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当前经济与金融若干问题

时间:2022-08-05 百科知识 版权反馈
【摘要】:金雪军主持人:各位来宾,大家晚上好!欢迎来到每周一的“树人讲坛”,我是思思。今天来听讲座的同学可要把耳朵竖起来了,因为待会儿我们的老师就要和大家共同探讨关于当前经济与金融形势方面的问题。由美国次级债引发的金融海啸,到现在为止已将近有一年半到两年的时间了。还不能解决问题,第二阶段,就是美国政府财政出钱,大量购买企业的债权或者购买政府的债券。

金雪军

主持人:各位来宾,大家晚上好!欢迎来到每周一的“树人讲坛”,我是思思。今天来听讲座的同学可要把耳朵竖起来了,因为待会儿我们的老师就要和大家共同探讨关于当前经济与金融形势方面的问题。众所周知,当前的经济情况并不乐观,金融危机在各个领域都产生了消极的影响,对于大学生而言,这直接关系到我们将来的就业与发展,所以今天来到现场的同学可都是来对了。我们很荣幸地请来了浙江大学经济学院副院长、博士生导师金雪军教授。金教授于1984年毕业于南开大学,主要研究领域为金融经济理论、市场经济理论、国际经济理论,曾从事国家、省、国际合作等各类项目50多个,目前研究企业技术创新的资金保障、金融市场与经济发展、知识经济与金融创新等,共出版著作15部,发表论文近百篇,其中有《利率机制论》、《知识经济与金融贸易》、《知识经济与中国经济》等,都是金教授的代表作。说了那么多,相信大家都已对今天的讲座有点迫不及待了吧,那接下来大家以最热烈的掌声欢迎我们的金教授。

金雪军:各位老师、各位同学,很高兴能够来到我们著名的树人大学,我是绍兴人,绍兴是鲁迅的故乡。绍兴有一个树人中学很有名,我们这是树人大学,前段时间我刚刚参加省教育厅的专家评审组,教育评估时到过树人大学,对各门课程、新专业的评估留下了特别深刻的印象,树人大学无论教风还是学风都非常好。

今天我到这里来,主要是想和大家谈谈当前经济和金融的形势。大家都知道,现在中国的经济面临着一个非常不确定的世界经济环境因素,由于各方面因素的影响,国内的经济状况,也处在一个多方面不确定的因素之中。多方面的不确定因素,使很多经济学家,由此有一些不同的观点和看法。我简单地就经济金融形势的状况和大家一起交流。

以美国为代表的救市措施的三个阶段

对经济和金融形势,大家都有一个非常热门的概念,就是金融海啸,或者说美国的次级债。由美国次级债引发的金融海啸,到现在为止已将近有一年半到两年的时间了。它在2007年下半年开始慢慢累积,到2008年开始有所暴露,2008年中期就非常明显地爆发出来。在一年半多时间里,从美国和世界经济的情况来看,尽管有很多的救市政策,但多方面的不确定因素还是非常突出。我们可以给它一个概括,也就是说,金融危机的影响还在继续加深,全球经济增长在一个减速的过程之中,包括欧盟、美国,都有一些统计的数据。就像欧盟3月16号公布的数据,表明欧盟新增的失业人口在今年就增加了非常多;美国的GDP,到现在为止,大概是2001年以来经济增长速度最慢的一年;国际货币金融组织IMF,3月19日报告也预测2009年出现的全球经济是0.5到-0.5到-1的增长,是60年以来的第一次。其中,发达国家跟发展中国家相比,发达国家增长的状况更加严峻,它的大概增长是在-3.5到-3之间,发展中国家大概增长是在1.5到2.5之间,这样的话,两者之间如果做一个平均,大概就是在0.5到1之间的负增长。联合国预测比国际货币金融组织的预测稍微要直观一点,联合国预测:发达国家出现的是0.5的负增长。相对于IMF,联合国的预测要稍微乐观一点,因为按照IMF来预测,还要再严重一点。

总的来说,我们可以看到,国际经济的因素里面有几个非常明显的影响。一个就是,大概有一两年时间累积了这样一个金融的动荡,包括现在还在持续的金融动荡,它有一些滞后的表现和一个滞后的影响;再一个是各种救市的方案陆续出台,其效果本身也有传递的因素,由此整个国际状况还处在一个不确定的条件下面。我把以美国为代表的救市措施,分成了三个阶段。

