当代金融创新与外贸发展（世纪年代至今）

第三节　当代金融创新与外贸发展（20世纪70年代至今）

20世纪70年代以来在西方兴起的金融创新浪潮已成为世界经济发展中最具魅力的现象，也是发达国家金融与经济发展的重要标志之一。金融创新导致世界经济的革命性变化，可以说是经济发展中的一些重大因素的转变在金融上的反映，反过来也深刻地影响着世界经济与贸易的走向。

一、金融创新的定义与划分

对于金融创新，有多种定义和划分方法，但究其本质，不外乎是融资方式和金融市场产品的创新，其实金融创新就是在金融活动领域建立起一种关于金融产品的“新的金融生产函数”，主要是金融业适应市场融资需要而进行的创新。多数金融创新能适应市场需要，有效降低融资成本，扩大融资规模，提供更灵活有效的融资服务。金融创新有积极性的，如为回避风险、利用技术进步成果而进行的技术性创新，为开拓业务而深入到市场的金融创新；也有消极性的，如规避政府管制的金融创新，使政府作用失调，金融调控困难，金融秩序混乱，增加了金融风险。一般地，将金融创新分为三类：①金融制度创新，包括各种货币制度创新、信用制度创新、金融管理创新等与制度安排相关的金融创新；②金融业务创新，包括金融工具创新、金融技术创新、金融交易方式或服务创新、金融市场创新等与金融业务活动相关的创新；③金融组织结构创新，包括金融机构创新、金融结构创新、金融机构内部经营管理创新等与金融业组织机构相关的创新。

二、金融创新的背景

金融创新是金融发展过程中的伴生现象，但它以商品经济的发展为土壤。这主要是由于金融业是随着商品经济的发展而日益发展，是依附于商品经济的。因为商品经济的本质是交换经济，需要采取货币、信用等多种金融形式及工具解决部门之间的资金调剂及清算支付，需要建立金融机构协调解决全社会的交换经济问题。商品经济发展了，交换关系也在复杂化，更需要金融业的参与。反之，金融业的发展也极大地改善了商品经济的结构和运作。随着金融业从过去商品经济的附属行业发展到当代商品经济的支柱产业，金融业逐渐成为商品经济发展的先导力量。

金融创新正是适应了世界经济与金融业发展的要求，特别是在国际贸易日益发展的今天，已经不存在完全封闭式的自给自足的经济。任何经济体的存亡兴衰都与世界市场、对外贸易紧密相关。市场与贸易的每一个进展都要产生对金融业的创新要求，市场与贸易越发展对金融创新供给的要求就越多。只有这些要求得到满足，才能产生强大的推动力促进市场与贸易的发展。而且，贸易与市场的发展，也为金融业自身开辟了宽阔的发展道路。如果没有贸易发展的要求，金融发展就大受限制。通过必要的金融创新就可以既发展金融业自身，又能推动贸易与交换不断地向前发展。如货币的产生、信用制度的创新，非银行金融机构的发展都说明了这一点。

从贸易、市场等商品经济要素发展来看，不同的发展阶段需要不同层次的金融创新。简单的交换经济只有简单的金融要求，发达的商品经济就需要有发达的金融来支撑。经济发展程度不同的国家也有着不同层次的金融需求，这就要求有不同的金融创新相适应。如当今货币信用经济阶段，金融业的作用力、渗透力、凝聚力已无孔不入，发达国家的金融化程度较高，金融创新活动也日益活跃。而有些较落后的发展中国家尚存在一些物物贸易与交换，还处于自然经济阶段，金融创新的层次也较低。因此，金融创新在不同的经济发展阶段也有所不同。

第一，经济全球化导致国际融资活动的发展和融资方式的变革。

经济全球化是当代世界经济的基本趋势之一。经济全球化的结果是国际贸易的大规模扩张及其投资与生产的一体化，这就要求一个与之相适应的金融体系的支持。贸易融资，跨国界的资金转移，债券、股票等的流通，都导致金融创新的产生。海外投资与对外贸易的不确定性要求出现许多金融工具，使金融创新的舞台扩大到国际市场，随着资本国际化与贸易自由化的开展，许多金融中介更多地由私人金融机构控制，促进了银行业在国际业务中的创新。

第二，当代汇率体系的不稳定导致大量金融创新的涌现。

从20世纪70年代国际货币体系由固定汇率制转变为浮动汇率制以后，利率与汇率的波动性加大，国际汇率风险随之加大。为规避风险，国际资本跨越国界大规模流动，许多外汇市场金融衍生工具出现，成为规避风险的有效手段，大大加速了金融创新。特别是外汇市场，由于汇率和利率变动的加剧，资产价格变动的幅度及频率大为增加，套汇套利的短期资金流动活跃，国际市场信用风险加大，特别是20世纪80年代以来许多国家的巨额贸易赤字问题对国际金融业提出了挑战。以新的金融工具转移风险，以及国际债券的流动性增强促进了金融创新。如金融期货、期权、互换等创新工具与汇率和利率的不确定性增强密切相关，特别是金融衍生工具更具有不可替代的积极作用，股票和债券分行了集结社会资本的功能，并有限地控制了投资者的风险，外汇期货期权减少了外汇持有者的汇率风险，使涉及外汇的国际贸易等活动更加稳定发展。

