“雪茄烟蒂”的陷阱

“雪茄烟蒂”的陷阱　55

以很低的价格买进一家公司的股票，我将这种投资方法称之为“雪茄烟蒂”投资法……除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径。

——“股神”沃伦· 巴菲特

股票市场上低买高卖是投资者的普遍心理之一，人们都想碰见价格更低的股票，巴菲特把这种不求价值专拣便宜货的行为称为“雪茄烟蒂”投资法，视之为不甚明智之举。

在巴菲特看来，盲目追寻低价股就像满地找别人抽过的雪茄烟蒂，只剩余一点点价值，好不容易找着一个湿漉漉的肮脏的烟蒂，却只能抽一口就扔了接着找下一个。价格低廉的股票也只能作如是处理，买进后伺机快速卖掉，赚取这“吸一口”的差价。然而这样做是有风险的，因为你不知道有没有合适的机会能够顺利出脱了结。如果不能及时处理，时间一长，这样的股票就会变成烫手山芋，先前的价差优势很可能被公司糟糕的绩效所吞噬。当你发现之前“精明”的投入只能换来长期的可怜股利甚至零收益时，就会感叹廉价背后往往隐藏着不易觉察的陷阱。

巴菲特早年投资就是采用的这种“雪茄烟蒂”法，寻找股票价格低于账面资产价值的“大便宜”，如收购伯克希尔纺织厂的控制权就是这一理念的产物，后来被他称为“所犯下的第一个错误”。他很清楚纺织业的前景在逐渐萎缩，该纺织厂的业务也在逐年缩水，但他却没有抵制住统计数字上便宜价格的诱惑，在1965年拥有了该公司70%的股权。之后他没有趁公司效益还不错的时候出手，而是试图拓展公司业务，获取更多的利润。直到这家公司累积的问题不断爆发，效益每况愈下，濒临破产，巴菲特才不得不在1985年对其进行亏本出售，当初1200万美元购买的所有机械设备只卖了不到20万美元，5000美元买入的织机被当成废铁以每台26美元低价卖掉，而这些出售所得甚至抵不上它们的运费。通过这次经历，巴菲特深切品尝到了贪小便宜吃大亏的滋味，他果断抛弃了这种短视的做法，转而关注股票所在公司的长远内在价值，认为这才是投资应走的光明大道。

好捡便宜货的心理是人之常情，每当市场出现剧烈波动时，就会有许多勇敢的“聪明人”把大笔资金投入到低价股中，希望有幸押到宝，赚得盆满钵满。然而，这种“雪茄烟蒂”式投资法只适合于快速转手的清算专家赚取那“吸一口”的利润，否则就只能长期困在烂生意里无法脱身。低价股就像鸡肋，用剩余的微弱价值套住了投资者幻觉中的美好未来。