控股股东问题为何如此严重

六、控股股东问题为何如此严重？

首先，公司上市的最初动因就是为国企解困，其原因已如上述。

第二，为国企解困导致上市公司先天不足，又引出另一个原因，即政策鼓励买壳，导致烂公司泛滥、“垃圾股”成灾。

所谓买壳上市，指的是上市公司由于资产质地差已成为一个空壳，但其拥有的上市资格却极为珍贵。尽管中国的上市制度先后经历额度上市、审批上市、直到审核上市，上市资源却始终是稀缺资源，买壳上市，买的就是这个上市资格、上市指标。对那些已上市的改制国企来说，通过上市既已募集到大笔资金，解困任务业已完成，而继续支撑上市公司又有困难，不如把这个指标卖掉，再赚上一笔钱，是谓“卖壳”；对一般企业、特别是民营企业来说，要争取到一个上市指标、直接申请上市简直比登天还难，最便捷的途径就是“买壳”。虽然买壳上市不能像直接上市那样，从股市募集到一大笔资金，但上文已经提到，只要拥有上市公司这个平台，搞钱的办法多的是。买壳上市就这样成了中国股市的一大景观，在现有的近1 400家上市公司中，至少有1／4是通过买壳上市的。

调查表明，中国买壳上市成本极低。虽然国资部门规定，国有股转让价不得低于净资产，但不少烂公司净资产已低于面值，甚至是负资产；即使一些壳公司净资产较高，买壳者一手买下控股权，一手即将股权抵押，实际上并无成本，这就为那些并无实力的“空手套白狼”式重组提供了可乘之机。加之政策又鼓励买壳，鼓励重组，例如，一般上市公司需有连续三年的盈利业绩，且平均净资产收益率需在10%以上，才能在证券市场再融资，而买壳上市的重组企业这一指标被降低到一年。制定这一政策的初衷是为了将烂公司置换成好公司，提高股市的整体业绩，实际效果适得其反。没有产业背景的资本高手，进入这个市场的目的就是为了敛财。数据表明，中国的买壳重组企业八成以上是假重组，其中又有相当一批成为官商勾结、掏空上市公司的典型。如臭名昭著的庄股世纪中天，其买壳者刘志远就是通过向贵州省委书记刘方仁的儿媳易阳行贿500万元，以超低价获得，然后坐庄四年，账面利润高达8亿元，刘方仁案发，世纪中天也被彻底掏空而崩盘。

第三，股权分置使控股股东问题成为中国股市癌症。

正是因为股权分置，使高价配股、增发成为可能。在股权分置条件下，配股增发从来是大股东动口（提方案），中小股东动手（掏钱），因高价圈钱引发股价大跌，伤害的只是中小股民，因为大股东的股票并不上市流通；相反，高价圈钱后净资产大增，公司高管还可得到重奖，当然高价圈钱又为大股东占资“奠定了物质基础”。

也正是因为股权分置，每当大股东占资、公司巨亏的利空消息发布、股价急剧跳水时，大股东也毫发无伤，因为他们的股权并不流通。

还是因为股权分置，使财务造假、虚假重组、内幕交易等屡禁不止，因为一切都在暗箱中操作，拿到种种好处的大股东躲在暗处，没有任何保护的中小股东却暴露在明处任人宰割。

第四，不义之财来得太易、一经发现又罚得太轻，更是助长了大股东不拿白不拿的倾向。在中国，一个普通公民如果被查实犯有经济案子（如贪污、挪用、诈骗、侵占财产等等），金额10万元至少得判上3年、5年，如果上百万元就是10年、20年，如果上千万元，那这条命就别想要了。可在中国股市，榨取股民血汗1 000万元是小儿科，1亿也没啥稀奇，几个亿还不是在国外逍遥自在！即如上文提到的世纪中天案，那易阳受贿500万元被判刑15年，而世纪中天的关键人物刘志远又是行贿、又是假重组、又是操纵股价，又是掏空上市公司，种种劣迹加在一起才被判刑3年，缓刑3年。

可以毫不夸张地说，控股股东问题已经成为中国股市的头号顽症，光靠证券监管部门频频发文已无济于事。正因为如此，2005年11月2日，“两法”修订后不久，国务院批转了证监会关于“提高上市公司质量”的26条意见，严令“禁止侵占上市公司资金”，对已经侵占的控股股东“尤其是国有控股股东”，“务必在2006年底前偿还完毕”。把国有控股股东放在“尤其是”的突出位置，足见国务院对此的高度重视，“26条”还提到，如果在限期内不偿还欠款或出现新增占款的，“对相关负责人和直接责任人要给以纪律处分，直至撤销职务”。而且，在“两法”修改期间和修改后，证券监管部门还在积极参与刑法修正案的立法起草工作，拟在刑法修正案中增加一宗“侵占上市公司资产罪”。只有将占资、违规担保等当作如同偷盗一般的犯罪行为，不管当事人是福布斯富豪还是大型国企，严刑峻法，这两个毒瘤才能得以铲除。证监部门对证券公司挪用客户资金已经定性为“挪用就是盗窃”，挪用数额巨大的（上亿元）最高被判处无期徒刑。同为监管对象，上市公司的大股东盗走公众资金数亿、数十亿，为什么仅仅是公开谴责，最高罚款不过区区30万元呢？