三、金融创新的成因的有关理论观点

对于金融创新的促成因素主要有以下几种观点：①技术推进论。随着新技术革命的出现，特别是高科技在贸易金融业的广泛应用，带来了金融业的信息化、现代化，缩短了世界经济贸易及一国经济活动的时空距离，大大提高了资金调拨速度，降低了成本。特别是韩农和麦道威（T.H.Hannon and J.M.McDowell）研究了市场集中与技术在银行业的推广，认为20世纪70年代美国银行业新技术的应用和扩散与市场结构的发展变化紧密相连，从而得出技术推进金融创新的结论。②约束诱导论。该观点认为，金融业为谋求发展而回避或摆脱内外部的约束，带来了金融创新。内部制约主要指金融机构内部传统的资本率、增长率等的指标；外部制约主要指金融市场的约束及金融当局的种种管制。西尔柏（W.L.Silber）认为，金融创新是一些微观金融机构与组织为寻求利润最大化减轻外部金融约束而采取的行动。金融约束使金融机构的机会成本越来越大，效率降低，必须通过创新弥补。③交易成本论。代表人物希克斯（J.R.Hicks）认为，交易成本作用于货币需求，对不同类型金融货币工具的需求预期的变化，从而产生新的交换媒介和金融工具。因此，金融创新是科技进步降低交易成本的回应，降低交易成本是金融创新的首要动力。④规避管制论。主要代表人物凯恩（E.J.Kane）认为，金融创新主要是金融机构回避各种金融控制和管理以获取利润的行为。在外部市场力量与市场机制及机构内在要求相结合时，就产生规避管制行为。外部约束与企业规避的过程是相互作用，相互适用的过程。⑤财富增长论。该理论指出，经济活动的高速发展所带来的财富的迅猛扩张，是金融创新的主要原因。格林包姆和海沃德（S.I.Green bum and C.F.Haywood）认为财富的增长产生了对金融资产和金融创新的需求，这种需求促使金融资产增加，金融业务扩展。⑥制度改革论。诺斯（D.North）、戴维斯（L.E.Davies）、塞拉（R.Scylla）等人认为，金融创新与经济制度紧密相关。在计划经济体制下，由于计划管理严格和高度集中统一，金融创新受到限制、阻碍甚至无法展开；在纯粹的自由市场经济下，金融创新范围非常小，因为不会产生回避官方限制和管理的创新；只有在受管制的市场经济中才会出现全方位的金融创新。

四、金融创新是金融深化的重要标志之一，也是当代国际贸易发展的必然要求

1.当代的金融创新浪潮是金融市场高度发展、市场经济高度发达的表现，也是金融深化的重要标志之一

一般情况下，商品经济越发展，金融创新的需求越强烈，创新活动也越活跃。商品经济每发展一步就会对金融产生新的要求，这种要求往往不是金融数量规模的扩大所能满足的，必须通过金融创新才能实现，没有金融创新，商品经济的发展就受到阻碍。金融业只有通过满足商品经济要求的不断创新，才能有不断扩大的市场。如期货和期权合约等金融衍生工具在大大降低交易成本的同时，也提供了一种有别于传统的资源配置的市场机制，成为当代发达的市场经济运行的一个重要组成部分，也是货币经济及经济金融化发达的一个标识。当代的金融创新不仅形式多样，包括大批新金融机构的涌现，各种金融创新工具和交易方式的诞生，而且创新速度也大大加快，金融交易量比实物贸易交易量高出若干倍，以新的资源配置方式推动着现实经济的发展。新的金融业务和市场不断涌现，银行、证券、保险、信托等各种金融机构积极开拓全新的业务与交易，例如银行在传统的存、贷、汇等业务基础上推出了协议账户、表外业务、信用卡业务、代理业务、期货、期权、掉期等新型的业务和融资方式；新的金融市场也在不断涌现，欧洲及亚洲美元市场、欧洲日元市场等新型离岸金融市场纷纷出现；金融制度的创新最主要表现形式之一是区域性货币一体化趋势，欧元的诞生就是典型例证；金融机构组织的创新包括组织形式的创新如连锁制、控股公司制、联盟制等，经营管理创新如20世纪80年代的资产负债失衡管理和多元化管理，90年代的全面质量管理和全方位满意管理，以及创新机构如1995年10月美国第一家网络银行“安全第一网络银行”开业，所有交易和服务通过网络进行。所有这些都是金融深化的重要标志，也推动着经济迅速发展。

