艾略特波浪理论

想要马钉，丢了马掌；想要马掌，丢了战马；想要战马，丢了骑兵；想要骑兵，丢了战争；想要战争，丢了国王！

——古老的童谣

现在我们开始讲一种市场分析方法，它可能是最完整的一种投资策略，它考虑到市场价格运动的每一个时间分形和每一种状态。它很容易被认为是一种完美的交易状态分析方法，因为它背后的心理分析与波动率循环理论扎根于同样的哲学思想。

在20世纪30年代，拉尔夫·纳尔逊·艾略特（Ra1phNe1sonE11iott)发现美国股市展现出一系列重复的、一致的形态。他把这些运动称为"浪"，他注意到这些浪出现在每一个时间周期，并且构成较大浪的一部分。艾略特的发现被混沌理论的拥护者们和统计学家们在几十年后称为新发现，即金融市场的分析特性。混沌理论是帮助我们理解复杂系统的，它的贡献是花了很长时间来证实艾略特的发现，证明那些使用和理解艾略特理论基础的人们是无辜的。有趣的是混沌理论支持复杂系统经历"间断式增长"的假设，也就是说那些系统将会运动而后整固，运动而后整固。因此，那些系统就是不断地向更大规模的类似形态中建立"分形"。

我们可以认为艾略特波浪理论是最可靠的、最全面的交易状态分析方法。实际上，这种方法同传统的形态识别一样，不是试图预期价格的方向。本书中我们只关心其中的交易状态分析或波动率分析。这种方法既有大量的贬低者和批评家，也有差不多数量的拥护者，他们认为艾略特波浪理论是现有方法中最有用、最恰当、理论上最完美的交易或投资方法。在关于艾略特波浪理论的讨论中，有一点可以确信，那就是人们之间的争论是非常激烈的，不仅在那些根本不知道波浪理论为何物的人们之间有这样的争论，就是在那些熟悉这种方法的人们之间，也会对这种分析的细节进行争论。

技术分析是研究过去的价格走势，目的是预期（不是预测！）未来的价格运动，它是根植于人类心理和行为上的一种分析。技术分析有很多分支，但是其中应用比较广泛的两种方法是艾略特波浪理论和传统的形态识别。与技术分析的主题相同，这两种方法对所有已知的信息和对未来的预期信息都在价格中显示出来。这两种方法与其他大量的技术分析方法的不同之处是，它们只考虑市场价格，而不关心其衍生指标，比如移动平均或振荡指标。对这两种方法来说，价格就是情绪指标（sentimentindicator）如果价格上涨，那么市场就是看多，如果价格下跌，那么市场就是看空。正如艾略特波浪国际的罗伯特·普莱切特所说，股市中单纯的价格是经济的投资情绪“晴雨表”。

不过，对艾略特波浪分析全面而详细的解释已经大大超出了本书的范围，所以我只拣一些与交易状态分析有关的要点进行简要介绍。如果你想深入学习艾略特波浪理论，那么我建议你访问艾略特波浪国际的网站www.e11iottwave.com。

基本的艾略特波浪形态包含推动浪（impu1sivewaves）和调整浪（correctivewaves）。在一个推动浪中有5个子浪，推动浪的运动方向与下一级较大分形中的趋势方向相同。一个调整浪包含三个子浪，它的方向与下一级较大分形中的趋势相反。推动浪用数字标注，调整浪用字母标注。图8.1为一个程式化的艾略特波浪周期，从中我们可以清楚地看到这种分形关系。

图8.1程式化的艾略特波浪周期

我们可以看到，在5个上升浪（1个推动浪）之后，艾略特波浪分析认为将出现一段时间的整固（1个调整浪），包括A－B－C三个浪。这实际上是价格在一个波动率周期内的程式化模型，在这个周期内，推动浪对应的是波动率上升的时间段（区间扩展），而调整浪对应的是波动率下降的时间段（区间收敛）。注意＂程式化”这个词!这幅图不是来自真实的世界，很多人发现艾略特波浪理论有一个问题，那就是很难在实际的价格走势中使用它。实际的价格走势通常看起来不像这张图，尽管有时可能会非常接近。作为市场分析师，我们所面对的实际情况是，我们必须使用艾略特波浪理论的规则和指导方针来确定任意时间点上的最佳（或首选）波浪计数。

