公司优先认股权发行受挫

转载资料5.2　Laura Ashley公司优先认股权发行受挫

金融时报昨天， Laura Ashley

公司发布信息称，只有1/3的股东认购了其820万英镑的筹资，其中（被认购的股票中）有10%于昨天在股市售出。结果，Laura Ashley公司大批新股留给了它的两个承销商。其中，Bonham工业公司，Laura Ashley公司董事长Khoo Peng博士的投资公司，还剩2700万股未被认购，只能自己购买。而东亚银行还剩6400万股。

此前不到一个月，公司被迫将新股股价降低25%，降为6便士。当时，该公司的最大股东Malaysian工业联合集团（MUI），拒绝帮助公司承销股份，并称可能不会行使其优先认购权。Laura Ashley公司在一月份开始发行该优先认股权，以协助公司清理其在欧洲的那些业绩不佳的店铺。

1998年，MUI于Laura Ashley公司紧急发行优先认股权时开始购买该公司股票，当时Laura Ashley公司由于受北美风暴的影响陷入危机。MUI的持股比例为43%。Laura Ashley公司还公布了购销表，显示截至3月3日，其销售在14周内下降了1%。在该公司本周公布的资料中，可以看到这种下降趋势还在继续。公司本年度全年的税前亏损为1410万英镑，为4年来的最差业绩。

资料来源：Peter John ，金融时报网站，2003年3月10日，转载已经许可。

5.2.6　挂牌上市的优点

公司在证券交易所挂牌上市的好处很多，其中任何一个都可能成为公司管理者争取上市的理由。概括地说，这些好处包括通过上市转移资本、筹集资金和利用股票进行资本运作。

通过上市转移资本

非上市公司的所有者可以通过上市来达到出售手中的部分股票，以撤出部分对公司的投资的目的。部分通过风险投资成长起来的非挂牌的公司可以通过挂牌上市脱手风险资本，实现其风险投资目的。这种情况在管理层收购中（见第十一章11.7.3）表现得尤为突出。在上面两种情况下，筹措的部分或全部资本通过上市转入了第三方而不是获得上市的公司本身。不过公司也可以将上市取得的资金吸收为己用，比如在公司业务扩张时。

筹集资金

在被大众熟知的证券交易所上市，公司能够通过新发行股票或优先认股权发行更容易地获取外部股权资本，因为挂牌上市的公司更容易吸引投资者。这意味着上市后的公司能够更容易地获取扩张所需的长期资金。而非挂牌公司就可能会因筹资困难影响公司的发展。不过上市公司和非上市公司的这种筹资的差距部分被风险资本家弥补了，这部分资本家往往在其投资公司进行股票投资。从负债融资的角度看，债权人更倾向于投资上市公司，因为挂牌上市使公司的声誉和可信度都提高了，从而增加了投资的安全性，降低了投资风险。这会降低上市公司的负债筹资成本。

资本运作

收购是实现公司发展的一条相对便捷的道路，而发行新股是实现收购融资的一种常用手段。在证交所上市的公司股票比非上市公司更容易被收购公司股东接受。其中部分原因是：上市公司的股票更容易转手，因为按照上市规则规定，至少有25%的上市公司股票为社会公众持有。而非上市公司的股票可能没有完备的市场进行交易。公开交易还会增加股票的市场价值，从而使股东财富增加。上市公司还可以以股票作为股利进行收益分配。本书第十一章表11.2显示了以股票作为股利进行收益分配的具体操作过程。

5.2.7　挂牌上市的缺点

上市对企业有有利的一面，但往往也需要一定的代价，因此在决定上市前，公司应权衡利弊，充分考虑上市可能带来的不利因素。毕竟公司获取资金、发展壮大的方法还有很多，上市并不是对所有公司都是最好的选择。

上市的成本

在证交所获取上市资格以及维持上市的成本都很高。上市的成本使公司发行新股筹集到的资金减少了。获取上市资格的初始成本包括入会费（一般在5000～25000英镑） 、保荐费（200000英镑以上） 、律师费（100000英镑以上）、财务评价报告费用（100000英镑以上）等。上市后还要每年支付年费。由于证交所要求的财务信息披露要求比公司法要多，因此增加了上市公司的财务信息披露成本。但增加的信息披露会增加社会公众对公司及其业绩情况的监督审查。

股东期望

非上市公司只需满足自身需要，可是一旦上市，就要考虑新股东对公司的期望。其中包括机构投资者，他们可能关注的是短期收益和股利。如果上市后的公司不能满足股东期望，就有被收购的危险，因为这时不满意的股东就会愿意把股份出售给收购公司。因此，证券交易所可以说是提供了一个公司监控市场，它通过收购来更换上市公司的管理层，从而改善公司业绩。证交所还要求上市公司定期提供财务报告，增加了公司的财务透明度，因此收购公司能更容易地选择那些获利前景好的收购目标，并在证交所购买目标收购公司的股票。

公司在股票市场上市可能引起股东不满，见转载资料5.3。