宏观经济运行情况

一、宏观经济运行情况

经济发展情况是影响证券价格最基本也是最重要的因素。公司的经济效益会随着经济运行周期、经济政策、物价水平、利率水平的变动而变动。

（一）经济周期

在影响证券价格变动的市场因素中，宏观经济周期的变动是最重要的因素之一。经济周期一般包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。一般说来，当经济处于繁荣或高速发展时，居民收入水平的提高将拉动消费，进而提高企业的效益，同时居民对未来的乐观预期会促进证券市场的需求，企业对未来积极地预期会加大其投资。政府采取宽松的货币财政政策会降低公司的资金成本，从而促进企业的经营，大大改善企业的效益，证券价格自然上涨；反之，当经济处于萧条，投资者对证券市场的信心下降，资金从证券市场流出，证券市值就会缩水。同时公司的经营和销售都会变得很困难，盈利下降，证券价格就会进一步下降。

（二）利率

证券市场对利率的变动十分敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；市场利率上升时，证券的价格会下降。一方面，随着利率的上升，银行存款利率吸引力增强，资金会从证券市场流出；另一方面，企业不仅会增加资金成本，还会使公司发生筹资的困难，公司就不得不削减生产规模，生产规模的缩小又会减少公司的未来盈利，从而可供分配的盈利会减少，股利会下降，证券价格就会下降。反之，当市场利率下降时，证券的价格会上升。资金从银行流出进入证券市场，企业的资金成本下降从而经营效益变好，都会推动证券价格的上涨⁽²⁹⁾。

（三）财政政策

财政政策主要是通过财政收入和财政支出变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个，分别是改变政府购买水平，改变政府转移支付水平，改变税率。实施扩张性财政政策，增加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，减少财政支出，增加财政收入，可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从而使得公司的业绩下滑，居民收入减少，这样证券市场价格就会下跌。

（四）货币政策

与财政政策相同，货币政策对证券市场的影响也分为两个方面，即宽松的货币政策将使证券市场价格上涨，紧缩的货币政策将使证券市场价格下跌。以宽松的货币政策为例解释其对证券市场的影响：一是银根松动为企业发展提供了充足的资金，利息支出减少，利润上升，从而股价上涨；二是货币供应增加使社会总需求增大，刺激生产发展，居民收入也得到了提高，投资需求旺盛，证券价格上升；三是银行利率随着货币供应量增加而下降，部分资金从银行分流进入证券市场，也将扩大证券市场的需求，同时利润下降还提高了证券价值评估，两者均使证券市场价格上涨。四是货币政策过松，累积到一定程度将引发通货膨胀，人们为了保值而购买证券，推动了证券需求上升，价格上涨。但是，当通货膨胀上升到一定程度时，可能恶化经济环境而引发股票价格下跌⁽³⁰⁾。

（五）汇率

汇率是一国货币与另一国货币交换的比例。当一国货币汇率较高或升值时，流入本国的外国资金会大幅增加，在获取利差收益的同时以期获得汇率升值的收益，从而证券市场的资金供给大幅增加，流动性充裕，推高证券的价格；当一国货币下降或贬值时，外国资金的收益为利差扣除贬值带来的负效应，因此外国资金在本国的收益会大幅减少甚至为负，大量国外资金会从本国流出，从而证券市场的资金供给大幅减少，甚至会带来证券市场的大幅缩水，从而证券的价格急剧下降。汇率的稳定与否也是国际投资者进行投资决策的重要考虑因素，投资者通常将资金由汇率频频波动、风险大的国家转向汇率较高且长期稳定的国家⁽³¹⁾。