艾略特波浪的三条规则：

（1）浪2的回调幅度不能超过浪1的100%。

（2）对于浪1、3和5，浪3永远都不是最短的。

（3）浪4的终点永远不会进入浪1所处的价格区间。

艾略特波浪理论有三条最重要的指导方针：

（1）当一个五浪（推动）形态完成时，随后的三浪调整通常在靠近之前长度较小的第四浪的极点处结束。

（2）如果五浪（推动）形态的第二浪逆趋势回调的速度比较快，那么预期第四浪将是一个横盘调整浪。

（3）如果五浪（推动）形态的第三浪是最长的，那么第一浪和第五浪的长度一般会相同。

如果分析师遵循这些规则和指导方针，那么使用艾略特波浪理论进行价格走势分析就变成了一项奇妙而令人兴奋的工作，因为这种分析工作的＂预期”特性将把价格走势展现在你的眼前。此外，这些规则和指导方针可以使我们的分析忠实于波浪理论，并且可以防止分析师在计算波浪时发生错误。但是，尽管这些条件看起来可以把艾略特波浪构造成一个机械化的模型，通过计算机来计算波浪，但实际上因为实际价格走势混乱、多变的特性，到今天为止，这种分析最好还是由分析师来完成。在这一方面做得最棒的罗伯特·普莱切特和艾略特波浪国际，已经在研究是否可以把它模型化和程序化，但是他们仍然没有找到一个令自己满意的模型。如果世界级的艾略特波浪专家说它不能程序化，那么对我来说就自己分析好了，虽然这可能使那些喜欢定量分析的人们有点失望。

当一个人研究技术分析时，他最终会认识到在技术分析的不同分支之间会存在大量的重叠现象。尤其是在传统形态识别和艾略特波浪理论之间，它们的关系是非常紧密的。一个第四浪的对称三角形便是一个明显的例子，不过旗形和三角旗形只是较大趋势的暂停（或者小一级的回调）。外包日和K线反转形态常常出现在斐波纳契（Fibonacci）回调和之前价格运动的延伸中。在其他形式的分析中，我们看到如此多的波浪理论，甚至从基本面分析的角度看，也可以看到波浪理论的身影。单个浪的特性与真实经济世界中正在发生的事情对应得相当好。一轮上升趋势的第一浪出现时，所有的基本面因素看起来仍然是坏的。一轮上升趋势的第三浪出现时，所有的基本面因素都开始转好。一轮上升趋势的第五浪出现时，基本面因素的改善已经越来越少。所以在大趋势结束时必然是机构资金（少数）的进出，当散户（多数）在第五浪入场时，一般会以亏损告终。这就是人类的心理在起作用。当所有消息全部是坏消息时（第一浪），没有人希望买进，但是当所有消息都是好消息时（第五浪），每个人都希望买进。为什么呢？因为对人类心理的研究表明，我们只有在人群中才感到放心和比较安全。

这就是我喜欢波浪理论的地方。它拥有一套完整交易方法的全部特性。不管是顺势交易还是逆势交易，它都可以给我们这些市场分析师一个公正的看法，提示在下一周期我们可能处于什么样的交易状态（趋势或区间）。它还有一条性质是很多技术分析所不具备的，那就是它可以“预期”。作为一名趋势跟随者，你所遇到的一个麻烦是你不知道趋势将在何时结束，有时你骑上了虎背（译注：指趋势），它却反过头来咬你一口。也就是说，当你使用你的移动平均线系统或类似的系统在趋势中入场后，你知道总要在趋势最终结束时把那些利润中的一部分返还给市场。对波浪理论，我们可以通过使用波浪理论的规则和斐波纳契计算来获得一个趋势可能结束的价位。这并不意味着趋势总是在这样一个计算出来的位置结束，而是通过关注这些价位，交易者能够把它应用于他的整体资金管理计划中。

在某种意义上，我们可以把艾略特波浪作为一套完整的交易状态分析方法，因为推动浪应该具有类似趋势的特征，而调整浪应该具有区间交易的特征。不过，这种说法是也不是。虽然推动和调整这两个词使我们联想起趋势和区间，但实际上“推动”浪并不总是展现类似趋势的特征，“调整”浪也并不总是展现出区间交易的特征。不过，最重要的是它们常常会展现出这样的特征，作为交易状态分析师，我们寻找的是概率。关于艾略特波浪理论，许多人不喜欢它的认知主观性。很多时候他们会在一份分析报告中看到某分析师得出的一种波浪计数，而同样是那位分析师，会在事后把那种计数修改为别的数值。艾略特波浪计数具有可替代性，总有一个首选计数和一个替代计数，到底哪一个正确，取决于价格的实际走势，这往往使人沮丧和困惑，许多人因此而放弃这种分析。然而，任意形式的技术分析都只有可能性而永远没有确定性，因此，如果我们能够把暗示趋势状态或区间交易状态即将发生的多条证据加在一起，那么我们就能够预期行情的变化，调整我们的风险参数，利用这种灵活的博弈计划来观察市场的风云变幻。

