企业财务状况综合分析

第三章　财务分析

第一节　财务分析概述

一、财务分析的作用

财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。财务分析是财务管理的重要方法之一，它是对企业一定时期的财务活动的总结，为企业进行下一步的财务预测和财务决策提供依据。因此，财务分析在企业的财务管理工作中具有重要的作用。

1．通过财务分析，可以评价企业一定时期的财务状况，揭示企业生产经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，为企业生产经营决策和财务决策提供重要的依据。

2．通过财务分析，可以为投资者、债权人及其他有关部门和人员提供系统完整的财务分析资料，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为他们作出经济决策提供依据。

3．通过财务分析，可以检查企业内部各职能部门和单位完成财务计划指标的情况，考核各部门和单位工作业绩，以便揭示管理中存在的问题，总结经验教训，提高管理水平。

二、财务分析的目的

对企业进行财务分析所依据的资料是客观的，但是，不同的人员关心问题的侧重点不同，因此，进行财务分析的目的也各不相同。企业经营管理者，必须全面了解企业的生产经营状况和财务状况，他们进行财务分析的目的和要求是全面的；企业投资者的利益与企业的经营成果密切相关，他们更关心企业的资本赢利能力、企业生产经营的前景和投资风险；企业的债权人则主要关心企业能否按期还本付息，他们一般侧重于分析企业的偿债能力。综合起来，主要有以下目的：

1．评价企业的偿债能力

通过对企业的财务报告等会计资料进行分析，可以了解企业资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价企业的财务状况和经营风险，为企业经营管理者、投资者和债权人提供财务信息。

2．评价企业的资产管理水平

企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解经营目标之一，它也反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿债能力，提高企业的信誉。对企业获利能力的分析不能仅看其获取利润的绝对数，还应分析其相对目标，这些都可以通过财务分析来实现。

3．评价企业的发展趋势

无论是企业的经营管理者，还是投资者、债权人，都十分关注企业的发展趋势，这关系到他们的切身利益。通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为企业经营管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。

三、财务分析的基础

财务分析是以企业的会计核算资料为基础，通过对会计所提供的核算资料进行加工整理，得出一系列科学的、系统的财务指标，以便进行比较、分析和评价。这些会计核算资料包括日常核算资料和财务报告，但财务分析主要是以财务报告为基础，日常核算资料只作为财务分析的一种补充资料。财务报告是企业向政府部门、投资者、债权人等与本企业有利害关系的组织或个人提供的，反映企业在一定时期内的财务状况、经营成果以及影响企业未来经营发展的重要经济事项的书面文件。提供财务报告的目的在于为报告使用者提供财务信息，为他们进行财务分析、经济决策提供充足的依据。企业的财务报告主要包括资产负债表、利润表、现金流量表、其他附表以及财务状况说明书。这些报表及财务状况说明书集中、概括地反映了企业的财务状况、经营成果和现金流量情况等财务信息。对其进行财务分析，可以更加系统地揭示企业的偿债能力、资金营运能力、获利能力等财务状况。

财务分析常用的3张基本会计报表分别为资产负债表、利润表和现金流量表。

资产负债表是反映公司某一特定日期全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表。利用该表的资料可以分析公司资产的分布状态、负债和所有者权益的构成情况，据以评价公司资金营运、财务结构是否正常、合理；分析公司流动性或变现能力，以及长、短期债务数量及偿债能力，评价公司的财务弹性及承担风险的能力；利用该表提供的资料还有助于计算公司的获利能力，评价公司的经营绩效。

利润表是反映公司在一定时期内利润总额实现情况的会计报表。利润表可以为财务分析主要提供以下资料：①提供反映公司财务成果及构成的信息资料，分析公司是否实现了财务成果目标，评价经营活动的绩效；②提供反映公司收益能力的部分信息资料，利润表项目与资产负债表项目比较，可以计算所费与所得的比例关系，为投资者分析资本的获利能力、为债权人分析贷款的安全性、为经营管理者评价企业收益性提供资料；③提供反映公司主营业务收入与成本费用配比状况的信息资料，为分析公司主营业务经营状况以及进一步分析财务成果形成的原因提供资料；④提供反映公司对外投资效益的信息资料。