第一阶段,用利息率的政策,即用利率的政策来救市。按照经济和金融理论来说,货币政策是一个最主要的宏观调节政策,货币政策在调节经济过程中要盯住一个指标来进行调节。到了五六十年代的时候,货币政策盯住的那个指标是利息率,因为第二次世界大战以后整个经济主要要解决的问题是怎么样来恢复经济增长,为了恢复经济增长,相应的就要把利息率放得低一点,利率低了以后,企业的融资成本就降低,融资成本降低,企业就可以扩大投资,推动经济的发展。所以我们讲,五六十年代为了解决战后经济恢复增长,利息率成为货币政策最重要的指标,大家的政策都盯牢这个利息率。到了70年代以后,尤其是八九十年代,情况发生变化了,因为老是盯牢利息率,老是要把利息率定得低一点,那么带来的结果是什么呢?货币的数量就会放松,因为你要把利息率定得很低,就要增加货币的投放,货币的数量就放松了,货币的数量一放松以后,那么通货膨胀就上去了,所以到了六七十年代以后,通货膨胀在世界上上升得非常厉害。为了解决这个问题,怎么办呢?

中央银行,像美国美联储,就开始调整货币政策,不是盯住利息率,而是盯住货币供应量。盯牢货币供应量是什么意思呢?就是把货币供应量给管牢,不管你利息率高不高,跟我无关了,我现在管牢的就是货币供应量,我不让货币供应量增加,这样的话利息率就上去了,这是七八十年代的政策。到了90年代以后,因为美国的通货膨胀问题基本上解决了,美国的通货膨胀率就很低了,在美国又调整了货币政策,整个货币政策又盯住了利息率。各位老师、各位同学知道的美联储,它的货币政策就是盯住利息率的货币政策。也就是说不管货币供应量增加不增加,管牢利息率,把利息率降低,保证经济能够有一个比较高的增长势头。所以,美国在次级债问题上,为了能够救市,首先所做的政策就是降低利息率。而降低利息率的结果是什么呢?就是增加大量的货币投放,然后来支持救市。

第二阶段,利息率降低以后,降到一定程度,降不下去了。美国现在的利息率大概只有1%了,我们国家的利息率大概是2%,我们国家还有降低利息率的空间,美国降低利息率已经没什么空间了,因为它基本是在很低的位置上了。那怎么办呢?还不能解决问题,第二阶段,就是美国政府财政出钱,大量购买企业的债权或者购买政府的债券。大量地出钱,政府把它买下来,美国的很多大的机构,包括像高盛,由于美国政府出钱,就不用换,这是第二阶段。

第三阶段,就是美国联邦储备系统,美国的中央银行直接增加货币投放。从2008年以来,三个不同的发展阶段,在这三个不同的发展阶段都有一个共同的特点,就是解决市场上更多的流动性。所谓流动性,就是保证现金流和资金链不要中断。市场上,口袋里摸摸,能够掏出钱来,这就是货币流动性,不能从口袋里掏出钱来,那么说明现金流要中断了。所以为了保证这个流动性,美国就有了这三个不同的阶段,不同的救市措施,现在还是有非常大的作用的。所以美国到现在为止,应该讲总体还处在一个不确定条件下,政府还在努力救市的过程之中。

可能引发新的金融动荡的几个不确定的因素

二十国峰会刚刚结束。但结果是什么呢?二十个国家,达成一个共识:继续救市,也就是继续注入市场的流动性。二十个国家凑起来,大概要凑几万亿救市资金,还有其他的救市资金,再在全球范围之内继续来救国际的经济危机和金融问题。到目前,美国从国内来说,还有几个不确定的因素可能引发新的金融动荡,大概有这么几个。

一、商业地产。前段时间碰到的问题,主要是居民的住宅问题,像美国的次级债,主要是居民的住房抵押贷款,就是我们所说的居民住的房子,而商业地产是如我们所说的商铺等。从现在的情况来说,再投资应该投资商铺,住宅、房地产价格回调,但商铺的房地产现在还在升。从投资来说,商业地产投资价值可能比住宅地产的投资价值还要大,但商业地产在美国还存在着问题。

二、次优债。前面我们看到的叫做次级债,或者叫做房地产次级抵押贷款。所谓房地产次级抵押贷款是什么意思呢?就是正常的信用等级以下的贷款。正常的信用等级在美国是620分,620分是正常的信用评估等级,但是低于620分还给予发放贷款,这个贷款我们就叫做次级抵押贷款。前段时间出现的问题是,低于正常信用等级出现的问题,接下来碰到的问题就是620分以上的贷款,会不会出现问题?前段时间也出现了一些摇摇晃晃的迹象,这个我们就把它叫做次优债。

