航运金融市场的风险特征分析

　　1.航运金融市场的产品风险特征

　　金融产品的风险一般来讲包含了定价风险、流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险和政策风险等方面,因此,作为金融产品,航运金融市场同样也存在这六大风险。航运金融市场的产品风险可以从以上几个方面进行分析(如图2.8所示)。

图2.8　航运金融市场的风险

　　(1)定价风险

　　定价风险是指基于金融服务的收益与风险函数关系所面临的金融服务的价格不确定性的风险。航运业务的专业性很强,而且航运市场面临较大的不确定性,这样金融机构在评估航运企业或者相关项目的风险时比较困难,从而导致航运金融产品的定价不合理,金融机构有可能承担过大的风险。另一方面,也正是由于航运金融产品难以定价,导致金融机构提供的航运金融产品成本较高,也增加了航运企业的成本和风险。

　　(2)流动性风险

　　流动性风险是指因市场资金紧张所导致的航运金融资产的变现风险,或者由于市场资金紧张而导致航运金融市场资金链中断的风险。当宏观经济环境动荡、经济不确定性增加时,很多金融产品都可能会面临流动性风险问题。由于航运市场本身对于国际经济周期的敏感性较高,航运金融市场的风险较大,影响航运金融市场流动性的因素极其复杂,使得航运金融市场表现出较为严重的流动性问题。一旦国际经济与金融市场受到一些意外因素的冲击,金融机构就会收缩对航运企业的融资水平,航运企业难以获得融资,从而影响正常经营的航运企业,并进一步扩展到整个航运金融市场体系,航运企业与航运金融机构之间的交易链条中断,使得整个航运金融市场的出现系统性的流动性危机。

　　(3)市场风险

　　市场风险又称价格风险,是指因航运金融标的资产(如利率、汇率、股票指数、商品等)市场价格波动而导致金融产品价格变动的不确定性。利率波动带来国际航运金融交易的利率风险。对于以较高债务比例融资的航运企业来说,债务融资的利息成本是船舶营运成本中一项很重要的固定成本。通常在国际范围进行融资并建造国际航运船舶,必然会遭遇汇率变动带来的风险。在航运金融交易中,获得的资金币种与支付的造船款币种、资金取得时间和需进行支付的时间可能不一致的情况,会给航运金融交易带来相应的汇率风险。此外,国际航运作为一项跨国经营活动,其营运收入与营运支出采用不同的币种结算也会带来营运中的汇率变动风险。由于航运金融市场涉及的企业种类多,各个企业的业务种类繁杂,航运企业的金融需求差异化大,这就导致影响航运金融产品价格波动的因素很多,而且难以预测,使得航运金融市场的价格风险十分明显。

　　(4)信用风险

　　信用风险是指商业银行向航运企业发放贷款或者投资者购买航运企业发行的融资性债券和票据时,由于航运企业破产或者经营不善而发生的不能按时归还本金和利息的违约风险。信用风险一旦发生,对于金融机构和投资者的影响最为巨大。由于航运企业的风险较为集中,而且航运市场本身的波动性较大,影响航运企业违约的因素较为复杂,这就导致金融机构和投资者评估航运企业的违约风险需要十分专业的技术,即使如此,信用风险也是难以评估的。另外,由于航运市场的系统性风险较为明显,一旦由于宏观经济不景气而导致航运企业经营困难,航运企业就有可能出现大面积违约的情况,从而导致金融机构和投资者出现较大的损失。而且,一旦出现航运企业违约的情况,又会进一步造成金融机构和投资者对整体的航运市场的风险预期加大,航运企业融资条件进一步恶化,又会造成新的航运企业违约的状况。因此,信用风险是金融机构和投资者在航运金融市场面临的最主要的金融风险。

　　(5)操作风险

　　操作风险是指由于金融机构内部程序、人员和系统的不完备或失效,或由于外部事件造成损失的风险,包括内部欺诈,外部欺诈,客户、产品以及商业行为引起的风险事件,有形资产的损失,经营中断和系统出错,涉及执行、交割以及交易过程管理的风险事件等。操作风险主要是金融机构内部原因导致的风险,与金融机构对航运金融市场的熟悉程度和从事航运金融业务的经验有关。如果金融机构在航运金融市场的业务经验比较丰富,金融机构就能够在航运金融业务的机构设置、风险控制程序安排上设计得更加合理,也可以更加稳妥地应对航运金融市场出现的突发性风险事件,避免操作风险的发生,或者能够把操作风险的不利后果控制在最小的水平和范围内。操作风险也是航运金融交易中的非系统性风险,在各个航运企业或金融机构之间具有较大的差别,可以通过一定的方法分散和消除。

　　(6)政策风险

　　政策风险是指由于国家有关航运金融市场的法律法规、政策体系的不稳定、不健全以及执行过程中的不规范,或者国家有关航运金融市场的管理政策变动频繁,对于金融机构以及航运企业的航运金融交易所产生的不利影响。各国对本国国际航运业实施不同的政策,这些政策对各国国际航运船队的竞争力带来极大影响,从而引起国际航运金融交易发生变化,主要反映在对船舶的投资政策与船旗登记政策上。各国在不同时期都会调整国际航运政策,从而给国际航运金融交易带来政策风险。政策性风险是金融机构和航运企业所面临的系统性风险,对于金融机构和航运企业的正常经营活动影响巨大。如果政府管理政策或者法律法规的设计、出台不能满足市场正常交易活动的需要,就会在很大程度上导致航运金融产品的价格出现剧烈的波动,影响航运金融市场的交易成本和交易条件,使得金融机构或者航运企业丧失正常交易的基础。由于我国的航运金融市场刚刚发展,政府对于航运金融市场的管理经验不足,金融机构对于航运金融市场的运作也缺乏经验,同时,我国金融制度和金融市场环境本身存在较为明显的缺陷,航运金融市场对于政策风险的变化更为敏感。