现金流量表是以现金的流入和流出，汇总说明公司在一定期间营业、投资及理财活动的报表。它为财务分析提供了以下资料：①提供了本会计年度现金流入来源和流出原因的信息资料，为分析公司现金流入和流出的构成、评价公司当前和评估未来净现金流入的能力、偿还负债及支付股利的能力提供依据；②提供了本期损益调整为营业活动产生现金净流量的信息资料，为分析两者的差异及产生的原因提供依据；③提供了公司重要理财活动的信息资料，为评价公司财务政策提供依据。

四、财务分析的种类

财务分析基本上可以按照下面几个不同标准进行分类：

（一）按财务分析的对象不同可分为资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析

1．资产负债表分析是以资产负债表为对象所进行的财务分析

从财务分析的历史看，最早的财务分析都是以资产负债表为中心，通过资产负债表的分析，可以获得企业资产的流动状况、负债水平、偿还债务能力、企业经营的风险等信息。

2．利润表分析是以利润表为对象进行的财务分析

要分析企业的盈利状况和经营成果，必须从利润表中获取财务资料，而且，即使分析企业偿债能力，也应结合利润表，因为一个企业的偿债能力同其获利能力密切相关，一般来说，获利能力强，偿还债务的能力也强。因此，现代财务分析的中心逐渐由资产负债表转向利润表。

3．现金流量表分析是以现金流量表为对象进行的财务分析

现金流量表是资产负债表和利润表的中介，也是这两张表的补充。对现金流量表分析后，可以了解到企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，并且据以评价企业获取现金和现金等价物的能力，预测企业未来现金流量。

（二）按财务分析的主体不同可分为内部分析和外部分析

1．内部分析是企业内部管理部门对企业的生产经营过程、财务状况所作的分析

内部分析不仅要利用财务会计所提供的会计资料，还要利用管理会计和其他方面所提供的经济资料，是对企业整个生产经营活动的全面分析。通过这种分析，可以了解企业的财务状况是否良好，生产经营活动是否有效率，存在什么问题，从而为今后的生产经营提供决策依据。

2．外部分析是企业外部的利益集团依据各自的要求对企业进行的财务分析

外部分析因各自目的不同，分析的范围也不同。它可以是对企业某一方面进行局部财务分析，也可以是对整个企业的各个方面进行全面的财务分析。比如债权人常常关心的是贷款风险，这样他需要对企业的偿债能力分析，投资者在购买企业股票时，要对企业的获利能力进行分析，而那些要与企业进行合资经营的人，则要对企业的各个方面进行全面的分析。

（三）按财务分析的方法不同可分为比较分析法、比率分析法、因素分析法等

1．比较分析法

比较分析法是把两个或几个有关的可比数字进行对比，以揭示矛盾，从数量上确定差异的一种方法。有比较才能鉴别，有鉴别才能有发展，所以比较分析法是认识事物的一种最基本的科学方法。它不仅是财务分析中最重要的分析方法，而且也是任何分析工作中都离不开的方法。运用比较分析法进行分析，首先，需要确定分析的对象。财务分析的对象是财务分析指标，是将财务分析的分析值与标准数进行比较，以揭示差异。财务指标又有绝对数指标与相对数指标两种。绝对数指标的比较，其差异是绝对数；相对数指标的比较，其差异是相对数。两种不同的指标形式所揭示的差异具有不同的作用。其次，要确定比较的参照物。分析的目的不同，评价的标准也不同，一般有以下几种形式：本期的实际指标与前期的实际指标相比较；本期的实际指标与预期目标相比较；本期的实际指标与同类公司同类指标相比较等等。

2．比率分析法

比率分析法是计算各项指标之间的相对数，将相对数进行比较的一种分析方法。这种方法是先将两个财务指标相除计算财务比率，然后将财务比率指标进行比较。财务比率指标的比较依据有：本期财务比率和前期财务比率相比较、和预期目标相比较、和同类公司同类指标相比较、和行业平均值以及经验数据相比较等。

