境外资本并购模式进入中国传媒产业的发展态势

(一)数据标准与来源

本部分的数据主要来源于毕威迪公司(Bureau van Dijk，BvD)的ZEPHYR数据库，该数据库主要提供全球各类并购交易的最新数据，包括全球并购(M＆A)、首发(IPO)、机构投资者收购(IBO)、管理层收购(MBO)等各类数据。目前该数据库包含超过40万笔全球并购交易记录，每年新增约4万笔，2003年开始收入更多亚洲的记录。

本部分数据采用NAICS 2012产业分类标准，主要选取以下产业类别的并购交易数据，具体见表4－1。主要研究境外企业并购中国内地传媒类企业的交易数据，境外企业指非中国大陆的境外企业，研究时间范围从2000年1月1日—2015年10月1日之间发生的并购交易。

表4－1　资料来源的产业类别

(二)境外资本并购中国传媒企业的规模演进

1.并购交易数量演进

从表4－2和图4－1来看，境外资本并购中国传媒企业的交易数量从2000年到2015年，交易数量增长较快，2000—2003年间交易数量均低于10笔，2000年仅有1笔并购交易，2001年2笔并购，2002年也不过6笔交易。2003年迅速增长为11笔交易，2004年更是增长3倍，完成30笔并购交易。2004—2009年间并购交易数量一直保持在30～40笔并购交易范围。2010年和2011年再次快速增加，分别达到了51笔和57笔。而2012年和2013年首次出现并购交易数量下降，这2年分别完成34和37笔并购交易。2014年和2015年再次出现快速增加，2014年全年境外资本完成78宗传媒并购交易，截至2015年10月1日，境外资本已完成79宗传媒并购交易。总体上来看，境外资本并购中国传媒企业的交易数量在不断增加，增长速度较快，虽然期间有一定的起伏，但是其上升的势头非常明显。

表4－2　境外资本并购交易数量年度变化情况

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库
(2015年的数据仅仅统计到2015年10月1日;不确定时间的交易指不确定并购交易的确切年份)

图4－1　境外资本并购中国传媒企业交易数量年度变化情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

2.并购交易市值演进

图4－2　境外资本并购中国传媒企业交易市值年度变化情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

表4－3　境外资本并购交易总市值年度变化情况

(续表)

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库
(上表数据仅仅包含能确定并购交易金额的交易;2015年的数据仅仅统计到2015年10月1日;不确定时间的交易指不确定并购交易的确切年份)

由于部分交易的金额不确定，因此各年份的交易市值只统计了明确金额的交易，并涵盖当年所有交易的总市值。从图4－2和表4－3来看，境外资本并购中国传媒企业的交易市值从2000年到2015年，同样增长较快，2000—2003年间交易市值总额均低于1亿美元，2000年仅有1笔并购交易并且不确定交易金额，2001年有1笔不过2 700万美元的并购，2002年合计1 500万美元，2003年增长为4 000万美元。2004年快速增长为2.25亿美元，达到亿美元级。2004—2009年间并购交易市值起起伏伏，总额一直低于10亿美元以下，2009年完成5.74亿美元的并购交易。2010年和2011年再次快速增加，分别达成26.7亿美元和14亿美元的并购交易金额。而2012年和2013年并购交易总额快速下降，这2年分别完成6亿美元和8.45亿美元的并购交易金额额。2014年快速增加，全年完成39.95亿美元的并购交易。而2015年再次出现下降，截至10月1日，境外资本完成16.35亿美元的传媒并购交易。尽管交易金额起起伏伏，但是由于交易市值并不涵盖所有的并购交易，并且从总体上来看，境外资本并购中国传媒企业的交易市值仍在不断增加，增长速度较快，其上升的势头非常明显。

