跨国公司的国际投资

第十五章　跨国公司财务管理

第一节　跨国公司财务管理的特点和理财环境

国际企业跨越国界从事经营业务与国内企业在本国从事经营业务一样，自始至终存在着资金活动，即存在着资金筹集、投放和收入分配的活动。在资金活动中，国际企业必然与社会各有关方面发生业务往来，形成一定的利益关系。这种利益关系既包括母公司和子公司与所在国家、地区各有关单位之间的利益关系，又包括母公司与子公司之间及其内部的利益关系。国际企业的资金活动及其所形成的利益关系是国际企业财务管理的基本内容。

企业按其经营业务是否跨越国界分为国内企业和国际企业，其财务管理亦存在国内企业财务管理和国际企业财务管理。国际企业财务管理是企业财务管理的一个重要分支，它是在国际企业产生和发展过程中逐渐形成和发展起来的。近些年来，国际企业发展较快，其财务管理显得越来越重要。国际企业财务管理已成为国际企业获取利润的重要途径。

一、跨国公司财务管理的特点

跨国公司财务管理和国内企业财务管理是企业财务管理的两个分支，其基本原理和方法是一致的。由于国际企业的经营业务涉及世界许多国家，理财环境复杂，所以，国际企业财务管理呈现出下列特点：

（一）资金筹集具有更多的选择性

无论是资金来源还是筹集资金的方式，国际企业均比国内企业呈现出多样化的特点。从资金来源看，国际企业除了有来自企业内部和母公司地主国的资金以外，还有来自子公司东道国、国际资本市场和有关国际机构提供的资金。从筹集资金的方式来看，国际企业除了通过吸收各种货币、实物、无形资产和发行股票筹集所有者权益资金以外，还可以在世界金融市场向各类金融机构申请贷款、租赁设备和利用商业信用、发行债券等方式筹集借入资金。由于资金来源和筹资方式多样化，所以，国际企业应根据具体情况和实际需要，选择最有利的资金，以利降低资金成本。

（二）资金投放具有更大的广泛性

国际企业可以在母公司地主国投资，也可以在子公司东道国投资，还可以在第三国和其他地区投资，投资行为也极为广泛。但是，各个国家和地区的经济、法律、政治、文化有较大的差别，影响投资收益的因素十分复杂。在地理区域分布广、环境复杂的条件下进行投资，投资者应广泛收集信息，寻求最有利的投资机会，并对投资项目进行认真的可行性研究，以利正确开展投资决策和提高投资收益。

（三）财务活动具有更高的风险性

国际企业与国内企业相比较，财务活动面临的风险更高。这些风险主要表现在：

（1）汇率变动风险；

（2）利率变动风险；

（3）通货膨胀风险；

（4）筹资决策风险；

（5）投资决策风险；

（6）政策变动风险；

（7）法律变动风险；

（8）政治变动风险；

（9）战争因素风险；

（10）其他风险。

由于国际企业财务活动面临着较高的风险，所以，要求其财务管理人员必须具有较高的业务素质和理论水平，以利正确地识别风险、避免风险和利用风险。

（四）财务政策具有更强的统一性

国际企业的财务活动是在不同的理财环境条件下进行的，面临着不同货币种类、金融市场、外汇管制及其他因素的影响。为了及时融通资金、降低费用、减少捐税和获取最大收益，国际企业要对融资、投资、外汇和内部转移定价实行统一政策，严格管理。这就要求财务管理人员不要贪求一时一事的降低费用和避免风险，而要从长远和整体利益出发，在全球范围选择融资渠道和投资机会，以确保全球发展战略的实现。

二、国际企业的理财环境

国际企业财务管理与国内企业财务管理的差别，是由它们所处的环境不同所形成的。企业的理财环境是指影响企业财务活动的各项因素的总和。国际企业的财务活动涉及世界许多国家，各个国家的经济、法律、政治、文化等因素必然影响国际企业的财务活动。

（一）经济环境

经济环境一方面直接影响企业的财务活动，另一方面它还通过影响国家法律、政治、文化从而间接影响企业的财务活动。不同国家的经济发展水平、市场发育程度、经济制度和经济政策是不相同的，这是影响国际企业财务活动的基本因素。国际企业在经济发展水平较高、速度较快、市场发育较完善的国家投资设厂，就一般情况来说，有利于正常开展财务活动和实现理财目标。因为在这样的环境条件下，企业可以及时、灵活地筹集资金并寻求最佳投资机会。