3．因素分析法

因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，从数值上确定各因素对分析指标差异影响程度的一种方法。公司的财务活动是一个有机联系的整体，每一个财务指标通常是由几个相互联系的经济因素决定的，在公司的财务活动中，这些经济因素往往会发生程度不同、方向不同的变动，对经济指标产生着不同的影响。为了使分析工作更加细致、准确，有必要把综合的财务指标分解为各个经济因素，然后分别从数量上测定每一个经济因素对指标的影响程度，从中抓住主要矛盾，更有说服力地评价公司的经营状况。

此外，为综合分析企业的财务状况，常把各种财务指标放在一起进行综合分析。综合分析最常见的方法是杜邦体系分析。这种分析有利于了解企业财务状况的全貌，不过这种分析也常常以比率分析为基础的。

（四）按财务分析的不同可分为偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析以及综合分析等

有关这种分析，本章将进行详细说明。

五、财务分析的程序

财务分析的程序，即进行财务分析的步骤，它是保证财务分析有效进行而必须遵循的科学程序，一般包括以下几步：

（一）确定财务分析的范围，收集有关的财务资料

财务分析的范围取决于财务分析的目的，它可以是企业经营活动的某一方面，也可以是企业经营活动的全过程。例如债权人可能只关心企业偿还债务的能力，这样他就不必对企业经营活动的全过程进行分析；而企业的经营管理者，则需进行全面的财务分析。财务分析的范围决定了所有收集的财务资料的数量，范围小、所需资料少，而全面的财务分析，则需要收集企业各方面的财务信息资料。

（二）选用适当的分析方法进行对比分析，作出评价

根据分析目的和范围选用适当的分析方法。常用的财务分析方法有比率分析法、比较分析法，这些方法各有特点，在进行财务分析时可以结合使用。局部的财务分析，可以选择其中的某一方面；全面的财务分析，则应该综合运用各种方法，以便进行对比，作出客观、全面的评价。

（三）对各因素进行分析，抓住主要矛盾

通过财务分析，就能发现影响企业财务活动的各种因素。在诸多因素中，有有利因素，有不利因素；有外部因素，有内部因素。进行因素分析时，必须抓住主要矛盾，即影响企业财务活动的主要因素，然后才能有的放矢，提出相应的方法，作出正确的决策。

（四）为经济决策提供有效建议

财务分析的最终目的是要为经济决策提供依据。通过上述的比较与分析，就可以提出各种方案，然后权衡各种方案的利益得失，从中选出最佳方案，作出经济决策。这个过程也是一个反馈过程，决策者可以通过财务分析总结经验，吸取教训，以改进工作。

第二节　财务比率分析

财务报表有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率涉及企业经营管理的各个方面，本书主要从偿债能力分析、营运能力分析和获利能力分析等方面进行探讨。

一、偿债能力分析

企业偿付债务的能力是衡量一个企业财务状况好坏的标志。企业债务的增减变化直接影响投资人、债权人的利益大小，只要投资报酬率大于借款利息率，举债融资对股东就会有利，但债务过多会增加企业的风险。举债经营可以增加普通股每股利润，从而增加企业股权的价值，但风险的增加又会在一定程度上降低股权价值。就偿债能力大小而言，中长期债务主要由企业经营过程中所获得的盈利来偿还，而短期债务的清偿主要看企业的流动能力和资产清偿时对债权的保障。

（一）流动比率（current ratio）

流动比率是企业的全部流动资产与全部流动负债之比。公式为：

该财务指标反映了企业短期偿债能力。流动比率越大，通常说明企业偿债能力越强，财务状况运行良好。但从投资经营的观念出发，过高的流动比率并不完全是件好事，可能是由于企业未对资金作最有效的利用所致。一般来说，流动比率为2∶1上下为宜，但这也应结合企业的行业特点和流动资产结构等因素进行具体分析，不可一概而论。当然，流动比率过低，企业陷入无力清偿到期债务的可能性就过大，从而增加企业财务风险。还有一点应该注意到，由于流动资产包括存货等项目，若库存积压或滞销严重，流动比率仍然会表现为高值，从而达到伪造良好流动比率的目的，但企业实际的短期偿债能力却不强。所以，利用流动比率评价企业短期偿债能力时应考虑到它的局限性。

