仅要对公司财务进行分析，还要对基金年报的文字进行分析，对基金的现在发展情况也应有所了解。

【能力训练】

一、 思考题

1. 证券投资基金财务报表分析的内容与其他报表有何不同？

2. 新会计准则对证券投资基金有何影响？

3. 如何利用基金资产净值这一财务分析指标衡量基金的业绩？

二、 案例分析

泰达荷银价值优化型成长类行业证券投资基金2008年财务报表分析

案例目标：分析财务报表揭示出的该基金财务质量的含义

案例基本内容

（一） 基金简介

基金简称合丰成长　交易代码合丰成长：162201

基金运作方式：契约型开放式

基金合同生效日：2003年4月25日

报告期末基金份额总额：1390972697.93份

以下列示的是泰达荷银价值优化型成长类行业证券投资基金2008年年报中的有关资料（资料来源：《中国证券报》2009年3月28日）

（二） 基本财务报表

1. 资产负债表

表11-2　泰达荷银价值优化型成长类行业证券投资基金资产负债表

2008年12月31日

续表11-2

注：报告截止日2008年12月31日，基金份额净值0.7791元，基金份额总额1390972697.93份。

2. 利润表

表11-3　泰达荷银价值优化型成长类行业证券投资基金利润表

2008年12月31日

续表11-3

3. 所有者权益（基金净值）变动表

表11-4　泰达荷银价值优化型成长类行业证券投资基金所有者权益（基金净值）变动表

2008年12月31日

续表11-4

4. 主要会计数据和财务指标

表11-5　泰达荷银价值优化型成长类行业证券投资基金主要会计数据和财务指标

2008年12月31日

案例分析要求

1. 从该基金资产负债表中负债、资产、银行存款等方面信息，进行流动比率和资产负债率的评价。

2. 对该基金2008年利润与2007年利润进行比较，分析导致该基金盈利能力变化的主要因素。

3. 通过该基金2008年的主要会计数据和财务指标判断该基金在基金业中的排名情况及比较优势。

【参考答案】

一、 思考题

1. （1） 会计主体是证券投资基金。基金会计的责任主体是对其进行会计核算的基金管理公司与基金托管人，其中前者承担主会计责任。

（2） 突破了会计确认的现实原则。确认的会计实现原则是指会计只对“已发生”或“已实现”的经济交易、事项或情况进行确认，而对于“未实现”的经济交易、事项或情况则不能加以确认。

（3） 采用公允价值计量属性。与其他会计主体相比，基金计量的明显特征在于：其计量属性为公允价值而非历史成本。会计披露是指以会计报告为核心进行的信息披露制度。

（4） 逐日对基金资产进行评估，并计算基金资产净值。

（5） 证券投资基金的财务报表披露内容更丰富。证券投资基金财务报表披露的特殊性体现在以下两个方面：一方面，基金资产负债表建立在公允价值基础之上，而企业资产负债表则以历史成本为基础；另一方面，基金经营业绩表所包括的内容涵盖了基金所取得的所有已实现收入与未实现利得，但企业收益表却只反映已实现收入。

2. 新会计准则的实施，会给基金公司管理的基金带来两方面的影响。

（1） 体现在公允价值上

新会计准则引入了公允价值计量的要求，对于股票投资来说，这与基金现行的估值方法并没有不同。但在债券投资上则存在公允价值如何确定的问题。目前，中短债基金和货币市场基金都采取摊余成本法辅以影子定价法。实行新的会计准则则意味着中短债基金要由过去的摊余成本法变为公允价值法。同时，由于债券交易方法带来的公允价值难以确定的问题，这需要一个具体的操作指引。

（2） 影响净值和分红

对于公允价值计量模式的严格要求可能影响基金净值，这一点对货币型基金影响尤大；另一方面，新会计准则中要求交易性证券投资期末应按交易所市价计价，公允价值的变动计入当期损益，这可能在理论上影响证券投资基金的分红规模。

3. 基金资产净值是指基金资产总值减去按照国家有关规定可以在基金资产中扣除费用后的价值。由于基金总是或多或少地投资于股票，所以基金资产净值就随着证券市场的波动而变动。一个好的基金通常在牛市时其资产净值的涨幅会高于市场的平均涨幅，而在熊市时资产净值的跌幅会小于市场的平均跌幅。因此，若想判断一个基金的大致表现，可以观察一定时期内该基金资产净值的变化情况，并将之与市场以及其他同类基金的变动幅度加以对比。通过对比，可以大致确定基金表现的好坏。

二、 案例分析

流动比率：

2007年：1188960616.92/5800626.94=204.97

2008年：1158560567.26/73743559.2=15.71

资产负债率：

2007年：1188960616.92/6725732.46=176.78

2008年：1158560567.26/72862874.58=15.9

差别大主要可能是因为股市的原因。从资产负债表可以看出，2008年银行存款还是很多的，但是股票投资剧降。2007年股市行情好，所以股票投资以及应收证券清算款都很高，所以2007年的流动比率和资产负债率都比2008年高。

从利润表来看，最明显的是2008年股票投资收益为-444141648.36，而2007年为947167797.28。债券投资收益也是如此，所以导致该公司盈利能力变化的主要原因就是投资收益这块。