创业投资基金在中国成功投资的案例分析

4.IDG创业投资基金在中国成功投资的案例分析

IDG技术创业投资基金（简称IDG风险投资）于1992年由全球领先的信息技术服务公司——国际数据集团（IDG）建立。IDG风险投资总部设在北京，并在上海、广州、深圳以及美国的波士顿和加州硅谷设有分支机构。作为最早进入中国市场的美国风险投资公司之一，IDG风险投资的投资集中于互联网、信息服务、软件、通讯、网络技术、生物工程以及生命科学等高科技领域。近一两年，IDG在国内所著名的正是其风险投资业务。在IDG长长的投资名单中，不乏国内知名的IT公司：8848、金蝶、雅宝、天极、当当、搜房、易趣、美商网、3721、腾讯的OICQ、索易等。当然，还包括已经在纳斯达克上市（IPO）的搜狐等。在很多初创企业的融资故事中，IDG成为常常看到的名字。

IDG不仅是进入中国较早的外国投资者，在风险投资领域，IDG也是个先行者。1992年，IDG开始介入这一领域，成为国内最早从事风险投资的国外机构。IDG集团的风险投资业务实际上只分为两块，一块投向美国国内，一块在中国进行投资，两处的基金规模大致相同，从这也足见IDG对中国市场的重视。

IDG在中国设立的总规模为1亿多美元的“投资基金Ⅰ”已经投入完毕，共投了80多个项目，IDG也因此成为在国内投入项目最多的风险投资机构。IDG的传统优势一直在IT领域，所以风险投资的项目也主要集中在这个领域，投资领域包括互联网网站、软件、系统集成、电信增值服务、宽带、无线互联等。IDG总裁麦戈文表示中国将是他们将来投资的重点，并计划到2020年在中国的投资达到25亿美元。

据清科统计，今年上半年，81家大陆及大陆相关企业获得创业投资总计4.02亿美元，其中IT业占总投资额的53%。去年中国互联网业界出现了几起大事件——盛大并购新浪、百度上市、阿里巴巴雅虎联姻。“互联网的春天来了”成为人们耳熟能详的一句话。

为什么IDG会到中国来投资？为什么会大力投资于中国的互联网、IT行业？这背后有着深层次的驱动因素。

（1）所有权优势（O）。中国互联网行业已经真正扎根了中国的土壤中，有了自己的个性、自己的主张、自己的创新意识，以及把握自己命运的能力。从2003年开始，中国的互联网公司已经开始形成一个本土的互联网格局，这个本土互联网格局的基础，是越来越成熟的上亿的中国互联网网民，以及在生产经营活动中互联网的应用越来越普及的中国上千万的中小企业。中国互联网公司在每一个有商业价值的领域，都在帮助普及中国互联网应用的同时，也抢占了市场的制高点。这是中国互联网公司力量之源。中国互联网的力量，体现在互联网在中国的燎原之势，互联网向传统经济的渗透，互联网与传统经济的融合，以及互联网在个人生活与社会中所扮演的越来越重要甚至不可或缺的角色（玛丽·米克，2005）。我们再来看看，到纳斯达克上市的中国网络股大部分有较好的商业模式，如百度是最大的中文搜索引擎，盛大的网络游戏创造了巨额利润，金融界是收费财经网站，携程是独特的旅游网站，它们有着独特的和相对稳定的盈利模式，在国内所有网站中抢占了先机。

（2）区位优势（L）。中国互联网有着巨大的市场潜力。美国的互联网使用人数大概为4000万，每天访问电子商务网站的用户约为100多万，从这个数字来看，使用互联网的用户去访问电子商务的人数所占比例不到3%。在中国使用互联网的用户约为1200万，每天差不多有100多万的人去访问各种各样的电子商务网站，这个比率在8%左右。从这个意义上讲，中国访问电子商务的互联网人数比例相当吸引人。在中国，使用信息，使用IT的人数在不停地增长，所以IT需要增加更多的投资，使更多的公司去进行经营活动，技术的投入也要加大，所以IDG的总裁麦戈文先生表示他们会一直遵循以前的投资策略，未来7年之内在国内互联网业的投资将达10亿美元。

再来看看中国的电子商务市场：对比2003年，2004年中国网上购物用户规模实现了将近翻一番的增长，这主要得益于卖方阵营的扩大、商品种类的多元化与网络用户的增加。综合考虑国内互联网发展情况与网上购物市场的竞争格局，初步预期，国内网上购物市场今后三年的用户规模年均增长率将达到42.3%，2007年总用户规模约为1621万人。对比2003年，2004年中国网上购物市场规模实现了165%的增长，全年成交金额从2003年的17亿元人民币增至45亿元人民币。初步预期，国内网上购物市场今后三年的市场规模年均增长率将达到87.5%，2007年总市场规模约为296亿元人民币（玛丽·米克，2005）。