（二）速动比率（acid－test ratio）

速动比率又称酸性测试比率，它是剔除存货后的流动资产与流动负债的比率。剔除存货后的流动资产即为速动资产。公式如下：

由于该指标在分子中剔除了变现能力较差的存货项目，所以可反映企业的即期偿债能力。根据经验，该指标为1时较为适宜。但该指标也是时点指标，考虑到这一局限性，在分析具体企业的即期偿债能力时，应结合其他财务经济指标以期作出合理评价。有些财务专家认为，在计算速动比率时，不仅要扣除存货，还应扣除待摊费用、预付账款等其他变现能力较差的项目。

（三）净营运资金（net working capital）

净营运资金是企业全部流动资产与全部流动负债之差。其公式如下：

净营运资金＝流动资产－流动负债

流动比率和速动比率指标，比较适用于不同企业之间偿债能力的比较和分析。在企业资产和财务结构较长时期保持不变的情况下，净营运资金这一指标更适用于同一企业不同时期的偿债能力比较。由于企业现金流量预测上的不准确性和时间上的非同步性，促使净营运资金成为企业生产经营活动中不可缺少的组成部分。一个企业的净营运资金状况还会影响其负债筹资的能力，良好的净营运资金状况可为负债筹资创造有利条件。

（四）负债比率

衡量和评价企业长期债务偿付能力和风险情况的比率称为负债比率。企业负债越多，每年需要偿还的本息就越多，企业无法偿付债务的概率就越高，风险就越大。企业常用的负债比率有以下3个：

1．资产负债率

资产负债率是企业负债总额与资产总额之比。公式如下：

这一指标反映企业资产对偿付债务的保障程度，比率越小，说明企业的偿债能力越强。

2．资产净值负债率

资产净值负债率是负债总额与业主权益的比率，也可称之为业主权益负债率、净资产负债率或主权资金负债率等。公式如下：

这一指标反映企业在偿还债务时对债权人的保障程度，同时也反映了企业的财务结构。该比率越低，说明企业偿债能力越强，对债权人越有安全感。但从投资人的角度看，如果企业经营状况良好，则过低的资本净值负债率会影响其每股利润的扩增能力。经验表明：该指标为1上下为宜。

3．长期资金负债率

这里的长期资金是指企业的长期负债与股东权益之和。长期资金负债率则是长期负债与长期资本总额之比。公式如下：

关于负债比率，企业债权人和股东往往从不同的观念和角度来评价。对债权人来说，关心贷给企业资金的安全性；而对企业股东来说，则关心投资收益率的高低，若投资收益率高于贷款利率，则股东可以通过举债经营，以有限的资本，付出有限的代价而取得对企业的控制权。在财务分析中，资产负债率被称为举债经营比率，又称财务杠杆。它不仅反映企业的长期财务状况，也反映企业管理当局的进取精神。如果比率很小，说明企业比较保守，对前途信心不足；反之，则说明企业勇于进取，充满活力。当然，负债必须有一定限度。负债比率过高，企业的财务风险将增大，从而使企业承受随时遭受风险损失的压力。

（五）债务保障率

负债比率是运用资产负债表提供的存量信息进行静态分析。债务保障率则运用利润表提供的流量信息进行偿债能力的动态分析。负债比率侧重于测算和评价企业财务偿付、清算债务的债数保证，债务保障率则着重测算和分析企业持续经营时的债务保障能力。常用的债务保障率是偿债准备比率，或叫利息保障倍数。公式如下：

这一财务指标表明企业在交纳所得税和支付利息之前的利润与利息支出的关系。计算这一比率的目的有二：一是可以将每年的营业利润视为偿债基金的基本来源；二是一旦这一比率发生重大变化，可提醒人们，企业可能发生了财务困难。所以，债权人了解企业经营状况之后，可以根据这一指标在企业未来收益低或上下剧烈变动情况下，要求企业做出关于支付利息次数的承诺。

