民营企业对外直接投资方式选择的影响因素

第二节　民营企业对外直接投资方式选择的影响因素

Johanson和Vahlne^[4]认为经验和学习在投资方式选择中具有重要的因素。Stopford和Wells^[5]发现，随着在东道国市场进行经营活动经验的积累，跨国公司和外资趋于建立独资子企业，对于跨国公司来说，如果东道国具有较好的吸引外资的经验，则跨国企业将会选择较高控制权的进入方式，这样可以减少投资企业的投资风险。外资优势是其中一个重要的因素，具有竞争优势的外资往往趋于采取控制权较高的投资方式。Anderson和Gatignon^[6]把交易成本看成是影响决策者的主要因素。但是Hill等^[7]认为全球策略是影响进入方式的主要因素。Buckley和Casson（1976）用国际理论方法解释了企业选择投资方式进入市场的原因，认为市场结构和企业是否具有竞争力这两因素对企业选择进入方式具有很重要的决定性作用。通过新建投资能够获得当地的生产能力并增强竞争力，这是并购所不能做到的。较高的关税、运输成本或者国内产品缺少规模经济，将促使企业在国外生产。如果进入垄断的市场，具有较高的竞争成本使得企业会选择并购的方式，而不是新建投资的方式。如果进入的企业拥有较高的专业化技术，或导致进入市场产生较高的适应成本，那么企业会选择新建投资的进入方式，而不是跨国并购。

Anderson和Svensson^[8]认为如果公司拥有较高的R＆D，则越有可能选择新建投资的进入方式。一个企业的知识能力决定了一个企业的组织和管理能力。技术能力与企业技术发展和技术创新能力有关，企业的国际经验通常与企业的组织能力和管理能力密切联系，因此拥有较多国际经验的企业更倾向于选择收购的方式。如果企业的决策是想要获取东道国企业的无形资产的投资战略，那么就会选择并购的方式进入市场。相反，如果企业拥有技术优势，同时在国际市场上保持较强的竞争优势而且希望拥有对企业的控制权，新建投资就会成为其首选的方式，也是发达国家对外投资比较会采用的进入方式，因为其拥有相对较高的技术优势，会优先选择新建投资的方式进入。姚战琪^[9]认为：跨国公司进入东道国的净收益是规模经济和市场势力的函数，外国企业进入方式的选择基于其收益最大化，用静态博弈的方法来选择。如果并购后企业的市场实力增强，跨国企业选择并购方式进入；如果并购后企业市场势力降低，外国企业从并购后企业的规模扩张中得到的平均成本下降的程度大于由于市场优势地位相对于新建投资的弱减而带来的价格优势的丧失，外国企业仍将从并购东道国企业中得到相对新建投资较大的利益，企业将会选择并购方式。相反，跨国企业优先选择新建投资方式进入东道国市场。Caves和Mehra^[10]和Zejan^[11]发现一些较大的多样化的公司偏好于选择并购的方式，因为并购能够快速地进入市场。Agarwal和Ramaswami^[12]认为，规模越大的企业将越有可能选择以完全控制为特征的投资方式。Raff等^[13]发现，如果外国企业进入东道国市场的经验不足，则企业偏好于以合并的方式进入。

民营企业对外直接投资方式的选择除了要考虑进入方式本身的特性之外，还要考虑企业自身条件以及东道国相关政策规定。主要从两个方面来分析：一是外部因素，主要是东道国的经济、政治和法律、技术、社会文化和产业环境等；二是内部因素，主要是企业投资目的、企业的产品因素、资源因素、经营战略和人才因素等。

一、外部因素：宏观环境

宏观环境包括母国和东道国的特点以及两国政府对外直接投资和吸引外资的政策和法规。

1.畅东道国市场

如果东道国市场是发达国家成熟市场，相对的政治、经济因素引起的市场风险低，独资和并购优于合资方式。而发展中国家，外资政策的限制以及与发达国家相比市场的不完善，投资环境相对不佳等原因，使得独资经营和并购方式不理想，而非股权投资、合资等方式就更具有优越性。

2.畅东道国产业的竞争状况

根据东道国产业竞争情况来决定采用何种投资方式。如果东道国某一产业的企业数量众多，市场竞争激烈，则说明该市场已趋于饱和，如果通过新建企业方式进入该市场，将会进一步扩大生产能力，增加市场竞争者的数目，加剧市场竞争，导致企业经营困难无法获得利润。所以选择并购方式进入则比较理想。

3.畅东道国政府对国外直接投资的政策规定

几乎所有国家对外国直接投资都有所规定和限制。尤其是对独资和并购更加严格。一般来说，发达国家的外资政策较为宽松，对外商的持股比例限制较少；而发展中国家则对外资的并购有不同程度的限制，并且许多发展中国家基于经济安全、保护民族工业以及就业率等原因的考虑，对于外资的持股比例有所限制，甚至规定某些行业外资企业不得独资经营。所以，进入发达国家直接投资较多采用并购、独资方式，而在工业化程度较低的发展中国家更多采用新建、合资方式。