经济制度包括多方面的内容，其中金融制度直接制约着企业的理财活动。涉及国际企业财务活动的金融制度包括不同国家的金融制度和国际间的金融制度，如各个国家的货币、外汇、利率、汇率、外汇管制制度和国际间的结算制度及金融市场等，它们都直接影响到国际企业筹资、投资、款项收付和收益分配决策。

不同国家的经济政策是不相同的，即使在同一个国家，经济政策有时也会发生改变。国际企业从事国际业务必须掌握有关国家的经济政策，以避免产生不必要的纠纷并争取得到当地政府的保护。

（二）法律环境

跨国公司财务活动会受到有关国家和国际间法律的制约。涉及跨国公司财务活动的法律主要有各个国家的商法、公司法、税法及国际间避免重复征税和偷漏税的法律等。由于各个国家的商法、公司法不相同，所以，企业设立、经营和清算过程中理财业务的繁简程度不一样，不仅如此，企业所有者和债权人的利益也会受到较大影响。由于各个国家的税法不相同，所以，同样数额的营业收入在不同国家交纳的税款和企业的税后收益也不一样。跨国公司理财人员必须研究理财的法律环境，了解有关国家的法律和国际法规，避免理财过程中的法律纠纷并利用法律维护企业利益。

（三）政治环境

跨国公司理财活动所处的政治环境是不相同的，这一方面是由于各国政府对企业国际化经营的认识和采取的政策不同，另一方面是由于各个国家的政治稳定程度有较大的差别。第二次世界大战后，许多发达国家的政府对本国公司在国外直接投资是支持和鼓励的，一方面，在财政、信用政策上向跨国公司提供优惠贷款，并对其研究开发活动提供财政补贴；另一方面，在外交上与东道国政府签订双边或多边协议，为跨国公司争取优惠待遇和有利的投资条件。各国政府的支持促进了跨国公司的发展，增加了对外投资的收益。近年来，不少发展中国家为了吸引外资发展本国经济，政府制定了免税、减税等优惠政策鼓励外商在本国投资，这对跨国公司的理财活动是非常有利的。

（四）文化环境

文化环境对跨国公司理财活动的影响也是很重要的，因为文化水平、文明程度、文化传统和风俗习惯不仅影响到人们的思维方式、工作态度和个人追求，而且还制约着企业的经营行为，从而影响企业的理财活动及其效果。跨国公司应对理财的文化环境进行分析，以利作出正确的决策。

第二节　跨国公司的国际筹资

筹集资金是企业财务管理的重要内容，为保证生产经营活动的正常进行和提高资金利用效果，跨国公司必须加强对资金筹集的管理。就筹集资金的基本原理和方法来说，跨国公司与国内企业是相同的，所不同的是跨国公司筹集资金的渠道和方式更多，影响资金成本的因素更复杂。

一、跨国公司的资金来源

跨国企业一般是一个企业集团，由境内的母公司和境外的子公司组成，这些公司由于涉及的经营范围不同，其资金来源也不尽相同。

（一）母公司的资金来源

母公司在创建阶段资本金的来源与国内企业没有区别，在运营过程中，其资金来源主要有四个部分。

1．公司内部

内部资金是企业筹集资金的一个重要来源。作为跨国公司，其内部资金来源渠道主要有两个，一是公司的未分配利润，企业未分配利润是企业资金的一个十分方便而且重要的来源；二是各子公司向母公司上缴的利润及划拨的资金。

2．母公司所在国的金融市场

这与国内企业基本相同，但是有些是跨国公司所特有的来源，如出口信贷等。

3．子公司所在国的金融市场

利用子公司所在国家的金融市场进行筹资，然后将款项划归母公司使用，这样可以使母公司根据资金供应及资金成本等情况，使筹资决策更加合理。但是，各国在管理外汇方法上有很大差异。

4．国际金融市场

国际公司一般是有很大实力的企业，更有一些是国际有影响的企业，因此，可以借助国际金融市场来筹集资金。这些金融市场包括国际债券市场、国际股票市场、外汇市场等。

（二）子公司的资金来源

国际公司的子公司在财务上有其相对的独立性，其组织形式不同，筹资职能上的自由程度也不相同。独立性强的子公司，其筹资的渠道及资金结构可以自主决策；独立性弱的子公司，其筹资的决策权取决于母公司。同时，境内、境外子公司的资金来源渠道也有差异。