三、包括信用卡贷款、汽车贷款等。现在在我们国内也有一些人觉得信用卡也有这种可能的风险。如果说有一定的职业和条件的话,现在银行也是允许搞信用卡透支的。这种可透支的信用卡就叫做贷记卡,不能透支的就叫做借记卡。现在我们国家有很多银行,比如杭州就有几十个银行,你一个人可以同时在二十多个银行都去搞一个贷记卡来,假如说这个贷记卡里面,按照你每一个人的身份等级,比如说我们,许老师,张老师等,那么银行里面可以没有什么抵押就可以办。一张卡可以透支五十万,那么相应的二十张卡加在一起,实际上可以透支很多很多钱了,如果有人用这张卡透支了钱去还另外一张卡到期要付款的钱,然后不断轮流,手上有二十张卡的话,至少有十张卡可以透支的金额在手里面,另外十张卡进行周转,那么如果以二十万记一张卡,你有十张卡,那么就相当于有两百万,这个资金就可以在手头周转了。但是这个前提是什么呢?前提是你的周转要非常灵,你不能够有中断,如果一旦中断了,那么所有的银行坏账就显示出来了,这就是我们所说的信用卡的风险。也就是说在信用卡使用的过程中也出现了一个透支的问题,也有一个资金链和现金流保证不中断的要求。美国在信用卡和汽车贷款上面都有一些不确定的因素,这是在美国国内可能要爆发新的金融动荡的原因。

除美国外,欧洲出问题在东欧地区,因为大家都知道苏联解体以后,有一个独联体,独联体本身有很多原来的苏联加盟共和国,如格鲁吉亚,这些加盟共和国在苏联解体以后有一个非常突出的表现,是什么呢?也就是脱离俄罗斯,往欧洲靠,包括在乌克兰、格鲁吉亚,都出现了颜色革命,就是玫瑰革命。总的基本态势是什么呢?就是希望加入欧盟,希望加入北约。脱离独联体,可以跟俄罗斯保持距离,然后融入欧洲,但这些国家,它在经济上非常依附于俄罗斯,如果要离开俄罗斯的话,它在经济上面就需要有一个新的靠山,那就找到了欧洲和美国。欧洲和美国给了他们大量的贷款,大量资金的支持。欧洲和美国自身的经济条件比较好的时候,问题不突出,当欧洲和美国自身经济条件不是特别好的时候,这个问题就马上突显出来了。所以东欧地区出现同样的问题,东欧地区之间的现金流和资金链是不是会中断,成为整个欧洲乃至整个世界的金融会不会出现新的动荡的一个重要导火线,到现在为止,这个问题还没有完全爆发出来。

上世纪30年代的大危机与当今金融海啸之对比

世界经济格局和美国国内的情况都有很多不确定的因素,当然美国和世界都在积极地救市,我想我们在这种情况下有两个非常重要的因素要考虑,就是对我们如何看待世界经济和世界金融状况的一个非常重要的焦点。记得讨论今年面临的金融海啸的时候,有一个著名的美国权威人士,他讲了一句话,他说这次金融海啸是百年一遇的。按照2009年往上推移100年,那么就是1909年,这一百年中最大的经济危机是上世纪30年代的大危机,那次大危机对比我们现在的金融动荡,还要严峻。为什么这样说?30年代的大危机是1927年引发,1928年开始,全面发展是在1929年,危机有了一个非常突出的表现,但真正到最低谷的时候大概是在几年以后,即1930年、1931年的时候。也就是说危机爆发到危机的低谷,至少要相差2~3年的时间,也许还要延续2~4年,怎样解决呢?要经过长达7~8年的时间,这个危机才度过,因为从1929年开始,真正的世界经济要回到原来高点的话,大概是在1937年还是1938年,即上世纪30年代的大危机长达10年左右。如果按照这个现状,这次比上世纪30年代的大危机还要严重,也不可能说今年下半年世界经济就可以回升或者说明年就可以回升,因为从2007年算起,如果要10年的话,那么要到2017年才能解决这个问题。但是,我认为不能这样去看待问题,因为有两个重要的条件使现在和上世纪30年代发生重大的差别,我把这两个条件归纳为以下两条,各位老师、各位同学我们可以讨论有没有道理。

第一,上世纪30年代和我们现在相比,经济和金融的联系程度发生了重大的变化,30年代的大危机,经济和金融非常紧密地联系在一起,金融更多的是经济状况的一种货币领域的表现,像股票价格指数的变动,像利息率的变动,货币数量的变动,变化更多的不仅是反映货币领域的事情,更多的是反映了经济领域的事情,或者说更多地反映了制造业领域的事情,它是一个在货币领域的表现,是制造业、工业在货币领域的一个表现。现在经济和金融,尽管金融的重要性越来越突出,但是我认为经济和金融之间已经有了一道防火墙,这个防火墙使得金融动荡和经济动荡之间有一个相对缓冲的区间和地段,现在出现放入更多的问题是金融领域,当然金融领域出现的问题有经济的因素,或者说有经济基础,这是没有问题的。但是我们也应该看到,到现在为止,金融领域已经有了一个相对独立的运行通道,这点东南亚经融风波已经作了预演,因为在东南亚金融风波的时候,相应的国际金融也出现了很大的动荡,但是国际经济本身没有受到毁灭性的打击,甚至再往前走,再往前去讨论。金融发展的历史上,有一个非常著名的事件,叫做“89”股灾,1989年的时候,全球股票市场严重动荡,当时就有人说,可能要出现上世纪30年代的大危机了,但是我们后来发现,1989年的股灾只是停留在股票市场金融领域的动荡,而没有影响到制造业和实体经济。总而言之,经济和金融之间的关系,现在和上世纪30年代相比,已经发生了很大的差别,使得在解决问题的时候有了一个缓冲的区间。