(三)境外资本并购中国传媒企业的来源国(地区)结构演进

1.来源地区交易数量分布

从表4－4可以看出，境外资本并购中国传媒企业的来源区域主要为远东及中亚、北美、南美与中美洲等地，远东地区的境外企业并购交易达310宗，北美的境外企业并购交易为255宗，南美与中美洲的境外企业并购交易195宗。其次欧盟和东南亚的境外企业并购分别为49宗和38宗。大洋洲、东欧、非洲、中东等区域的境外企业并购交易非常少，东欧企业并购交易4宗，其他区域企业均仅有1宗并购交易。主要国家组织G8的企业完成并购交易309宗。

表4－4　境外资本并购数量的来源地区分布情况

(注:表中“V”指并购交易金额，单位均为百万美元;不确定时间和金额的交易指不确定并购交易的确切和时间年份;部分交易由多国企业联合完成，故交易次数有重叠)
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

从其交易规模分布来看，超过1亿美元的并购交易大多数为远东及中亚、南美与中美洲的境外企业完成，唯一一宗超过10亿美元的并购交易是由南美、中美洲的境外企业完成，是来自开曼群岛的HURRAY!HOLDIN公司收购上海艺声网络科技有限公司(目前国内最为专业的网络音频服务提供商)，交易金额为18亿美元。北美的境外企业大多完成的是低于1亿美元高于500万美元的并购交易，而东南亚和欧盟的境外企业更多的完成低于1亿美元级别或者2 500万美元级别的并购交易。

2.来源国(地区)交易数量分布

通过对交易频数较高的来源国(地区)分析(见图4－3和表4－5)，从2000年至今，美国企业并购中国传媒企业的交易宗数最高，完成并购交易214宗，占境外资本并购宗数总量的35.14%。其次为开曼群岛的企业完成并购交易124宗，占境外资本并购宗数总量的20.36%。香港企业完成并购交易55宗，日本企业完成并购交易25宗，新加坡企业完成并购交易23宗，英国企业完成并购交易18宗，台湾企业完成并购交易16宗，其次维尔京群岛和百慕大企业分别完成并购交易11宗和10宗。由此可见，很多境外资本并非完全通过传统欧美日、港台等国家和地区进入中国，而是通过开曼群岛、维尔京群岛、百慕大等世界避税天堂的企业渠道进入中国，完成传媒企业的并购。

表4－5　交易次数较多的来源国(地区)情况

(注:表中国家(地区)均为交易数超过10宗并购交易的国家(地区);总并购数为所有境外企业并购宗数)3
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

图4－3　境外资本并购中国传媒企业的次数分布结构
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

3.不同年份并购交易数量变化

表4－6　主要来源国(地区)的年度并购交易次数变化

从表4－6和图4－4可以看出，美国的企业入境并购交易次数在10多年间不断增长，从2004年10宗交易增长到2015年的26宗交易，增长势头明显。与此对应的开曼群岛企业并购交易同样增长较快，2004年和2005年交易仅有6宗和1宗，2013年并购交易完成18宗，其后2年保持18宗，虽然期间存在一定程度的起伏，但是其增长势头非常明显。而香港、日本、新加坡等地的境外企业虽然在10多年间有一定程度的增长，但是其增长的幅度远远不及源自开曼群岛的企业。因此对于传媒监管部门而言，不仅应关注源自传统主流入境国家的企业并购，还应特别关注来自开曼群岛、维尔京群岛等地区的入境企业并购行为。

图4－4　主要来源国(地区)的年度并购交易次数变化
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

4.来源地区交易金额分布

表4－7　来源国(地区)的并购交易总额和平均交易额情况

(续表)

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

从并购交易总市值来看，开曼群岛虽然并购次数低于美国，但是其并购交易总额高于美国，开曼群岛企业并购中国传媒企业总市值达47.96亿美元，占境外并购总市值的40%，世界各国/地区并购中国传媒企业的总市值排名第一。美国企业完成并购中国传媒企业总市值36.69亿美元，排名第二，占境外并购总市值的30%。新加坡企业完成并购中国传媒企业总市值11.46亿美元，排名第三。香港企业完成并购中国内地传媒企业总市值7.33亿美元，排名第四。台湾企业完成并购中国大陆传媒企业总市值5.96亿美元，排名第五(见表4－7和图4－5)。

