【摘要】：货币扩张引起利率下降，在封闭经济中，投资会得到鼓励，总需求就扩张，使经济恢复。为了维持汇率不变，中央银行必须以固定价格抛售外汇，这等于收缩本币。于是，原先想扩张货币的政策就不能奏效。可见，在资本高度流动和汇率固定情况下，中央银行无法执行独立的货币政策。为维持汇率稳定，中央银行必须扩大货币供给以一定价格买进外币。于是，财政政策效果变得比封闭经济中更大了。
在开放经济中，如果商品和资本都可自由流动，而汇率是固定的，则货币政策效果很小而财政政策效果很大。
先看货币政策效果。假定一国经济处于严重衰退状态，政府想通过在公开市场上买进债券来扩张货币以刺激经济。货币扩张引起利率下降，在封闭经济中，投资会得到鼓励，总需求就扩张，使经济恢复。但在资本高度流动情况下，本国利率下调，会使资本外流。在外汇市场上，外汇需求就会增加，引起本币贬值，外币升值。为了维持汇率不变，中央银行必须以固定价格抛售外汇，这等于收缩本币。于是，原先想扩张货币的政策就不能奏效。相反，如果该国政府用紧缩货币提高利率以抑制过热的经济，则全世界证券持有者会重新安排财富来购买该国证券，于是大量资本就流入，引起该国货币升值。为维持原来的汇率，中央银行只得大量以固定价格买进外汇，抛出本币，从而使紧缩货币的企图落空。可见，在资本高度流动和汇率固定情况下，中央银行无法执行独立的货币政策。
再看财政政策效果。假定政府想用扩张财政的办法克服经济衰退，增加政府支出或减税以提高总需求，利率就会上升并产生一定挤出效应。但在资本流动情况下，利率上升会引起外国资本流入并使本币面临升值压力。为维持汇率稳定，中央银行必须扩大货币供给以一定价格买进外币。结果等于扩张了财政又扩张了货币，使封闭经济中财政扩张时本来会有的挤出效应大大变小了。于是，财政政策效果变得比封闭经济中更大了。
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