灵活的博弈计划

泰格·伍兹走上锦标赛的高尔夫球场时，总有一个比赛计划。2005年他在皇家利物浦高尔夫俱乐部（RoYa1Liverpoo1Go1fC1ub)参加英国公开赛时，场地非常干燥并且已被火烧过，球道上根本没有一点绿色，这使得球在落地后会滚得非常快。因此，他决定最好的比赛计划是首先要尽量使球保持在可以打的区域，而不能在发球时把球打到不能打的区域。因此，那一周他的每一次发球都比平常要短，而且更具防守性，杰克·尼克劳斯（JackNick1aus)称伍兹的决赛是他所见过的最细腻、控制最好的一场比赛。伍兹赢了。

如果在第一局比赛之后突然下雨打湿了场地，使得比赛环境与之前不同，那么他该怎么做呢？泰格·伍兹会改变他的比赛计划吗？他可能根本不会改变他的计划，但是他会对计划进行细微的调整，以适应新的比赛环境。这就是顶级运动员和顶级运动队所做的。在出场时，他们总是有一个首选比赛计划，并且尽量坚持执行那一计划，但是，如果明显需要一个新的计划，那么他们将毫不犹豫地切换到“B计划”。

有一个灵活的比赛计划在任意竞争环境中都是必需的，因为参赛选手不能控制对手或环境的变化。在我看来，在市场中交易或投资非常类似于一种竞争激烈的环境，特别是像高尔夫球这样的运动。对那些不打高尔夫球的读者，我对这部分内容表示歉意，但是我认为即使是那些不熟悉这项运动的人，也能从这种比较中受到启发。

有一句老话说的是，高尔夫球比赛可以打，但永远不会赢。换句话说，你可以打高尔夫球比赛，并且享受这种比赛，但是你永远不会征服这种比赛，因为无论你多么优秀，总有一天你会打得很差。即使是泰格．伍兹和杰克．尼克劳斯也有出师不利的日子，这便是高尔夫球内在的美。如果你打过高尔夫球，那么你就知道，无论你打得多么臭，总有一杆会打得很漂亮。当你看着球向目标飞去时，你心中的感觉那真是非常棒。就是那一杆令你再次回到高尔夫球场上。在市场中的交易和投资也是如此。无论你的交易方式多么差劲，总有一种交易思想或者（如果你是一个系统化的交易者）交易模型使你获得更多的回报。你知道它在过去有效，于是它应该在将来也有效。就像高尔夫球一样，市场能够“钓住”一个人，并且点燃他的激情。

在高尔夫球运动和市场交易之间还有一个相似之处，那就是都允许承认错误，并且把错误可能造成的伤害降到最低程度。当你把球打到深草丛中时，通常最好的做法是先把它打到球道上，然后再把它打入洞中，得分会略低一些。如果你试图把球从草丛中打到绿地上，那么你最后所打的杆数可能非常多。正如打高尔夫球的人说的，如果你把球打进了深草丛中，那么你应该“先吃药，再继续”。在市场中也是如此。吃药类似于接受一笔交易的亏损，但是为了接受亏损，首先你必须有承认错误的纪律和谦逊的品质。如果你不接受亏损，继续任亏损的交易发展，那么就会像我们以前所见过的一样，最终造成灾难性的损失。

如果在高尔夫球比赛中需要谦逊这种品质，那么在市场中就更需要。谦逊是如此重要，因为这种品质可以一直约束我们的自尊，过度自尊在高尔夫球比赛和市场中都是最具破坏性的力量。我记得读过一篇文章，它是关于美国一家顶级公司的CEO的。这篇文章中提到，那位CEO有一项原则，就是不招聘不会打高尔夫球的人当经理。人们往往误认为该公司的业务在高尔夫球场上，但实际上是因为他相信“不打高尔夫球的人不知道什么是谦逊”。他希望公司的员工能够明白，承认错误以及承认你不能回答所有问题，不是一种懦弱的表现，而是一种强大的表现。我还记得与某合作公司一位首席投资官的一次谈话，他的决策是在大熊市中保持重仓做股票，结果导致那家公司几乎破产。他曾告诉我他不打高尔夫球，我认为这就是他失败的原因了。

如果要讨论艾略特波浪理论，那么我们需要写一整本书，而现在我只想阐述一下在分析潜在交易状态时如何使用艾略特波浪。因此，我们可以略掉艾略特波浪理论中大量复杂的内容（尽管那些内容可能非常宝贵），集中精力讲解波浪计数将在什么时间预示着交易状态变化的概率已经很高。20世纪90年代，当我在汉布罗斯银行工作时，与我一起工作的托尼·普拉默（TonYP1ummer）是一位大家认可的波浪分析专家。虽然他自己的波浪分析理论与艾略特的略有不同，但是我总记得他对我所说的一些话。当时我们正在讨论波浪分析的错综复杂之处，以及为什么总有一个首选波浪计数和一个替代波浪计数。他对我说，无论辨识最终哪一个是正确的波浪计数有多么困难，当你看到向上或向下的五个清晰的推动浪时，你就知道下一阶段将是价格的整固期。当时我认为这是非常有用的一条信息，但是直到几年以后，当我开始更深入地考虑交易状态分析时，我才认识到这种深刻的见解有多么宝贵。实际上，艾略特波浪分析带给我们的是一个高概率的交易状态指标，利用它我们可以辨识市场从趋势（推动）状态到区间（调整）状态转变的时间。