图4－5　境外资本并购交易总额来源国(地区)分布情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

而平均每宗并购交易市值来看，澳大利亚企业仅完成一宗传媒并购交易，交易金额1.98亿美元，为各国最高。美国虽然并购频次最高，但是平均每宗并购交易额并不高，仅为2 935万美元/宗，远远不及开曼群岛、新加坡和韩国的每宗并购交易平均市值。新加坡平均每宗并购交易额最高，为6 364万美元，其次为开曼群岛平均每宗并购交易额为5 995万美元，韩国平均每宗并购交易额为5 892万美元。

(四)境外资本并购中国传媒企业的交易类型演进

1.交易类型分布

表4－8　来源国(地区)的并购交易总额和平均交易额情况

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

由表4－8可以看出，境外资本进入中国传媒产业的并购交易类型主要以参股为主，主要通过收购一定数量的股权达到参股分享收益的目的，达成的交易数量338宗，占总并购交易数量的55.5%。其次为全面控股形式，这类并购一般为100%的股权收购，收购目标企业的全部股权，被收购的企业成为收购方的全资子公司，境外资本全面控股交易106宗，占总并购交易数量的17.41%。合资形式收购78宗，占总并购交易数量的12.81%。增资形式50宗，并不追求股权的提升，占总并购交易数量的8.21%。相对控制形式的并购交易33宗，占总并购交易数量的5.42%，此类形式通过收购被收购方51%或以上的股权。

图4－6　境外资本并购交易总额来源国(地区)分布情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

2.不同年份的交易类型变化

表4－9　不同年份境外资本并购中国传媒企业的交易类型情况

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

由图4－7和表4－9可以看出，各种国际传媒入境并购类型变化，采用参股并购方式进入中国传媒产业的交易数量最多，并且在14年间，一直保持高速增长的态势，仅仅在2012年和2013年有一定程度的下降，其他年份基本保持增长。2005年以前参股并购方式的交易数量低于全面控制和合资等方式，但是2005年以后采用参股并购方式的进入模式远远超过其他并购方式。

图4－7　不同年份境外资本并购中国传媒企业的交易类型情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

合资方式在2005年以前是境外资本并购中国传媒企业的最主要方式，2005—2009年合资方式仍是第二大并购方式，然而2009年以后合资方式并购数量不断下降，甚至2014年降至谷底，成为当年度最不被考虑的并购方式。

采用全面控股方式并购的交易数量在13年间有一定程度的起伏，但是总体呈上升的势头，在2008—2014年间成为境外资本偏好的第二大并购交易方式，2015年出现下降，从2013—2015年的数据看，其上升速度逐步在放缓。采用绝对控股方式并购中国传媒企业的交易数量相对较少，并且起伏较大，总体处于相对较低的水平。增资的方式在2009年以前境外企业并购行为中应用较少，但在2009年以后越来越多并购交易采用增资的方式，2010—2014年间增资成为境外资本并购中国传媒企业的第三大并购交易方式。

3.不同来源国(地区)的交易类型变化

由表4－10和图4－8可以看出不同来源国(地区)的境外资本偏好的并购交易类型存在差异。美国、中国香港与新加坡的企业进入中国传媒产业更多的偏好参股方式，相对较少采用掌握被收购方控制权的方式。在美国企业的214宗并购交易中，有161宗并购交易采用参股的形式，只收购少数的股权。而开曼群岛和中国台湾的境外企业相对更为偏好全面控股的方式进入，在开曼群岛124宗并购交易中，有43宗交易采用全面控股的方式获得100%的被收购方式股权。日本的企业更多偏好合资的方式进入中国传媒产业，在其25宗并购交易中，有10宗并购采取了合资的方式。