（3）高收益性。在中国的电子商务获得的利润很好，发展潜力较大，像amazon.com的利润只在20%，而当当可以做到30%以上，投资回报是可以看得到的。从显示网页时间达到30秒可以看出它虽然不够快，但也在发展。从近阶段上网人数、交易额，每天的点击率也可以看出当当在快速发展。IDG在中国投资的网站都有很好的投资回报，比如投资易趣19.4倍，腾讯大约12倍，投资搜狐的回报差不多8倍，2000年IDG投入120万美元的种子基金就占到百度4.6%的股份，如果按照百度目前的市值，IDG的投资回报达到七八十倍。董事长麦戈文坦称，近些年IDG在中国的投资回报率平均达到45%以上，在其他国家只有15%。

中小企业板对创业投资的影响程度，是业内人士争论的焦点之一。2004年清科创业投资研究中心的专项调研表明，在该问题上，本土和外资创投机构的观点存在明显差异。52.38%的本土创投机构认为中小企业板对中国创业投资有实质的推动作用。同时，同样比例的本土创投机构表示中小企业板对自己已投项目的退出有一些帮助。而42.86%的外资创投机构认为中小企业板对中国创业投资没有实质意义，排在第一位，另有35.71%的外资创投机构认为仅对本土创投机构有实质意义。57.14%的外资创投机构表示中小企业板对自己已投项目的退出没有帮助。

清科创业投资研究中心认为，就目前而言，中小企业板对创业投资作用有限。其对本土创投机构的投资项目退出在一定程度上将产生积极的影响，但对外资创投机构的影响微乎其微。对于中小企业板作为创业投资退出渠道的局限性，本土和外资创投机构的观点较为相似。调研范围内，61.95%的本土创投机构和57.14%的外资创投机构认为，上市后法人股三年内不能转让将阻碍创业投资通过中小企业板实现退出。28.57%的本土创投机构认为中小企业板的上市门槛太高是其作为创业投资退出渠道的一大局限，持这种观点的外资创投机构的比例为21.43%。可见，在创业投资机构的眼中，法人股的不可自由流通将在最大限度上限制了中小企业板对创业投资的推动作用，相比之下，较高的上市门槛对创业投资退出的影响并没有人们想像的那么大。此外，对中小企业板发展前景的忧虑也将在一定程度上阻碍创投机构选择中小企业板作为退出渠道。

资料来源：清科创业投资研究中心。

图10.5　创业投资机构对中小企业板的看法

但是，目前中小企业板已经率先整体完成了股权分置改革，既为股权分置改革的全面推进积累了经验，也为中小企业板进一步发展壮大奠定了基础。股权分置改革的顺利完成，将进一步促进服务自主创新战略的资本市场环境的形成和完善，也有助于科技创新型企业引入风险投资基金或战略投资者，做大做强科技创新企业。新修订的公司法和证券法解决了广大中小企业、尤其是科技创新型企业进入资本市场的法律障碍，为资本市场正在形成的重要转折和健康发展奠定了坚实的法律基础。

2005年12月1　日在深圳举行的“第四届中小企业融资论坛”中，深交所副总经理周明表示，推动中小板制度创新的条件已经完全成熟。五条改革方向的第一条就是推进上市准入制度创新。一是研究制定中小企业的上市条件、审核办法与审核程序，探索建立公开、透明的中小企业板上市核准体系。二是研究强化中小企业板保荐制度的具体措施，有效落实保荐机构和保荐代表人的责任，切实发挥保荐人严把上市公司“入门关”的作用。三是优化上市各环节的流程，探索将预路演提前到公司获得正式核准前进行，缩短发行上市周期。四是研究支持具有较强自主创新能力的科技型企业快速上市融资的措施。相信当这些改革措施都落实以后，中小企业板将为国内外风险投资公司提供有效的退出机会，为外国风险投资家到中国来投资扫除后顾之忧。

由此可见，中国政府和相关部门非常关心中小企业板的发展，虽然目前在风险投资的退出，在为小企业融资方面的作用还是有限的，但是我们相信随着中国资本市场的发展，随着市场相关配套措施的完善，它一定能够担负起为风险投资提供退出渠道的职能。