2.金融创新也是当代国际贸易发展的必然要求

随着第二次世界大战后国际贸易规模的迅速扩展，国际投资的持续高速增长以及跨国生产一体化的不断加强，经济全球化趋势越来越明显。这种跨国界或“无边界”的经济贸易活动需要建立一个国际金融系统以支撑其庞大的国际贸易融资、国际股票、债券等的需求，从而产生了对金融创新的要求。因此，从需求角度看国际贸易是金融创新的一个重要的、不容忽视的因素。这是因为，在国际范围内，第一，金融业是国际贸易往来与经济合作必不可少的媒介，一个合适的国际货币制度与体系及其运行机制是世界贸易发展的必要前提。第二，国际间融资筹资的多样化才能适应国际贸易方式与内容的变革。国际贸易的发展必然伴随着贸易手段、贸易内容、贸易方式的变化。这些变化要求金融业作出相应的反应，才能适应国际贸易的发展。如电子商务在当今世界的快速发展，使现代商业的供货能力、客户需求及全球竞争发生变化。它大大简化了商品流通环节，提高了交易效率，可以更有效、便利地实现跨地区跨国界贸易。一般地，电子商务的完成需经历交易前、交易中和交易后三个阶段。交易前主要是贸易商通过电子网络寻找贸易机会；交易中主要指合同签订后的贸易交易过程，涉及银行、税务、海关等方面的电子单证交换；交易后，交付货物，银行按照合同支付资金，出具相应的银行票具，实现整个交易过程。在最后一个过程中，涉及金融业的电子付款系统包括付款方式、付款管理、贷款回收等许多问题，要求金融服务相应地作出反应。如金融凭证、文件的电子化形态；银行、证券交易所等金融机构设置的电子化，如网上银行，无形席位交易所等。第三，从一国经济来看，金融市场的开放化、金融交易的衍生化、金融竞争的加剧化、金融运行的自由化等都带来各式各样的金融创新，而所有这些都必然跟随着或导向着贸易活动的开展。电子商务具有明显的优势，但其安全性问题并没有从技术上得到根本解决，目前的电子商务主要通过因特网进行，需要不断进行改进以满足商业交易的安全性。由维萨（VISA）、万事达（Master）、微软（Microsoft）、网景（Netscape）等集团和公司针对电子商务安全性提出的一个国际标准——SET（安全电子交易，Secure Electronic Transition）协议，为电子支付的安全进行提供了良好保证。该协议中的共享密钥加密、电子数字签约、电子证书等核心技术已成为新建电子商务项目安全策略的范本。

金融创新对国际贸易也产生了重大影响。第一，金融创新极大地活跃和繁荣金融业的同时，也加速了经济国际化的进程。金融业依靠自身特有的资金、技术、信息等优势，与其他经济部门交融组合，便利了商品和劳务等的交换，有效地配置了资源，克服了贸易、金融活动的障碍。第二，金融创新使贸易融资渠道多样化、形式灵活化、成本合理化。金融创新加强了金融资产之间的替代性，在数量、期限、成本、时间等各方面都能满足贸易对融资的需要，降低了融资成本，促进贸易企业通过金融市场融资，如融资证券化增强了金融资产的流动性、安全性，不仅证券发展速度与规模超过信贷市场，就是银行本身的存贷业务也出现证券化方式，出现可转让贷款证与可转让存单等业务形式。第三，金融创新推动了贸易投资自由化的进程。金融创新促进了金融市场国际化，推动了金融自由化过程，因此也推动了贸易投资自由化进程。如利率自由化减少了对信贷的管制，深化了金融市场，各国放松了对国际资本流动的限制，对汇率安排趋向灵活。这样大大便利了国际间的贸易投资活动。

【注释】

(1)［美］P.金德尔伯格著：《西欧金融史》，第52页、第57页、第69页、第51～52页、第114页，中国金融出版社，1991年版。

(2)［美］道格拉斯·诺思，罗伯斯·托马斯著：《西方世界的兴起》，第18页，华夏出版社，1999年版。

(3)P.金德尔伯格著：《西欧金融史》，第52页、第57页、第69页、第51～52页、第114页，中国金融出版社，1991年版。

(4)［民主德国］，汉斯·豪斯赫尔著：《近代经济史——从14世纪末至19世纪下半叶》，第39～40页，商务印书馆，1987年版。

(5)［美］P.金德尔伯格著：《西欧金融史》，第52页、第57页、第69页、第51～52页、第114页，中国金融出版社，1991年版。

(6)［美］P.金德尔伯格著：《西欧金融史》，第52页、第57页、第69页、第51～52页、第114页，中国金融出版社，1991年版。

(7)［美］P.金德尔伯格著：《西欧金融史》，第52页、第57页、第69页、第51～52页、第114页，中国金融出版社，1991年版。

(8)吴念鲁著：《国际金融纵横谈》，国际金融出版社，1991年版，第45页。

(9)《马克思恩格斯选集》，第73卷，人民出版社，1962年版，第142页。