投资项目的退出安排

四、投资项目的退出安排

1.客观评估投资价值

投资项目的作价直接决定了投资退出是否成功。资产作价的重要参考和基础是资产评估价值，因此企业在投资退出时应进行资产评估。资产评估要在综合考虑资产原值、净值、重置成本、获利能力等因素的前提下，选择相应的资产评估方法，包括收益现值法、重置成本法、现行市价法、清算价格法或其他评估方法。

2.投资退出的策略安排

如项目整体退出有难度，可分阶段减持或退出；如整体转让有难度，可对业务或资产进行分拆转让；如直接转让、出售有难度，可通过以股换股、以资换股、资产置换、托管、资股转债等方式间接退出，或将部分资产通过资产管理企业进行融资性租赁、抵押后间接退出，力求以现金或票据（如债券）方式回收投资。在这一方式有难度时，也可以根据企业的实际情况以股权、资产、负债或其他方式回收。

投资时就考虑退出。企业在项目投资初期，应高度关注投资权益的流动性和变现能力，提高投资的证券化程度，为日后正常、高效和低成本退出创造条件，降低壁垒。

企业应争取在项目企业合同条款中通过“卖股期权”等灵活安排，就投资退出的时间和方式作出意向性规定。条件成熟的，可争取改制为股份合作制企业、股份企业和上市企业。

此外，企业在核心业务以外领域进行投资时，不宜以追求控股及大股东地位为目标，而应以策略性投资为主，通过引入战略投资者，形成投资主体多元化格局，以方便日后的退出。

1988年，宝洁企业欲进入中国，因外汇平衡等原因邀请和黄公司一起在中国合资成立宝洁和记，和黄即为今后的退出达成分阶段行使多项认股权和认购权协议。1997年和黄行使第一批认股权，减持11％的权益（原持股份31％）至20％，此举使和黄在1997、1998年分别获得特殊溢利1.86亿和4.34亿美元。其他认股权将于2007—2018年期间逐步行使完毕，最终和黄完全退出宝洁和记的权益。

应当注意的是，对供需链节点企业某些投资项目退出的较好时机，预先作必要的财务上的准备，使卖出自己的投资项目或固定资产对企业没有什么财务压力，对供需链的合作伙伴也没有什么利益损害。但如果退出现有供需链而更换投资项目，企业应充分考虑退出现有供需链对其财务承受能力及现金流量的影响，以及时机选择和对策上应作出相应部署，同时要事先对可能的损失、清理出来的不实资产及坏账做好财务核销。