当价格走势图中出现一个明显的五浪上涨形态时，根据艾略特波浪理论，我们可以合理地预期市场将出现一段时间的整固。这与市场随着波动率以均值回归方式在周期内上升和下降而出现趋势和非趋势（区间）的概念是不谋而合的。这方面的例子如图8.2和图8.3所示。从2007年1月到3月中旬，欧元兑英镑的汇率在这段时间内的上涨呈现出非常明显的五浪结构。在图8.2中我们看到，在这轮上升趋势中，艾略特波浪的规则和指导方针都被满足，于是我们正确地标出了一个五浪推动的上涨运动。那么交易状态分析师现在该做什么呢？记住，作为一名交易状态分析师，我们的首要目标是辨识当前的交易状态和交易状态变化的概率。因此，在2007年2月底，以艾略特波浪为工具的

图8.2欧元兑英镑汇率日线图

图8.3欧元兑英镑汇率日线图

交易状态分析师将会认识到，欧元兑英镑汇率市场在日线分形中正处于一个趋势推动阶段，但是它刚好完成了一个五浪结构的运动。这是一条非常有价值的信息，因为分析师可以据此得出结论，市场价格在下一阶段的走势将是一段整固和调整运动。在图8.3中我们可以看到，一旦五浪推动上涨结束，市场真的经历了一段时间的区间交易，这给投资经理们带来很多利用区间交易的机会，他们可以通过更换投资技术，或者通过减仓，或者通过卖空波动率，来获取更多收益。

图8.4和图8.5为出现在较长时间框架（或时间分形）中的例子，图中为澳元兑美元的汇率走势。2001年4月澳元到达底部，在此后的三年里开始了长时间的上涨。作为交易状态分析师，是否预期到了这一轮上涨不是我们关心的问题。我们感兴趣的是辨识当前的交易状态和它可能改变的时间，我们应用艾略特波浪分析的目的是支持这一目标，我们唯一关心的是什么时候会看到一轮清晰的五浪运动。于是，2002年和2003年澳元推动上涨的特性将使分析师认识到（如果他还没有认识到的话），市场正处于一个趋势推动交易状态。在此阶段，使用艾略特波浪作为工具的交易状态分析师应该自问，这种推动上涨将在何时结束，下一阶段（区间或调整期）将从何时开始。

艾略特波浪的计数不是一门精确的科学（多年来，定量分析界对此都深感困惑!），因为我们所面对的市场是一个复杂的系统，它一直处于瞬息万变的状态。我们能做的只是处理可能性，如果预期结果没有出现，那么我们就要利用价格运动信息来更新我们对未来的预期。

图8.4澳元兑美元汇率周线图

图8.5澳元兑美元汇率周线图

因此，在2004年2月，当我们把从2001年开始的上升趋势标记为一个五浪序列时，我们显然并不确切地知道下一阶段将是区间还是趋势。但是根据我们对艾略特波浪分析的理解，我们认为那时最可能出现的结果是区间状态。事实证明了我们的预期，在图8.5中我们看到，从2004年2月开始，澳元经历了一段很长的整固期，我们看到了一个持续三年之久的区间交易状态。在那种环境下，趋势跟随策略的表现将不如非趋势交易策略，因为交易状态已经转变，波动率周期已经反转。

第三浪的第三浪和普通的第三浪

除了完整的五浪形态可以作为一个区间状态的高概率指标外，艾略特波浪分析还为我们提供了一种高概率的形态，这次是为趋势状态准备的。正如我们在第3章的市场心理周期中所看到的，市场的拐点实际上出现得非常慢，当然还与我们所观察的分形有关。如果市场处于一轮下降趋势，那么市场参与者的心理将经历失望（在市场底部）、拒绝／舒适（市场上涨了一点，但普遍的心理仍然认为厄运即将来临）和高兴（人们看到市场已经不再创出新低，实际上正在连续上涨）。在市场真正上涨前，必须经历这一心理周期，心理周期中的这些发展阶段引导着市场价格的走势。

我们不妨以股市为例，在失望阶段，大多数人毫无疑问会将手中的股票卖出，认为股市不会上涨。这是市场的底部。这一阶段大量的卖压导致市场供需之间出现了不平衡，于是下一阶段拒绝／舒适阶段的典型特征是市场中短暂的恢复式反弹，可能是一些真正的机构资金正在底部吃进。群体心理仍然是“好吧，市场正在上涨，但不会持久”。通常市场会出现小幅下跌（支撑上涨不会持续的普遍心理），但是关键是市场将不会再创新低。然后市场再次上涨，一旦它突破第一波上涨的峰值，那么群体心理开始从悲观转变为“天哪，市场正在持续上涨，我不应该全部卖出，或许我应该考虑再次入场”。随着这种心理的转变，上涨开始加速。在这一阶段，人们通常认为来自职业投资者或机构投资者的大量需求推动价格不断攀升，直到最后（靠近趋势的尾部）散户们才兴高采烈地入场。

