投资银行业务创新的形式

11.3　投资银行业务创新的形式

投资银行的业务创新有多种形式：包括金融产品创新、服务理念创新、业务模式创新、技术手段创新、人才管理创新和风险管理创新等。投资银行通过上述各方面的创新，进而提高自身的业务竞争能力。

11.3.1　投资银行的金融产品创新

投资银行业务创新的核心就是金融产品创新，通过向市场提供创新产品而实现收益最大化的经营目标。多年来投资银行的发展实践充分表明，加快产品创新已经成为投资银行开展业务和提高竞争力的关键。

近年来，在自由竞争和金融自由化背景下，为了在激烈的市场竞争中求得发展，各国投资银行更加重视金融新产品的开发和创新，把开发新产品作为吸引客户、提高市场竞争力的一个重要手段，出现了投资银行产品创新化的趋势，主要表现在以下几个方面：

1.新型投融资工具不断涌现

投资银行在各个发展时期相继开发出了许多种类的新型投融资型工具，包括融资性票据，如欧洲票据、票据发行便利等；形式各异的融资性证券，如垃圾债券、浮动利率债券、抵押债券、零息债券、可转换债券以及存托凭证、认股权证等。进入20世纪90年代以后，随着资产证券化成为投资银行的一项新业务，又相继出现了过手证券、资产支持型债券、中期债券、转换债券、附认股权证债券、附赠购债券证书的债券、抵押贷款责任证券以及剥离证券等。这些新型金融工具的出现，一方面极大程度地方便了投融资者的投融资活动，另一方面也最大限度地丰富了投资银行的业务经营，为投资银行带来了丰厚的证券承销收入。

2.基金产品多种多样

近年来，由投资银行自己开发和创造的基金产品种类也名目繁多，如对冲基金、套利基金、雨伞基金、杠杆基金、定期投资计划、定期退股计划等，这些新基金产品的出现，一方面给投资银行自身开发了更广阔的自营基金业务空间，同时也为投资银行开发基金代理业务提供了极大的市场，必将进一步提高投资银行的竞争力。

3.金融衍生产品令人应接不暇

20世纪70年代初期，投资银行陆续开发了诸如金融远期、金融期货、金融期权等金融衍生产品；其后又开发了金融互换产品；进入20世纪90年代，投资银行又将期权、期货、商品价格、债券、利率、汇率等各种要素组合起来，创造出了一系列新的金融衍生产品，如可转换浮动利率债券、石油派生票据、货币期权派生票据、互换期权、远期互换等。巴林银行倒闭后，洛希尔银行发现美国资金市场上闲置的资金数目庞大，但对资产安全性要求高，希望更好地分散风险，针对这种情况，洛希尔银行推出名为“五箭现金管理基金”的投资工具，结果吸引了大量资金。新的金融工具的广泛应用丰富了资金运用与周转的渠道和途径，使金融企业能够有效地规避和转移风险，从而使安全的混业经营成为可能。

4.并购产品创新层出不穷

20世纪90年代以来，西方各国投资银行的企业购并业务不只是停留在参与企业策划和充当财务顾问，而是更深层次地介入其中，为企业购并提供过桥贷款，发展垃圾债券，研发杠杆收购技术和各种反收购措施。目前在西方国家，新型的购并业务越来越受欢迎，如在企业购并过程中投资银行充当产权投资商的角色，自身成为购并交易主体，投资银行以兼并方的身份把目标企业买下，然后或直接整体转让，或通过资产重组、包装上市，或分拆卖出，其目的是把购并交易作为一种投资，以赚取买卖差价，而不是去直接经营被购并企业。作为产权投资商开展企业购并业务，由于其业务的高回报，深受投资银行的青睐。

11.3.2　投资银行的服务理念创新

20世纪90年代以来，对投资银行来说是充满挑战的年代。国际直接投资的迅速增长，商业银行及其他金融机构对投资银行业务的渗透，技术进步和交易手段的革新等，都促进了投资银行业的竞争。任何一家投资银行要想在激烈的竞争中取胜，提供全方位的服务是最基本的方法和理念。事实上，也只有通过提供全方位的金融服务，才能巩固原有的客户，争取新的客户，以求得更大的生存和发展的空间。

这里可以全球最大的投资银行之一的美林集团为例，说明国际投资银行业服务理念的新变化。在激烈的市场竞争中，美林集团之所以能够稳固其地位，保持杰出的业绩，主要得益于其全方位的综合服务。美林集团为个人客户提供的服务包括资产管理、投资咨询、制订财务计划、个人退休计划、个人信贷账户等；对中小企业及雇员提供的服务包括资产管理、流动资金管理、贷款承诺、融资安排、资产评估、参与雇员股票购买计划、股权认购计划等；为大公司和机构(包括政府机构)客户提供的服务包括债券、股票、期权和衍生品的安排和交易，参与收购兼并，充当财务顾问，帮助解决债务安排和私有化等问题。此外，美林集团还通过其附属公司和联营公司，为世界各地的客户提供投资、融资、保险等有关业务，充当经营证券、期权合约、商品及金融期货合约的经纪商和保险产品的分销商，其下属的美林政府证券公司、美林资金服务公司、美林衍生投资商品公司、美林资产管理公司、美林保险集团、美林人寿保险公司等为全球客户提供了高效、快捷、全方位的服务。