1．子公司内部及子公司之间的资金

子公司的资金既可以在子公司的未分配利润中筹集，也可以在子公司之间筹集，如子公司之间相互提供资金或相互提供商业信用。

2．母公司的资金

由于跨国公司是一个整体，因此，母公司也会向子公司输送资金。

3．子公司所在国的金融市场

由于各个子公司在其所在国都是独立的法人，因此它有资格在各种金融市场上筹集所需要的资金。

跨国公司资金来源很多，并且情况也很复杂。子公司的筹资渠道比较侧重于所在国，类似于国内企业；而母公司的资金来源，既有国内资金，又有国际资金，环境复杂，我们讨论的主要是母公司的筹资管理。

二、跨国公司的筹资特点

跨国公司除具有国内公司的筹资特点外，由于它筹资的渠道和方式更为广泛，所以又具有自己的特点。

1．筹资渠道广泛

跨国公司除了利用国内金融市场外，还可以利用子公司所在国的资金市场和子公司的转移资金，可见，跨国公司的资金来源渠道广泛。跨国公司经营规模巨大、经营项目多样化，这就有利于利用日益兴起的全球一体化的国际资本市场。

2．筹资方式更加多样化

跨国公司除了使用一般企业常用的股票、债券等筹资方式以外，它还可以充分利用外国债券、欧洲商业票据、信用证、贸易融资、项目融资和国际租赁等多种筹资方式，并且可以根据自身实际情况从中选择适合企业的筹资方式。

3．降低资金成本的途径更多

跨国公司筹资渠道广泛，筹资方式多样化，可以选择成本较低的市场筹集资金。跨国公司还可以在内部转移资金，利用子公司所在国的金融市场筹措资金然后再转移到另一公司，从而降低筹资成本。不过这样做常会遇到东道国政府采取外汇管制或设置资金自由转移的障碍。

另外，由于跨国企业规模一般比较大，信誉比较高，同时跨国企业在不同国家和地区的投资项目涉及各行各业，投资风险较低，公司股东愿意接受较低的收益，这样股权的资金成本也较低。由于跨国企业的股权资金成本和负债资金成本都较低，这样可以降低公司的综合资金成本，使企业能以较低的代价筹集到所需资金。

三、跨国公司的一般筹资方式

跨国公司一般筹资方式主要指传统筹资方式，包括发行股票和利用债券进行筹资。但是，由于各国情况不同，因而在使用时也有所不同。

（一）国际股票市场筹资

近年来，一个国家的企业在另一个国家的证券交易所上市股票或发行股票的做法越来越多。1990年，伦敦股票交易所有557家外国公司上市，美国纽约交易所有94家外国公司上市，可见，在国际股票市场上发行股票是企业筹资的重要途径。

虽然近年来国际股票市场的发展速度很快，但是，企业在国外发行股票或外国企业在本国发行股票都不是十分容易的事，这主要是由于各国政府的有关法规不同。企业在国际股票市场上筹资，由于市场分割，其筹资发行费用很高，一般为面额的5%左右。尽管如此，仍有不少企业涉足国际股票市场，但真正依靠股票筹资的企业不多，许多企业涉足国际股票市场的目的不是为了筹集资金，其中有的是为了扩大公司的名声与影响，提高企业的国际声誉；有的是为了在国外兼并企业，便于股权交换。

（二）国际债券市场筹资

发行债券是企业常用的一种筹资方式。近年来，随着国际债券市场规模的不断扩大，利用国际债券市场筹资已成为国际企业筹集资金的重要方式。

国际债券市场包括欧洲债券市场和外国债券市场。所谓欧洲债券是指由国际银行辛迪加和证券公司包销后，出售给债券面值货币发行国家以外的其他国家，这种债券首先产生在欧洲，故称欧洲债券；外国债券则指外国企业发行的债券由本国辛迪加机构承购包销后，销售给本国的投资者。外国债券市场的历史比较长，在欧洲债券市场未出现以前，所有国际发行的债券都属于外国债券性质。外国债券的发行与国内金融市场密切相关，因此，外国债券的发行要受本国金融管理部门的管制；而欧洲债券的发行不与任何国家的金融市场有联系，因而不受任何国家金融管理部门的管制。

债券市场的发展及筹资工具的增加，使国际企业在利用债券筹资时面临更多的选择，同时要求财务人员具有更高的素质。在利用债券市场筹资前，需要充分了解国际金融市场的变动趋势，债券市场的参加者有国家、个人，还有企业和各种金融机构，他们投资的目的、意图各不相同。企业在发行债券时，首先要确定购买者的主要对象。其次在发行中长期债券时，财务人员还必须明确所借资金的种类、期限、偿还条件、利率以及债券的标价货币。债券的期限和偿还条件是由使用资金的需求量及时间长短决定的，在决定采用固定利率或浮动利率时，要注意资金市场的利率走势、两种方案的相对成本以及企业现金流量对利率变化的敏感性。除了以上因素外，外汇汇率的变化趋势也是筹资者和投资者最为关注的问题之一。国际企业能否成功地利用债券筹集资金，在很大程度上受这些因素的影响和制约。