第二个,我在想,很大程度上国家调控和国际协调的能力已经发生重大的变化。上世纪30年代的大危机,使得理论上产生了凯恩斯主义在实践上看到了国家调节经济,也就是罗斯福新政。而上世纪30年代大危机以前,世界经济奉行着自由放任的思想,它靠看不见的手自动调节经济,国家不需要去管,国家只是个拐棍。现在,我们已经非常明显地看到,国家宏观调控的力度和国际协调的能力非常非常的强,稍微有一点风吹草动,国家马上就调节,而且国际政策的协调也非常突出,这点我想和上世纪30年代的大危机相比有非常大的区别。这两个条件发生了重大的变化,所以通过世界各国的共同努力,通过国际之间的协调,相信美国次级债引发的这样一种全球金融海啸,应该在一个比较短的时间或者说在一个不那么漫长的时间能够得到解决。

从国内角度看美国金融海啸

以上是从国际角度来看。第二个我想讲讲,从国内的角度来看的问题。由于整个经济发展的变化,从国内的情况来看,美国金融海啸没有影响到我们的金融领域,但是影响到了我们的实体经济,所以是个非常值得研究的问题。美国的实体经济是慢于美国的金融领域出现了问题,但是中国的实体经济是快于我们的金融领域出现了问题。从某种程度来说,我们的金融领域现在基本上没有什么问题,最近我们可以看到,各个上市公司的年报都已经出来了,所有的银行板块业绩都非常好。上市公司,包括浦发、深发、四大国有银行、交行,在上市公司年报展示的时候,2008年都是非常的好。现在也可以看到,一月份、二月份和三月份的股票市场形势也是非常好,今天股票市场继续在往上走,现在大概要冲2500点。所以在这种情况下,我们可以看到中国的金融领域没有受到什么影响,受到影响更多的是我们的实体经济,也就是我们的工业,我们的制造业,当然出口等这些方面也受到了影响。因为这些影响,我们的经济增长率有所下滑,比如像2006年我们的经济增长率是11.6%,到了2007年的时候,是13%,到了2008年上半年的时候,是10.4%。2008年的下半年低于8%,因为全年只有9%,上半年有10.4%,那么下半年也只有不到8%,这样两个合在一起,全年才能到9%。从经济的增长率情况来看,接下来的问题就是整个经济状况开始下滑。但是现在的问题是什么呢?现在问题是我们2009年一季度数字出来了以后,就发现中国的经济处在了一个不确定的条件下。

不确定条件下,经济学家提出的四种不同观点

现在因为这样一个不确定条件下面,各种经济学家现在提出了各种不同的观点,大概有以下四种不同的观点。

第一种观点,认为经济是V型变动,就是下降以后有一个低点,过了这个低点就马上上去了。有人说,在2009年下半年就出现的一个低点,到了这个低点,经济就上去了,这一种我们叫做V型变动。

第二种观点叫做U型变动,所谓U型变动是什么意思呢?它的底部不是一个点,而是一条线。也就是说经济下滑到一定点以后,要保持一段时间才能够回升,而不是到了低点以后马上就回升的,要到了一定点以后过一段时间才能够回升,比如说过两个月、过大约半年,甚至过比半年还要长的时间,才能回升,这是第二种观点。

第三种观点叫做W型,所谓W型也就是下降以后有一个低点,过了这个低点以后就上升,上升了以后还要再下降,再过一个低点再上升。就像股票市场,叫做一波三浪理论,波啊波、浪啊浪,打来打去,才能够进入到一个通道,不是说很容易很简单地就可以下去上来的,这是第三种观点,叫做W型。

第四种观点是比较悲观的,叫做L型,也就是说下降了以后始终保持在比较低的一个位置上,看不到它什么时候再能够弹上去,这个就是L型。

我国的宏观调控

我认为,通过我们国家的这些调控和努力,应该讲还是能够比较快地进入到上升通道,今年一季度的指标也充分给了我们希望,我们在这里面简单地用几个指标来说明问题。固定资产投资的增长,一月份到二月份同比增长是26.5%,就是一月份到二月份固定资产投资增长26.5%,这是非常高的。

