传统的资产财富效应理论主要研究金融资产尤其是股票资产对消费的影响，随着财富效应研究深化，房地产财富效应也进入研究者视角。从理论上说，资产的财富效应要受到一系列因素的制约。例如，资产流动性的强弱，资产回报率期望值的高低，消费者的收入分布和收入状况，与资产相关的税收政策，消费者的消费习惯、消费偏好、心理账户和消费计划等。由于这些差异，导致金融资产和住房资产的财富效应出现差别，也导致各国的财富效应不尽相同。具体为：
（1）房地产与股票本身的特性不同，对消费的影响不同。房地产比股票资产稳定性更强，其需求在长期内呈稳定上升的趋势，但是缺乏供给弹性和替代弹性，因而需求对房地产价格具有更重要的影响。从这一点来看，房地产财富效应与股市财富效应有不同的消费倾向，即房地产价格与股价对消费有不同的影响。另外，房地产具有投资和消费双重属性，而股票只能作为投资品，这使得房地产财富效应比股市财富效应的影响范围更为广阔，甚至包括对房地产本身消费的影响。这种特性的不同还体现在投资性购房和消费性购房对消费的不同影响上。对于投资性购房者来说，房地产价格波动对其消费的影响大得多，对于消费性购房者来说，如果房地产价格上升，消费者可以用升值的住房申请更多的信贷，获得更大的流动性。但是，与此形成对照的是，如果房地产价格大幅下跌了，银行也可能出于风险管理方面的考虑，对于住房价格进行重估，同时要求住房者提供更多新的信用保障，从而加大了消费者的流动性约束。从资产流动性的角度看，住房资产的流动性要弱于金融资产。
（2）家庭对待房地产和股票的态度不同，对消费的影响不同。首先，有些家庭把股票财富的增长看作是短期或不确定的，而可能把房地产当作长期资产或储蓄，他们更希望把房地产传给子孙，而不是用来增加消费。其次，大多数家庭很难衡量他们拥有的财富。相比而言，股票财富比房地产财富容易衡量，因为人们了解房地产短期变化情况的交易费用远远高于了解股票价格变动的相关成本。在这种情况下，房地产财富的增值可能无法转化为居民消费，因为居民不容易知道或者不确定自己的房子是否给自己带来增值收益。
（3）房地产投资和股票投资的资金来源不同，对消费的影响不同。在许多国家，股票市场不执行信用交易制度，没有买空卖空机制。例如，我国股票投资几乎全靠自有资金。房地产投资却大为不同，不管是开发商还是消费者都可以从银行获得较高比例的贷款，投资风险大部分转移到银行，从而房地产价格更容易趋于非理性的狂热和高涨。而房地产价格的高涨通过增加消费信贷可以给家庭消费带来更强的推动力。
（4）房地产与股票在家庭财富中的比重不同，对消费的影响不同。房产财富在家庭财富中的比重是其影响消费的关键所在。无论是发达国家还是发展中国家，房产一直在家庭财富中占有较高比例，尤其是在股市发展不成熟、参与程度较低的国家，大多数普通家庭比高收入家庭更重视房地产财富。
（5）房地产和股票资产在收入阶层的分布不同，对消费的影响不同。房地产与股票资产在社会各阶层的分布不同，其价格波动对消费影响的广度和深度也大不相同。一般来说，股票财富分布极不均衡，一般集中于财富分布的顶层家庭，而住宅财富，虽然也存在分布不均现象，但这种分布不均要比股票财富好得多。所以对于大多数家庭来说，房地产市场价格波动比股价波动对居民消费的影响更具广度与深度。
（6）金融系统对财富效应发生作用的影响。居民出售资产的难易和利用已有资产进行借贷的能力还要根据金融市场的发展程度而定，金融市场发展程度越高，居民出售资产可能就越容易，利用资产进行借贷的能力也可能越强。这就是说，财富效应的大小可能还与各个国家金融系统的特征相关。
综上所述，可以得到以下观点：第一，房地产市场的财富效应一般要大于股票市场的财富效应，特别是在市场主导型金融系统国家中，房地产市场流动性不足的缺陷可以得到很好的弥补，其财富效应也能得到更好的发挥。第二，股票资产的财富效应在市场主导型金融系统国家要强于银行主导型金融系统国家。这些国家中家庭持有的股票财富的份额（相对GDP）要大，而且消费者可以利用其拥有更多金融产品和更完善的市场来实现其财富。第三，财富的边际消费倾向会随着金融系统的逐步深化而逐渐上升，这种效应在银行主导型金融系统中特别明显，这些国家由于历史的原因，其金融系统要相对落后。
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