艾略特波浪分析允许我们辨识这一心理周期的各个阶段。第一条线索就是从底部开始的一个五浪上涨。当然，在那一阶段我们对价格是否正处于最终的底部并不十分确定，但是，如果市场已经出现了五浪上涨，那么我们就可以比较确信那是市场底部了。一个五浪上涨形态是一个推动浪，指明了当前趋势的方向。因此，如果我们在一轮跌势之后看到一个五浪上涨，那么我们就可以认为那轮趋势很可能是（至少在比较短的时间分形内是）上升趋势，经过一段时间的调整或横盘运动后，将会出现另一波上涨。第二条线索来自下跌运动的形式。如果在五浪上涨之后出现了一个三浪下跌，那么另一个五浪上涨运动出现的概率便大大增加了，因为我们知道，五浪运动是一个推动浪，我们可以相当自信地认为下一阶段市场将进入趋势状态。现在，市场即将开始的趋势的长度将取决于你正在分析的时间分形。如果我们正在分析小时图，那么从底部开始的五浪上涨和三浪下跌虽然可以提供有用的信息，但是我们将不知道价格和心理形态从长期来看是否会进入较为持久的状态。随着价格在那一时间分形上的演变，我们所能做的只有等待和继续分析波浪形态。

这种演变的观点是重要的，它是艾略特波浪分析的核心内容。实际上正是这种价格走势的发展使很多人不喜欢这种分析，因为分析师要一直任凭“演变的东西，摆布。但是，依我的观点，这种演变只是确认了复杂系统将以演变方式前进的事实，分析师永远不能确定地说那一过程将会如何演变。我认为大多数人会同意，极端地假设科学家或生物学家能够在任何程度的确定性上预测宇宙的演变，都是不现实的。他们所拥有的只是可能性和对未来演变的预期，随着时间的流逝，更多证据将会浮出水面。你不必是一名宗教信仰者就可以领会写于1962年的那首诗(必需品》(Desiderαtα），因为它也是从进化论的角度看待我们这个世界的“毫无疑问这世界已经完全为你打开，不管你对这点是不是很明白。”事物在演变，人和动物也在演变。变化是永恒的。

为什么在金融市场中会有任何的不同呢？为什么我们希望有人能够对一年或一个月以后的市场走势给出肯定的预测呢？没有人知道。我们所拥有的只有可能性，随着那些可能性的每天变化，为什么不接受这样一个事实：未来将会自己照顾好自己，并且立足当前呢？在前面我曾经提到过，人类在面对不确定性时，渴望得到确定性和合适性，当然，这就是为什么有组织的宗教如此盛行的一个原因。不过，当谈到市场分析时，一种演变的心理只是普普通通的常识。在我们的小时分形和潜在市场底部的例子里，我们将看到市场不断地演变，我们也不断修改市场未来走势出现的概率。如果在小时分形中市场是五浪上涨，三浪下跌，五浪上涨，三浪下跌，五浪上涨，那么我们现在就得到一个较大时间分形中的五浪上涨，这种演变式的观察增加了现在较大趋势是上涨的概率。如果这一过程在那一较大的时间分形中重复出现，那么更大一级的趋势为上涨的概率就增加了。依此类推。因此，波浪分析是一个演变的过程，具有一个一直变化的概率结构。

通过一直观察波浪结构不断演变的特性，我们开始看到了分形彼此之间是如何排列的，在这样做的过程中，我们将会看到，当出现的第三浪是另一个三浪结构的一部分时，最强的趋势运动将会出现。这种“第三浪的第三浪”是趋势状态的一种高概率信号，在交易状态分析的整体评估中可以使用这一信号。图8.4中澳元的例子很好地说明了第三浪的第三浪的推动（趋势）特性，市场从2002年2月的0.5050上涨到2002年6月的0.5800，四个月的时间里涨幅为16%。

最让人困惑的部分

正如前面提到过的，艾略特波浪分析以混乱而著称，因此人们不是爱它就是恨它。爱它的人们能够领会到它的理论基础是演变和混沌，但在混沌之中又隐含着秩序。在非常广泛的意义上说，我认为这些人一般是“右脑思考者”，意思是说他们的思想偏见更容易受到整体的、直观的过程的影响。另一方面，那些恨艾略特波浪分析的人们一般是“左脑思考者”，他们的思想受到逻辑和主观过程的影响要多一些。而波浪分析中最容易使人感到困惑的是调整浪部分，按照交易状态分析中的说法，就是整固期。