（三）银行长期贷款

国际企业可以利用各分支机构或子公司所在国家的银行进行贷款，一般来讲，利用各国银行长期贷款主要有以下几种方式：

1．国际商业银行贷款

国际商业银行贷款是一些国际大商业银行向国际企业提供的中长期贷款，贷款期限一般为3～5年，也有10年以上。国际商业银行对贷款的资金使用一般不作限制，企业可以自由使用贷款资金。商业银行贷款要求企业有较高的信誉，尤其是银团贷款，只有少数信誉极佳的著名跨国公司才能得到；另外，商业银行贷款利率较高，这就加大了企业的筹资成本。不过，商业银行贷款对资金使用不加限制，企业可以自由调动资金。

2．出口信贷

它是国家政府为支持和扩大本国产品出口和加强国际竞争能力，通过提供利息贴补和信贷担保的方法，鼓励本国银行向本国出口商或外国出口商提供的一种中长期信贷。目前西方国家的大型成套设备出口和对外工程项目投资普遍采用这种投资方式。

四、跨国公司专门筹资方式

国际企业除了一般的筹资方式以外，还有一些特殊的筹资方式。这些特殊的筹资方式主要包括国际贸易融资、国际项目融资、国际租赁融资等。

（一）国际贸易融资

对跨国公司来说，进出口贸易是一项历史悠久的传统业务，近年来，由于国际金融业务的迅速发展，使进口贸易成为国际企业一种常用的筹资手段。对从事国内商品贸易的企业来说，利用商业信用可以自发性地筹资；而对国际企业从事国际贸易时，更有必要利用国际贸易来融资。进行国际贸易的企业可以像国内贸易的企业一样利用商业信用融资，但由于当事者双方相距遥远，货物运输的时间很长，彼此间的了解较少，再加上语言、文化习惯等障碍，会造成比国内贸易更加多的不确定因素。因此，出口方不愿意先发出货物，进口方也不愿意先付货款，这样利用商业信用融资就比较困难。为了解决这个问题，国际贸易一般采用信用证方式，即用银行信用代替商业信用。

信用证是银行应进、出口商的申请，由银行同意向受益者付款的一种专门性文件。有了这个文件，出口商可以放心发货。银行根据进口商信誉、存款及贸易的性质类型等签发信用证，而出口商方面在接到信用证通知后按规定应签发汇票和提交发运提货单等文件。信用证方式解决了进、出口商的相互不信任，银行则以自身的信用充当了进、出口商之间的中间人和保证人，同时进、出口商可以利用它进行融资。

（二）国际项目融资

项目融资是指一些大型建设项目，特别指能源矿藏开采和大型农业基础设施建设项目，在实施时由国际金融机构提供贷款的融资方式。大型建设项目所需资金的数额十分巨大，在发展中国家利用传统的筹资方式不能满足这类大型项目的融资要求，它需要大型跨国金融机构的支持，专门为大型建设项目提供资金。目前，项目融资已成为国际企业筹建大型项目的一种特殊的融资方式。

由于项目融资是一种专门的特殊的融资方式，因此具有以下特点：

1．在法律上，项目公司与承办企业是两个不同的法人单位，为适合项目融资，项目的主办公司必须成立一个新公司，它是一个独立的法律主体。

2．在建设项目的全部投资额中，债务所占的比重很高，而自有资本则较少，新成立的项目公司对偿还贷款承担直接责任。

3．为项目建设提供贷款来自许多方面，既有企业，也有政府机构，还有金融机构。

4．项目投产后的产品事先订有协议，作为项目贷款者的贷款抵押品。

项目融资一般订有融资协定，对于矿山、油田等工程建设项目，一般由国际商业银行提供商业性贷款；而对农业、通讯等基础建设项目，一般由政府或世界银行等金融组织提供贷款。

（三）国际租赁融资

租赁，尤其是融资性租赁常是企业融资的重要手段，对于跨国公司也可以利用这一专门手段来筹集资金。国际租赁区别于国内租赁的主要之处在于出租人和承租人分别属于不同的国家。租赁业务由国内逐渐分离出来发展成为国际租赁，主要是由于以下原因：