表4－10　不同来源国(地区)境外资本并购中国传媒企业的交易类型情况

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

图4－8　不同来源国(地区)境外资本并购中国传媒企业的交易类型情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

(五)境外资本并购目标企业的类型结构演进

1.企业类型分布

由表4－11和图4－9可以看出，境外资本进入中国传媒产业，并购的企业类型主要以网络出版、广播电视与网络搜索服务为主，由于中国在传媒产业的管制相对严格，只有在网络传媒服务方面相对宽松，境外资本常常通过收购管制的边缘、交叉性企业，达到进入的目的，13年间收购中国网络传媒服务类企业的交易数量456宗，占总并购交易数量的74.9%。其次主要收购电影/动画和音频录制企业，13年间收购此类企业的交易数量为87宗，占总并购交易数量的14.3%。涉及收购出版企业和新闻辛迪加服务企业的交易数量均为29宗，占总并购交易数量的比重均为4.8%。涉及收购广播电视类的交易数量相对较少，13年间仅有8宗，占总并购交易数量的1.3%。

表4－11　不同来源国(地区)境外资本并购中国传媒企业的交易类型情况

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

图4－9　中国被并购企业的产业类型分布情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

2.不同年份的并购企业类型变化

由图4－10和表4－12可以看出国际传媒入境并购中国传媒企业类型的变化，并购中国网络出版、广播与网络搜索服务企业的交易数量最多，仅在2005年被并购电影/动画和音频录制企业的交易数量超过，在14年间，总体保持高速增长的态势，仅仅在2005年和2012年有一定程度的下降，其他年份基本保持增长。可以认为境外资本并购的中国传媒企业主要为网络出版、广播与网络搜索服企业。

电影/动画和音频录制企业为境外资本第二偏好的并购对象，其仅在2013年交易数量为0，其他年份均超过其他类型企业的交易数量。在2004—2008年境外并购电影/动画和音频录制企业的交易数量达到高峰，其后逐年出现下滑，这可能与管制政策的变化有关。涉及新闻辛迪加企业并购的交易数量总体呈上升的势头，尤其在2012—2015年间增长速度较快。而涉及中国出版企业并购的交易数量在逐年下降，涉及中国广播电视企业并购的交易数量一直保持较低水平。

表4－12　不同年份境外资本并购的中国传媒企业类型变化情况

(续表)

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

图4－10　不同年份境外资本并购的中国传媒企业类型变化情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

3.不同来源国(地区)的并购企业类型变化

总体上各国更多偏好并购中国网络出版、广播与网络搜索服务企业，但由图4－11和表4－13可以看出不同来源国(地区)的境外资本偏好的并购企业类型存在一定的差异。日本对中国出版企业的并购数量较高，在其25宗入境并购交易中，有4宗并购对象为中国出版企业，比重较高。英国、中国香港除了并购中国网络出版、广播与网络搜索服务企业之外，还相对偏好中国电影/动画和音频录制企业。其次英国并购中国新闻辛迪加企业的比重也较高。

表4－13　不同来源国(地区)境外资本并购的中国传媒企业类型情况

资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

图4－11　不同来源国(地区)企业并购的中国传媒企业类型变化情况
资料来源:ZEPHYR全球并购交易数据库

(六)境外并购交易案例

上海艺声网络科技有限公司成立于2000年7月，是目前国内最为专业的网络音频服务提供商。2010年被来自开曼群岛的HURRAY!HOLDING CO.，LTD以18亿美元的价格收购。2014年台湾上市游戏公司乐升宣布以4.72亿美元收购Tiny Piece的90%股权。其他诸多并购交易均来自网络出版、广播与网络搜索服务行业，反映了境外资本对企业类别的倾向(见表4－14)。

表4－14　主要境外资本并购中国传媒企业的案例