应该注意的是，上式中并未考虑本金的支付及企业其他资金的流入。实际上，测算一个企业的偿债能力，应同时考虑其利息与本金的支付，以及公司的资金流入。因此，企业的债务保障率也可使用下列公式测算：

二、营运能力分析

营运能力是企业的经营运行能力，它通过资金周转状况反映出来。资金周转状况良好，说明企业经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供、求、销各个生产经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业资金的正常周转。资金只有顺利地通过各个生产经营环节，才能完成一次循环。在财务管理上，企业不仅要能筹资、投资、用资，而且还要能收回比原先投资额更多的资金。营运能力说明企业经济资源的开发、使用以及资本的有效利用程度。常用的营运能力分析指标有存货周转率、应收账款周转率和资产周转率等。

（一）存货周转率

存货是企业营运资产中的重要组成部分。存货的周转速度如何，直接关系到企业收益。分析存货周转速度的财务指标主要是存货周转次数和天数。

1．存货周转次数

存货周转次数是一年内企业库存商品和原材料等所周转次数。公式如下：

式中的年销货总成本可从利润表中得知，平均存货则是期初存货和期末存货的平均数，可从资产负债表中知悉。如果企业生产经营带有很强的季节性，则年度内各季度的销货成本和存货都会产生较大波动，因此，平均存货应按月份和季度余额计算，先计算各月份或各季度的平均存货，然后计算全年平均存货。

存货周转次数越多，说明存货的流动性越强，存货管理效率越高。当然，过高的存货周转率可能导致其他费用如订货费用的增加，还可能导致存货不足和发生缺货的现象，引起停工待料等问题。准确衡量一个企业的存货周转率过高或过低的标准还取决于同行业的存货平均水平及企业过去的存货周转情况。

2．存货周转天数

存货周转天数也称存货周转期，它是企业存货周转一次所需要的时间。公式如下：

单纯从以上两个指标并不能判断该公司的营运能力如何，还需要和企业以往的财务指标及同行业该项财务指标相比较，才能说明问题。

（二）应收账款周转率

应收账款周转率是企业应收账款投资收回的效率。常用的财务指标为：应收账款周转次数和应收账款平均收款期。

1．应收账款周转次数

企业赊销收入额与应收账款平均占用额之比称为应收账款周转次数，它反映了企业应收账款的流动程度。公式如下：

式中赊销收入额是指企业赊销收入扣除销货退回、销货折让与折扣后的净额。应收账款平均占用额的计算在季节性生产的企业中也应参照存货平均余额的计算，先计算出各月份或各季度的平均数，然后计算全年的平均应收账款占用额。

2．平均收款期

平均收款期是指企业收回应收账款所需要的平均天数，又称应收账款平均账龄。其计算方法是将年内应收账款周转次数除年计划日历天数，即：

计算应收账款周转率，分析企业应收账款的变现能力、变现速度和管理效率，对于提高企业营运能力具有重要意义。对一个企业来说，应收账款周转次数越多，说明企业催收账款的速度快，可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，短期偿债能力也强，在一定程度上可以弥补流动比率的不利影响。但是，如果应收账款周转次数过多，可能是企业奉行严格的信用政策，付款条件过于苛刻的结果，这样会失去许多销售机会，限制销售量的扩大，影响财务目标的实现。如果应收账款周转率过低，则说明企业催收账款的效率过低，或者信用政策太宽，这样会影响企业资金利用率的正常周转。分析企业应收账款的平均收款期应与企业制定的信用条件相比较，才能判断收账速度是否令人满意。

（三）资产周转率

资产周转率是对企业财务活动的概括性测算和评价，它是企业销售收入与资产总额的比率，又称总资产利用率。公式如下：

该指标反映出企业运用其资产所产生销售额大小的效率。资产周转率越高，表明运用资产的效率越高，企业的营运能力越强；资产周转率越低，则表明企业资产有闲置浪费问题。该周转率需要与企业过去的营运能力及其他企业的情况进行比较，才能对其作出评价和判断。