1．降低政治风险

跨国公司在一个政治不稳定的国家进行投资时，需要冒很大的政治风险。由于不能判定今后的形势，因此，若企业投资购买设备来进行生产，当政治形势发生变化时，企业可能会遭受重大损失。为了避免这种损失，企业可以在当地融资租入设备，这样企业照样可以利用租入的设备进行生产，而当政治形势发生不利变化时，企业可以迅速撤出投资，并且随时停止向东道国的租赁公司支付租金。

2．降低跨国公司的税负

由于租赁费用在所得税前扣除，因此，跨国公司间的租赁，常常是跨国公司降低税负的手段之一。例如，当某个设在高税率的国家的子公司需要某种设备时，子公司可以向低税率的母公司或其他子公司租入该项设备，从而增加高税率子公司的租赁费用，降低其税负。

第三节　跨国公司的国际投资

一、跨国公司投资的分类

按照投资是否跨越国界，跨国企业投资可分为国内投资和国际投资。国内投资是指跨国企业把筹集的资金投放于母公司所在国及母公司内部从事生产经营活动。国际投资是指国际企业把筹集的资金投放于母公司所在国以外的国家和地区。

按照投资者对被投资企业是否享有控制权，投资可分为直接投资和间接投资。就国际投资来说，同样分为国际直接投资和国际间接投资。

1．国际直接投资

国际直接投资又称对外直接投资，是指将资本投放到另一个国家或地区，通过建立各种形式的公司企业，进行经营活动，从而获得一定利润的经济行为。这种投资是以取得或拥有国外企业的经营、管理权为特征的投资，也就是说，国际直接投资的投资者直接参与所投资的国外企业的经营和管理活动。

2．国际间接投资

国际间接投资又称对外间接投资，是指购买外国发行的债券或购买外国公司的股票不到足以取得企业经营管理权的投资。这种投资是以取得利息或股息等形式的资本增值为目的，以被投资国的证券为对象的投资。国际间接投资者并不参与国外企业的经营、管理活动，其投资是通过国际资本市场进行的。

二、企业国际投资的特点

（一）国际投资目的多元化

投资的本质在于这一经济行为的获利性。也就是说，投资者的目的是能以一定量的资产获得更大量的经济回报，即“资本增值”或“经济效益”。国际投资与国内投资一样，最根本的目的是获利。但有些国际投资项目本身并不盈利，而是出于投资者其他考虑，如：改善投资国与东道国双边关系或政治关系，为投资者得到其他有利可图的投资机会等，显然，国际投资的目的更复杂些。

（二）国际投资所使用的货币多元化

国际投资中通常使用所谓“硬通货”，或在国际货币市场上可自由兑换的那些国家的货币，如美元、英镑、瑞士法郎、马克、日元等。即使是发行硬通货的国家（如美国）的投资者进行国际投资，也必然会发生投资者所在国的货币与投资对象国的货币的相互兑换。国外投资涉及不同国家货币的转换，因此外汇汇率必须考虑。如汇率为官定汇率，则投资评估过程较为简易；如汇率为浮动汇率，则投资评估较为复杂，就需预估未来汇率变动。

（三）国际投资体现着一定的民族、国家的利益

虽然进行国际投资的主体往往是单个的企业或是个人，而对于投资对象国来说，这是来自“异己”的民族或国家的。不论这具体的国际投资项目本身的动机是单纯商业性的获利与否，对于投资者和投资对象而言，都或多或少地代表了各自民族或国家的利益，因而，国际投资必然包含了双方利益的矛盾或冲突性。

（四）国际投资具有更大的风险

国际投资超越了国界，获得了广阔的获利机会，同时也增加了投资的风险。在非母国投资，企业面临着社会差异、文化差异、地域差异、时间差异、情报障碍等等一系列因素所形成的复杂环境，增加了投资的风险。比如：由投资对象国的国际收支恶化而引起的进、出口限制或资金汇出、汇入限制，以及汇率变化而招致的外汇风险；由于投资对象国的民族主义倾向或政局变动、政府首脑的更迭或政策的剧变，可能造成对外资实行国有化或强行征收的政治风险。因此，国际投资强调双边国家的批准和法律保护，也强调遵守国际惯例和有关国际条约的规定。而如何在避免风险的情况下获取高收益，是国际投资的关键。

三、国际投资的方式

（一）国际直接投资方式

1．国际直接投资的具体形式

从理论上讲，直接投资是指个人或企业在国外经营企业的投资，投资者对这些国外企业拥有控制权。国际直接投资的主体是跨国公司，国际上企业跨国直接投资的方式主要有以下四种：

