金融结构与企业的适应性

世界上的商业银行和资本市场，从诞生之日起就和企业结下了不解之缘，企业为发展生产、流通、扩大经营，必须通过银行和资本市场融资；而银行和资本市场的主要服务对象便是企业。这就导致对金融结构的研究不应从不同金融结构的优劣入手，而应从金融结构与企业的适应性来分析。这是因为银行中介与金融市场之间的关系不是对立的，而是存在着互动关系。金融中介机构对于金融市场的存在、发展和有效运作是必要的，从某种意义上说，市场已成为金融中介机构的市场而不是个人和企业的市场；与此同时，金融中介机构也从市场的存在与发展中获益，如金融中介机构正在利用现有的广泛的市场来转移、转换和重新分配风险^[58]。这就说明：把市场与银行对立起来的观点是不足取的，不考虑与企业的适应情况，一般性地寻找哪一种金融结构更好也没有意义。正确的提法应该是：金融市场和银行中介都能促进一国企业发展，不存在哪种金融结构特别适于企业发展，只是在不同的经济发展阶段、不同的国情条件下，才可能存在适合企业发展的金融结构。也就是说，一种金融结构是否有效，取决于它对企业的适应能力。正是由于不同金融结构在提供金融功能时存在不同的比较优势，才会有不同的金融结构与变化着的企业的适应问题。

企业发展与金融结构之间存在着互动性，随着企业发展变化，会对一国的金融服务提出更为多样化的需求，同时，金融结构又有助于企业发展。因此，一国的金融结构不是固定不变的，而是一个随着企业发展而动态演进的过程，是金融与企业长期互动的结果。第二次世界大战后，由于技术进步，竞争和自由化浪潮减少了商品、劳务和生产要素国际间流动的障碍，扩大了国际专业化分工的范围，企业迅速跨越国界发展，这时企业的资本来源已经超出了一个民族国家或社会的界限，是国际资本。国际资本的社会化性质具有了新的意义，从而它是社会资本的超级形式，而企业社会化发展也进入了一个新的阶段，其产权关系具有了更高的社会性质。企业全球化浪潮导致金融结构国别特色趋于淡化，市场主导型与银行主导型金融结构的分野出现逐渐融合的趋势。企业全球化发展要求金融体系提供多样化的金融服务，从企业发展与金融结构之间的互动情况看，企业对金融服务额需求存在多种情况，具体说来：

1.从一国企业所从事产业的生命周期来看，尽管美国被公认为是“新经济”的代表，且今后在技术上可能也会继续处于领先地位，但每个产业都有它的生命周期。一般地，在产业的开创期，由于大量新技术被采用、新产品被研制，但尚未投人大批量生产，因此发展前景不很明朗，风险较大，此时，金融市场较具优势；在扩张时期，各项技术己经成熟，产品市场基本形成并不断扩大，经营管理也日益规范化，整个产业渐趋稳定、成熟，此时，股价可能大幅上涨，股票市场仍能胜出。但在成熟和衰退时期，股票市场的优势也将逐渐削弱。

2.从企业所从事产业的搭配来看，事实上，即使像美国这样的国家，除了“新经济”或类似的技术领先产业外，总还会有一些技术比较成熟、发展比较稳定的产业，适合它们的融资渠道可能是银行中介而不是金融市场。

3.从企业规模或公司类型来看，经济的发展以及资金、技术密集度的提高，并不意味着中小企业或非股份有限公司的相对地位一定下降。如在美国，目前有小企业约2300万家，占企业总数的99%，其中，90%的企业员工少于20人，2/3的员工少于5人。在这些企业就业的人数占美国就业人数的2/3，销售收人约占美国全部企业的50%。同时，根据美国小企业管理局（SBA）的统计，全美50%以上的技术创新和高技术行业中30%以上的就业都来自小企业。可见，即使在美国这样发达国家的经济中，中小企业在国民经济中的地位也很突出。而事实上，只有规模巨大、组织完善的公司才能进人证券市场为其经营活动融资，大多数的小企业只是从银行获得资金。

4.从企业治理结构的角度看，债务融资和股权融资也起着不同的作用。米什金在《货币金融学》一书中所分析的风险资本在解决委托—代理问题引起的道德风险上的作用，证明了金融服务多样化的必要性。

5.从企业跨国界发展来看，这个过程是一个金融结构趋同的过程。除了本国的银行和资本市场，跨国公司还可充分利用不同东道国的国内银行和资本市场，更重要的是依托于全球一体化的国际金融市场，实现资本集中，这样有助于国别特色淡化，导致金融结构趋同。

金融中介与金融市场的融合能提供更为优质的金融服务。金融通过提供金融服务影响企业发展。而理论上已证明，无论是银行中介为主的金融结构还是金融市场为主的金融结构，都不是完善的，都不能单独解决现实经济生活中发生的所有问题。相反，它们的融合能优势互补，提供更优质的金融服务。实践证明，随着金融全球化的推进、信息技术的进步、金融创新的发展、机构投资者的兴起、金融管制的放松，不同的金融结构在更深的层次上相互借鉴和融合，银行中介和金融市场的界限日益模糊。