大部分原因是因为，虽然五浪推动趋势运动非常直观、非常明显，但是调整浪的形式有好几种，而且可能不那么明显。尽管如此，如果分析师遵从艾略特波浪理论的三条规则和三条指导方针，那么就可以得到一个可应用的框架，接受或拒绝特定的波浪计数。

道氏理论是技术分析的支柱理论之一，形成于查尔斯·道在20世纪初所写的一系列文章中。该理论中主要的一个方面是对趋势的定义，上升趋势是由一系列越来越高的高点和越来越高的低点所定义的，下降趋势是由一系列越来越低的高点和越来越低的低点所定义的。只有当那一系列的点被突破，分析师才开始认为趋势正在改变方向。从这种意义上说，对价格突破以前拐点的识别就变得非常重要。拉尔夫·艾略特受道氏理论的影响颇深，我们可以在他关于波浪重叠的指导方针中看到那种影响，重叠浪通常被认为是调整浪的一部分。道氏理论和艾略特的理论存在大量的相同之处，但是艾略特波浪理论更进一步，它把传统形态识别分解后融入它的分形部分中。在艾略特波浪理论中，一个对称三角形包含某种特征，如果没有那些特征，就不构成一个对称三角形，而构成别的东西。但是，对传统形态识别分析师来说，它仍然可以被称为对称三角形。在某种意义上，艾略特波浪理论和道、爱德华兹和迈吉所拥护的传统形态识别之间的这些细微差别只是语义上的，它不会改变基于波动率观点的分析，调整或整固常常会引发一段时间的波动率下降。

不过，有关调整浪的内容正是艾略特波浪理论中受到批评最多的部分，因为在外行看来它可能相当复杂，看起来好像是“一边分析一边捏造”。在波浪理论中，只有一浪完成后才能正确地标注它的波浪计数，不仅如此，我们所标注的波浪计数还要根据随后的价格走势而改变，这无疑是大多数人放弃波浪分析的原因。重复一遍之前的要点，市场的本质是演变，在这种意义上，市场不断给分析师新的信息，这些新信息（这是关键所在）允许分析师根据波浪理论的规则和指导方针接受或拒绝特定的结果。于是，一个调整浪可以标记为已完成，这就给予未来的价格走势一种可能性；但是，如果随后的价格走势没有实现，而是出现了其他的走势，那么最初的可能性就被拒绝，而接受另一种可能性。

许多人认为这就像“一举两得”，但是如果你请求一位经济学家预期未来的事件，那么他毫无疑问会通过其他情况保持不变之类的托词来避免直接回答。那么，艾略特波浪分析总有一个替代计数的做法与经济学家的心理恰好相同。实际上，它比经济学家分析时所采用的其他情况不变要好，因为波浪理论在一开始便有一个替代选项。大部分经济分析的前提可能是“这种情况和这种情况应该发生，其他情况保持不变”，如果其他所有的因素都保持不变，那么就没有给出一个替代选项。

艾略特波浪理论中的调整浪可以有几种形式，本书不打算深入讲解这些波浪的细节，但是为了交易状态分析的目的，值得讲几点应该会帮助辨识区间交易状态的内容。

重叠

我们已经提到过，五个清晰的推动浪之后，分析师应该认为调整浪出现的概率会非常高，拥有区间交易状态特征的价格走势可能出现。确认区间交易状态可能正在形成的另一种方法是寻找波浪重叠，波浪重叠通常出现在调整浪中。推动浪是趋势状态，因此趋势或调整中的停顿将非常短。另一方面，调整浪是区间交易状态，因此没有清晰的上升或下降趋势，而是一种横盘趋势。这听起来相当简单，但关键问题是，如果分析师能够辨识波浪重叠区域，那么就可以得出结论，一段时间的整固就要开始。有时，这种整固可能是短期的，但有时，根据之前推动浪的长度，它可能转变为很长的区间交易，给及早辨识出振荡运动的分析师带来明显的优势。

让我们看一个艾略特波浪中调整浪的例子，我们看一下它在实际价格走势中是如何确定的。如果想了解所有形式的调整艾略特波浪的详细解释，我建议你读一读弗罗斯特（Frost)和普莱切特所著的《艾略特波浪原理》（TheELLiottWα'VePriηciPLe)。