（1）独资子公司

这种直接投资的方式指的是企业在国外投资创办子公司并拥有子公司100%的股权。东道国一般都赋予子公司以本国（所在国）国籍，在营业范围和业务活动上受到的限制较少，因此，成立独资子公司的最大好处是可以保证国内企业对其有绝对控制权和经营决策权，不受当地合营伙伴等许多因素的干扰，国内母公司可以独享其全部利润。当然，企业需要结合各种因素来决定是否采取这种投资形式。总的原则是：成立商业性企业的主要目的是长期稳定扩大出口销售量，因此掌握绝对的控制权和经营决策权关系到海外企业能否不受干扰地执行其母公司的销售、经营计划，此时独资子公司是一种比较合适的投资形式。

（2）国外分公司

分公司是与总公司相对应的一个概念，它是总公司由于业务发展需要而在国外设立的附属机构。究其实质，它是总公司的组成部分或业务附属机构，严格地说它并不是法律意义上的公司组织形式，而是经济学上的概念。国外分公司是总公司对外直接投资的一种投资形式，一般适用于投资额比较低的商业性企业，起到本国总公司与国外市场联系的桥梁作用，不适用于从事生产性等投资额较大的企业，而且在实际中可能遇到诸多的法律问题，所以实际采用不很普遍。

（3）合资经营

合资经营亦称“股权式经营”，是指两个或两个以上不同国家的投资者共同投资创办企业，并共同经营、共担风险、共负盈亏，按股份分享收益的一种直接投资方式。通常是外来合营者提供先进技术、先进设备、管理经验和外汇资金，东道国合营者主要提供土地使用权、厂房、部分设备及全部劳动力。合资的股份各国不尽相同，大多数国家对外限制在投资总额的50%以下。在我国，合资企业的外方投资者的股权不低于25%，若该企业有多方外商的投资合起来达到25%以上也被允许，而对上限则未予规定，这是从我国实际情况出发的。

2．国际直接投资决策的概念和特点

（1）国际直接投资决策的概念

所谓决策就是人们为实现某一特定目标，采用一定的科学理论、方法和手段，对若干可行性的行动方案进行研究论证，从中选出最为满意的方案的过程。投资决策是经济决策的重要组成部分，是选择和决定投资行动方案的过程。国际直接投资决策包括投资机会选择、投资项目可行性研究、投资方案评价和实施的全部过程。

（2）国际直接投资决策的特点

区别于其他一般性决策，国际直接投资决策有以下特点：

①国际直接投资决策是多层次的，它包括投资机会决策和投资方案决策；

②国际直接投资决策受国际环境的影响很大，投资环境中的不确定因素和风险因素直接作用于投资决策，因而国际投资决策是具有很高风险的决策；

③国际直接投资的项目一般都是较大规模的长期投资项目，投资项目一经完成就很难作出可以接受的改变，甚至不可能作出这种改变，而且新建设投资项目一般又都有较长的建设周期，所以，相应的投资决策也就相当重要，决策者必须充分考虑资本的时间价值和资本的长期效益，而且要充分考虑各种相关因素对国际直接投资决策的影响。决策必须建立在充分占有信息和资料的基础之上，体现出科学决策的基本原则。

3．国际直接投资决策的程序

（1）决策的基本步骤

①提出决策目标，即要解决的问题；

②拟定决策行动方案，即有几个可能方案；

③选出最优方案，即哪个方案最好；

④执行和检查最优方案。

这是决策所必须经过的几个大步骤。其实，在实际工作中，决策的具体程序会因决策的种类和性质不同而有所不同，这是因为在各个大步骤中应当包括哪些小步骤，随决策种类的不同而不尽相同。

（2）决策的动态过程

20世纪70年代，有学者把决策的执行和检查也列为决策过程的最后一个基本步骤，结果，决策程序就成了四个基本步骤。这种主张的好处在于，一方面强调了实践的意义，明确决策的目的在于执行，而执行又可反过来检查决策是否正确；另一方面是不把某项决策看成孤立的东西，而是看成“决策—执行—再决策—再执行”这一不断反复的整个管理过程中的一个环节。因为在执行中往往会对原决策作出某些必要的修改，或由于出现新情况需要作出新的决策，这在控制论中称为反馈环，在决策理论中称为决策的动态过程。

4．国际直接投资决策的方法

投资决策方法的运用，要依赖于一系列决策的程序来进行。整个的决策程序，就是由在各个阶段运用决策方法对项目的评价过程组成的，因此投资决策方法就是由投资决策的基本程序和整个决策程序中各种不同的评价方法综合反映的。