4.畅东道国的配套资源和文化差异等因素

选择对外直接投资方式还应考虑东道国的配套资源和文化差异等因素。企业作为一个群体，有其特定的群体文化，即企业文化，它包括价值观、企业理念、道德规范、行为准则、历史传统、文化环境等。各个国家企业之间，由于存在地域、规模水平、行业特点和历史传统的差别，企业文化也会表现出差异性。而这种差异性导致跨国企业的经营思想、价值观念、工作方式、管理制度等方面出现冲突，直接影响对外直接投资方式的选择。一般来讲，如果目标企业与跨国企业之间文化差异比较大，后期的文化整合难度也会较大，如果采用并购方式，就会影响并购后的企业整合管理，甚至直接影响企业并购的成败。

二、企业内部因素：微观环境

从企业国际战略角度来看，对外直接投资是企业总体市场战略和竞争战略的一个部分。对外直接投资即是为了获取利润，为了抢占一种有价值且有限的资源或生产要素，以防止其落入竞争者手中，更是为了战略防御、分散风险、提高企业形象或者协调战略行动，是为了避免竞争地位被削弱。不同的直接投资方式对投资者而言在对企业的控制程度、资源投入以及风险分担方面有不同的利弊得失，直接关系到投资的权利与义务（见表3-3）。

表3-3　影响对外直接投资方式的成本和收益分析

资料来源：李善民、刘正林：《广东企业海外直接投资方式的选择》，《港澳价格信息》1999年第2期。

注：1代表成本最低或收益最低，4代表成本最高或收益最高。

1.畅生产要素所有权优势

该影响因素对企业并购与新建的影响体现在以下两个方面：一是企业拥有技术、垄断性工业产权等特有要素所有权的资源优势。由于技术价值的难以估定和易泄露，所以拥有这些优势的企业在建立方式上应当选用新建的方式。二是跨国企业的经营管理经验。缺乏国际经营管理经验的企业在进行对外投资时应偏向于选择收购方式，以便得到东道国企业的信息储备，减少不确定性。至于企业独资与合资方式的选择，如果技术是具有独占性的本质特征，目的是通过先进技术的独占达到市场独占的对外直接投资，一般应当采用独资的方式。

2.畅产业特性

产业特性对对外直接投资方式的影响主要表现在产业的成长状况方面。如果对外投资成长迅速、增长率高的产业，一般应采用并购方式；如果是为了转移国内的落后产业，为了延长其生命周期，则应采用新建方式。如果对外投资的预期利润率较高，则宜采用独资方式；反之，应考虑合资的方式。

3.畅经营多样化战略

企业经营多样化有两方面的含义：产品多样化和地理多样化。应选用并购的方式进入国际市场，以不同的地区和众多的国外子公司从事范围较广的行业经营来防御世界商业周期引起的收益波动。

4.畅资本实力

拥有雄厚资本实力的公司不仅有庞大的资本做后盾，而且企业的抗风险能力也较强，所以常常选择独资方式；而受到资金短缺困扰的企业，如何减少投资成本，降低投资风险应是对外直接投资中考虑的问题。所以选择同东道国企业合资的方式不仅可以减少成本，而且可以分摊风险，可谓一举两得。

5.畅投资目的

（1）以寻求技术和经验为目的。即技术和经验寻求型企业主要是置身于拥有先进技术和管理经验的环境中，利用其人才资源培养自己的人才，进而自主开发先进技术的一类企业。它的目的是寻求发达国家先进的技术和管理经验，所以企业的对外投资地区主要是发达国家，对外投资方式以选择并购和合资方式为主。

（2）以寻求自然资源为目的。即自然资源寻求型企业，以开发和利用国外自然资源为对外直接投资的主要目的。一般来说，一国企业国际化经营的目的是为了利用国际国内两种资源，开拓国际国内两个市场，自然资源寻求型企业通过跨国投资直接从国外取得低成本的自然资源，以弥补国内母公司资源的不足。所以自然资源寻求型企业选择对外直接投资方式应以合资为主：一是合资经营有利于企业与东道国建立长期相互信任的合作关系，有助于风险共担和资源共享，也有助于保证海外长期稳定的资源供给。二是因为各国对自然资源的开发，均有严格的控制，而合资方式有利于获得东道国的信任与支持。三是有利于降低投资风险。资源开发型投资规模一般较大，采用合资方式有利于双方合作企业共同投资、共担风险。

（3）以产业转移为目的。对外直接投资主要是为了实现产业转移的目的，很少会涉及先进技术的外泄问题，常常可选择以技术、机器设备、工业产权等为出资形式，既可以节约外汇，又可以加强企业与当地政府的联系；而从东道国来看，许多发展中国家，尤其是一些独立意识较强的国家，对外商直接投资的股权安排和企业并购均有各种限制，且对外国投资商戒备较强。因此，对发展中国家的投资选用新建合资的方式比较适宜。

（4）以多元化跨国经营为目的。多元化跨国经营通常可分为产品多样化战略和地区多样化战略。产品多样化经营企业可以遵循国际惯用的方法，采用并购方式。而地区多样化的跨国公司更多的是采用新建的方式。