企业在新三板挂牌的利弊

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任何事情都具有两面性，企业挂牌新三板也是如此。在挂牌企业数量呈“井喷式”增长的同时，新三板所带来的一些问题也逐渐进入了人们的视线。衡量利弊，中小企业该何去何从？是继续“跟风”，涌入新三板市场，还是故步自封，对新三板避而远之呢？

>>深度剖析

1.企业挂牌新三板前需要考虑的问题

2006年，新股份转让系统建立，新三板仅是面向北京中关村的小试点；2013年12月，新三板成为全国性股份转让系统；2014年4月，新三板走上了快速发展道路，扩容至全国，对于企业的众多限制都予以取消，比如取消了对挂牌企业所有制的限制、对高新园区的限制、对高新技术企业的限制等。

国家政策如此宽松，再加上企业挂牌新三板会成为衡量地方政府政绩的一个方面，地方政府往往会对挂牌新三板的企业予以支持，于是很多企业都跃跃欲试。但是，企业应该在挂牌前弄明白自己是否适合挂牌新三板，比如企业在转板前是否一直会保持有吸引力的核心竞争能力和成长空间；企业成功挂牌后，能否保证遵守运营规范要求并且盈利基础足够稳固；企业能否利用好挂牌新三板后所带来的商业效应（图1-3）。

图1-3　企业挂牌新三板前需要考虑的问题

2.企业挂牌新三板的弊端

（1）监管加强了，融资却有限。

新三板同主板、创业板一样都要进行信息披露工作，信息披露工作能够帮助企业提高知名度、提升形象，但是从另一方面来说，这也加强了对企业的监管，如果信息披露处理不好，很可能会给企业带来一定的危机。加入主板和创业板的企业能够公开发行新股，而挂牌新三板的企业只能采取定向发行的方式，所以，相对来说融资额有限。

（2）控制权难以“控制”。

新三板挂牌之后，企业的股权可以进行拆细交易，这大大增加了股权的流动性。由此使企业的控制权必然存在流失的风险，这种风险甚至远大于私募股权投资的风险。

（3）企业需要承受挂牌新三板的持续成本压力。

企业挂牌新三板需要支付持续督导的费用、合法的税务支出、年费和中介费等，年费在3万~10万元，中介服务费在160万~200万元。虽然目前年费和中介费用政府会承担一部分，但是，因为挂牌新三板的企业数量一直在增加，一些地方政府对新三板的补贴出现了超预算的情况，因此，有可能之后会出现降低补贴的情况。上述费用都是企业挂牌新三板后的持续成本，这对于挂牌后融资不顺或者经营不善的企业来说，将会是不小的压力。

虽然企业挂牌新三板需要面对上述压力，但是严格审计、规范治理是每个企业都应该做的。企业要想提高治理水准、拓宽融资渠道、树立企业形象，新三板仍然是个很好的选择。下面就介绍一下企业挂牌新三板的益处。

3.企业挂牌新三板的益处

（1）公司治理水准提高，为转板做准备。

企业挂牌新三板，往往要通过一套严格的程序，比如企业的管理咨询服务可以通过优质项目团队来获得，企业的优秀管理人员可以通过券商的人员网络来物色到，企业的财务管理、合规运营及内控能力的提升可以通过券商等中介机构的辅导来达到。公司整体治理水平的提高可以为转板做好准备。

挂牌新三板企业要想转板到中小板和创业板，首先必须在经营上达到中小板和创业板的条件。比如新三板要想转板到创业板，需要满足的财务条件是：

①净资产在发行前已经不少于2 000万元。

②最近一年盈利，净利润不少于500万元；最近一年的营业收入不少于5 000万元；最近两年的营业收入增长率均不低于30%。

③最近两年持续盈利，且净利润累计不低于1 000万元，且持续增长。

新三板要想转板到创业板，需要满足的股本条件是：

①IPO（首次公开募股）后总股本不得少于3 000万元。

②最低公众持股比例不低于公司已发行股本的20%。

市场普遍认为，真正意义上的转板，是企业不需要走IPO的程序，只要通过证监会公开转让股份的审核就可以直接A股上市。但是，就目前来说，已经成功实现转板的企业都是先向证监会提交申请，证监会接受申请后，会暂停企业在股转系统的交易，直到证监会通过新股发行核准，企业就可以从股转系统摘牌了。总之，实现真正意义上的转板，还有待于监管部门的政策安排。