当然,在这里面有两个非常突出的特点。第一个,结构上面有差别,一般来说政府为背景的,交通、能源基础性的项目,这两类固定资产的投资增长快。也就是说,国有企业、国有项目、政府项目这个投资增长快,民间的增长就比较慢。另外一个,交通、能源、基础设施增长快,一般的制造业增长比较慢,你比如说,我们在这里看到,国有和国有控股的增长35.6%,这个能源,如煤炭开采业增长的有59.6%,有色金属增长的有47.2%,所以我们讲这个固定资产投资增长,总共投资是26.25%,但是结构上的差异,仍然是非常突出的。相应的,我们的工业增长,一月份和二月份,这个两个月份同比增长大概是11%,就是和2008年相比,工业开始出现了新的正增长的状况,表明已经有了一定程度的回升。2008年9月份以后工业下滑,但是到了2008年12月份,尤其是到了2009年2月份的时候,又开始回升,现在我们国家出台了4万亿投资的计划,又出台了10个行业计划,这些应该讲对经济的发展会起到非常大的作用。

昨天晚上和今天晚上都有很多的报道,要启动新的经济刺激方案,新的经济刺激方案和我们现在所说的刺激方案不一样,现在的刺激方案,主要是解决投资问题,新的刺激方案将主要解决消费问题。大概照网上的说法来说,本周就可以出台相关的新的刺激方案,主要着眼点是怎么样刺激消费而不是刺激投资,我们有很多指标,现在有一个衡量经济状况的指标,叫做PMI。PMI这个指标什么意思呢?就是关于采购经理人指数。也就是说企业要购买原材料、购买机械设备的那个人,他以采购意愿的这个指标来反映。到企业里马上就会知道,原来计划经济的时候,供应科的人是最香的,因为什么呢?大家都要凭票,比如说你买自行车,就要有票才能买到,那么票在谁的手里面呢?票就在厂里供应科的人手里,因为他从事产品供应,那么他最香。现在到企业里面,谁最香呢?现在到企业里面最香的人就是采购科的人,为什么是采购科的人呢?因为他是客户,他要去参加很多企业的订货会,他说我要订你这个企业的东西,那么你这个企业就活了,他说我不要你这个企业的东西,那你这个企业就死了,像订货会的时候那些企业就要让采购科经理喜欢,要让他们感觉比较舒服,那么他们就会把订单给你,把订单给你,你就有饭吃了,你就活了。采购经理在很大程度上能够反映一个企业到底有没有经济活力,如果采购指数很低,说明大家都不要原材料,大家都不要生产资料,说明企业不想扩大生产,或者企业不光是不想扩大生产,而且连基本生产也不想维持。反过来,如果说这个指数很高,这个企业在很积极地采购原材料、采购新的生产资料,那么这个企业会非常快地扩大它的投资和生产。

一月份,我们可以看到,采购指数已经有所回升,重新回到了50%以上,包括非制造业,也包括了制造行业。现在制造行业,我们可以看到,2008年12月份是比较低的,2009年1月份比2008年12月份上升了4.1个百分点,到了45.3%,2月份到了49%,3月份到了52.4%,这说明采购指数有所回升,如果以50%作为临界点的话,3月份已经高于了这个临界点,包括非制造业和制造业,都是高于了这个50%的临界点,应该讲一季度的指标让我们看到回升的曙光,整个指标里面我们都可以明显地看到。

另外一个指标,从消费品的指标来说,消费品零售额的增长率尽管有所下滑,但是还是处在一个增长的过程之中,2月份是11.6%,相比2008年市场的21.6%那是比较低的,但是我们也要看到,2009年2月份物价指数和2008年12月份的物价指数之间相比,也是非常低的。

发放消费券刺激消费

总的来说,要刺激消费,很重要的问题是扩大内需市场,要解决一系列问题。我刚刚讲到了,本周要启动新的经济刺激方案,着眼于消费领域,要解决什么呢?要解决人们对失业的担忧,要解决我们的低收入群体,要解决我们的社会保障福利,这样才能够刺激消费。所以在现在的消费过程中,要扩大市场,要以发行类似消费券的方式。现在的消费券,像杭州,已经做了很多不同的种类了,最早是过年的时候,直接面对中低收入阶层,财政直接给钱,后来发现,光是直接给钱还不够,要把你口袋里的钱也能够调用出来。那么怎么调呢?也就是说,面对中等收入阶层,你可以用钱去买这个消费券,比如说你要买电视机,大概要千把块钱,那么你买500块钱的消费券,就可以把千把块钱的电视机带回家,但前提你自己还要掏500块钱出来,你不能说我什么也不拿,什么也不出就能把这个电视机带回家,这是不行的。

