因素分析法的对指标的影响程度

二、敏感性分析的步骤

（一）单因素敏感性分析的步骤

1.选择需要分析的不确定因素，确定这些因素变动范围

其中包括投资额、固定资产投资与流动资金占用，根据需要还可将固定资产投资分为设备费用、建筑安装费用等；项目建设期限、投产期限、投产时的生产能力及达到设计生产能力所需时间；产品产量及销售量，产品价格；经营成本，特别是其中的变动成本；项目寿命期，项目寿命期末的资产残值；折现率等。

2.确定分析指标

各种经济效果评价指标，如净现值、净年值、内部收益率、投资回收期等，都可以作为敏感性分析的指标。由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，就一般情况而言，敏感性分析指标应与确定性经济分析所使用的指标相一致，不能超出确定性分析所用指标的范围另立指标。当确定性经济分析中使用的指标比较多时，敏感性分析可围绕其中一个或若干个最重要的指标进行。

3.计算各不确定因素在发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动

确定各变量在某种情况下的变化范围是一种模糊的、本身误差比较大的估计。常用的方法是根据企业历年来的统计资料、经营的特点以及专家经验和市场调查预测作出综合估计。例如在项目开发经营过程中，开发成本可能上涨5%或下降5%：销售价格可能下降10%或上升10%等。对这样一些估计值或变量，通过一系列财务基础计算表和计算公式，求出最能反映项目经济效益指标的变化值和变动幅度。

4.确定敏感因素，判断方案的风险因素

将反映诸多条件变化后的项目盈利能力（如主要经济效益指标）计算结果与原先计算出的结果进行比较，就能确定项目对各风险因素的敏感程度，从而也可确定项目所能承受未来风险的能力。

具体方法包括相对测定法和绝对测定法。

（1）相对测定法：是设定要分析的因素均从确定性经济分析中的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度相同，比较在同一变动幅度下各因素变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度。

（2）绝对测定法：设各因素均向对方案不利的方向变动，并取其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，看其是否可达到使方案无法被接受的程度。如果某因素可能出现的最不利数值能使方案变得不可接受，则表明该因素是方案的敏感因素。

在评价一个项目时，常用净现值、内部收益率等经济指标，而在影响经济指标结果的许多因素中，测定其中一个或几个因素发生变化时对指标的影响，则用敏感性分析。但是，这种方法没有考虑影响因素发生变化的概率，在分析计算中有相当大的主观随意性，因而要做好调查研究工作，充分注意各种因素之间的依赖关系。

（二）对单因素敏感性分析的评价

单因素敏感性分析在计算特定不确定因素对项目经济效益影响时，须假定其他因素不变，实际上这种假定很难成立。可能会有两个或两个以上的不确定因素在同时变动，此时单因素敏感性分析就很难准确反映项目承担风险的状况，因此，单因素分析法不够全面，容易造成低估经济评价风险后果，会给投资者带来损失，还应该进行多因素敏感性分析。

实际生活中，可能会出现这样的情形：敏感性分析找出的某个敏感性因素在未来发生不利变动的可能性很小，引起的项目风险不大；而另一因素在敏感性分析时表现出不太敏感，但其在未来发生不利变动的可能性却很大，进而会引起较大的项目风险。为了弥补敏感性分析的不足，在进行项目评估和决策时，尚须进一步作概率分析。通过敏感性因素分析，决策者和管理者可以了解各种不确定性因素对项目的影响，有助于对风险的管理控制。通过固定其他因素、单使一个因素发生变化可以具体了解该因素在多大程度上影响着经济分析指标。

当若干个因素同时发生变化时，项目计算期内各年的净现金流量都要发生变化，如果还用内插法求内部收益率，则需多次试算和重复计算，工作量非常大，且因内插法求解总存在一定误差，经过多次累积可能造成较大误差，影响评价效果。利用数学分析方法可给出内部收益率多因素敏感性分析的近似算法。

总之，敏感性分析是一项复杂工作，对不确定因素以及评价指标要多次进行选择比较，只有选择不确定因素以及评价指标，才能得出正确结论，从而帮助投资者做出正确决策。