算准最佳现金持有额度

现金类资产一般不产生收益，总经理应根据企业的资产周转速度、融资能力和金融市场环境，确定合理的现金持有额度。最佳现金持有额度主要有以下几种确定方法。

l．现金周转模式

如果企业的生产经营过程一直持续稳定地进行，现金支出基本上是购货和偿还应付账款，且不存在不确定因素，那么，我们可以根据现金的周转速度和一定时期（如一年）的预计现金需求量进行计算。

毫无疑问，现金周转速度越快，平日持有的现金就越少。

现金循环天数亦可称为货币资金运行周期，是指企业从由于购置存货、偿付欠款等原因支付货币资金到存货售出，收回应收款而收回货币资金的时间。在存货购销采用信用方式（赊购赊销）时，其计算公式为：

现金循环天数＝平均储备期＋平均收账期－平均付账期

某企业平均应付账款天数为25天，应收账款收款天数为20天，存货天数为70天，则现金循环天数为70＋20－25＝65。相应地，其年周转次数为：

现金周转次数＝360÷65＝5.54（次）

假定该企业预计未来一年的现金总需求额为35000000元，则：

现金最佳持有额度＝35000000÷5.54＝6317689（元）

现金周转模式操作比较简单，但该模式要求有一定的前提条件。首先，必须能够根据往年的历史资料准确地测算出现金周转次数，并且假定未来年度与历史年度周转效率基本一致；其次，未来年度的现金总需求应该根据产销计划比较准确地预计。

如果未来年度的周转效率与历史年度相比发生变化，但变化是可以预计的，那么该模式仍然可以采用。

假如，假定上例中该企业预计未来一年现金周转效率和速度较之上一年的5.54提高10％，那么，我们可据以算出下年的周转次数：

未来年度现金周转次数＝上一年度现金周转次数×（1＋预计的加速度）＝5.54×（1＋10％）＝6.094（次）

假定年度的现金总需求额不变，则：

现金最佳持有额度＝35000000÷6.094＝5743354（元）

2．成本分析模式

企业持有现金必然要发生一些相关成本，这些成本包括机会成本（持有成本）、管理成本和短缺成本，三者之和构成了相关总成本。成本分析模式的基本思想就是要求持有现金相关总成本最低点的现金额度，以此作为最佳持有额度。

（1）资金成本。现金作为企业的一项资金占用是有代价的，这种代价就是它的资金成本。也有人把资金成本称为机会成本，道理是基本一致的。库存现金没有任何直接收益，银行存款中有的没有利息收益，有的有利息收益，即便有，数额也非常小。如果将现金投资于有价证券则可以赚取一定的投资收益，如果将现金持有而未进行投资则就丧失了投资收益取得的可能，由此而形成了机会成本。机会成本可以用证券投资的收益率来表示。表示资金成本或机会成本采用资金成本率（或预期报酬率）、证券投资收益率等指标均是可行的。

（2）管理成本。企业持有现金，会发生各种管理费用，如有关人员的工资、保险装置费用、建立内部控制措施及办法而引发的费用等，这些费用就是现金的管理成本。管理成本通常是固定的，在一定的相关范围内不随现金余额的多少而变动。

（3）短缺成本。如果企业缺乏必要的现金，将不能应付业务开支，使企业蒙受损失。企业因此而造成的损失，称为短缺成本。短缺成本不考虑企业其他资产的变现能力，仅就不能以足够的资金支付购买费用而言，内容上大致包括：丧失购买机会（甚至还会因为缺乏现金不能及时购买原材料，而使生产中断造成停工损失）、造成信用损失和得不到折扣好处。其中失去信用而造成的损失难以准确计量，但其影响往往很大，甚至导致供货方拒绝或拖延供货，债权人要求清算等。但是，如果企业保留了过量的现金，又会因这些资金不能投入周转，无法取得盈利而遭受另一些损失。

3．随机模式

随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。

对企业来讲，往往是现金需求量波动大而且难以预知，在这种情况下，是不是就应该放弃对企业现金保有量的管理呢？答案是否定的。

企业可以根据历史经验和现实需要，算出一个现金持有量的控制范围，也就是制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，可以抛售有价证券以换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下线之内，便不进行现金与有价证券的转换，而保持它们各自的现有存量。

运用随机模式法控制现金持有量的方法如图3-4所示。

图3-4　现金持有量的控制

图3-4中，虚线H为现金持有量的上限，虚线L为现金持有量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可以看到，企业的现金持有量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金持有量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其回升至现金返回线的水平。现金持有量在上下限之间的波动属控制范围内的变化是合理的，不予理会。以上关系中的现金持有量上限H、现金返回R可按下列公式计算：

而下限L的确定，则取决于企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素。

假定某企业有价证券的年利率为9％，每次固定转换成本50元，企业认为任何时候其银行活期存款及现金余额不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。最优现金返回R、现金控制上限H的计算为：

有价证券日利率＝9％÷360＝0.025％

这样，当企业的现金余额达到14737元时，即应以9158元（14737-5579）的现金投资有价证券，使现金持有量回落为5579元；当企业的现金余额降至1000元时，则应转让4579元（5579-1000）的有价证券，使现金持有量回升为5579元。

随机模式是建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守，往往比按照其他方法计算出来的结果来决定资金保有量要多一些。