图8.6美元兑日元汇率日线图——A－B－C区间交易

图8.6为美元兑日元汇率的竹线图，使用从2007年5月到11月的日线分形。这显示出双重三浪（doub1ethree)或延伸／平台浪（eXtended／runningf1at)，说明了一个初始的三浪调整如何可能转变为拉长的区间交易状态。我们可以看到，从位于124的6月顶部开始市场下跌，一直到8月17日，是一个清晰的五浪推动下跌，一直到111.42（标为第五浪)。在这一点处，市场三浪调整上涨至117.14，艾略特波浪的应用者们将提高这次调整完成，市场准备下跌至新低的概率。但是，接下来几天的价格走势将决定这种可能性是否保持不变，或者它出现的概率是否被提高。如果市场像预期的那样，推动式下降趋势开始继续，那么接下来的下跌运动应该形成五个清晰的波浪（即一个推动浪）。但是，从8月23日的高点117.14到8月29日的低点113.86的下跌运动只形成了三浪，市场便反转上涨，与8月24日创下的115.54的低点重叠。这是一条重要的证据，因为通过重叠这一低点，市场处于推动式下跌趋势的概率已经减少。它已经被减少，因为艾略特的规则之一是，第四浪永远不会在第一浪的价格区域内结束，如果从117.14的高点开始的价格走势被标记为较低级别（低一级的分形）的推动浪1－2－3－4－5，那么第四浪就不会突破第一浪的低点115.54。因此，在8月29日，正在从艾略特波浪中寻找线索的交易状态分析师将会权衡那一证据，而那一证据将发出很强的暗示，从8月17日低点开始的三浪调整之后一段时间的区间交易正在形成。根据8月29日的价格走势，区间交易状态将向未来延伸的概率已经大大增加。从艾略特波浪的角度来看8月29日的价格走势，我们发现开始于8月17日的调整浪看起来将成为一个复杂浪，它包含一系列其他的调整浪。这是艾略特波浪分析的大多数学生们感到困惑的地方，因为他们期待这种分析能够符合规规矩矩的程式化，五浪之后跟着三浪，三浪之后又是五浪，依此类推。复杂调整浪的存在丝毫没有减弱艾略特波浪的理论基础，不过它不可否认地使这种理论更难以理解。

艾略特波浪的理论基础

基本面分析师对技术分析的批评之一是技术分析看起来没有任何的理论基础。“技术分析就是在图上画杠杠”，他们嘲笑说。我在本章之前所做的争论，以及散布于本书中的争论——技术分析本质上是对市场参与者们的群体心理的分析——只有一个理论基础，如果你认为作为一门社会科学的心理学有理论基础的话，那么就是那个理论基础。毫无疑问，很多人对心理学在伪医学领域或道德纪律领域的准确性持有异议，无疑他们这样想有他们的理由，有些理由可能是建立在狂热的宗教信仰之上，否认达尔文和他的进化论。尽管如此，我认为这个世界上的绝大多数人都会认为人类心理学是这样一门学科，它与我们是谁和我们来自哪里之类的问题纠缠在一起，是值得尊重的科学。

有更深层的证据使我们相信，作为人类，我们的决策（对市场价格有直接影响）受到自然力量的驱动，那种自然力量存在于地球生命的最核心。在1202年，一本名为《算盘书》(LiberAbαci)的笔记在意大利出版(1228年修订再版)，它的作者便是大家熟知的、中世纪最伟大的数学家莱奥纳多·斐波纳契(LeonardoFibonacci)。斐波纳契非常出名，各国国王都找他提供建议和解决一些智力难题。在1225年他遇到了腓特烈二世(FrederickII)，腓特烈二世是神圣罗马帝国的皇帝、西西里和耶路撒冷的国王，还有其他一些诸如此类的头衔。那位皇帝按时给斐波纳契提一些问题，当《算盘书》在三年后修订再版时，书中写着献给腓特烈。

在《算盘书》中有一个问题是这样的。

每对兔子只有在一个月后才会出生，所以在第一个月的月初兔子对数是1。不过要记住，我们的兔子只有在出生后第二个月的月初才开始交配，于是，在第二个月的月初，兔子对数仍然是1。在第三个月月初，第一对兔子产下一对兔子，于是在第三个月月初的兔子对数是2。在第四个月开始时，我们的第一对兔子已经生了一对兔子，但是那一对新生的兔子，只有在出生两个月后才会繁殖，所以没有生下小兔子。所以，在第四个月的开始兔子对数是3。在下一个月的开始，第一对兔子产下一对兔子，它们所生的第一对兔子(不是它们第二次生的)也产下一对兔子，于是兔子对数是5。在下一个月的开始，兔子对数将变为8，然后再下一个月的开始兔子对数将变为13。兔子对数序列开始呈现出数列性质：

1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，233，377，...