我们讲,消费券有不同,面对中低收入阶层的直接给消费券,因为也不指望低收入阶层的人有多少钱,因为他本来钱就不多,从解决他的收入水平、弥补他的收入的角度来说,直接给他消费券。对于中等收入阶层的人,能够让他自己把口袋里的钱掏出来,那么消费券相当于有一定引导性,是一种引导资金,政府给点钱,但是你自己也要掏点钱出来,那么就产生消费。消费券有很多种,前两天,教育局设的消费券也发放给了09届的学生,我想大学可能也会发放教育性的消费券,这也是我们所说的一种。

我们当前所处的严峻形势

经济发展过程中影响最大的是经济和贸易,到现在为止,仍然存在着非常大的问题。我们已经看到,2008年11月份开始到2009年3月份我们的对外贸易的总额下滑是非常明显的,2008年11月份的时候是-9%,2009年2月份下滑到了-24.9%,2009年1月份的时候下滑到了-29%,2009年3月份是-20.9%,可见下滑是非常明显的。但是,从前3个月看,还是有所回升,因为1月份下滑是29%,2月份是24.9%,3月份是20.9%,慢慢有所缓和,所以现在我们的问题是什么呢?看春交会,春交会就要开了,春交会决定了今年的订单,秋交会是决定明年的订单。所以现在开始要算春交会到底订单会到什么样的一个情况。去年广交会、秋交会的情况不是特别理想,整个外贸情况可以看到有一些大的问题,国家也在出台一些政策来缓解,包括连续多次提高出口退税的比例。这次经济过程中碰到的一系列需要解决的问题,包括引进外资,这两年也是下降的。

物价指数,看上去也非常明显。有两个物价指数,一个叫做CPI,一个叫做PPI。CPI是消费物价指数,PPI是生产资料物价指数。从2008年7月份以后消费物价指数和生产资料物价指数,双指数下滑,而且生产资料物价指数下滑要超过消费物价指数,说明物价问题还是处在一个非常严峻的形势下。

我刚刚讲到了有四种不同的观点就是在这样的情况下体现的,那么我们国家现在还有一个非常突出的问题要讨论,也就是一季度指标让我们看到了要讨论的问题,货币投放增长速度很快。各位同学都已经学过,M0指的是现金,M1指的是现金加上活期存款,M2是现金加上活期存款再加上定期存款,如果说M2增长速度快,代表有钱不花。M1增长快,就代表有钱就花,为什么说代表有钱就花呢?因为我有了钱不是存定期存款而是存活期存款,活期存款是什么意思呢?就是直接就可以交易,包括口袋里面的信用卡都是活期存款。但是如果M2增长快,就代表着不想交易,要变成定期存款,要吃利息。一季度,我们可以看到,M1、M2都在不断增加,但是其中M2的速度更快,M2增加的速度是25.51%,而M1增加是17%,M0是10.88%,这个意味着大量投放货币,但是这个钱大多都变成定期存款。所以产生了一个非常突出的也迫切需要解决的问题:怎样让我们的钱更多地进入到实体经济里去?让企业能够扩大生产、扩大投资,而不是变成定期存款放在银行里面取得利息,若你放在银行里面取得利息,实际上对经济的启动作用是有限的,如果真能够把它用掉,那么对整个经济的启动作用就会很大。

现在不少企业家要么在银行里面放定期,做定期存款,要么拿出来到股票市场上炒股票去,这个结果对我们实体经济的运行造成了一定的限制。一季度的货币投放量,大家看这个指标大幅度的提高,但2009年1月份以后无论是M1还是M2都大幅度的增加,但是增加了以后,很多都在定期存款上面。银行贷款的增长速度是24.17%,新增贷款增加得是非常厉害,但是贷款在增加过程中我们也可以看到,大量的是中长期贷款和政府为背景的基础性贷款,放在交通基础设施上面,跟我们国家的投资结构基本上是一致的,中小企业、民营企业在贷款和投资上面还是没有得到足够的解决。现在货币投放大幅度增加,但是怎么把货币投放用到实体经济,这是一个需要解决的重要课题。外有阻力,因为外贸问题有所放缓,一季度外汇增加同比减少1462亿美元,这是我们看到的一些基本的材料和数据。股票市场我刚才讲到了有所回暖,可以看到,1月份到4月12日,从1849到了2444,现在在冲2500。有学者说,看来这一轮要冲到2800,那么它的背景是什么?就是我刚刚说的,大量的货币投放,百分之二十多的增长率投放出去,大量的进入到股票市场,导致股票市场回升。具体很多指标我就不多说了,房地产现在价格是有所回落,可以看到房价的问题,杭州的房价从去年以后回落,最近的一两个月房价慢慢开始有所回暖,像上海以及其他一些地方房价有所回暖,所以我们讲要从经济的情况来看。