加强售后服务，建立良好信誉，成为当代投资银行业服务理念转变的基本准则。投资银行必须“以客户为中心”，从客户的利益出发，采取个性化服务、在线咨询、专家研讨会、合作调研、客户培训、财务顾问等灵活的服务方式，由专业人员长期为客户提供量身定做的一、二级市场一揽子专项服务。特别要以战略的眼光看待售后服务，彻底抛弃那种满足于直接的、眼前的利益，认为后续服务无利可图的观念，把售后服务作为投资银行业务全部过程的一个重要环节，把客户上市后的机制转换、规范经营、资产运作、财务顾问、信息披露、法规政策指导、投资咨询等都列为投资银行的长期服务项目，为客户提供长期的、广泛的高增值服务。通过跟踪服务，与客户建立长期的战略伙伴关系。

11.3.3　投资银行的业务模式创新

20世纪末，世界顶级投资银行美林集团在其经纪业务活动中创立了“客户理财报告制度”，成为投资银行界业务模式创新的典范。

客户理财报告，是证券营业部内经纪代表在“为每一位客户服务”的经营理念下，主要针对大中客户进行点对点、面对面的投资咨询服务时，提交客户以供参考的书面报告。这一报告要求经纪代表充分考虑所服务的每一位客户的具体情况，帮助客户分析其自身条件、制定投资方案、跟踪市场行情、提出操作建议，并定期小结，以实现及时性、个性化、贯穿客户投资行为始终的智能化投资咨询服务。形成客户理财报告的过程及与此相关的考核、激励机制即为“客户理财报告制度”。客户理财报告制度作为智能化服务的一种具体表现，大大突破了传统经纪业务中亲情服务的模式，成为现代经纪业务的一种创新。

相对于完全意义上的经纪人制度而言，客户理财报告制度因其充分考虑了目前经纪业务的现实情况，从而更具可操作性。它避开了完全经纪人制度在法律法规等方面的疑虑，同时又着力解决目前经纪业务中存在的各种矛盾和弊端，致力于业内提升竞争层次，较好地实现了新旧经纪业务模式的接轨。

客户理财报告制度是为投资者提供个性化、智能化投资咨询服务的制度保证，提供给员工实现自身价值的机会，将业务开展与培养业务能力结合在一起，因此它是服务制度、激励制度和培训制度的创新，但更重要的是它提供了一种通向经纪人制度的途径。

另外，西方国家特别是美国的投资银行在自己的业务部门中都专门设立了“市场研究部”，设置专门的研究人员研究不同客户的需求结构和具体需要，通过广泛收集各种资料，从第一线捕捉客户需求的各种信息，掌握各类客户的需求变化动态，并据此设定与之相对应的创新服务方式，把金融服务活动扩展到人们生活的各个方面，满足了不同客户的个性化需求。

11.3.4　投资银行的技术手段创新

1.投资银行对金融工程技术的开发与应用

知识经济时代的到来，使得信息工程、生物工程和金融工程日益成为全球竞争的焦点和主要领域。金融工程作为一门独立学科，是金融创新发展到一定阶段的产物。最早提出“金融工程”一词的美国金融学教授约翰·芬纳蒂认为，“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决”。英国金融工程学专家劳伦斯·格里茨从管理和规避风险的角度出发，提出：“金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。”

20世纪90年代以来，国际投资银行都把开发新产品作为提高市场竞争力的一个重要手段，通过不断进行新产品的开发、组合和创新，既扩大了投资银行的经营范围和影响，同时也为自身带来了巨大的效益。投资银行的创造性思维正是体现在不断开发应用和组合金融工具与手段上，这也正是投资银行在其业务创新活动过程中对金融工程技术的开发与应用。

以计算机为代表的技术进步为金融工程在投资银行中的应用提供了技术支持。计算机与通信技术的飞速发展使金融变量变动加快，风险增加，对金融工程的需求也随之增加，而且加上以人工智能为代表的复杂计算能力的增强，使许多需要高精技术的金融创新的成功运用成为可能。同时，计算机技术、电子通信技术为金融市场的数据计算、信息处理、交割清算提供了极大的方便，降低了交易成本，提高了价格形成的速度与精确度以及金融市场的有效性。投资银行通过对现代各种先进的科学技术与金融工程技术的综合运用，既提高了投资银行的服务质量，又提高了服务的深度和广度，满足了客户的个性化需求，改善了对客户的承诺，从而促进客户群的建立和结构优化，进一步拓宽了自身的发展空间。

