公司并购的业务流程

二、公司并购的业务流程

（一）收购对象的选择

在充分策划的基础上对潜在的收购对象进行全面、详细的调查，是收购公司增大收购成功机会的重要途径。对收购方而言，收购另一个公司会涉及一系列法律和金融方面的具体事务。这通常由各方面人士的合作来完成，即需要公司高层管理人员、投资银行家、律师和会计师的共同参与。

（二）收购时机的选择

公司的首要环节是选择收购的恰当时机。实际上，收购公司在对目标公司进行收购时，要对自身有一个明确、合理的估价，对目标公司有一个清晰的定位，做到“知己知彼”。同时，还要分析宏观经济环境、法律环境和社会环境等。

（三）收购风险分析

公司收购是高风险经营，收购风险非常复杂和广泛，公司应谨慎对待，尽量避免风险，并把风险消除在收购的各个环节之中，以求收购成功。

概括而言，在收购过程中，收购公司主要面临以下风险：市场风险、营运风险、反收购风险、融资风险、法律风险、整合风险等。

（四）目标公司定价

目标公司定价一般采用现金流量法和可比公司价值定价法。现金流量法也称现金流量贴现法，它是一种理论性较强的方法。可比公司价值定价是先找出若干家在产品、市场、目前盈利能力、未来成长方面与目标公司类似的上市公司，以这些公司的经营效果指标为参考评估目标公司的价值。

（五）制定融资方案

对于融资方式的确定，要在权衡资金成本和财务风险的基础上，根据实际情况，采取一个或者数个融资方式。

1．公司内部自有资金

公司内部自有资金是公司最稳妥、最有保障的资金来源。这是因为自有资金完全由自己安排支付，而且筹资成本较低，但筹资数额要受到公司自身实力的制约。一般来说，公司内部自有资金的数量都较有限，即使实力相对雄厚的大公司，由于收购所需资金数量巨大，仅靠自身筹资往往也显得力不从心。

2．银行贷款筹资

银行贷款筹资是公司收购较常采用的一种筹资方式。向银行申请贷款一般有比较严格的审批手续，对贷款的期限及用途也有一定的限制，因此，银行贷款筹资有时会给公司的经营灵活性造成一定的影响。另外，国家金融信贷政策也会给银行的贷款活动带来限制（目前我国法律禁止公司利用银行贷款进行股权投资）。这些都是公司申请贷款时必须考虑的因素。

3．股票、债券与其他有价证券筹资

发行股票、债券及其他有价证券筹集收购所需资金，是公司适应市场经济要求、适应社会化大生产需要而发展起来的一种筹集资金的有效途径。通过发行股票筹资，可以获得一笔无固定到期日、不用偿还且风险相对较小的资金。但是由于发行股票费用较高，股息不能在税前扣除，因此，筹资成本较高，并且还有分散公司控制权的弊端。通过发行债券融资，由于债券发行费用较低，债券利息在税前支付，故筹资成本较低，并保证了公司的控制权，享受了财务杠杆利益。但是，由于存在债券还本付息的义务，加重了公司的财务负担，风险较高。此外，还可以通过发行可转换债券等筹集资金。

在以上融资方式中，收购公司一般应首先选用内部自有资金，因为筹资阻力小，保密性好，风险小，不必支付发行成本；其次选择向银行贷款（若法律、法规或政策允许），因为速度快、筹资成本低，且易保密；再次选择发行债券、可转换债券等；最后才是发行普通股票。实践中，股权置换用得最多。

（六）选择收购方式

任何进行收购的公司都必须在决策时充分考虑采用何种方式完成收购，不同的收购方式不仅仅是支付方式的差别，而且与公司的自身财务、资本结构密切相关。

1．现金收购

现金收购是一种单纯的购买行为，它由公司支付一定数额的现金，从而取得目标公司所有权。现金收购主要有两种方式：以现金购买资产和以现金购买股票。

2．股票收购

股票收购是指公司不以现金为媒介完成对目标公司的收购，而以新发行的股票替换目标公司的股票。

3．收购的其他方式

目前，被国内众多公司采用的“借壳上市”，也是收购的方式之一。所谓“借壳上市”，是指借壳方按照国家有关法规和股票上市交易规则，通过协议或二级市场收购方式收购上市公司，即壳公司，并取得控股权；然后，借壳方对壳公司的人员、资产、业务实行重组，向壳公司注入自己的优质资产与业务，实行自身资产与业务的间接上市；同时，加强对壳公司的经营，改善经营业绩，从而推动壳公司的股价上升。壳公司可以通过配股或发行新股募集资金、扩大生产，最终实现借壳方的长期发展目标和生产资源的优化配置。

（七）谈判签约

谈判是收购中一个非常重要、而且需要高度技巧的环节。通过谈判主要确定收购的方式、价格、支付时间以及其他双方认为重要的事项。双方达成一致意见后，由双方法人代表签订收购合同。

（八）报批

根据《关于股份有限公司国有股权管理工作有关问题的通知》（财政部财管字［2000］200号），收购活动涉及国有股权转让的，应当报国有资产相关管理部门审核批准。

（九）信息披露

为保护投资者和目标公司合法权益，维护证券市场正常秩序，收购公司应当按照《公司法》、《证券法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》及其他法律和相关行政法规的规定，及时披露有关信息。

（十）登记过户

收购合同生效后，收购双方要办理股权转让登记过户等手续。

（十一）收购后的整合

收购公司在实施收购战略之后，是否能够取得真正的成功，在很大程度上还取决于收购后的公司整合运营状况。收购后整合的内容包括收购后公司经营战略的整合、管理制度的整合、经营上的整合以及人事安排与调整等。