现代货币层次

三、现代货币层次

货币的职能和发展历史表明，货币最为重要的职能在于提供一种交易媒介物，是便利交易、促进交换、深化社会劳动分工的重要工具。现代经济社会中，许多资产都能或多或少地承担这一职能，那么，我们如何确定哪些资产属于货币？货币的数量又如何计量呢？

对于任何一项资产，它都是下面三种特性的某种组合，即流动性、安全性和收益性。所谓流动性是指某项资产转化为现金（通货）的速度和成本，转化为现金的速度越快、成本越低，称为流动性较高，反之，则流动性较低。安全性是指这项资产遭受损失的可能性的大小，或者说明不能保证其资产价值的风险和不确定性有多大，当这种损失的可能较大时，称为安全性低，反之，称为安全性高。例如，公司股票受经济状况的影响，也受企业经营状况的左右，收益的波动较大，股票价格也经常发生波动，其安全性就较低。而政府短期国债有国家强制力、国家财政作为担保，收益的波动性就很小，因此其安全性较高。所谓收益性是指某项资产获得收益的能力大小，能力越大，收益性越高。例如，通货的收益性为零，通货没有利息收益，国债的收益性就高一些，股票可以获得股息和资产溢价收益，收益性也较高。一般而言，对于一项资产往往在流动性较高时，收益性较低，而流动性较低时，收益性较高。如果将资产的三种特性看作三种不同的成分，那么每项资产都可看作是在流动性、安全性和收益性的某种组合的平衡。

这样，我们可以将现代社会的资产类型按流动性的高低排成一个系列：通货、活期存款、定期存款、短期国债、公司债券、公司股票、长期国债、珠宝首饰、住宅等。这个系列是不完整的，还可排得很长，确定哪些资产应当归入货币，实际上就是要在这个资产系列的某一点画线，该线的左侧代表较高流动性的资产，右侧代表较低流动性的资产，这就是现代货币层次的概念。货币层次划分的越窄，包括的资产类型越少，流动性较低的资产就越少。一般将货币层次划分为四个层次：

M0＝通货（流通中的货币，包括各种面值的纸币和辅币）；

M1＝M0＋活期存款；

M2＝M1＋定期存款＋储蓄存款；

M3＝M2＋短期国债。

习惯上，将M1称为狭义货币，M2称为广义货币。货币层次的定义在各国存在较大差异，上述划分只是大致的情况，有些国家甚至将货币层次划分到M4，几乎包含了现在的所有流动性较高的资产类型。

例如，英国的货币层次的定义是：

M0＝在英格兰银行之外流通的纸钞和硬币（由银行和公众持有）＋银行在英格兰银行中的可操作性（清算）存款；

NIBM1＝非银行私人部门持有的现钞和硬币＋英国的非银行私人部门在英国的银行中持有的无息即期英镑存款（NIB即扣除银行部门持有量的含义）；

M2＝非银行、非建房互助协会的私人部门持有的流通中的纸钞和硬币＋由英国的私人部门在英国的银行和建房互助协会持有的小额英镑存款（1987年英格兰银行根据市场发展状况取消了M3这一货币口径，改为发布M4）；

M4＝公众持有的流通中的纸钞和硬币＋所有由非银行和非建房互助协会的私人部门，在英国的银行和建房互助协会的大额或小额的英镑存款（包括银行和建房互助协会提供的初始期限不超过5年的大额可转让存单和其他票据）；

M4C＝M4＋私人部门外币银行存款和建房互助协会存款；

M3H＝M4C＋英国的上市公司在英国的银行和建房互助协会中的所有英镑和外币存款；

M5＝M4＋私人部门持有的银行票据、财政部债券、地方当局存款、纳税存单和国民储蓄单。

美国将货币层次按下述方式定义^[2]：

M1＝现金＋旅行支票＋活期存款＋其他可开具支票存款；

M2＝M1＋储蓄存款＋小额定期存款＋零售货币市场互助基金。

我国货币层次的定义是：货币＝流通中现金＋活期存款；准货币＝定期存款＋储蓄存款＋其他存款；其中，货币相当于一般定义中的M1、狭义货币，货币和准货币相当于一般定义中的M2、广义货币。

表6．1　美国的货币存量　　单位：10亿美元，未经季节调整

资料来源：美国联邦储备体系，www.ferderalreserve。

表6．1　中国货币存量　　单位：10亿美元，未经季节调整

资料来源：中国人民银行，www.pbc.gov.cn。

图6．1　美国货币存量历年变化（1959—2013年）
资料来源：美国联邦储备体系，www.ferderalreserve.gov。

为了对货币量有一个直观的印象，表6．1和表6．2分别给出了美国和中国的货币存量状况。例如，美国到2013年2月底，M1已经达到2．44万亿美元。中国到2013年1月，M1存量近31万亿人民币。图6．1和图6．2分别美国货币存量变化及三种货币定义增长率的变化情况，可见美国近几年货币存量增长率速度在提高。

图6．2　美国货币存量增长率历年变化（1959—2013年）
资料来源：美国联邦储备体系，www.ferderalreserve.gov。