这一列数字便是著名的斐波纳契数列，因为它基于自然数学，所以它是数学中非数学家也很容易理解的一部分。或许这就是它为什么近年来变得相当流行的原因，甚至在丹·布朗(DanBrown)的《达·芬奇密码》(TheDαViηciCode)之类的虚构作品中都能看到它的身影。

不难发现，在这一数列中相邻两项的和恰好等于下一个项。1十12;1十23;2十35;依次类推。在该序列的前四项之后，相邻两项的比值变得非常有意思。

表8.1显示出该序列中的相邻两项，以及相应的比值。我们可以看到，该比值逐渐接近1.618，而1.618的倒数（1除以1.618)是0.618。斐波纳契已经在这一列数中发现了一些东西，虽然非常简单，但是却非常强大，被认为是地球生命的重要平衡点之一。对黄金比例说一声"你好"吧！该比值可以用一个希腊字母<P或cp标记的数学常数来表示，黄金比例可以在地球上的许多事物中找到，不管是天然的还是人造的。埃及金字塔显示出黄金比例的特性。鹦鹉螺作为一种螺旋状的东西，是黄金比例的一个极好的例子。向日葵、贝壳、飓风、树叶和人的骨骼结构，在它们的核心位置都有黄金比例。如果宇宙是分形的、混沌的、有着数学联系的，那么黄金比例在这种联系中是至关重要的。

把我们在市场中看到的分形和波浪联系在一起，不是以一种对称的方式，而是以一种混沌的方式，有些波浪根据的衍生数字在之前波浪的回调或延伸处反转。在市场中，这些充当支撑或阻力的"斐波纳契价位"没有系统化的模型。它们的出现是混乱的，所以不能模型化。对左脑思考者来说，这当然是无法接受的。尽管如此，它是支撑艾略特波浪理论的自然数学，在我看来，这给了艾略特波浪理论一个坚实的基础。当然，问题是很多人不承认黄金比例（或黄金分割)是生命中的一个准确概念，当然也不相信它是生命背后的驱动力量。对这些人而言，把艾略特波浪理论和斐波纳契数列应用于市场分析，无疑是一种咒语，非常可笑，不值得重视。不过，对任何事物来说，嘲笑它要比试着去理解它容易得多。始终没有人说市场将丝毫不差地以斐波纳契数列的顺序、按照艾略特波浪理论的步调而运动。市场的传统形态识别也极少与程式化的定义完全吻合，因为在真实世界里，我们要考虑止损订单、滑移价差、上冲和下冲。但是，如果我们能够接受价格形态分析中必须存在一点理想化的自由（我认为我们的定量分析朋友永远不会理解这一概念），那么我们就能够接受这个真实的世界，能够看到由市场心理创造的价格形态更像是一门艺术，而不是一门科学。

令我吃惊的是，我看到那些比较倾向于基本面分析的同事们在认识到市场多次在斐波纳契回调价位或预测价位反转时，他们仍然不能接受这些事实，他们说必须要在自己的思想中给出合理的解释后，才能承认它们是事实。这就是对理解的需要妨碍了对事实的接受，当有人问你为什么黄金分割对市场有这样的影响时，除非提问者接受黄金分割是所有人类生命的本质驱动力，并且是人类行为的隐式引擎这一事实，否则他很难接受这种论点。他们试图在自己的思想中合理化的问题不外乎是生命本身的问题！为什么兔子会以某种特定的形式繁殖？为什么人类的关节和身体各部分的尺寸都符合黄金分割？为什么埃及的金字塔按照斐波纳契序列的规范而建造？为什么黄金比例出现在人类的DNA构造中？为什么黄金螺旋尺寸出现在鹦鹉螺、花朵和螺旋形星系中？这些问题当然我都不能给出解答。但是，这就一定意味着对这些现象的观察和市场价格倾向于出现相同结构的事实在某种程度上是在某种魔力中的一种信仰的飞跃吗？我认为不是那样，但是有很多人认为是那样。或许我们应该把问题转给基本面分析师，问他们为什么当一条信息进入市场后，市场应该按照特定的方式做出反应。为什么当GDP增加的时候股市应该上涨？因为GDP增加可能引起通货膨胀，导致利率上涨，从而降低股市收益，所以股价为什么不下跌呢？不幸的是，在过去的五十年里，我们已经习惯了对经济和市场的机械式思维，我们不能接受关于市场行为的另一种理论，除非它能够按照原来的方式完全合理化。敞开我们的思想，想一想资本资产定价模型和宏观经济这个大箱子之外的东西，这样的时间还没有到吗？

小结

在这一章中，我们阐述了艾略特波浪理论是怎样把波动率上升或下降（区间扩展和收敛）的概率相对较高的情况展现给交易状态或波动率分析师的。我们看到了市场中推动浪和调整浪的不同，这种相互作用是一种根植于数学自然定律中的自然现象。人性决定了市场方向的变化，复杂系统中基于分形的循环是价格扩展之后跟着价格收敛，价格收敛之后跟着价格扩展。

艾略特波浪理论建立在可靠的人类行为、心理和混沌理论之上。它解释了市场循环的个性，以及基本面中价格走势预期的变化。它是一种趋势跟随、区间交易和资金管理计划的多合一系统。在我看来，它是现有最完整的投资和交易方法。