发展中国家的金融危机

三、发展中国家的金融危机

1997年爆发的东南亚金融危机，可以说是发展中国家走向经济开放，实行钉住汇率制度后所发生的，对发展中国家冲击最为猛烈的一次金融危机。这是需要引起我们重视的问题。

（一）东南亚金融危机的爆发

1997年7月2日，泰国政府和金融当局宣布，放弃实行长达13年之久的钉住美元的汇率制度，随后泰铢贬值了48%左右。随后，泰国的金融危机波及菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、韩国和日本等。金融市场的动荡波及该地区的证券市场。当金融危机来临时，股票价格急剧下跌，多数股票变得一文不值。东南亚乃至东亚地区的金融危机导致了该地区持续高速经济增长的中断，泰国、马来西亚、印度尼西亚、韩国的经济增长从过去每年增长7%，降低到零增长，甚至是负增长。日本也出现了近年来罕见的负增长。直到1999年上半年，东亚各国经济尚未从危机中恢复过来。

（二）东亚金融危机爆发的原因

东亚金融危机的突然到来，以及它所带来的影响，是经济学家和实业界人士们所始料不及的。因此人们对它爆发的原因给予了多方面的关注。

世界银行认为，这些国家过度的外资引进、实行钉住汇率制度的时间过长、国内过度投机以及政府金融管理的不利是导致金融危机爆发的主要原因。有的学者认为，东亚金融危机的主要原因是出口的下降，导致钉住汇率的预期贬值压力加大；有的学者认为，东亚金融危机是国际投机商的投机所致。总之列举了许多东亚国家经济的弱点。

实际上，东亚地区的金融危机产生于内外经济的根本性失衡。首先，对外资的过度依赖迫使这些国家采取高利率政策。作为外向型经济，引进外资是获取经济发展资金的重要来源。在国内资金尚未收回的情况下，要继续获得外资必然导致政府和商业银行提高借入资金的利息率。高利率使借款人难以用正常的生产获取高额利润，而投机活动成了获取高额利润的主要渠道。而日本大量的闲置资金的流入为证券和房地产投机提供了资金来源。其次，该地区出口产品的雷同或相互竞争，导致东亚某些国家处于不利地位，一些产品被挤出出口市场，导致其出口收入的减少。对于实行出口导向战略的国家，出口的持续增长是维持其经济发展的重要支柱。如果出口增长受阻，这些国家的贸易收支就会恶化。在贸易收支恶化的条件下，国际金融市场对这些国家的钉住汇率能否维持会产生怀疑，从而使它们维持汇率的压力变大。为了弥补经常项目的逆差，大量地引进外资就成了这些国家的方便选择，特别是国际社会都看好东亚地区经济发展前景的情况下，这种资本的流入成为可能。第三，金融投机商们正是看到了这些国家支持钉住汇率基础的薄弱，乘虚而入，大肆进行投机活动，终于导致一些国家放弃钉住美元的汇率制度。

这种金融危机在东亚地区的连锁反应来源于该地区的相互依赖，或地区分工结构。近20年以来，东亚地区以日本为领头雁，四小龙为身，东盟其他成员为尾，形成了比较密切的类似齿轮啮合的“联动机制”。在产业上表现为三个层次的国际或地区分工，即日本以技术密集型产业为主，亚洲四小龙以重化工业及电子产业为主导，东盟其他成员以劳动密集型产业为主导。这种体系的运行条件是，领头雁必须为雁身和雁尾提供其发展和升级的空间。然而现实的情况是，领头雁——日本没有及时地将自己的产业升级，导致了雁身和雁尾难以前行。作为发展中国家，当它们走向开放时，很重要的战略就是生产和出口劳动密集型产品。由于后来者生产成本较低，且由政府通过货币贬值促进本国出口的增加，自然会挤掉东盟其他成员国出口产品的市场，其出口市场萎缩。由于这些东亚国家不能前行，所以在每一个阶段上，它们的竞争力都处于不利地位。这种竞争力的下降使所有国家的经济增长都难以为继。一旦时机成熟，经济的倒塌就会变成一个连锁反应。

这些国家的经济危机之所以从金融危机引发，还由于这些国家在尚不具备管理金融市场能力的情况下就开放本国市场，从而难以抵御来自外部的金融冲击。

（三）东亚金融危机的启示

东亚的金融危机向我们提出了许多值得思考的问题。首先，作为一个发展中国家是否应该长期维持钉住汇率制度，是否应该随着经济开放度的提高，而逐步将自己的汇率制度由以抵御内部冲击为主的相对固定汇率制度，向以抵御外部冲击为主的相对变动的汇率制度转变。其次，发展中国家的金融市场在什么时间段上开放，才能在融入国际社会的同时，不致付出过多的代价；作为发展中的大国，是否应该不顾及外部市场，只是一味地促进本国的出口；发展中国家是否应该同时采取外向型的经济发展战略发展本国经济。以上都是我们应该逐步澄清的问题。

思考题

1.什么是国际货币体系，其包含哪些内容？

2.国际货币体系有哪些种类？

3.金币本位制、金块本位制及金汇兑本位制之间有何区别？

4.在国际金本位制下，国际收支平衡是如何实现的？

5.布雷顿森林体系的内容有哪些？导致布雷顿森林体系崩溃的原因是什么？

6.试述牙买加体系的主要内容及其弊端。

7.试述欧洲货币体系形成的理论依据。

8.导致发展中国家债务危机的原因有哪些，对我们有何启示？

9.试述亚洲金融危机带来的启示。

【注释】

(1)负债率＝当年外债余额/当年GDP。这一指标的安全线为30%。