金融工程技术的使用又在相当大的程度上推动了投资银行效率的提高，表现在：一方面金融工程开发设计出的新型金融工具相互之间在特性上混杂、交叉，打破了银行制度的专业化分工，使投资银行的业务种类、经营范围扩大，获取的收益大幅度提高。另一方面金融工程技术的使用使投资银行的组织结构和管理素质发生了根本性的变革，推动了投资银行形成合乎现代市场经济体制要求的金融组织模式和治理结构，使得投资银行经营效率和管理水平得到大幅度提高。

进入20世纪90年代后期，投资银行开始进行另一个层次的业务方式的创新，这种创新通常是指金融机构通过对金融业务进行计算机化的经营管理，将计算机技术作为一种较早期的、较内部化的技术手段，着眼于自动化簿记、文字处理、文件管理、成本控制等。以电子金融这一崭新的服务方式为核心的创新发展也给投资银行业务经营带来了革命性的变化。

2.投资银行业务中网络化的创新与应用

网络化是技术进步的结果。计算机和网络技术一经产生便在投资银行业获得了广泛和充分的运用，并使该行业的业态以及投资银行的生存方式发生了根本性变化。

首先，互联网络克服了时空障碍，将全球市场有效地连接在一起，使全天候交易成为现实。随着全球性互联网络的不断延伸和发展以及网上标准的建立，功能齐备的网上证券交易市场应运而生，使得证券发行和交易能够在实体与虚拟两个空间同时进行，交易活动非现场化已成大趋势。

其次，电子技术改变了投资银行传统的业务手段，使其更加现代化。一般来讲，交易过程可以看成是供给者寻求合意的需求者，需求者寻找合意的供给者，最终签订和履行契约，实现产权的部分或者全部转让的过程。虽然交易费用并没有确切的定义，但是广义的交易费用一般应包括三个项目：一是为了了解、确定交易对象而支付的信息费用，即搜寻费用。市场经济自由竞争的高效率不是自发的，而是通过交易双方有成本的搜寻实现的。二是为了获得交易的可能性而支付的费用，即交易双方为了使自己处于能够交易的环境和条件之中所支付的费用，即交易实施费用。三是产权转让的有关费用，即狭义的交易费用，如产权的界定，契约的谈判、拟定、实施以及监督费用。通过对交易费用的细分可以清楚地看到：网络经济中最常见的商业模式——电子商务(无论是企业—企业模式，还是企业—用户模式)和网上金融服务，都可以极大地降低第一类和第二类交易费用。目前，交易双方可以通过互联网在极短的时间内以极小的费用在全球范围内搜索最理想的交易伙伴，并可以通过网上金融服务和四通八达的物流配送系统立刻实施这笔交易。虚拟的交易场所以及零库存管理技术，都可以进一步降低实施交易的费用。据美国有关部门测算，同样一笔交易通过银行柜台交易成本为1.02美元，通过电话交易成本为54美分，而通过互联网只需13美分。可见，网络技术在金融业务中的应用大大降低了交易成本，提高了金融机构的竞争能力。

投资银行的主要业务在于证券市场，现代计算机、网络通信技术的广泛运用，给证券市场带来新的变化：计算机处理能力提高和网络传输能力加快，提高了信息交换效率；证券市场对信息的反应速度也有很大提高。同时网络使证券工作简化，认购效率提高，因而投资银行的人员构成、组织形式、管理方法和服务水平也随之发生变化。近些年来投资银行的网络用户不断增加，投资者可以通过网络买卖证券，全球证券信息共享已经成为现实，传统的区域性证券市场正在消失。据美国的一家研究机构证实，美林公司仅成功地将自己的传统型机构转化为网上证券经纪业务的革命性改造，就使得它们的交易成本在三年内下降了90%。

本章小结

1.投资银行的业务创新是指现代投资银行基于对微观利益的追求在投资银行领域内建立“新的生产函数”，是把各种金融要素进行新的组合，从而对投资银行经营理念、业务品种、交易工具、技术手段、服务方式与管理方法等所进行的创造性变革活动及其创造的新事物。投资银行的业务创新同时具有阶段性、多样性、时滞性和非均匀性等特点。

2.投资银行的业务创新根据基本动因可分为六种，即获利性创新、避险与避管性创新、投机性创新、扩源性创新、合作经营性创新和增强竞争优势创新。

3.投资银行的业务创新有多种形式，包括金融产品创新、服务理念创新、业务模式创新、技术手段创新、人才管理创新和风险管理创新等。投资银行通过上述各方面的创新，进而提高自身的业务竞争能力。

关键术语

业务创新　获利性创新　避管性创新　投机性创新

扩源性创新　金融产品创新　服务理念创新

业务模式创新　技术手段创新　人才管理创新

风险管理创新

思考题

1.投资银行业务创新的含义是什么?

2.投资银行业务创新的动因有哪些?

3.投资银行业务创新具有哪些特点和形式?各具什么作用?