并购风险应对

对企业并购风险识别之后就应着手处理风险。风险处理是指综合考虑并购者在并购活动中所面临的风险的性质、大小、并购目标、风险承受能力和风险管理能力等因素,选择合适的风险管理策略和工具,对其所面临的并购风险进行处理。可供选择的风险处理策略包括风险规避、风险转移、风险留存、风险防范与控制。

(一)风险规避

“规避”一般有“设法躲避”的意思,因此,在企业并购风险管理中,规避策略是指并购者根据一定的原则,采用一定的技巧来自觉地避开各种并购风险,以减少或避免这些风险引起的损失。

在并购活动中,规避是一种重要的风险处理策略。企业并购的目标是要实现并购价值极大化,但并购价值的增加和获取通常伴随着风险的增加。因此,并购者必须对并购价值与风险同时兼顾,全面权衡。作为一个风险回避者,在各种可供选择的收购项目中,应尽量选择风险较小的项目,而放弃高收益、高风险并存的项目。这就是风险规避策略的一种应用。风险规避策略可以在三种情况下付诸实施:(1)当蕴含此类风险的业务项目不是并购的主要业务项目时;(2)风险太大而无法承受或风险承担与回报不平衡时;(3)风险较为复杂或对其有效管理需要的专业技术和知识超出了并购者现有的风险管理能力,且并购者也无法将其转移时。

(二)风险转移

有些并购风险是无法回避或不易回避的,但并购者自身管理这类风险的能力又有限,或即使可以管理这类风险,与其他机构相比也不存在比较优势。处理此类风险的方法是将其转移。转移风险指的是把将要发生的风险进行转移,以减少自身承担风险强度的行为。金融机构、金融市场,特别是金融衍生产品市场的发展都为并购风险的转移提供了各种工具和便利。就现实情况而言,主要有三种转移风险的方式:(1)策略组合。其实质就是根据不同的情况设计不同的并购策略方案,形成一个备用的策略方案组合群,一旦环境出现某种风险,就选用与其对应的或接近的方案去实施,从而达到部分转移风险的目的。(2)策略调整。也就是说,将并购策略视为一个随机变化的动态过程,并购者根据环境条件的变化,不断调整和修正并购策略方案,以便在风险出现的初始阶段就可将其转移出去。(3)运用保险手段。并购者可以通过支付一定的保险费用将风险转移给有能力并愿意承担的机构或个人,从而将并购风险限定在一定的范围之内。

(三)风险留存

对于那些无法回避又不能转移的并购风险,并购者只能接受并采取相应的措施来吸收和抵御并购风险。在下面两种情况下,并购者应采取风险留存的策略:(1)目标企业的资产或核心业务中所含的风险性质极其复杂,且很难向第三方转移,或转移时伴随的信息披露会降低企业竞争力。(2)并购者为了获得某类风险的收益而必须接受这种风险。

采用风险留存策略管理的核心在于准备合理水平的风险资本金以抵御和吸收风险。第一种,也即传统上采用的是等额风险资本金管理方式,虽然它能较好地吸收企业面临的风险冲击,但会导致企业的营运资本比例大大下降,严重影响企业资金的周转能力,降低企业的资本收益率。第二种是固定比率风险资本金管理方式,但其越来越不适应日趋波动的金融市场及复杂的经营业务。第三种方法是精确测定企业由于市场波动而导致的总体风险因素,并据此确定企业的风险资本金水平。目前更多的是采用价值与风险的评估方法(VAR方法)和压力试验方法。

(四)风险防范与控制

企业并购风险防范指的是在风险尚未真正发生之前,事先对并购活动进行风险防范设计,以减少企业遭遇风险的概率的一种措施。风险防范是一项前瞻性的工作,要做好风险防范,首先就必须了解未来可能发生的风险状况,分析并购风险可能发生的范围、程度及概率。可见,风险识别是防范风险的前提和基础,只有正确地把握未来的风险状况,才能制订有效的风险防范措施。

在企业并购活动中,强化对风险的防范能够有效地弱化风险,但不能完全消除风险。在一定的条件下,由于多种因素的影响,企业并购进程中难免会出现许多这样或那样的风险,一旦风险爆发,并购者只能是尽量控制风险的强度及其扩散,减轻风险的不良后果。并购风险控制方法主要有两种:一是通过转移风险来控制风险;二是通过分散风险来控制风险。