证券交易所竞争上市资源的研究综述

证券交易所作为资本市场的载体,其运营效率和竞争力水平直接关系到本国证券市场的运行效率和国际地位。证券交易所竞争的基础在于其市场规模(主要包括市价总值和交易金额两个指标)。为了扩大市场规模,全球各大证券交易所之间展开了激烈的竞争,争夺的对象就是潜在的上市公司资源。在中国这样企业快速成长的国家,境外交易所对上市公司资源的竞争尤其激烈,对证券交易所竞争上市资源问题的研究变得十分重要。本章归纳总结了国内外学者在证券交易所竞争上市资源问题上的研究成果,希望能给国内学者进一步深入研究这一问题提供一些参考。

　　在证券交易所竞争上市资源过程中,证券交易所实际上是向上市公司和投资者出售“市场平台”(Marketplace)。上市公司是“市场平台”的上游消费者——通过在这个平台上发行股票来筹资,投资者则是“市场平台”的下游消费者——通过此平台购买上市公司发行的股票并在交易所组织的二级市场上买卖股票。证券交易所通过构建和出售“市场平台”,分别向上市公司收取上市费用和向投资者收取交易费用,因此,上市费用标准、上市公司规模、交易费用标准和投资者交易规模会影响其收益。上市公司通过决定上市地点、发行规模来筹集资金,同时支付上市成本,然后运用所筹集的资金投入生产获得回报;投资者通过决定在哪个证券交易所交易,购买在该交易所上市的股票获得收益,同时支付交易成本。三方任意一方的行为都会对其余两方产生影响,因而,证券交易所竞争上市资源的过程实际上是证券交易所、上市公司和投资者三方间的博弈。

　　基于上述分析,本章将分别从证券交易所、上市公司和投资者三者互相选择的角度归纳总结国内外学者在证券交易所上市资源竞争问题上的相关研究结论。本章第一节将从证券交易所间竞争的途径与方法、企业上市选择、投资者选择证券交易所和证券交易所竞争产生的影响四个方面阐述国外学者的研究成果;本章第二节将从证券交易所竞争的方法和手段、企业海外上市选择和企业海外上市影响三个方面归纳总结国内学者的研究成果。