对北大捐赠基金的建议

本书作者走访了北大教育基金会，对北大捐赠基金做了初步的了解。北大教育基金会成立于1995年，到目前已有20年的历史。基金会的真正发展是在2006年之后，目前基金规模约为30亿元人民币。教育基金会有三个业务板块:①筹资;②投资;③管理。教育基金、学费以及校办企业收入加起来给北大年度财政支出贡献了70%，剩余30%来源于国家拨款。

基于对北大教育基金会的初步了解，并结合本研究的结果，我们对其投资和管理板块做出如下建议。

第一，重组基金组织架构。北大教育基金会是独立法人，对外受到民政部、教育部和人民银行的监管;对内作为学校的一个职能机构，受到大学的行政管理。这种双重管理的机制对其独立性和运作的有效性有一定的影响。参考全球一流大学捐赠基金的运作模式，我们建议北大基金会在合适的时机成立一个独立的基金管理公司（如北大基金管理公司），对投资管理业务进行市场化运作。这个独立的管理公司全权负责捐赠资产的管理和投资，管理公司对投委会负责，投委会对理事会进行定期汇报。

第二，优化投资委员会结构。根据我们有限的了解，目前北大教育基金投委会成员大部分是由专业投资人士和校友组成。我们的定性研究表明，投委会成员的多元化有利于投资决策的制定和执行，单一的成员组成容易形成群体思维。因此，我们建议北大基金会投委会可以加入一些具备法律、财务、审计和管理等专业技能的成员。

第三，加大专业投资人才的招聘。目前北大教育基金会投委会下面有一个投资小组，只有2个全职负责投资的人员，其他人员均为兼职。基金会工作人员属于学校编制，工资由学校支付，在人事管理上受学校的约束。学校难以提供优越的报酬吸引优秀的人才参与专业化管理。鉴于北大基金会目前的资产规模，并结合本研究的调研结果，我们建议基金会加大专业投资人才的招聘力度，增加全职专业投资人士的人数。如果将来成立独立市场化运作的基金管理公司，有必要在全球选拔招聘一流的首席投资官对捐赠基金进行日常管理和投资决策。招聘专业人员的成本不需大学支付，而由独立运作的基金管理公司按市场惯例从管理费中支付。

第四，增强捐赠资产的多元化配置和主动管理。根据我们的了解，北大教育基金目前的资产配置如下:固定收益65%，现金和等价物10%，其他资产类别包括理财产品25%。其中，其他资产类别包括私募股权投资等，但配置比例很小。我们的研究表明，多元化的资产配置是大学捐赠基金成功的最重要因素之一。我们建议北大基金会可以适量加大对另类资产的投资比例，比如拿出一小部分资产进行另类资产投资试点。如果缺乏内部专业投资人员，可以把另类投资外包给外部专业投资团队。随着内部投资团队的加强，未来可以把另类资产拿回到内部进行投资管理。和多元化配置相关的是资产的管理模式。由于具备内部专业投资人员，成功的捐赠基金大多采用主动管理的模式，而不是选择指数基金或把资产交给第三方进行被动投资。北大基金会也可以尝试从目前的被动管理逐渐转为主动管理。

第五，增强学院和大学的合作。我们了解到目前北大每个学院都在单独筹资，但筹到的款项由北大教育基金会统一进行管理，各个院系并没有自己的捐赠基金。我们在此提出一个想法:是否可以尝试设立二级投资管理体系，允许各个院系成立自己的捐赠基金并对其进行管理。这样做可以给各个院系，特别是具备专业投资人才的院系（比如经济学院）提供更多的独立性和激励性。当然需要明确的是，各个学院设立的学院捐赠基金和北大教育基金会不是竞争关系，而是合作协同的关系。这里我们可以借鉴牛津大学和剑桥大学捐赠基金的运作模式。牛津大学和剑桥大学各个学院都有自己的捐赠基金并进行独立投资管理，但由于有些学院基金规模较小，难以进行多元化配置，且缺乏进入一流基金的能力。为了解决这个问题，牛津和剑桥大学基金把一部分资产放到大学捐赠基金池进行统一的投资管理。一方面利用大学基金的规模效应进行多元化配置，提高投资回报;另一方面保持了各个学院的独立性，实现了双赢的局面。

第六，建立有效的基金经理选择和评估体系。我们对北大教育基金会的走访并没有了解到太多关于基金经理筛选和评估的信息。其目前资产配置的情况并不需要基金经理进行太多的主动管理。但未来随着资产配置的多元化，让更多的基金经理对捐赠资产进行主动管理就成为必然。结合本书的研究结果，我们建议北大教育基金会逐步建立国际化和系统化的基金经理筛选和评估流程，比如设立具体可行的筛选和评估标准以及全面系统的尽职调查框架，这样可以对整个投资组合管理形成一个完美有效的闭环，提高捐赠基金的整体回报。