国际直接投资决策过程中采取定量分析法和定性分析法。

（1）定量分析

国际直接投资的经济分析，是指在投资决策过程中，运用数学方法，对投资活动所作的定量分析，其目的是为了确定投资的经济效果，为投资决策提供科学的依据。经济分析的方法一般分为两大类：一是静态分析法，是不考虑时间因素的；二是动态分析法，是考虑时间因素的。

较为广泛使用的静态分析法是：投资回收期法和投资报酬率法。这种非贴现的方法，其缺陷是没有考虑资本的时间价值和风险价值，决策可能产生失误，但因其操作简便，常常在选择方案时起一定的辅助作用。

较为广泛使用的动态分析法是：净现值法、现值指数法和内含报酬率法。这类贴现的分析方法，考虑了资本的时间价值，计算精度较高，是现代投资决策中广泛应用的方法。在很多投资项目决策中，贴现和非贴现的方法常常结合起来使用，以加强决策的科学性和说服力。

（2）定量分析和定性分析相结合

在国际投资中，投资者将会面临形形色色的影响国际投资的因素。要正确地分析和评价它们对投资的影响作用，并在此基础上作出有利的投资选择，单靠定量决策分析是不够的。许多影响国际投资的因素自身具有很大的不确定性和易变性，因而无法实现数量化。这些问题的解决需借助于定性决策的方法。定性决策是指采用定性分析进行的决策，它是在逻辑分析和推理判断的基础上发展起来的。定性决策主要是依靠决策者的知识、经验和能力进行的决策，因而也被称之为决策中的“软技术”。一般而言，定性决策更有助于发挥人的智慧在决策中的作用，以解决投资决策中的行为、战略和社会等诸多方面的问题。所以，国际投资决策实际上是定量决策分析和定性决策分析的综合，是一种综合型的决策。

（二）国际证券投资

国际证券投资就是在国际证券市场上购买外国政府或企业发行的债券或外国公司发行的股票所进行的投资。

1．证券投资的特性

股票和债券同属于有价证券，本身并无真实的价值。但由于它们都是生产经营中实际运用的真实资本的证书，持有证券便有权获得一定的收益，并能进行权利的发生、行使和转让等活动，因而使它们具有了资本的特征。不过，证券是一种特殊的资本，具有以下特性：

（1）收益性

认购股票就是向股份有限公司投资，股票则表示持有者对发行该股票的公司享有的经济利益，即持有者凭所持股票，有权按公司章程从公司领取股息和分享公司红利，这是股票投资的目的。当然，其盈利的大小取决于股份有限公司的经营状况和盈利水平。债券投资，即企业通过购买债券，成为债券发行单位的债权人，有按期取得利息和到期收回本金的权利。债券面值代表发行单位在债券到期日承诺支付的金额。债券上关于利息率与付息时间安排，是发行单位按期付息的承诺。在投资者看来，购入债券等于购入一笔年金收入并到期收回本金。

证券投资收益，按收益是否确定，可分为三种类型：①固定收益。这种收益是在证券发行时规定的，它不随发行单位经营成果的优劣而变动。②变动收益。这种收益完全取决于发行单位经营成果如何，利大多分，利小少分，无利不分。普通股的股息就是典型的不固定收益。③选择收益。这种收益可以是固定的，也可以是不固定的，全凭投资者选择，如转股公司债和附加新股认购权公司债就具有债券和股票的双重性质，投资者购入这类债券后，有两种选择权，即持有原债券或将债券转换为股票。当投资者行使转换权，将债券转换为股票后，就可以得到股票的不固定股息。当转换不利时，也可以继续持有债券或固定利息。

（2）风险性

证券投资必然存在风险，投资者可能因证券行市的跌落而亏损，也可能因发行单位经营不善而不能获得预期收益或无收益，甚至可能因公司破产而折本。可以说，不冒风险的证券投资是不存在的，但这并不意味着所有证券的风险都是等同的。相对来说，债券投资的风险要比股票小得多，这是因为在一般情况下股票投资收益取决于企业的经营状况，而债券投资的收益则是固定的。比如，投资者购买国债和金融债券就几乎没有什么风险。证券发行企业在破产清理时，债券投资者要比股票投资者优先得到补偿。

