交易所基金和开放式基金区别

七、LOF基金与ETF基金

LOF基金

LOF（Listed Open－Ended Fund），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住交易所交易基金（ETF）的特点设计的具中国特色的ETF。

LOF也就是上市型开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。LOF提供的是一个交易平台，基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放、开放式基金上市交易等，但是不具备指数期货的特性。

不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。

1.LOF打破了封闭式基金和开放式基金之间的鸿沟，促使基金交易手段的创新进入一个新阶段。这一创新改变封闭式基金只能在二级市场交易，开放式基金只能在一级市场赎回的局面，其带来的套利机制使LOF在二级市场的价格与基金净值非常接近，不仅弥补了封闭式基金大幅折价的缺憾，同时解决了开放式基金销售高成本的问题。

2.中国已有LOF基金，南方积极配置基金就是LOF基金，博时主题行业股票基金也是LOF基金。

3.交易费率高低以及赎回款回笼期限长短，是普通的上市开放式基金投资者十分关心的两个实际问题。就LOF而言，其交易费率比现行的开放式基金要低很多，而赎回款回笼期限也要短很多。其优点如下：

（1）交易费率：从1.5%降至0.06%。现行开放式基金申购、赎回双向费率一般为1.5%，而现行封闭式基金双向交易费率不高于0.06%。利用LOF在交易所交易，开放式基金将收取与封闭式基金一样低廉的费用。

（2）回转期限：T＋7变为T＋1。目前的开放式基金从申购到赎回，收到赎回款最多为T＋7日；而LOF允许开放式基金在交易所内交易，这使开放式基金的交易就像现在的封闭式基金一样可以实现T＋1交易。

ETF基金

交易所交易基金是指可以在交易所上市交易的基金，又称ETF（Exchange Traded Funds），其代表的是“一揽子”股票的投资组合，投资者通过购买该基金，一次性完成一个投资组合（如某个指数的所有成分股股票）的买卖。

1.ETF基金有两种交易方式。

（1）投资者直接向基金公司申购和赎回。这有一定的数量限制，一般为5万个基金单位或者其整数倍；而且是一种以货代款的交易，即申购和赎回的时候，付出的或收回的不是现金而是“一揽子”股票组合。

（2）在交易所挂牌上市交易，以现金方式进行。与通常的开放式基金不同的是，ETF基金在交易日全天交易过程中都可以进行买卖，就像买卖股票一样，还可以进行短线套利交易。

ETF基金一经出现，由于其交易便捷、低费用的特点，迅速发展壮大起来。深圳证券交易所（简称深交所）和上海证券交易所（简称上交所）结合国内法律环境和技术条件，采用了不同的模型，开发出了两种ETF：上交所版本ETF的最大的特点是股票认购、申购和赎回，称之为“股票ETF”；而深交所版本ETF（指数型LOF）的最大特点是现金认购、申购和赎回，称之为“现金ETF”。

2.ETF基金组合管理应用。定位于跟踪指数工具的ETF本身也是一个投资组合，但是由于它相对明确的收益、风险及流动性特征，为组合管理者进一步构造符合自己需求的投资组合提供了基础性工具，ETF在组合管理中的应用可以总结为以下几个方面：

（1）利用ETF改变组合的收益特征。

①构造相对收益组合。这方面应用如增强型指数组合，可以有两种可以实现的方法：在配置ETF的基础上进一步配置部分期望收益高于指数的品种或通过ETF换入“一揽子”成分股，然后卖空部分期望收益低于指数的品种。

②构造绝对收益组合。这方面应用如保本基金，在购买固定收益产品的基础上，在一定比例范围内动态配置ETF，以实现绝对收益的目标。

（2）利用ETF改变组合的风险特征。

①控制组合偏离风险。这方面的应用如核心卫星配置策略，以ETF为核心配置的同时搭配其他风险收益特征的品种，将组合偏离风险控制在需要的范围之内。

②控制组合的非系统性风险暴露。当发现组合非系统性风险占比相对较高的时候，可以适当配置ETF，提高组合的分散度，降低组合的非系统性风险暴露。

（3）利用ETF改变组合的流动性特征。现金和短债是流动性管理最常用工具，但是靠它们增加组合的流动性是以减少风险资产比例为代价的，ETF可以在保证风险资产比例的同时增加组合的流动性。

例如，需要卖出股票应付近期较大规模的赎回，但是同时短期内不想减少组合中股票类资产的配置比例，那么在逐渐卖出股票的同时逐渐增加ETF的配置是可行的选择。

LOF和ETF的区别

1.适用的基金类型不同。

ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品，而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式，但它不仅可以用于被动投资的基金产品，也可以用于经济投资的基金。

2.申购和赎回的标的不同。

在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一揽子”股票，而LOF则是基金份额与投资者交换现金。

3.参与的门槛不同。

按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案，其申购、赎回的基本单位是100万份基金单位，起点较高，适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样，申购起点为1000基金单位，更适合中小投资者参与。

4.套利操作方式和成本不同。

ETF在套利交易过程中必须通过“一揽子”股票的买卖，同时涉及基金和股票两个市场，而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。

更突出的区别是，根据上交所关于ETF的设计，为投资者提供了实时套利的机会，可以实现T＋0交易，其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管，跨越申购、赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管，需要两个交易日的时间，所以LOF套利还要承担时间上的等待成本，进而增加了套利成本。

如何运用ETF和LOF进行投资

1.对于LOF而言，投资者的投资行为可以相对简单。

（1）如果看好相关的开放式基金，如看好了某基金公司的某只开放式基金，那么，就可以像买进封闭式基金一样买进它，也可以在其发行之际买进。

（2）激进一些的投资者还可以进行短线操作。当然这必须在对基金净值有足够把握的前提下进行，因为毕竟LOF是一天公布一次净值。

2.对于ETF而言，投资者就应当进行选择，如选择产品、选择时机。

（1）选择自己合适的ETF产品。从各方面信息来看，未来会有一系列的交易所交易基金面世，上交所表示：随着上证50ETF产品的推出，今后将择机推出上证180ETF、高红利股票指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等系列ETF产品。例如，风险偏好型投资者适合购入小盘股ETF；而风险厌恶型投资者，则适合购入蓝筹型的ETF。

（2）选择时机。从国外的经验来看，最好是在指数调整20%的时候介入，否则追高买进ETF将和追高买入股票一样。如果你认为上证50指数未来不可能走高，其未来收益可能比不上储蓄收益，那么，你就不应当投资上证50ETF。