趋势的演变过程

二、趋势的演变过程

趋势具有两个特征：自我加强和自我否定。如果股票价格的变化加强了基本趋势，市场价格按趋势演变，并形成道氏理论的基本运动，称之为自我加强。当它们的作用于相反的方向时，导致形成调整趋势，也就是道氏理论中的次级运动，称之为趋势的自我否定。自我加强和自我否定也适用于主流偏向，当趋势得到加强时，它会加速，当偏向得到加强时，预期和未来股票价格的实际变化之间的差异就会扩大。反之，当它自我矫正时，差异就缩小。

当主流偏向推动价格上涨时，视其为消极的；当主流偏向推动价格下跌时，视其为消极的；上升的价格变化为积极主流偏向的加强，而下降的价格变化为消极的主流偏向的加强。在一个牛市或熊市的序列中，投资者可以指望找到至少一个上升的价格变化为积极偏向所加强的阶段，下一个下跌的价格变化为消极偏向所加强的阶段。同时一定还存在某一点，在这一点上基本趋势和主流偏向联合起来，扭转了股票价格的变化方向。

加强的趋势可能在两个方向上左右主流偏向，它将导致进一步加速的预期或矫正的预期，经过股票价格变化的矫正，这个基本趋势可能继续也可能终止。只要偏向是自我加强，预期甚至比股票价格还要升得快，基本趋势愈易受到股票价格的影响，与此同时，股票价格的上涨则愈是依赖主流偏向的支撑，从而造成基本趋势与主流偏向两者同时进入脆弱的状态。最后，价格的变化无法维持主流偏向的预期，于是进入矫正过程，失望的变化对股票价格有一种消极的影响，不稳定的股票价格的变化削弱了基本趋势。如果基本趋势过度依赖价格的变化，那么矫正成为彻底的逆转，此时的矫正是转市。在这种情况下，股票价格下跌，基本趋势反转，预期则跌落得还要快一些。这样自我加强的过程就朝相反的方向启动了，最终熊市达到极限并使自己重新反转过来。

一个典型的牛市或熊市的序列过程，可以用两条大致同向的曲线来描述，一条曲线代表股票价格，另一条曲线代表每股收益，两条曲线之间的差距表示主流偏向。收益曲线即融合在基本趋势，也融合在股票价格对该趋势的影响。主流偏向部分地由两条曲线之间的差距表示，其他部分反映在曲线本身当中，这两条曲线的一个典型走势如图11－1所示。

起初，投资者对基本趋势的认定将在一定程度上是滞后的，这是因为道氏理论滞后的原因。

该趋势已经足够强大，并且在每股收益中表现出为（A－B），在基本趋势被市场确认以后，市场开始上升预期加强的（B－C）；此时市场非常谨慎，反复变化无常。

趋势的继续发展，时而加强，时而减弱，如图（C－D）。随后信心膨胀，收益的短暂挫折不能动摇市场的参与者信心（D－E）。

预期过度膨胀，远离现实，市场无法维持这种趋势（E－F）。

偏向被充分认识后，预期开始下降（F－G）。

股票价格失去了最后的支持，暴跌开始了（G）。

基本趋势反转过来，加强了下跌的力量。最后，过度的悲观得到矫正，市场重新稳定（H－I）。

上述模型只提供了如何确定股票价格的部分解释，基本趋势只是一个起占位作用的符号。而模型中的基本趋势以“基本因素”的变化来表示，基本因素可以恰当地以每股收益来衡量。这种模型建立在两个概念之上，其能辨别牛市或熊市过程的决定性特征，这让投资者加强了对市场价格变化所有的理解。

图11－1