关于资产周转率的测算分析和评价，还可分别计算流动资产周转率和固定资产周转率。前者是销售收入与流动资产平均占用额之比；后者为销售收入与固定资产净值之比，亦称固定资产利用率，从而具体分析企业资产构成及其对营运能力的影响。

三、获利能力分析

一个企业不但应有良好的财务结构和较高的营运能力，更重要的是要有较强的获利能力。盈利是企业最重要的经营目标，是企业生存和发展的物质基础。它不仅关系到企业所有者的利益，也是企业偿还债务的一个重要来源。获利能力分析主要是分析企业赚取利润的能力及投资效益。

（一）投资报酬率

投资报酬率是企业在生产经营过程中投入资金数量与其所带来的利润的比率。根据财务管理需要，企业可从不同角度、运用不同数据和计算方法，测算出不同类型的投资报酬率指标。常用的指标有：

1．资产收益率

企业在一定时期内的净利润与资产总额的比率称为资产收益率，也称资产报酬率。其公式如下：

式中息税后收益即为净利润。资产总额可采用期末数额，也可采用年初年末平均数。资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映了企业总资产的利用效果。

一些财务学家认为，在市场经济比较发达，各行业之间竞争比较充分的情况下，各行业的资产报酬率将趋于一致。如果某企业资产收益率偏低，说明该企业资产利用效率较低，经营管理存在问题，应该调整经营策略，强化财务管理。也有一些财务学家认为，资产收益率是从税后纯收益角度进行计算，剔除了资金结构和所得税等因素。由于不同企业有不同的资金结构，所得税税率有时也有所不同。为了便于比较，人们就以息税前利润为基础计算资产报酬率，又称资产营业利润率。其公式如下：

一般说来，在市场经济条件下，企业交纳税金和支付利息对投资者和经营者来说，都属于费用支出性质，所以，我们主张使用“息税前收益”作分子计算企业资产收益率。

2．长期负债及所有者权益报酬率

长期负债及所有者权益报酬率是将长期负债和所有者权益作为计算基数，与税后利润和长期负债利息费用之和相比。长期负债及所有者权益报酬率与总资产报酬率的主要区别在于对流动资产的处理上。长期负债及所有者权益报酬率将流动负债除外，因为就企业经营者来说，流动负债是企业不能长期使用的资金，在总资产中，必须储备与之相适应的流动资产，用来随时归还流动负债。所以，长期负债及所有者权益报酬率，主要侧重于考查可作为企业长期资金来源的投资报酬率水平，对于投资报酬率的计算完全着重于长期债权人和企业所有者提供的资金。其计算公式如下：

关于长期负债及所有者权益报酬率，也称之为长期资金收益率或资本毛收益率。这里的长期资金或资本主要是指股票资本、长期负债和留存收益之和。在西方，长期负债被视为一种资本化的资产。

3．资本金报酬率

资本金报酬率就是企业税后利润与企业实收资本的比例关系。以资本金作为计算投资报酬率的因素是基于投资者的立场。就企业债权人而言，他们可定期从企业获得固定的利息收入，因而不像企业投资者那样关心企业的投资报酬率。其计算公式如下：

在股份有限公司中，如果公司发行了优先股，因优先股股东享有固定的股息收入，因此，在计算资本金报酬率时，就需要将优先股股本从资本金中扣除，进而对投资报酬作出相应调整，即从企业税后利润中扣除已支付的优先股股利。其计算公式为：

这种情况下的资本金报酬率又称普通股权益利润率。

从上述各种投资报酬率的测算和分析看，投入资本对企业的重要性在于它是否得到有效运用，而并非越多越好。

（二）销售收入利润率

销售收入利润率是企业的营业利润与企业产品销售收入的比例关系。该比率主要反映企业每元销售收入所能带来的利润，说明企业在增加收入、提高效益方面的管理绩效。其公式如下：

