本书的研究方法与主要创新

1.2　本书的研究方法与主要创新

1.2.1　本书的研究方法

(1)描述性方法(Descriptive Approach)。本书采用描述性的方法分析了英国、美国以及俄罗斯及中东欧经济转型国家的MBO产生背景、发展概况和特点以及我国MBO产生的背景和发展历程。还用统计描述方法分析了上市公司MBO的宣告时间分布;上市公司MBO行业分布;MBO的规模;转让的MBO股份性质;MBO方式。

(2)定性分析方法(Qualitative Analysis)。本书采用定性分析的方法分析了中国上市公司MBO对公司影响的价值传导机制。同时，还基于股权分置的视角在理论上分析了上市公司MBO的利益侵占问题及其形成原因。并进而指出导致上市公司MBO利益侵占形成的制度根源在于股权分置——我国上市公司特有的流通股与非流通股并存的二元股权结构。本书还分析了中国上市公司MBO对股东绩效及经营绩效的影响。

(3)实证研究方法(Empirical Study)。本书采用实证研究的方法检验了中国上市公司MBO与股东财富的关系;中国上市公司MBO与经营绩效的关系。

(4)比较分析方法(Comparison Analysis)。本书采用比较分析的方法分析了英国、美国以及俄罗斯及中东欧经济转型国家与我国MBO产生的背景和发展概况，并对中外上市公司MBO的差异进行了比较分析。

1.2.2　本书的主要创新

本书的创新点主要有:

(1)本书基于股权分置的视角在理论上分析了中国上市公司MBO对公司影响的价值传导机制。本书认为中国上市公司MBO过程中对公司绩效影响存在两方面的传导作用。一方面，本书认为，对中国上市公司而言，MBO在实施所有权变迁的同时改善了公司治理结构，进而导致代理成本下降，公司价值和绩效得到提升。而另一方面，基于股权分置的视角上市公司管理层在MBO过程中通过①管理层的利益操纵;②管理层与地方政府“合谋”;③实施MBO后的新“内部人控制”方式对其他相关利益人实施利益侵占，从而导致代理成本上升，公司价值和绩效下降。

(2)本书认为导致上市公司MBO利益侵占形成的制度根源在于股权分置——我国上市公司特有的流通股与非流通股并存的二元股权结构。在理论上揭示了上市公司MBO的利益侵占问题及其形成的根本原因。正是由于股权分置的存在导致了:①上市公司MBO实施动机的扭曲;②股权分置割裂的市场结构引致割裂的MBO交易，市场化的MBO定价机制难以正常发挥作用;③股权激励的弱化;④通过高派现等手段侵蚀中小股东。基于此，本书认为，从本质上讲，股权分置条件下，MBO的利益侵占是代理成本的一种特殊形式，是管理层对股东(含原国有股股东)的利益侵蚀。因此，要保证中国上市公司MBO发挥其应有的作用机制，其唯一的出路是必须进行股权的全流动性变革——股权分置改革。本书认为股权分置改革可以通过消除一部分由于上市公司MBO利益侵占而产生的新的代理成本，进而提升公司绩效。

(3)本书从实证上检验了中国上市公司MBO与股东财富和经营绩效的关系。特别是本书基于股权分置的视角检验了股权分置改革前后管理层收购的短期市场绩效。本书发现股权分置改革前后管理层收购的短期市场绩效存在较大差异，股权分置改革后中国上市公司MBO的短期宣告效应要明显好于股权分置改革前MBO。这说明股权分置改革对上市公司MBO具有积极效应。与其他相关实证研究相比较，本书研究视角上有所创新。