资本金融资结构

二、资本金融资结构

项目资本金融资结构是指项目资本金的出资形式和各方的出资比例。对于采用新设法人融资方式的，应根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势，通过协商确定各方出资比例、出资形式和出资时间。对于采用既有法人融资方式的，资本金结构与比例要考虑既有法人的财务状况和筹资能力。

（一）出资形式

在项目融资中，资本金融资包含了股本资金与准股本资金。相对于贷款银行提供的债务资金而言，股本资金与准股本资金在项目融资中没有区别，承担的风险相同，只是在形式上有所不同，但是对于项目投资者来讲，准股本资金相对于股本资金在安排上具有较高的灵活性。

1．股本资金

项目中的股本投入是风险资金，构成了项目融资的基础，贷款银行将项目投资者的股本资金看作为其融资的安全保障，因为在资金偿还序列中股本资金排在最后一位。然而，作为项目投资者，股本资金不仅有其承担风险的一面，更重要的是由于项目具有良好的发展前景，从而能够为其带来相应的投资收益。增加股本资金的投入，实际上并不能改变或提高项目的经济效益，但是可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承受能力。在项目融资中，应用最普遍的股本资金形式是认购项目公司的普通股和优先股。股本资金所起到的作用可以归纳为以下三个方面。

（1）项目资金总额中股本资金所占比例往往影响到项目债务资金的风险程度。项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义上讲是固定的。毫无疑问，项目承受的债务越高，现金流量中用于偿还债务的资金占用比例就越大，贷款银行所面对的潜在风险也就越大；相反，在项目中股本资金投入越多，项目的抗风险能力就越强，贷款银行的风险也就越小。

（2）投资者在项目投入资金的多少与其对项目管理和前途的关心程度是成正比的。贷款银行总是希望项目投资者能够全力以赴地管理项目，尤其是在项目遇到困难的时候千方百计渡过难关。如果要实现这一点，要求投资者在项目中投入相当数量的资金是最好的方法之一。如果投资者在项目中只承担很少的责任，则他们就会在对其自身伤害很少的情况下从项目中脱身。

（3）在项目中的股本资金代表着投资者对项目的承诺和对项目未来发展前景的信心，对于组织项目融资可以起到很好的心理鼓励作用。这样，可以为贷款银行提供一个比较好的项目发展信号，减少贷款银行对贷款项目的风险顾虑。

2．准股本资金

准股本资金是相对于股本资金而言的，是一种介于股本资金和债务资金之间的一种资金形式，主要包括无担保贷款、可转换债券和零息债券等形式。它主要特征有两点：首先，其本金的偿还具有一定的灵活性，不能规定在某一特定期间强制性的要求项目公司偿还。其次，其偿还顺序要低于其他债务资金，但是要高于股本资金。与股本资金相比具有以下几点优势。

（1）投资者在安排资金是具有较大的灵活性。作为一个投资者，任何资金的使用都是有成本的，特别是如果在项目中投入的股本资金是投资者通过其他渠道安排的债务资金，投资者就会希望利用项目的收入承担部分或全部的融资风险。

（2）在项目融资安排中，对于项目公司的红利分配通常有着十分严格的限制，但是可以通过谈判减少对准股本资金在这方面的限制。尤其是对债务利息支付的限制。然而为了保护贷款银行的利益，一般要求投资者在从属性债务协议中加上有关债务和股本资金转换的条款，用以减轻在项目经济状况不好时的债务负担。

（3）准股本资金为投资者设计项目的法律结构提供了较大的灵活性。首先，作为债务，利息的支付是可以抵税的。其次，债务资金的偿还可以不用考虑项目的税务结构，而股本资金的偿还则会受到项目投资结构和税务结构的各种限制，其法律程序要复杂得多。

根据股本资金与准股本资金各自的优势，合理的安排股本和准股本资金结构可以更加有效的利用资金，合理的降低融资成本并进一步改善融资风险。

（二）项目资本金出资比例

项目资本金的不同出资比例决定了各投资方对项目建设和运营的决策权、责任和项目收益分配的比例。

在进行融资方案分析时，应注意出资人出资比例的合法性。按照我国现行规定，有些项目不允许国外资本控股，有些项目则要求必须是国有资本控股。例如，2005年实施的《外商投资产业指导目录》中规定，核电厂、铁路干线路网、城市地铁及轻轨等项目，必须由中方控股。