（3）变现性

变现性也称兑换性、流通性，是指证券投资者能视市场的实际情况，自由、及时地将证券转让他人，收回投资。证券的变现性虽不及银行存款，但在证券市场发达的国家其变现性也是相当强的，有价证券的流通性影响到每一个经济角落，促进了社会资金的有效配置和利用。如果一种证券在转换为货币时需要花费较长时间，由于其市场价值下降或由于转换时所感到的不便，以及经纪人费用、交易商折扣等要付出一定代价而蒙受损失，则这种证券就有一定程度的非变现性。证券变现的强弱，受证券期限、利率形式、信用度、知名度、市场便利程度等多种因素的制约，证券的期限越短，信用度和知名度越高，市场机制越发达，证券的变现程度就越强。

（4）分权性

分权性主要是对股票投资而言的。股票的持有者就是股份有限公司的股东，其投资意愿和享有的经济利益，通过行使股东参与权而得到实现。而股东参与经营决策的权利大小取决于其持有的股份有限公司股票份额的多少。在公司经营活动中，股东持有股票数额达到决策所需的实际多数时，就成为股份有限公司的决策者。股票投资具有的参与性，可以调动股东的积极性，使股份有限公司的运行机制和经营决策建立在良性循环的基础上。若投资于公司债券，则投资者仅能获得对涉及其切身利益的重要事项进行表决的临时决策权，而投资于国家债券和地方政府债券等，则不可能获得任何权利。

2．股票和债券价格的计算

股票本身没有价值，不过，股票有价格，可以自由买卖，因为它能给持有人带来收益。从这个意义上讲，买卖股票实际上就是购买或转让一种领取股利收入的凭证。证券交易中计算股票价格一般有两种常用方法。

（1）股利估价法

股利估价法，通常称为股利估价模型，是以现值理论为基础来估计股票价格的一种方法。采用这种方法，股票价格的计算就是把未来的股利收入资本化，即假定股票市价等于未来各年股利的现值。下面是固定成长股的股利估价模型。公式如下：

式中：P0——当期股票的价格；

　　　D——预期每股的股息额；

　　　K——资本还原率；

　　　g——股票成长率（如果公司属于夕阳工业，则g通常为负数）。

（2）资本资产定价模型

股利估价模型用于确定价格，主要依赖于投资者如何正确地估计资本化率和其他因素。现在，把资本化率看作投资者所希望得到的最低收益率，则股票的收益率就等于没有风险情况下的收益加上对风险的补偿，即

Ki＝RF＋βi（KM－RF）

式中：Ki——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；

　　　RF——无风险报酬率；

　　　βi——第i种股票或i种证券组合的β系数；

　　　KM——市场上股票的平均收益率。

债券是一种没有自身价值却有价格的有价证券。证券持有者能获得利息收入，期满能收回本金，因此，债券有价格，可在证券市场上自由买卖。

（1）债券的面值与价格

债券面值包括两个基本内容：一是面值币种；二是面值大小。面值币种取决于发行者的需要和债券的种类。国内债券的面值币种自然就是本国货币，外国债券用债券发行地国家的货币作为面值货币。欧洲债券的面值货币为欧洲美元、欧洲日元等“欧洲货币”。发行者可根据货币市场的情况和自己的需要，选择最适合的币种。

（2）债券的收益率

债券的价格以收益的多少来确定，债券投资的收益主要受债券利率的影响。债券利率是债券利息与债券面值的比。债券投资的目的是为了增值，因此，利率越高对投资者越有利。债券的利率主要受银行利率、发行人的资信和资本市场情况的影响。债券利率是收益率的决定因素，但它并不等于收益率，这是因为债券的价格常常背离其面值。债券的收益率主要受以下因素影响：

①债券利率的提高，债券的收益率也提高；反之，则下降。

②债券的价格与其面值的差额。当价格高于面值时，收益率低于利率；当价格低于面值时，收益率高于利率。

③债券的还本期限。当债券的价格与面值不等时，还本期限的长短决定了收益率的高低，还本期限越长，对收益率的影响越小。

债券收益率通常分为面值收益率、持有期收益率和到期收益率三种。

①面值收益率。是指最初购买新发行债券的投资者将债券一直保留到到期偿还为止的收益率。计算公式为：

当发行价格就是面值时，收益率实际就是债券的利率。

②持有期收益率。持有期收益率包括两种情况：一是新发行债券持有期间的收益率，即买进新发行债券，在期满之前又将其卖出这一期间的收益率；二是发行债券持有期间收益率，即在交易市场上购买债券，期满之前将其卖出这一期间的收益率。计算公式分别为：

③到期收益率。是指按交易市场上正在交易的价格购买已发行债券的投资者将债券一直保留到偿还为止时的收益率。