（2）企业知名度提高，获得良好的宣传效果。

企业挂牌新三板可以扩大企业的知名度，有助于企业市场的开发。企业在挂牌新三板的过程中，通过与政府的沟通交流，会进入政府扶持的视线，从而为其成长创造出有利条件。新三板作为一个平台，为私募股权投资者和企业创造了接触机会，这在一定程度上可以提高企业的议价能力。公司知名度的提高和挂牌后的市场价格创造财富效应，会使更多人才慕名而来。

（3）企业融资更便捷。

企业在新三板挂牌后，能够通过银行得到股权质押贷款，并且可以通过发售股份的方式换得现金流，这对于总收入规模有限的轻资产行业或者亏损企业来说，融资的便捷性更为明显。企业在挂牌新三板的过程中，公司的资本结构会日益完善，公司制度等方面都会得到更加规范的发展。

挂牌新三板可以使企业拥有有序的股份退出机制，并且使企业运转在各种部门的监管之下，从而使企业的各方面更加规范化，这对于企业的融资和宣传都起到了积极的作用。

4.适合挂牌新三板的企业

（1）资金紧张，发展处于瓶颈期的企业。

这种企业往往是这样的情况：它们经过了几年时间的积淀，拥有一定的盈利能力，并具备了自己的生产规模，但是由于研发实力、内部管理及资金紧张等，所以长时间处于发展中的瓶颈期。这类企业可以通过进入新三板市场来实现企业的规范化经营，使其发展更上一个台阶；还可以通过新三板平台融资，来解决资金紧张的问题，从而实现企业规模的扩大。

（2）暂时没有大额融资的需求，需要提升品牌知名度的企业。

如果企业在主板或创业板IPO，就要发行10%或25%的社会公众股，而有些企业可能暂时不需要这么多的资金，这就导致了这些企业资金的闲置，而同时还要接受监管和承受舆论的压力。而新三板就不同了，挂牌公司如果暂时不需要大额融资，只想提升公司品牌，那么可以采取存量挂牌的方式，获得一些其他的功能，比如交流、扩大知名度等。企业需要融资的时候，可以通过挂牌和定向发行来实现，还有一些企业比较适合进入新三板市场，比如中小金融机构类企业，由于它们对股份流动性的要求不是很大，自身又难以应对交投活跃的市场，所以新三板是个不错的选择。

（3）处于创业初期的企业。

这类企业由于处于发展初期，规模一般不会太大，在产品的研发上已经有所成就，但是往往资金有限，并且不容易获得创投资金，这就导致了扩大生产规模、提高利润率具有一定的难度。如果挂牌新三板，就可以通过这一平台，发挥自己的实力，吸引到更多创投资金，同时还可以通过定向增发的方式募集到扩产所需的小额资金。这样不仅能使企业的经营规模进一步扩大，利润率提高，还能为企业日后的发展奠定良好的基础。

（4）拟上市企业。

这类企业往往是具有一定规模，预计在两年左右的时间内便可符合上市条件的公司。在新三板的挂牌，能够对公司的治理结构、财务及业务等各方面都起到规范的作用，随着转板机制的日益成熟、完善，新三板公司有望通过“绿色通道”实现转板。通过在新三板的挂牌，可以让企业熟悉并适应资本市场。图1-4为适合挂牌新三板的企业。

图1-4　适合挂牌新三板的企业

>>要点突击

（1）企业挂牌新三板，利弊共存。“利”在于公司的资本机构得到完善，融资渠道大大拓宽，公司走向日益规范之路；“弊”在于公司成本有所增加，信息披露必须如期进行，责任大了，约束多了。但是从长远的眼光来看，利大于弊，公司得到的是更持续、稳定的发展。

（2）即使新三板的优势再明显，也不可能适合所有的企业。企业在进行新三板挂牌前，要结合自身的实际情况进行选择。如果适合挂牌新三板，企业会更上一层楼；如果不适合挂牌新三板，切勿盲目“跟风”。