上市公司盈余管理案例分析

6．5　研究结论与展望

6．5．1　研究结论

本章应用KS模型计量公司的盈余管理程度，用四个多元回归模型探究我国上市公司盈余管理程度与融资行为的关系，分别使用多年期截面数据和单期截面数据对模型进行回归，后者的回归结果表明股权融资和内源融资与盈余管理程度均呈显著正相关，债权融资与盈余管理程度的关系不明显，资本结构与盈余管理程度呈显著负相关关系。其中，与模型（6.4）和模型（6.7）的假说基本一致，与模型（6.5）和模型（6.6）的假说不一致。实证研究结果表明，我国上市公司的确有以融资为目的的盈余管理行为，尤其是股权融资。但我国上市公司的融资行为显然与国外的经典理论有一定的出入，这可以从我国特殊的体制和市场环境等角度做一定的解释和研究。

6．5．2　研究局限及未来展望

本书在实证研究中可能存在一定的局限性，列举如下：

（1）控制变量的选取具有随机性。本书的控制变量是根据融资理论以及中国特殊的体制和市场环境筛选得出，但不能保证这些控制变量能够完全把盈余管理以外的所有因素排除掉。不过，与之前的研究相比，本书把股权性质以虚拟变量的形式引进，使得回归结果有所改变，这是一种进步。

（2）笔者与之前大多数研究者不同，大胆地采用了修正之后的KS模型，但该模型对于盈余管理程度的计量有效性仍然值得怀疑，KS模型也有可能会存在变量不全面和计算误差等问题。

（3）笔者意识到了多年期截面数据做混合的OLS回归可能出现问题，因此采用了单期的数据进行回归。其结果与模型（6．5）的有很大的差异。但由于对于这样多维的面板数据的处理非常繁琐，本书没有做相应的稳定性检验，只是从另一个角度对这种数据的稳定性进行了一个检验，因此从技术上来讲有一定的缺陷。

本书对今后的研究方向和研究工作有如下建议：

（1）对我国上市公司的融资行为进行更多的“草根研究”，把那些特别的因素，如股权结构和投资者保护等因素纳入到模型当中。中国证券市场的不断完善，以及宏观经济形势的变化，对于上市公司的融资行为都有很大的影响，因此事件研究的方法对于特定的需求者来说更有意义。

（2）对盈余管理程度计量方法有待进一步探究。我国特殊的市场环境、上市公司审计严格程度、新枟会计准则枠等因素造成了盈余管理手段不尽相同，因此不同的盈余管理程度的计量方法对于我国上市公司研究的有效性仍需进一步探究。相关研究表明KS模型对中国公司盈余管理计量的有效性较强，但其衡量方法仍有一些缺陷。因此，探究更有效的计量中国上市公司盈余管理程度的方法也是未来研究的方向。