加权平均资本成本在现实中的应用

8.5　加权平均资本成本在现实中的应用

在加权平均资本成本的计算中存在这么多困难与问题，现实中公司计算加权平均资本成本吗？现实中，越来越多的公司确实计算加权平均资本成本。尽管很少的公司将资本成本的计算反映在财务报表中，但越来越多的公司开始注意WACC的价值，因为它与诸如经济增加值（EVA，见2.4.10）——一个对公司与股东财富相关的绩效的全面衡量指标这样的概念有着紧密的联系。

近年来，WACC同样受到了诸如英国竞争委员会（UK Competition Commission，见11.6.2节）这样的政府管制机构和Oftel and Often（英国电信和电力产业的管制机构，见Wright et al. 2003）这样的产业管制机构的注意。管制过程中，越来越多地利用WACC来确定“公平”的利润水平。可以预见，这一方式使得许多公司抱怨管制机构计算出的资本成本低估了它们的真实资本成本。1998年，竞争委员会（或者按其当时的名称，垄断和兼并委员会，Monopolies and Mergers Commission）调查了向移动电话通话的价格。委员会所估计的Vodaphone的名义税前WACC在14.9%到17.8%之间，但Vodaphone自己估计的名义税前WACC为18.5%。由于在计算WACC时，许多关键变量是主观选择的，这一差异并不奇怪。为维护自身的信誉，英国竞争委员会和公平交易署（Office of Fair Trading）于2003年2月联合发布了一份独立报告，试图确立管制机构计算WACC的最好的和最一致的方法。

Damodaran （2003）利用7440家公司的样本，对美国公司的资本成本进行了逐个部门的广泛调查，发现平均的名义税后WACC为7.57%。并不出人意料，公用事业部门的WACC最低，西海岸的电气公司则是这一部门中平均WACC最低的（4.39%） 。同样并不奇怪的是，由于较高的经营风险和较低的负债—权益比例，电子商务公司平均的WACC最高（16.85%） 。