不确定条件下必须考虑的三个重要因素

刚才已经说了有四种不同的观点,还有很多不同的看法,但是我觉得我们也仍然要看到经济在面临众多不确定的条件下面,还是有三个必须考虑的重要因素。

一、政府的决心和政策。所谓政府的决心和政策也就意味着面对这样一个不确定性,国家解决这个问题的目标非常明确,而且政策也是非常强有力。我们先于世界许多国家,到现在为止仍然连续不断的出台很多调控的政策,是一个非常有力的条件。

二、我们的经济实力。由于大量的外汇储备、运行市场和制造业的发展,一方面我们看到浙江的经济指标在这段时间也不是非常理想,但是另外一方面也看到浙江经济非常重要的特点:一半在水上,一半在岸上。浙江的企业一半是面向海外市场,一半是面向内地市场。

三、国内市场能够调整的余地和空间。

有了这三个有利条件,我认为解决面临的这样一个众多的不确定因素带来的经济问题,应该讲还是有足够空间的,今年一季度的指标让我们看到了各种曙光和这种回升的状况。

经济发展方面的几个基本观点

从经济的发展来说,我想最后说几个基本的观点,和各位一起讨论。

第一个观点,要努力来实现由单循环向双循环发展的格局。什么叫做单循环,所谓单循环就是我们原来的状况,中国和美国形成了一个循环体系,我们的企业把产品生产出来卖给美国,美国给我们钱,我们又存到美国,或者到美国去投资,这就是一个循环过程,也就是说中国跟欧美国家,我们的产品和他们的资金形成了一个循环体系。

那么这个循环带来的问题是什么呢?带来了很大问题,就是欧美的经济没有足够的好转,我们的经济就会受到影响,因为我们需要他们的市场,那么要解决这个问题,就是要把单循环转化成为双循环。什么叫双循环,也就是说一方面我们和欧美国家是一个循环体系,另外一个方面我们国家内部也应该形成一个循环体系。比如说东北和华北,主要是重工业,中西部地区主要生产资源性和农产品加工的产品和一部分传统的制造业,我国长江三角洲应该发展什么呢?应该发展现代服务业、高科技产业和有特殊条件需要的产品制造业。如果我们能够形成这样一个循环的话,那么我们就真正能够做到内需市场与出口市场并存,内部市场资源和外部市场资源双资源运用,这是一种比较好的格局。但要形成这样一个格局需要时间,也需要认真地分析,才能慢慢地解决。但这个是我们非常重要的一个方面,这是第一点。

第二个观点,我们各位同学可以讨论。金融的本质应该是信用,为什么这样说?我们在座有没有学金融的,有没有学工业企业的?我说有三个基本特点,一个叫做安全性,一个叫做收益性,一个叫做流动性。金融和工业的区别,不在于它的安全性,也不在于它的收益性,应该在于它的流动性,工业企业也是要安全和收益的,但是工业企业和金融相比,金融的特殊性是能够流动,而工业企业一般来说不能流动,它的厂房设备很难流动,但是金融它的资金可以流动,它的流动更要强调它的信用和能力。所谓的信用和能力,在美国的金融海啸里看得非常清楚,其产生原因就是信用受到破坏。

那么信用怎么看呢?很多银行的人,我跟他们讨论,看信用必须看四个要素的组合。首先要看一个企业的资产怎么样;其次要看这个企业的资产负债怎么样,有些企业资产很多,但是负债也很高,靠银行的钱来做事,那也不一定牢靠;再次,不仅要看资产负债而且要看现金流,有些企业资产负债情况也不错,但是大量的钱都积压在那里不能动,那也是很危险的;现在,不但要看现金流,还要看自然人。

现在有一种叫做裸身经商,裸身做官。这个什么意思呢?也就是说有钱就到澳大利亚,到新西兰,到美国,到加拿大,投资一笔,花钱在那买房子,投资办公司,把小孩子带出去,把老婆也带出去,把钱存到自己海外的银行账户去,自己一个人在国内经商,就是裸身经商。慢慢时间一到,就拿到了国外的身份凭证,然后一个人在这里,什么时候拍拍屁股就可走人。所以在信用领域要抓住信用对象,你要把钱贷款给人家,不但要看人家的资产,而且要看人家的负债情况;不但要看人家的负债情况,而且要看人家的现金流;不但要看人家的现金流,而且要看自然人情况,你才能决定是否发放贷款。

第三,关于企业的问题。我说中小企业的问题,首先要看到它是一个市场性和公共性相结合的问题,我按照这个观点把企业分为四类:一类企业什么呢,它是市场性也好,公共性也好,这说明市场有竞争能力又符合国家产业政策的需要,这个国家应该支持;还有一种企业,市场性也不行,公共性也不行,既不符合国家产业政策,自己又不能适应市场竞争状况,那么国家并不需要支持它;当然还有中间的两类,一类是市场性好,但不符合国家产业政策方向,一类是符合国家财政政策,但又非常薄弱的。那么这要按照不同的状况,用不同的方案来解决。所以这次我们说的一些观点,这是三个基本观点,其他的是扩展下去的观点。