关于销售收入利润率还有两种计算方法：一种是销售毛利率（gross profit margin），它是销售收入扣除销售成本后的余额与销售收入的比率。其公式为：

另一种是销售净利率（net profit margin），它是税后收益与销售收入之比，即：

销售收入利润率的提高，表明生产成本的下降，企业获利能力的增强。

（三）成本费用利润率

成本费用利润率反映企业成本费用与税前利润之间的比例关系，该项比率反映企业每发生1元耗费能给企业带来的利润，揭示企业在挖掘潜力、降低耗费、提高效益方面的经营绩效。其计算公式为：

（四）每股盈余

每股盈余又称每股收益、每股获利额，是每一普通股可能分得的当期企业所获利润的多少。优先股股东能领取固定的股息收入，一般并不享受企业的留存收益。但普通股股东除可获红利外，还享有企业的留存收益。通常，普通股股利只是留存收益的一部分，所以，普通股股东较为关心普通股每股应摊得的收益额。显然，每股盈余是测算和评价企业经营绩效和获利能力的重要指标。其计算公式为：

例如，假设信诚股份有限公司当年的税后利润为84 000元，当年1月1日发行在外的普通股为4 000股，无优先股。库藏股票800股于同年4月1日收回，后又于7月1日出售库藏股200股，则当年发行在外普通股加权平均数为：

4 000－800×（9／12）＋200×（6／12）＝3 500（股）

每股盈余＝84 000／3 500＝24（元）

（五）市盈率

市盈率是指普通股市价与每股收益之比，又称价格与收益比率，它是投资者用来判断股票市场是否有吸引力的一个重要指标。高的市盈率表明投资者预期公司收益会稳定增长；相反，低的市盈率表明投资者对公司的发展前景不抱乐观态度。投资者在进行股票投资时，通常把许多公司的市盈率进行比较，并结合对其所属行业经营前景的了解，以供选择投资目标时参考。一般说来，市盈率越高，投资风险越大，收益率也就越高。其计算公式为：

与市盈率相对应的另一个财务指标为股票价格收益率，它实际上是市盈率的倒数。

四、实例

以东方公司为例，计算上述各项指标。

表3－1　东方公司资产负债表　　单位：万元

续表

表3－2　东方公司利润表　　单位：万元

（1）流动比率＝294／154＝1．909

（2）速动比率＝（294－120）／154＝1．13

（3）净营运资金＝294－154＝140（万元）

（4）资产负债率＝（274／504）×100%＝54．37%

（5）资产净值负债率＝274／230＝1．19

（6）长期资金负债率＝120／（120＋230）×100%＝34．29%

（7）利息保障倍数＝（60＋18）／18＝4．33

（8）资金流量偿债准备比率＝＝2．84

（补充资料：东方公司本年折旧基金为24万元，需支付本金为12万元）

（补充资料：年初存货为96万元）

（10）存货周转天数＝360／4．44＝81．08（天）

（11）应收账款周转次数＝＝5．85（次）

（补充资料：设全年销售均为赊销，年初应收账款余额114万元）

（12）平均收账期＝360／5．85＝61．54（天）

（13）资产周转率＝720／504＝1．43（次）

（14）资产报酬率＝（40．2／504）×100%＝7．98%

（15）资产营业利润率＝［（40．2＋18＋19．8）／504］×100%＝15．48%

（16）长期负债及所有者权益报酬率＝［（40．2＋18）／（120＋230）］×100%＝16．63%

（17）资本金报酬率＝40．2／230×100%＝17．48%

（18）销售收入利润率＝72／720×100%＝10%

（19）销售毛利率＝240／720×100%＝33．33%

（20）销售净利率＝40．2／720×100%＝5．58%

第三节　企业财务状况综合分析

单独分析任何一类财务指标，都不足以全面地评价企业的财务状况和经营效果，只有对企业各种财务指标进行系统的、综合的分析，才能对企业的财务状况作出全面的、合理的评价，因此，必须对企业进行综合的财务分析。以下介绍两种常用的综合分析方法：财务比率综合评分法和杜邦分析法。

一、财务比率综合评分法

财务比率综合评分法，最早是在20世纪初，由亚历山大·沃尔选择七项财务比率对企业的信用水平进行评分所使用的方法，所以也称沃尔评分法。这种方法是通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况。