　　航运金融产品的风险程度在很大程度上反映了市场的成熟度以及相关法律法规的完善程度,同时,航运金融产品的风险与市场的交易成本密切相关。航运金融机构的产品设计、定价和营销模式在某种意义上都取决于市场风险的大小,当航运金融市场的风险过高,金融机构就会倾向于采取信贷配给的策略,挑选更加优质的航运企业,或者对于航运金融产品采取更加严格的要求以及抵押、担保等增信手段,从而限制了金融机构的产品创新能力,约束了航运金融产品的供给范围,使得航运金融市场的交易规模更低而价格更高。因此,航运金融产品的风险是决定航运企业能否用适当的价格获取金融服务、满足其多样化金融需求的重要因素。航运金融市场能够获得良好发展的一个前提条件就是能够用政府合理的制度和政策降低金融风险的影响。

　　2.航运金融市场的风险特征与成因分析

　　(1)航运金融市场的风险特征

　　国际航运金融市场具有鲜明的风险特征,主要表现在以下六个方面:

　　①客观性。航运金融市场风险的产生并不以投资者的主观意志为转移,因为风险的存在取决于决定风险的各种客观存在的环境因素。在航运金融交易的过程中产生风险的因素是多种多样的,有来自于航运市场的,也有来自于国际航运公共政策的,还有来自于资本市场的,等等,这些风险因素客观存在于航运金融交易活动的各个方面。

　　②突发性。风险表现为实际收益与预期收益之间的偏差,风险的出现不以投资者的意志为转移,风险因素最后导致实际的风险对于投资者来说往往是突发的,特别是一些突发的事件引起航运金融交易的收益突变。

　　③多变性。航运金融交易收益受到众多环境因素的影响,任何环境因素的变化都会带来实际收益与预期收益之间的偏差。

　　④动态性。航运金融市场的性质及其带来的影响呈现动态变化的趋势。例如,对投资收益有着极大影响的国际航运市场,由于国际贸易量、航运成本、船舶供给、船舶效率等因素的变化而总是处于不断变化之中,给航运金融交易收益带来动态风险。

　　⑤相对性。航运金融市场对于不同的投资者而言是不同的,也就是说,投资者对于航运金融市场的风险具有不同的承受能力。这种承受能力通常受到投资额、收益水平、拥有的财务实力以及对风险的态度等因素的影响。

　　⑥无形性。航运金融市场不像具体物体那样容易被衡量或描绘出来,而需要用特殊的概念和方法,如系统理论、概率、弹性、模糊等,通过定性与定量两个方面的有机结合进行界定或估计测定。

　　(2)航运金融市场风险的成因分析

　　航运金融市场风险的产生主要有以下三个方面的原因:

　　①航运金融交易环境因素的不确定性。航运金融交易的内外部环境因素都有可能发生变化,在环境因素发生变化后,投资者就需要对金融交易进行调整,以适应环境因素的变化,由此形成了航运金融交易的不确定性。这种不确定性是造成航运金融市场风险的最直接的原因。

　　②航运金融交易者对投资环境认识能力的有限性。认识与把握航运金融交易环境首先要把握投资环境的属性,而这种属性是由各种数据和信息反映出来的。投资者对于航运金融交易环境属性的认识能力无论在深度上还是在广度上都存在着局限性,并且投资者获取航运金融交易环境数据和信息能力的有限性与航运金融交易环境发展变化的无限性是客观存在的,投资者难以获得航运金融交易环境的完备信息,不能确切地预见其未来发展变化状况,从而形成了航运金融市场的风险。

　　③航运金融交易环境信息本身的滞后性。虽然航运金融交易环境的属性可以通过数据和信息反映出来,但这些数据和信息需要更新,而更新总是在环境发生变化之后才能完成,这对于投资者的投资决策来说无疑已经滞后。换言之,在进行决策时,有关航运金融交易的实际数据和信息尚未发生,决策中所使用的数据和信息都是对决策当时环境的描述与未来环境的推断,因而导致了信息的不完备,造成了航运金融交易的风险。信息的滞后性无疑是造成航运金融市场风险的重要原因。

　　从航运金融市场的需求特征与风险特征来看,航运金融市场的发展对于一国的金融体系有较高的要求,同时对于一国的市场环境和制度环境也有较高的要求。航运企业的金融需求取决于航运企业对于风险控制和成本控制的要求,而且航运企业的金融需求对于成本和风险十分敏感,这就要求金融机构和金融市场具有较高的产品创新能力,能够根据航运市场的变化不断满足航运企业的差异化金融需求,同时,金融机构和金融市场本身的风险管理行为也要求一国的金融环境更加开放、自由,能够满足金融机构和金融市场的风险管理要求。