最后我想说一下关于行业的问题,我以房地产行业为例,来讨论一下。大家都知道,我们这个房地产行业现在已经成为焦点的焦点,这次国家在要出台的新的经济方案里面,地产也是受益的。但对房地产我自己认为它是个存在不少不确定多因素的产业。我把对房地产的影响分成了几类。第一,是我们所说的城市化影响,这是什么意思呢?因为随着我们农村不断的城市化,我们的房地产必定会往上发展的,但是,要看到两个重要的调整变量,第一个调整变量是什么呢?区位差异,我记得有一个地方,一次发展港口,它的房价上去了,后来又说要发展重化工业,它的房价就回落。这个区位问题以后会越来越突出。第二个变量,这是我们下一阶段经济发展的重要支撑。

中国的经济改革,我自己认为在城市是走了这样一个发展阶段:首先是承包经营,第二个是放开价格,第三个是产权改革。现在我们搞产权改革,比如说国有制、国有企业改革,搞股份制搞上市。我们农村的改革,我自己认为已经经历了两个阶段,第一也是承包经营,第二个也是价格放开,接下来我自己认为中国真正经济要有非常好的长期持续的增长,我们的内需市场要真正能够形成,我们的收入水平包括我们城乡的差距要真正的解决,要解决我们的农业问题和农村问题,也要走产权改革道路。

我们到国外去看看,比如杭州,不亚于任何一个国家任何一个地区的城市,跟它们没有差别。法国的大街,美国的大街,和上海、杭州没有什么差别。差别在哪里呢?就是我们的农村,我们的农村和国外的农村相比有差别。中国能否和世界接轨,中国经济要真正达到一个发达国家的经济水平,很大程度上需要把我们的农村达到和国外农村、海外农村一样的水平。这也就是我们的城乡差距,是经济增长的一个重要问题,但这个也带来了一个重要的问题,什么问题呢?我们现在的城市化都是中心城区,再向外扩张的一种发展模式,比如说杭州、上海,宁波等;而按照我刚才讲到的,我们农村要迅速发展的话,我们要做到,农村当地城市化,不是中心城区区外扩张的一个城市化道路,而是实行农村当地城市化发展道路,当然我们两条路都要走,这个对我们以后的房地产会有影响。房地产,还有其他很多很多的因素。大概有三分之二以上的房地产资金是通过银行贷款的,银行对房地产一定还会支持,除非中央银行和银监会明确规定某些不允许或是暂时限制,通过比较强有力的一个政策,商业银行也没办法,只得遵守。从长期来说,房地产处在一个不确定因素影响的状态下。

从中国的经济和金融发展情况来说,在这样一个不确定条件下面,由于我们国家,我们政府强有力的政策和我们有非常广阔的内需市场,以及我们改革开放以来强有力的经济实力,同时世界经济在国际协调上面也在不断地用新的方法来解决国际的经济问题、金融问题,从这上面来说,我认为中国经济乃至整个世界的经济,在一个不很长的时间就会有一个很好的恢复与发展。谢谢大家!

现场互动:

观众:金教授,你好!我想问你两个问题,第一个问题,为什么说一个国家的货币储备不断地增加,就面临着本国币值的升值压力;第二个问题是你如何看待中国购买美国国债?

金雪军:我想一个是外汇储备多了以后,货币会升值,因为货币的汇率是供求关系决定的,比如说人民币和美元之间也是由供求关系决定的。那么外汇储备多,也就意味着我们手头拿到的美元购买能力强,这样的话,我们跟国外进行交往过程中,人家需要人民币和我们需要美元相比,人家需要人民币超过了我们需要美元,因为我们手头有很多美元,根据供求关系那么说明我们的人民币是走向升值,是往上走的,而美元是往下走的,这是第一个。

第二个就是关于我们买美国的国债问题,到现在为止,中国经济加入一个循环系统,这样一个循环系统决定了我们大量的外汇储备,或者说在大量的外贸过程中得到的资金,我们要寻找一个比较好的一个投资场所。到现在为止,比较安全的可能还是美国的国债。为什么这么说?因为和市场的债券和产品相比,美国的国债一般来说叫做第二货币,它得到了美国政府的保证。美国有一个公共哲学,我们能够看到美元尽管有所贬值,但是美元仍然是看好的、世界最主要的抢手货币,前段时间我们已经看到了,到现在为止,不管怎样,包括欧元还是无法挑战美元,所以美元仍然是最主要的货币。从世界角度来看,美元还是能升值的,所以我们讲为什么我们要选择购买美国国债,是在多种因素的比较过程中才作出的决定。

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