采用财务比率综合评分法进行企业财务状况的综合分析，一般要遵循如下程序：

1．选定评价企业财务状况的财务比率

在选择财务比率时，一要具有全面性，要求反映企业的偿债能力、营运能力和获利能力的三大类财务比率都应当包括在内；二要具有代表性，即要选择能够说明问题的重要财务比率；三要具有变化方向的一致性，即当财务比率增大时，表示财务状况的改善，反之，当财务比率减小时，表示财务状况的恶化。

2．根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值，即重要性系数

各项财务比率的标准评分值之和应等于100分，各项财务比率评分值的确定是财务比率综合评分法的一个重要问题，它直接影响到对企业财务状况的评分多少。对各项财务比率的重要程度，不同的分析者会有截然不同的态度，但是，一般来说，应根据企业的经营活动的性质、企业的生产经营规模、市场形象和分析者的分析目的等因素来确定。

3．规定各项财务比率评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值

这主要是为了避免个别财务比率的异常给总分造成不合理的影响。

4．确定各项财务比率的标准值

财务比率的标准值是指各项财务比率在本企业现时条件下最理想的数值，亦即最优值。财务比率的标准值，通常可以参照同行业的平均水平，并经过调整后确定。

5．计算企业在一定时期各项财务比率的实际值

6．计算出各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率

关系比率等于财务比率的实际值除以标准值。

7．计算出各项财务比率的实际得分

各项财务比率的实际得分是关系比率和标准评分值的乘积，每项财务比率的得分都不得超过上限或下限，所有各项财务比率实际得分的合计数就是企业财务状况的综合得分。该综合得分反映了企业综合财务状况是否良好。如果综合得分等于或接近于100分，说明企业的财务状况是良好的，达到了预先确定的标准；如果低于100分很多，说明企业的财务状况较差，应当采取适当措施加以改善；如果综合得分高于100分很多，就说明企业的财务状况很理想。

下面采用财务比率综合评分法，对前述东方公司该年的财务状况进行综合评价，详见表3－3。

表3－3　东方公司财务状况综合评价表

根据上表的财务比率综合评分，东方公司财务状况的综合得分为99．52分，非常接近100分，说明该公司的财务状况是良好的，与选定的标准基本是一致的。

二、杜邦分析法

利用前面介绍的财务比率综合评分法，虽然可以了解企业各方面的财务状况，但是不能反映企业各方面财务状况之间的关系。例如，通过财务比率综合分析法，可以比较全面地分析企业的综合财务状况，但无法揭示企业各种财务比率之间的相互关系。实际上，企业的财务状况是一个完整的系统，内部各种因素都是相互依存、相互作用的，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变。因此，财务分析者在进行综合财务分析时，必须深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地揭示企业财务状况的全貌。杜邦分析法正是这样一种分析方法，它是由美国杜邦公司首先创造出来的，故称杜邦分析法。这种分析法一般用杜邦系统图来表示。图3－1就是东方公司该年的杜邦分析系统图。

图3－1　东方公司杜邦分析系统图

杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系：

1．股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系

股东权益报酬率＝资产报酬率×权益乘数

2．资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系

资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率

3．销售净利率与净利润及销售收入之间的关系

销售净利率＝净利润÷销售收入

4．总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系

总资产周转率＝销售收入÷资产总额

在上述公式中，“资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析，它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息：

1．从杜邦分析图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性强、具有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。

企业财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化。股东权益报酬率正是反映了投入资金的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产报酬率和权益乘数。资产报酬率主要反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率如何，而权益乘数则主要反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构如何。

2．资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它结合了企业生产经营活动的效率，综合性也很强。

企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率与总资产周转率的乘积，因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。

3．从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。

一般来说，销售收入增加，企业的净利润也会随之增加。但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。

4．在企业资产方面，主要应该分析以下两个方面：

（1）分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构实际上反映了企业资产的流动性，它不仅关系到企业的偿债能力，也会影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无闲置现金现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。

（2）结合销售收入，分析企业的资产周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产周转率，更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合起来分析。

5．总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。

股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。